港股市场本周增长放缓，恒指报收于24476.35点，五日跌0.42%。国企指数跌3.79%，报收于9926.26点；红筹指数下降3.12%，报收3840.88点。恒生一级行业方面，资讯科技业和电讯业表现优异，五日分别涨0.53%和0.23%；原材料业、能源业和消费者服务业表现稍逊，五日分别跌4.63%、4.54%和3.31%。
　　本周港股通因“五一”假期及香港佛诞日原因关闭数日，其中，沪/深港通于5月1日至3日期间关闭，4日正式交易，而港股通于5月1日和3日关闭，2日、4日及5日正常交易。
　　受假期影响，本周交易额有所降低。南向资金在三个交易日内日均流入10.1亿港元，其中港股通（沪）资金日均流入8.49亿港元，港股通（深）日均流入1.64亿港元。个股方面，蓝筹与汽车股依旧受偏爱，中国神华一鸣惊人。港股通（沪）10大流通股中，腾讯控股、吉利汽车和中国神华分别上榜3次；港股通（深）方面，中兴通讯、长城汽车和比亚迪股份同样分别上榜3次，名列前茅。
　　本周澳门6家博彩公司一季度业绩均已发布。金沙中国、新濠博亚、永利澳门和美高梅中国业绩均超预期，其中新濠业绩格外亮眼：净营收同比增长16%，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）同比更是大增42%。澳博控股、银河娱乐的业绩则和预期基本持平。
　　从博彩公司一季度的业绩表现来看，我们发现VIP与中场双管齐下的趋势，这与国内经济一季度的复苏、大宗商品回暖和居民的消费升级密不可分。此外，中央政策的支持也起到较大作用。继2016年李克强总理视察澳门后，中央政治局常委张德江也将在5月8日至10日视察澳门特别行政区，重头戏是5月7日开始的经济论坛，以及考察粤港澳“大湾区”。
　　政策的支持也刺激了游客前往澳门旅行，第一季度访澳旅客数量为790万人次，同比增6%；自由行旅客强劲增长，数量为280万人次，同比上升14%。这些数据也支撑了我们对澳门非博彩化的判断。
　　我们首推深度布局非博彩的公司金沙中国、新濠博亚和其港股母公司新濠国际发展（200.HK），目标价分别为41港元、28美元和25港元。这些公司享受博彩复苏和非博彩高EBITDA Margin的双重红利。随着国家加速布局大湾区的建设，离横琴口岸最近的新濠影汇、金沙巴黎人等也将深度受惠。
　　作为三家在路氹有娱乐场陆续开业的永利澳门（2016年8月）、美高梅中国（2017年10月）和澳博控股（2018年），在VIP和中场齐头并进的趋势下，新赌场的业绩提升也对股价有催化作用，我们分别给予21港元、22港元和8.2港元的目标价。我们认为银河二期定位较为模糊，无法同时达到照顾高端客户和中场客户的需求，但期待银河3期和横琴更深刻的转型，因此给予“增持”评级，目标价44港元。
　　此外，各家娱乐场也纷纷布局海外。新濠在马尼拉娱乐场已初见成效，第一季度VIP营收同比大涨94%，公司也在积极布局日本博彩业。CEO何猷龙接受采访时，表示新濠国际将不惜一切争取日本博彩业执照。银河与持股5%的蒙地卡罗滨海渡假酒店集团签订合作关系，开拓在日本的发展机会。
　　所以整体来讲，我们从去年9月首发澳门博彩板块深度报告后一直强调：澳门转型的最终目标是以合家欢娱乐和MICE会展业务为主题的世界休闲旅游城市。未来如果澳门坚持学习拉斯维加斯“旅游会展消费为主，博彩为辅”的模式，加上政策红利和国民消费升级，澳门在非博彩收入方面将会是百亿美元的增长空间。在商务和自由行游客签证放开之前，VIP和高端中场业务在短期会受惠于国内经濟回暖，长期来看，随着政策长期驱动，客流增长、消费提升的趋势也将得以延续。
　　对于国内近期银根紧缩可能利空澳门市场的观点，我们认为这次银根紧缩有两个方面：一是银行、资管间的借贷收紧；二是对房地产的借贷收紧。地产借贷收紧可能会小幅度影响VIP中相关客户，但银行间的借贷收紧对实体经济的借贷和现金流并无过大影响。从另一方面看，内地居民在投资房地产收紧的背景下，可能会有更强的意愿去消费，澳门也可能因此受惠。