论文部分内容阅读
A股的逐渐成熟在于各种市场化交易方式的健全。股指期货的推出，结束了中国股市只能靠上涨赚差价的单一时代，使投资者在下跌市场中靠做空也能赚钱，但普通投资者想要准确判断A股两千多只股票的复杂作用下大盘的涨跌，的确难度不小，所以，多样化、精细化的做空手段亟待补充，毕竟大多数人还是对具体的某只股票更加熟悉，而即将推出的转融通制度将推动融资融券转起来。
融券做空成空谈
2010年3月31日，证券公司融资融券业务试点正式启动，理论上说，当投资者在预测某证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券，并在高位卖出证券后归还借款；预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出，并在低位买入证券归还。但实际的情况是，融资融券业务试点启动以来，由于参与试点的券商数量有限、融资融券标的证券范围狭窄，常常出现一券难求的情况，融券业务始终无法实现规模化，难以实现真正的“做空”。
截至2011年8月底，证监会共批准25家证券公司开展了融资融券业务，上海证券交易所融资融券余额共210.5亿元，其中融资余额209亿元；深圳证券交易所融资融券余额为132.5亿元，其中融资余额130.9亿元。由此可见，在融资融券试点一年多后，单项做多的融资业务占据了绝对的主导地位，与融券业务的比高达99:1，远远低于成熟市场2:8的比例，而融券市场核心问题正在于供给。
转融通投资意义大于市场影响
由于当初推出融资融券时并没有对其中重要的转融通做出制度安排，直接造成A股在融券做空时，交易者与券商成为对手盘。而券商出于自身利益的考虑，对所借的券种设置了诸多的严格限制，基本无券可融。转融通推出后，券源供给问题将得到解决。
近月来A股市场受欧美债务风波的影响连续下挫，成交低迷，当融资融券转融通进入倒计时的消息传出时，大家纷纷讨论这一消息将会对目前股市产生怎样的影响，一方面人们认为融资融圈让目前疲弱的A股市场多了一只“做空的手”，形成利空影响；另一方面也有人认为融资融券制度的出台会增加交易量，活跃交易，机制的健全在某种程度上起到“托市”的作用，从而达到稳定证券市场的效果。除此之外，可以预见的是，转融通推出后，将会对券商形成直接利好，券商不仅扩大了融资融券范围，而且还能作为业务中介收取稳定的手续费，这为券商带来了新盈利模式，同时，保险和银行将会成为间接受益者，借出其资金和长期持有股票将会给企业本身带来一定盈利。
对于一个机制的政策执行信息，舆论本能地进行各种解读，但一段时间之后我们会发现，关于融资融券转融通的各种利好利空市场和个股的讨论都成了浮云，重要的是，融资融券交易引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，特别是在市场出现纠结的行情时，投资者的选择能够更加多样化。
杠杆交易是双刃剑
对于普通投资者而言，融资融券业务是一把双刃剑，放大了收益的同时也放大了风险，并具有一定的技术和资金门槛（目前资金门槛为50万）。一些分析人士就认为，融资融券并不能改变市场走势，投资者应该根据股票自身的价格作出投资决策。鉴于融资融券存在放大交易量的效应，投资者应根据自身的风险承受能力和市场判断能力来慎重选择。我们建议，参与融资融券的投资者要把握好资金头寸，融资规模不宜过大，及时止盈止损。
融资融券实操指南
投资者小王信用账户中有现金100万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，融资保证金比例为50%。在不考虑佣金和其他交易费用的情况下，小王可融资的最大金额为200万元（100万元÷50%=200万元）。证券A的最近成交价为5元/股，小王以自有资金100万和融资200万共300万元以5元/股价格发出买入交易委托，可买入的最大数量为60万股（300万元÷5元/股=60万股）。
委托成交后，小王信用账户内保证金已全部占用，不能再进行新的融资或融券交易。当日结算时证券公司垫付200万元以完成交收，所得股票A共60万股划入证券公司客户信用交易担保证券账户，并在小王信用证券账户中记录。至此小王与证券公司建立了债权债务关系，若该证券当日的收盘价为5元/股，则账户维持担保比例为150%(资产300万元÷负债200万元=150%)。
买入后上涨
如果第二天证券A价格上涨，收盘价到5.4元/股，资产为324万元（60万股×5.4元/股=324万元），融资负债仍为200万元，维持担保比例为164%（投资者账户浮盈24万元）。
如果第三天证券A价格继续上涨，收盘价到5.8元/股，资产为348万元（60万股×5.8元/股=348万元），融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为174%（投资者账户浮盈48万）。
买入后下跌
如果第二天证券A价格下跌，收盘价到4.5元/股，资产为270万元（60万股×4.5元/股=270万元），融资负债仍为200万元，维持担保比例为135%（投资者账户浮盈-30万元）。
如果第三天证券A价格继续下跌，收盘价到4.1元/股，资产为246万元（60万股×4.1元/股=246万元），融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为123%（投资者浮盈-54万元），低于130%，此时小王应该采取卖券还款、增加保证金等方式来提高维持担保比例，否则证券公司为了控制风险，可以根据合同进行强制平仓。
假定小王第四天准备采取卖券还款方式全部偿还债务200万元，如果此时证券A价格为4.0元/股，小王需以该价格委托卖出（或卖券还款）50万股证券A，上述委托成交后，当日结算时证券公司收回融资债务200万元，该笔融资买入即已结清。此时他的信用证券账户尚余10万股证券A，市值为40万元，浮动亏损60万元，亏损比例高达60%。
以上案例提醒投资者，在融资买入时应注意：融资交易具有杠杆交易特性，证券价格的合理波动就能放大投资者的盈利和亏损，投资者需要有较强的风险控制能力和承受能力。
转融通是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。
融券做空成空谈
2010年3月31日，证券公司融资融券业务试点正式启动，理论上说，当投资者在预测某证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券，并在高位卖出证券后归还借款；预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出，并在低位买入证券归还。但实际的情况是，融资融券业务试点启动以来，由于参与试点的券商数量有限、融资融券标的证券范围狭窄，常常出现一券难求的情况，融券业务始终无法实现规模化，难以实现真正的“做空”。
截至2011年8月底，证监会共批准25家证券公司开展了融资融券业务，上海证券交易所融资融券余额共210.5亿元，其中融资余额209亿元；深圳证券交易所融资融券余额为132.5亿元，其中融资余额130.9亿元。由此可见，在融资融券试点一年多后，单项做多的融资业务占据了绝对的主导地位，与融券业务的比高达99:1，远远低于成熟市场2:8的比例，而融券市场核心问题正在于供给。
转融通投资意义大于市场影响
由于当初推出融资融券时并没有对其中重要的转融通做出制度安排，直接造成A股在融券做空时，交易者与券商成为对手盘。而券商出于自身利益的考虑，对所借的券种设置了诸多的严格限制，基本无券可融。转融通推出后，券源供给问题将得到解决。
近月来A股市场受欧美债务风波的影响连续下挫，成交低迷，当融资融券转融通进入倒计时的消息传出时，大家纷纷讨论这一消息将会对目前股市产生怎样的影响，一方面人们认为融资融圈让目前疲弱的A股市场多了一只“做空的手”，形成利空影响；另一方面也有人认为融资融券制度的出台会增加交易量，活跃交易，机制的健全在某种程度上起到“托市”的作用，从而达到稳定证券市场的效果。除此之外，可以预见的是，转融通推出后，将会对券商形成直接利好，券商不仅扩大了融资融券范围，而且还能作为业务中介收取稳定的手续费，这为券商带来了新盈利模式，同时，保险和银行将会成为间接受益者，借出其资金和长期持有股票将会给企业本身带来一定盈利。
对于一个机制的政策执行信息，舆论本能地进行各种解读，但一段时间之后我们会发现，关于融资融券转融通的各种利好利空市场和个股的讨论都成了浮云，重要的是，融资融券交易引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，特别是在市场出现纠结的行情时，投资者的选择能够更加多样化。
杠杆交易是双刃剑
对于普通投资者而言，融资融券业务是一把双刃剑，放大了收益的同时也放大了风险，并具有一定的技术和资金门槛（目前资金门槛为50万）。一些分析人士就认为，融资融券并不能改变市场走势，投资者应该根据股票自身的价格作出投资决策。鉴于融资融券存在放大交易量的效应，投资者应根据自身的风险承受能力和市场判断能力来慎重选择。我们建议，参与融资融券的投资者要把握好资金头寸，融资规模不宜过大，及时止盈止损。
融资融券实操指南
投资者小王信用账户中有现金100万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，融资保证金比例为50%。在不考虑佣金和其他交易费用的情况下，小王可融资的最大金额为200万元（100万元÷50%=200万元）。证券A的最近成交价为5元/股，小王以自有资金100万和融资200万共300万元以5元/股价格发出买入交易委托，可买入的最大数量为60万股（300万元÷5元/股=60万股）。
委托成交后，小王信用账户内保证金已全部占用，不能再进行新的融资或融券交易。当日结算时证券公司垫付200万元以完成交收，所得股票A共60万股划入证券公司客户信用交易担保证券账户，并在小王信用证券账户中记录。至此小王与证券公司建立了债权债务关系，若该证券当日的收盘价为5元/股，则账户维持担保比例为150%(资产300万元÷负债200万元=150%)。
买入后上涨
如果第二天证券A价格上涨，收盘价到5.4元/股，资产为324万元（60万股×5.4元/股=324万元），融资负债仍为200万元，维持担保比例为164%（投资者账户浮盈24万元）。
如果第三天证券A价格继续上涨，收盘价到5.8元/股，资产为348万元（60万股×5.8元/股=348万元），融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为174%（投资者账户浮盈48万）。
买入后下跌
如果第二天证券A价格下跌，收盘价到4.5元/股，资产为270万元（60万股×4.5元/股=270万元），融资负债仍为200万元，维持担保比例为135%（投资者账户浮盈-30万元）。
如果第三天证券A价格继续下跌，收盘价到4.1元/股，资产为246万元（60万股×4.1元/股=246万元），融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为123%（投资者浮盈-54万元），低于130%，此时小王应该采取卖券还款、增加保证金等方式来提高维持担保比例，否则证券公司为了控制风险，可以根据合同进行强制平仓。
假定小王第四天准备采取卖券还款方式全部偿还债务200万元，如果此时证券A价格为4.0元/股，小王需以该价格委托卖出（或卖券还款）50万股证券A，上述委托成交后，当日结算时证券公司收回融资债务200万元，该笔融资买入即已结清。此时他的信用证券账户尚余10万股证券A，市值为40万元，浮动亏损60万元，亏损比例高达60%。
以上案例提醒投资者，在融资买入时应注意：融资交易具有杠杆交易特性，证券价格的合理波动就能放大投资者的盈利和亏损，投资者需要有较强的风险控制能力和承受能力。
转融通是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。