论文部分内容阅读
摘 要：科技创新决定经济结构调整的成败，而资本市场是科技创新的关键因素之一。目前，山东省资本市场还不能满足科技创新的资金需求，应从以下四个方面构建山东省多层次资本市场支持体系：一是完善种子基金和创业投资引导基金；二是鼓励发展风险投资和私募股权投资；三是加强场外交易市场建设；四是鼓励高科技企业场内市场融资。
关键词：资本市场；科技创新；经济结构调整
改革开放以来，山东省的经济发展速度明显加快，2010年全省实现国内生产总值（GDP）39416.2亿元，位于广东和江苏之后，居全国第3位。但随着经济增长速度的不断提高，山东省经济结构所积累的矛盾也越来越多。经过二十多年的发展，山东省第一、第二、第三产业比例从1980年的36.4：50.0：13.6调整为2010年的9.1：54.3：36.6，第一产业农业的比例有了很大幅度的降低，第二产业工业的比例略有上升，第三产业服务业的比例有了很大幅度的提高。虽然山东第一产业和第三产业从总量和占比来看与广东和江苏有较显著的差异，第二产业从总量和占比来看，山东与广东和江苏差距不大，但山东省经济结构中的产业结构与广东和江苏差距较明显。虽然影响经济结构的因素有很多，但随着科学技术的发展，科技创新已经成为影响经济结构的重要因素之一。
从与科技创新密切相关的产业结构来看，科技创新对广东和江苏两省的经济结构都产生了重要影响，在经济结构中所占的比重都较高，高新技术在广东和江苏两省的经济结构调整过程中发挥了较重要的作用；但科技创新在山东省经济结构中的影响较广东和江苏明显偏小，在经济结构中所占的比重都较广东和江苏低，高新技术在山东省经济结构调整过程中没有发挥其应有的作用。说明山东省在今后经济结构调整的工作中应该注重科技创新的投入及其产业化发展，为科技创新提供更好的培育环境，加速科技创新对经济结构调整的步伐。
当然，山东省政府也认识到了科技创新对经济结构调整的重要作用。十二五期间，山东省经济结构战略性调整的目标为：到2015年三次产业结构调整为7∶48∶45，战略性新兴产业增加值占GDP的比重达到10%，新口径高新技术产业产值占规模以上工业产值比重每年提高1个百分点。但当前山东依靠高耗能带动经济增长的不合理经济结构必然会使山东省经济增长的可持续性面临挑战。国内外区域经济发展的实践证明，科技创新是区域经济和社会发展的第一推动力。而无论战略性新兴产业还是高新技术产业的发展，都与科技创新密切相关。因此，科技创新将决定经济结构调整的成败。科技创新的过程中，除了需要高科技人才外，另一个重要的条件就是资金。科技创新的资金来源主要有政府投入和自筹资金两种渠道，政府投入的科技创新资金毕竟有限，对于大多数企业，尤其是中小企业来说，更多的是要靠自己筹集资金。而企业内部积累的资金往往不能完全满足企业科技创新所需资金，这就需要建立科技创新的多层次资本市场体系，促进我省高科技企业的发展。
1、科技创新的多层次资本市场体系
科技创新的多层次资本市场支持体系是指面对不同质量、规模、风险程度的企业，为满足多样化市场主体的投融资需要而建立起来的分层次的资本市场支持体系，该体系包括两部分：
一是面向种子期和初创期的企业，设立种子基金和创业投资引导基金，并鼓励风险投资和私募股权投资发展，以便筛选早期企业，为资本市场提供优质的企业资源。其中，种子基金是指政府设立的投资于高科技企业研发阶段的基金，种子基金通常对高科技企业进行无偿扶持。创业投资引导基金是指由政府设立、不以营利为目的，按市场化方式运作的政策性基金，创业投资引导基金通常采取参股和跟进投资等形式，吸引民间投资对早期的高科技企业进行投资，政府资金起引导作用。风险投资是指对小型初创期高科技企业的股权投资，投资者拥有企业股权并参与经营管理，通过退出的方式获得收益。私募股权投资是指以非公开的方式募集资金，对非上市公司进行的股权投资，投资者也参与经营管理，通过退出获得收益，私募股权投资青睐具有稳定现金流的企业，一般面向的是初创后期和成长期的企业。
二是面向成长期和成熟期企业的多层次的资本市场。资本市场是创业投资引导基金、风险投资和私募股权投资的重要退出渠道，是实现上述资金良性循环的关键所在。资本市场可以分为场内交易市场和场外交易市场。场内交易市场即有价证券交易市场，可以细分为股票市场和债券市场。股票市场根据企业的规模、盈利能力、成长性等特征可以分为主板市场、中小板市场和创业板市场。其中主板市场面向大规模成熟企业，中小板市场面向中小企业，创业板市场面向高成长性高科技企业。场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由买卖双方议价成交的市场。场外交易市场依据其融资范围可以划分为全国性和地方性场外交易市场，分别为全国和地方非上市企业提供融资服务。
2、山东省科技创新的资本市场支持体系存在的突出问题
近年来山东省高新技术产业出现快速增长，2010年山东省规模以上高新技术产业实现产值31602.10亿元，同比增长28.85%，占规模以上工业企业产值比重为35.20%，比年初提高2.26个百分点，规模以上高新技术产业实现增加值8207.6亿元。但与广东、江苏等先进省份相比，山东省在科技成果向规模产业化转化、科技进步对经济增长的支撑引领等作用方面还存在一定差距。而资本市场支持体系不健全导致的高科技企业融资渠道不畅是造成上述问题的重要原因，具体而言：
2.1 种子基金和创业投资引导基金的资金来源单一、规模较小
政府对早期的高科技企业的资金扶持主要是通过两种方式，一是通过种子基金对科技型中小企业及其技术服务机构和风险投资机构进行补助和风险补偿；二是采取创业投资引导基金的方式，即政府设立创业投资引导基金，对科技型中小企业进行股权投资，企业成熟以后退出，实现资金的良性循环。从种子基金来看，我国自1999年设立种子基金即科技型中小企业创新基金， 2010年国家科技型中小企业创新基金中，山东省立项206项，立项金额为1.595亿元，而广东、江苏、浙江分别立项234、454和449项，立项金额分别达到1.6998亿元、3.4165亿元和3.3363亿元，山东省的立项数和立项金额与先进省份均有差距。中小企业技术服务机构补助和科技型中小企业创业投资引导基金的全国规模较小，相应的山东省获得补助数额也不大。从创业投资引导基金来看，2009年山东省开始设立创业投资引导基金，虽然各地市从2010年也相继设立了创业投资引导基金，但普遍存在引导基金的资金来源单一，主要依靠财政拨款，基金规模过小，引导作用有待加强等问题。 2.2 风险投资和私募股权投资发展缓慢
为鼓励风险投资发展，2007年山东省设立科技风险投资资金，为风险投资发展提供资金扶持。但是由于风险投资的主体相对单一，产业以制造业为主、新兴产业不占优势以及中小企业思想解放不够和退出机制不顺畅等原因，山东省风险投资和私募股权投资的发展要落后于北京、上海等先进省市。
从2010年获得风险投资的地区分布来看，2010年全国风险投资总额为56.22亿美元，东部沿海地区仍是风险投资机构最为关注的区域；投资金额最多的三个省市分别是北京、上海、广东（除深圳），其中，北京企业接受风险投资的金额为24.2272亿美元，占全国的比重高达43.09%；而山东企业接受风险投资的金额只有1.41亿美元，虽然在全国排在第7位，但占全国的比重仅为2.51%。
从接受私募股权投资企业数量的地区分布来看，2010年全国私募股权投资企业数量为384家，最多的三个省市分别是北京、上海和江苏，其中，北京接受私募股权投资企业数量为64家，占全国的比重为16.67%；山东接受私募股权投资企业数量虽在全国排名第5，但仅有20家，占全国的比重仅为5.33%。因此，山东省风险投资和私募股权投资发展与山东省经济总量并不匹配，不能满足山东省高科技企业发展所需资金的需求，致使山东省高科技企业在初创期和成长期可能会面临较大的资金约束。
2.3 场外交易市场建设有待加强
目前我国的场外交易市场分为全国和地方两个层面，全国的场外交易市场即代办股份转让系统，该系统建立之初是为了解决原STAQ、NET系统和退市企业的股份转让问题，代办股份转让系统主要是上述企业已发行股票交易的场所，而非上市企业很难在该市场融资，因此，融资功能较低，融资规模有限。从山东省场外交易市场来看，山东省地方产权交易平台由四类产权交易机构组成：第一类是国有资产管理部门设立的产权交易机构，2008年山东省国有产权交易业务的机构完成整合，设立了山东省产权交易中心，并在济南、烟台、潍坊、菏泽、济宁、滨州设立办事处，负责全省的国有产权交易；第二类是科技部门设立的技术产权交易机构，主要负责技术产权的转让和交易；第三类是中小企业局等部门设立的产权交易所；第四类是区域产权交易机构的分中心，2009年底，由淄博市城市资产运营有限公司、淄博齐鲁创业投资有限责任公司和天津股权交易所共同出资设立了天交所在山东区域的分市场即齐鲁产权交易中心，该中心截至2010年底挂牌企业16家，托管企业1家，主要业务是为成长型中小企业融资服务，搭建交易平台，为主板市场、创业板市场输送后备企业。从全国产权市场发展来看，各地产权市场出现整合发展、做大做强的趋势，但由于各地对产权市场战略地位和作用的认识不足，加之地区及部门间利益分争，致使产权市场竞争无序、发展速度慢，导致山东省地方产权市场资金聚集能力较低，资源配置效率低下，山东省产权市场在全国影响较小，减弱了科技创新对经济结构调整的推动作用。
2.4 场内交易市场融资总量不足，产业结构不合理
山东省经济总量占到全国的十分之一，作为位列全国前三甲的经济大省，资本市场对经济发展的助推作用却较弱。
从股票市场的情况看，2010年山东省境内上市公司总量首次突破100家，截至2011年2月底山东省上市公司数量达到125家，排在广东、浙江、上海、江苏、北京之后，而广东在2010年已经实现了上市公司300家的突破，2010年全国证券化率为73%，而山东为32%，远远低于全国水平。山东省上市公司中制造业比重大，产业结构不合理，使得资本市场带动经济结构调整优化的作用受到限制；上市公司分布不均衡，济南等5个城市集中了约70%的上市公司，而剩下的12个地市的上市公司只占山东省上市公司的30%，有2个地市尚没有上市公司。
从创业板的情况来看，与粤京浙等经济发达省市相比，山东省经济发展的特点之一就是民营中小型企业不足、创新型企业数量较少、创业板资源相对匮乏。2009年10月特锐德成为国内创业板的第一股，但是此后山东企业在创业板上市陷入沉寂。直到10个月后，尤洛卡上市，山东迎来了第二家创业板企业。此后，龙源技术、阳谷华泰、华仁药业、朗源股份、通裕重工相继登陆创业板，但截至2011年2月底，山东省创业板上市企业7家，仅占全国的3.8％。与粤京浙等发达地区相比，创业板数量明显偏少，且以传统制造业为主，信息产业仅1家上市公司。
从债券市场的情况看，2009年全国债券市场筹集金额685.01亿元，其中可转债筹集金额46.61亿元，公司债筹集金额638.40亿元。而2009年山东省没有通过发行公司债筹集资金，通过可转债筹集的资金也仅为9.8亿元，山东省债券市场筹集金额仅占全国的1.43%。
3、构建山东省经济结构调整中科技创新的资本市场支持体系
3.1 拓展资金来源，完善种子基金和创业投资引导基金
目前科技型中小企业的融资难问题是企业发展中的首要问题，为缓解早期高科技企业的融资难困境，可以以依托黄河三角洲高效生态经济区和山东半岛蓝色经济区规划上升为国家战略的重大机遇，设立相关科技产业发展的种子基金和创业投资引导基金。为扩大资金规模，在财政出资的条件下，可通过吸收政策性银行、其他金融机构以及国有企业和民间的资金，来扶持早期高科技企业的发展。基金运作成熟以后，政府资金可以实现退出，从而实现资金的良性循环。此外，对于多数高科技企业而言，资金并不是其唯一的需要，经营管理经验的欠缺也是其倒闭的重要原因，建议种子基金和创业投资引导基金采取市场化运作方式，聘请专业人士运作，减少行政干预，使得基金能够为相关企业提供经营管理等增值服务，从而提高基金的运作效率。
3.2 鼓励发展风险投资和私募股权投资
风险投资和私募股权投资是早期高科技企业发展中的主要融资形式之一。从国内先进省市发展风险投资和私募股权投资的经验来看，在其政策实施层面上，风险投资和私募股权投资要真正投资于本地企业需要三个条件，一是通过给予风险投资和私募股权投资相应的税收优惠和住房补贴等政策来鼓励其发展；二是为避免出现“注册与经营相分离”，对享受优惠政策的投资行为进行约束；三是完善当地的软环境，转变中小型高科技企业的融资理念。因此，建议山东省出台促进风险投资、私募股权投资发展的相关政策，首先，在税收上，对以风险投资等形式投资于山东省初创期高科技企业的，可以给予所得税和营业税的优惠；其次，要拓展股权投资的资金来源，鼓励民间资本、金融机构以及企业设立股权投资基金，并鼓励商业银行向股权投资企业贷款；第三，优化产业环境，股权投资青睐的多是新兴产业，对传统产业的关注程度较低，因此，要加大力度发展新兴产业，强化股权投资发展的产业基础；第四，优化股权投资发展的人文环境，对于北方来讲，中小企业更倾向于贷款，而对接受投资具有抵触情绪，因此，应加大宣传和引导，转变中小企业主观念，使其从主观上接收股权投资。 3.3 加强场外交易市场建设，拓展场外融资渠道
从全国性场外交易市场发展来看，目前我国正在实施“新三板”市场 的扩容，即由中关村园区将分期逐步扩展至全国所有的高新技术园区，我省的高新区应争取早日成为“新三板”试点区域，从而拓展园区企业的融资渠道。从山东省产权市场来看，山东省产权市场格局相对松散，这种格局不利于产权市场规模效应的发挥，也成为山东省产权市场做大做强的障碍之一。从全国各地产权市场发展来看，各地产权市场出现一轮整合浪潮，2009年7月1日国资委发布《企业国有产权交易操作规则》，同年11月北京、天津、上海和重庆央企的产权交易规则和细则实现了统一之后，各地产权市场在各地政府的推动下，进行了整合，如2009年安徽的合肥、芜湖、蚌埠三地的产权市场联合；四川整合产权市场组建西南联合产权交易所；2010年湖南整合13市州产权交易机构，成立湖南省联合产权交易所。从山东省产权市场发展来看，黄河三角洲高效生态经济区和蓝色经济区概念将使山东受到国内外投资者的关注，因此，应顺应这一趋势，打造山东省统一的产权交易平台，加大对山东省经济结构调整的支持。建立全省统一的产权交易平台，首先应在产权交易方面突破所有制限制，允许非国有产权进行交易，逐步做大市场规模；其次，应加强对产权交易机构的管理，打破部门利益，通过制度明确，既不“缺位”又不“越位”各个政府部门的权力、责任和利益边界；最后，要将省级产权交易平台打造成风险投资和私募股权投资的聚集地。
3.4 鼓励高科技企业场内市场融资
随着现代金融业的发展，证券化的水平不断提高，因此，应不断提高高科技企业证券化的程度。首先，应加大力度支持中小型高科技企业在创业板和中小板上市，同时，鼓励成熟期的规模较大的高科技企业在主板市场上市。企业上市是企业规模化发展的必经之路，要加大对上市的宣传和培训力度，使高科技企业了解上市的程序和条件，不断完善产权结构和建立现代企业制度；对符合条件的高科技企业纳入上市资源库进行重点推介，对尚不具备上市条件的高科技企业，可以通过同类上市公司收购和股权置换等方式进行并购重组，达到间接上市和资本优化配置的目的。其次，应支持企业发行债券。对于成长期和成熟期的高科技企业可通过发行企业债、公司债等多种方式融资；对初创期的高科技企业可采取核心企业担保，发行中小企业集合债和中小企业集合信托债权基金方式来拓宽其融资渠道。
参考文献：
[1] 魏建, 彭涛,王安.山东省经济结构的失衡水平:测度和比较[J].中国人口·资源与环境,2010,(3):38-43.
[2] 闻岳春,王婧婷.科技创新型中小企业的资本市场融资策略研究[J].科学管理研究,2010,(2):107-112.
[3] 袁元,马玉荣,于南.九家中国企业撤出中国创业板不能照搬英国模式[N].证券日报, 2009-08-05.
[4] 李学锋,徐佳.场外交易市场与中小企业互动效应的实证研究——以美国 OTCBB 市场为例[J].经济与管理研究,2009,(9):105- 111.
[5] 申照亮.山东新增 4 家国家火炬计划特色产业基地[N].中国高新技术产业导报，2011-2-28(B7).
[6] 清科数据库《2010年中国风险投资研究报告》.
[7] 清科数据库《2010年中国私募股权市场统计分析报告》.
[8] 赵彬彬,赵宁.山东股市2010：一一道来[N].证券日报,2011-3-3(B4).
[9] 潘朝顺,曹木顺,刘英.资本市场支持技术创新的研究——以广东为例[J].经济问题,2006,(10):15-17.
关键词：资本市场；科技创新；经济结构调整
改革开放以来，山东省的经济发展速度明显加快，2010年全省实现国内生产总值（GDP）39416.2亿元，位于广东和江苏之后，居全国第3位。但随着经济增长速度的不断提高，山东省经济结构所积累的矛盾也越来越多。经过二十多年的发展，山东省第一、第二、第三产业比例从1980年的36.4：50.0：13.6调整为2010年的9.1：54.3：36.6，第一产业农业的比例有了很大幅度的降低，第二产业工业的比例略有上升，第三产业服务业的比例有了很大幅度的提高。虽然山东第一产业和第三产业从总量和占比来看与广东和江苏有较显著的差异，第二产业从总量和占比来看，山东与广东和江苏差距不大，但山东省经济结构中的产业结构与广东和江苏差距较明显。虽然影响经济结构的因素有很多，但随着科学技术的发展，科技创新已经成为影响经济结构的重要因素之一。
从与科技创新密切相关的产业结构来看，科技创新对广东和江苏两省的经济结构都产生了重要影响，在经济结构中所占的比重都较高，高新技术在广东和江苏两省的经济结构调整过程中发挥了较重要的作用；但科技创新在山东省经济结构中的影响较广东和江苏明显偏小，在经济结构中所占的比重都较广东和江苏低，高新技术在山东省经济结构调整过程中没有发挥其应有的作用。说明山东省在今后经济结构调整的工作中应该注重科技创新的投入及其产业化发展，为科技创新提供更好的培育环境，加速科技创新对经济结构调整的步伐。
当然，山东省政府也认识到了科技创新对经济结构调整的重要作用。十二五期间，山东省经济结构战略性调整的目标为：到2015年三次产业结构调整为7∶48∶45，战略性新兴产业增加值占GDP的比重达到10%，新口径高新技术产业产值占规模以上工业产值比重每年提高1个百分点。但当前山东依靠高耗能带动经济增长的不合理经济结构必然会使山东省经济增长的可持续性面临挑战。国内外区域经济发展的实践证明，科技创新是区域经济和社会发展的第一推动力。而无论战略性新兴产业还是高新技术产业的发展，都与科技创新密切相关。因此，科技创新将决定经济结构调整的成败。科技创新的过程中，除了需要高科技人才外，另一个重要的条件就是资金。科技创新的资金来源主要有政府投入和自筹资金两种渠道，政府投入的科技创新资金毕竟有限，对于大多数企业，尤其是中小企业来说，更多的是要靠自己筹集资金。而企业内部积累的资金往往不能完全满足企业科技创新所需资金，这就需要建立科技创新的多层次资本市场体系，促进我省高科技企业的发展。
1、科技创新的多层次资本市场体系
科技创新的多层次资本市场支持体系是指面对不同质量、规模、风险程度的企业，为满足多样化市场主体的投融资需要而建立起来的分层次的资本市场支持体系，该体系包括两部分：
一是面向种子期和初创期的企业，设立种子基金和创业投资引导基金，并鼓励风险投资和私募股权投资发展，以便筛选早期企业，为资本市场提供优质的企业资源。其中，种子基金是指政府设立的投资于高科技企业研发阶段的基金，种子基金通常对高科技企业进行无偿扶持。创业投资引导基金是指由政府设立、不以营利为目的，按市场化方式运作的政策性基金，创业投资引导基金通常采取参股和跟进投资等形式，吸引民间投资对早期的高科技企业进行投资，政府资金起引导作用。风险投资是指对小型初创期高科技企业的股权投资，投资者拥有企业股权并参与经营管理，通过退出的方式获得收益。私募股权投资是指以非公开的方式募集资金，对非上市公司进行的股权投资，投资者也参与经营管理，通过退出获得收益，私募股权投资青睐具有稳定现金流的企业，一般面向的是初创后期和成长期的企业。
二是面向成长期和成熟期企业的多层次的资本市场。资本市场是创业投资引导基金、风险投资和私募股权投资的重要退出渠道，是实现上述资金良性循环的关键所在。资本市场可以分为场内交易市场和场外交易市场。场内交易市场即有价证券交易市场，可以细分为股票市场和债券市场。股票市场根据企业的规模、盈利能力、成长性等特征可以分为主板市场、中小板市场和创业板市场。其中主板市场面向大规模成熟企业，中小板市场面向中小企业，创业板市场面向高成长性高科技企业。场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由买卖双方议价成交的市场。场外交易市场依据其融资范围可以划分为全国性和地方性场外交易市场，分别为全国和地方非上市企业提供融资服务。
2、山东省科技创新的资本市场支持体系存在的突出问题
近年来山东省高新技术产业出现快速增长，2010年山东省规模以上高新技术产业实现产值31602.10亿元，同比增长28.85%，占规模以上工业企业产值比重为35.20%，比年初提高2.26个百分点，规模以上高新技术产业实现增加值8207.6亿元。但与广东、江苏等先进省份相比，山东省在科技成果向规模产业化转化、科技进步对经济增长的支撑引领等作用方面还存在一定差距。而资本市场支持体系不健全导致的高科技企业融资渠道不畅是造成上述问题的重要原因，具体而言：
2.1 种子基金和创业投资引导基金的资金来源单一、规模较小
政府对早期的高科技企业的资金扶持主要是通过两种方式，一是通过种子基金对科技型中小企业及其技术服务机构和风险投资机构进行补助和风险补偿；二是采取创业投资引导基金的方式，即政府设立创业投资引导基金，对科技型中小企业进行股权投资，企业成熟以后退出，实现资金的良性循环。从种子基金来看，我国自1999年设立种子基金即科技型中小企业创新基金， 2010年国家科技型中小企业创新基金中，山东省立项206项，立项金额为1.595亿元，而广东、江苏、浙江分别立项234、454和449项，立项金额分别达到1.6998亿元、3.4165亿元和3.3363亿元，山东省的立项数和立项金额与先进省份均有差距。中小企业技术服务机构补助和科技型中小企业创业投资引导基金的全国规模较小，相应的山东省获得补助数额也不大。从创业投资引导基金来看，2009年山东省开始设立创业投资引导基金，虽然各地市从2010年也相继设立了创业投资引导基金，但普遍存在引导基金的资金来源单一，主要依靠财政拨款，基金规模过小，引导作用有待加强等问题。 2.2 风险投资和私募股权投资发展缓慢
为鼓励风险投资发展，2007年山东省设立科技风险投资资金，为风险投资发展提供资金扶持。但是由于风险投资的主体相对单一，产业以制造业为主、新兴产业不占优势以及中小企业思想解放不够和退出机制不顺畅等原因，山东省风险投资和私募股权投资的发展要落后于北京、上海等先进省市。
从2010年获得风险投资的地区分布来看，2010年全国风险投资总额为56.22亿美元，东部沿海地区仍是风险投资机构最为关注的区域；投资金额最多的三个省市分别是北京、上海、广东（除深圳），其中，北京企业接受风险投资的金额为24.2272亿美元，占全国的比重高达43.09%；而山东企业接受风险投资的金额只有1.41亿美元，虽然在全国排在第7位，但占全国的比重仅为2.51%。
从接受私募股权投资企业数量的地区分布来看，2010年全国私募股权投资企业数量为384家，最多的三个省市分别是北京、上海和江苏，其中，北京接受私募股权投资企业数量为64家，占全国的比重为16.67%；山东接受私募股权投资企业数量虽在全国排名第5，但仅有20家，占全国的比重仅为5.33%。因此，山东省风险投资和私募股权投资发展与山东省经济总量并不匹配，不能满足山东省高科技企业发展所需资金的需求，致使山东省高科技企业在初创期和成长期可能会面临较大的资金约束。
2.3 场外交易市场建设有待加强
目前我国的场外交易市场分为全国和地方两个层面，全国的场外交易市场即代办股份转让系统，该系统建立之初是为了解决原STAQ、NET系统和退市企业的股份转让问题，代办股份转让系统主要是上述企业已发行股票交易的场所，而非上市企业很难在该市场融资，因此，融资功能较低，融资规模有限。从山东省场外交易市场来看，山东省地方产权交易平台由四类产权交易机构组成：第一类是国有资产管理部门设立的产权交易机构，2008年山东省国有产权交易业务的机构完成整合，设立了山东省产权交易中心，并在济南、烟台、潍坊、菏泽、济宁、滨州设立办事处，负责全省的国有产权交易；第二类是科技部门设立的技术产权交易机构，主要负责技术产权的转让和交易；第三类是中小企业局等部门设立的产权交易所；第四类是区域产权交易机构的分中心，2009年底，由淄博市城市资产运营有限公司、淄博齐鲁创业投资有限责任公司和天津股权交易所共同出资设立了天交所在山东区域的分市场即齐鲁产权交易中心，该中心截至2010年底挂牌企业16家，托管企业1家，主要业务是为成长型中小企业融资服务，搭建交易平台，为主板市场、创业板市场输送后备企业。从全国产权市场发展来看，各地产权市场出现整合发展、做大做强的趋势，但由于各地对产权市场战略地位和作用的认识不足，加之地区及部门间利益分争，致使产权市场竞争无序、发展速度慢，导致山东省地方产权市场资金聚集能力较低，资源配置效率低下，山东省产权市场在全国影响较小，减弱了科技创新对经济结构调整的推动作用。
2.4 场内交易市场融资总量不足，产业结构不合理
山东省经济总量占到全国的十分之一，作为位列全国前三甲的经济大省，资本市场对经济发展的助推作用却较弱。
从股票市场的情况看，2010年山东省境内上市公司总量首次突破100家，截至2011年2月底山东省上市公司数量达到125家，排在广东、浙江、上海、江苏、北京之后，而广东在2010年已经实现了上市公司300家的突破，2010年全国证券化率为73%，而山东为32%，远远低于全国水平。山东省上市公司中制造业比重大，产业结构不合理，使得资本市场带动经济结构调整优化的作用受到限制；上市公司分布不均衡，济南等5个城市集中了约70%的上市公司，而剩下的12个地市的上市公司只占山东省上市公司的30%，有2个地市尚没有上市公司。
从创业板的情况来看，与粤京浙等经济发达省市相比，山东省经济发展的特点之一就是民营中小型企业不足、创新型企业数量较少、创业板资源相对匮乏。2009年10月特锐德成为国内创业板的第一股，但是此后山东企业在创业板上市陷入沉寂。直到10个月后，尤洛卡上市，山东迎来了第二家创业板企业。此后，龙源技术、阳谷华泰、华仁药业、朗源股份、通裕重工相继登陆创业板，但截至2011年2月底，山东省创业板上市企业7家，仅占全国的3.8％。与粤京浙等发达地区相比，创业板数量明显偏少，且以传统制造业为主，信息产业仅1家上市公司。
从债券市场的情况看，2009年全国债券市场筹集金额685.01亿元，其中可转债筹集金额46.61亿元，公司债筹集金额638.40亿元。而2009年山东省没有通过发行公司债筹集资金，通过可转债筹集的资金也仅为9.8亿元，山东省债券市场筹集金额仅占全国的1.43%。
3、构建山东省经济结构调整中科技创新的资本市场支持体系
3.1 拓展资金来源，完善种子基金和创业投资引导基金
目前科技型中小企业的融资难问题是企业发展中的首要问题，为缓解早期高科技企业的融资难困境，可以以依托黄河三角洲高效生态经济区和山东半岛蓝色经济区规划上升为国家战略的重大机遇，设立相关科技产业发展的种子基金和创业投资引导基金。为扩大资金规模，在财政出资的条件下，可通过吸收政策性银行、其他金融机构以及国有企业和民间的资金，来扶持早期高科技企业的发展。基金运作成熟以后，政府资金可以实现退出，从而实现资金的良性循环。此外，对于多数高科技企业而言，资金并不是其唯一的需要，经营管理经验的欠缺也是其倒闭的重要原因，建议种子基金和创业投资引导基金采取市场化运作方式，聘请专业人士运作，减少行政干预，使得基金能够为相关企业提供经营管理等增值服务，从而提高基金的运作效率。
3.2 鼓励发展风险投资和私募股权投资
风险投资和私募股权投资是早期高科技企业发展中的主要融资形式之一。从国内先进省市发展风险投资和私募股权投资的经验来看，在其政策实施层面上，风险投资和私募股权投资要真正投资于本地企业需要三个条件，一是通过给予风险投资和私募股权投资相应的税收优惠和住房补贴等政策来鼓励其发展；二是为避免出现“注册与经营相分离”，对享受优惠政策的投资行为进行约束；三是完善当地的软环境，转变中小型高科技企业的融资理念。因此，建议山东省出台促进风险投资、私募股权投资发展的相关政策，首先，在税收上，对以风险投资等形式投资于山东省初创期高科技企业的，可以给予所得税和营业税的优惠；其次，要拓展股权投资的资金来源，鼓励民间资本、金融机构以及企业设立股权投资基金，并鼓励商业银行向股权投资企业贷款；第三，优化产业环境，股权投资青睐的多是新兴产业，对传统产业的关注程度较低，因此，要加大力度发展新兴产业，强化股权投资发展的产业基础；第四，优化股权投资发展的人文环境，对于北方来讲，中小企业更倾向于贷款，而对接受投资具有抵触情绪，因此，应加大宣传和引导，转变中小企业主观念，使其从主观上接收股权投资。 3.3 加强场外交易市场建设，拓展场外融资渠道
从全国性场外交易市场发展来看，目前我国正在实施“新三板”市场 的扩容，即由中关村园区将分期逐步扩展至全国所有的高新技术园区，我省的高新区应争取早日成为“新三板”试点区域，从而拓展园区企业的融资渠道。从山东省产权市场来看，山东省产权市场格局相对松散，这种格局不利于产权市场规模效应的发挥，也成为山东省产权市场做大做强的障碍之一。从全国各地产权市场发展来看，各地产权市场出现一轮整合浪潮，2009年7月1日国资委发布《企业国有产权交易操作规则》，同年11月北京、天津、上海和重庆央企的产权交易规则和细则实现了统一之后，各地产权市场在各地政府的推动下，进行了整合，如2009年安徽的合肥、芜湖、蚌埠三地的产权市场联合；四川整合产权市场组建西南联合产权交易所；2010年湖南整合13市州产权交易机构，成立湖南省联合产权交易所。从山东省产权市场发展来看，黄河三角洲高效生态经济区和蓝色经济区概念将使山东受到国内外投资者的关注，因此，应顺应这一趋势，打造山东省统一的产权交易平台，加大对山东省经济结构调整的支持。建立全省统一的产权交易平台，首先应在产权交易方面突破所有制限制，允许非国有产权进行交易，逐步做大市场规模；其次，应加强对产权交易机构的管理，打破部门利益，通过制度明确，既不“缺位”又不“越位”各个政府部门的权力、责任和利益边界；最后，要将省级产权交易平台打造成风险投资和私募股权投资的聚集地。
3.4 鼓励高科技企业场内市场融资
随着现代金融业的发展，证券化的水平不断提高，因此，应不断提高高科技企业证券化的程度。首先，应加大力度支持中小型高科技企业在创业板和中小板上市，同时，鼓励成熟期的规模较大的高科技企业在主板市场上市。企业上市是企业规模化发展的必经之路，要加大对上市的宣传和培训力度，使高科技企业了解上市的程序和条件，不断完善产权结构和建立现代企业制度；对符合条件的高科技企业纳入上市资源库进行重点推介，对尚不具备上市条件的高科技企业，可以通过同类上市公司收购和股权置换等方式进行并购重组，达到间接上市和资本优化配置的目的。其次，应支持企业发行债券。对于成长期和成熟期的高科技企业可通过发行企业债、公司债等多种方式融资；对初创期的高科技企业可采取核心企业担保，发行中小企业集合债和中小企业集合信托债权基金方式来拓宽其融资渠道。
参考文献：
[1] 魏建, 彭涛,王安.山东省经济结构的失衡水平:测度和比较[J].中国人口·资源与环境,2010,(3):38-43.
[2] 闻岳春,王婧婷.科技创新型中小企业的资本市场融资策略研究[J].科学管理研究,2010,(2):107-112.
[3] 袁元,马玉荣,于南.九家中国企业撤出中国创业板不能照搬英国模式[N].证券日报, 2009-08-05.
[4] 李学锋,徐佳.场外交易市场与中小企业互动效应的实证研究——以美国 OTCBB 市场为例[J].经济与管理研究,2009,(9):105- 111.
[5] 申照亮.山东新增 4 家国家火炬计划特色产业基地[N].中国高新技术产业导报，2011-2-28(B7).
[6] 清科数据库《2010年中国风险投资研究报告》.
[7] 清科数据库《2010年中国私募股权市场统计分析报告》.
[8] 赵彬彬,赵宁.山东股市2010：一一道来[N].证券日报,2011-3-3(B4).
[9] 潘朝顺,曹木顺,刘英.资本市场支持技术创新的研究——以广东为例[J].经济问题,2006,(10):15-17.