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<正>对赌协议,即"估值调整协议(Valuation Adjustment Mechanism,简称VAM)",是私募股权基金中投资方与被投资方就被投资方未来业绩等不确定情况进行约定[1],其本质是一种股权投资。如果实现约定的条件,那么被投资方将向投资方行使一定的权利;如果约定条件没有实现,投资方将向被投资方行使一定的权利。一、引言在西方资本市场,估值调整几乎是每一宗投资必不可少的技术环节。同样在近些年,