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摘 要：企业融资难度大且贵一直以来都是影响企业实现发展目标的重要因素，是相关领域予以高度关注的重要课题。随着市场地不断发展，企业融资方式得到了有效拓展，IPO是目前常用的融资方式，在促进企业发展过程中发挥着重要作用。为保障创业板IPO未来发展效果，本文将结合相关回归分析数据，分析了风险投资对我国创业板IPO的影响作用，得出相关结论，并从风险投资机构角度、中小企业、政府部分等主体提出了对应建议。
关键词：风险投资;创业板IPO;影响;对策建议
引言：在技术至上的时代中，新技术的研发决定着国家经济发展情况，科技的进步已经成为全球经济发展的重要推动力，高新技术的研发水平也成为现阶段衡量一个国家综合实力的重要依据。在此情况下，科技成果的转化非常关键，风险投资的运用能够帮助高新技术与市场融合，有利于促进高新技术企业的发展，对于国家高新技术产业、整体经济地发展都至关重要。创业板在我国资本市场中得到了广泛关注，但我国就风险投资对创业板IPO的影响的研究还相对不足，还存在着很对未知性。因此，结合创业板数据加强对风险投资对创业板IPO影响至关重要。
一、风险投资对我国创业板IPO的影响论证
（一）论证思路
在结合前人的风险投资对IPO的消极影响及积极影响的两种研究理论的及相关研究成果的基础上，结合近几年来新成立的创业板上市公司数据进行论证分析，结局各公司十分存在风险投资行为对相关数据进行确定，依据企业的发行规模及实际规模完成数据匹配。从而完成对企业IPO前后的差距的分析，以不同时间点为标准对各个企业在风险投资过程中对IPO的影响进行分析，由此明确能够对企业风险投资产生正面促进作用的因素。数据的选择上主要以有企业投资参与者和企业招股说明的数据为主，主要有IPO前企业风险投资所持股、投资方水利及参与投资的时间几种类型[1]。当企业IPO前后的数据与经营业绩相关时，数据来源主要为财务数据，财务数据的选择关键点为企业在IPO发行时期的具体数据。在变量的选择上，应给予企业IPO前后的数据变化情景足够的关注，对比在不同参与情况下，投资者不同在各个时间段中表现出的不同差异，因此，在变量选择时，应主要选择企业IPO前后的变量对比、经营情况变化对比和风险投资参与方面存在的差异对比。
（二）论证过程
此处不对具体数据的分析做详细说明，仅对分析论证的过程及结果进行阐述。首先，是分别对有和没有参与风险投资的企业IPO前后经营情况变化进行分析，进而得出相关影响结论。通过结合创业板上市公司的相关数据进行分析，可以知道有或没有参与风险投资的企业均值并未表现出明显差异，但在价值提升方面，有参与风险投资的企业明显效果更好，这说明有风险投资的企业的发展速度及成长空间都有更好的趋势，这一结果也与前人提出的监督效益理论所表述的内容向温和。在分析企业的收益情况与资金周转情况时，通过计算得出的经营指标在参与风险投资的企业IPO的结果也与监督效益理论一致，说明能够准确地找出更有价值的企业并为其实现发展目标提供帮助[2]。
在对比分析各种研究赝本的基础上，完成对没有参与风险投资的企业IPO的分析。从抑价度、市净率、发行费用的占比数额等进行对比与分析。分析采用变量为企业发行规模、公司实际规模及企业成立年限等。在获取企业市盈率及发行费用的前提下，风险投资的参与在降低IPO抑价度上并没有发挥出有效作用，这是因为风险投资声誉更高的企业更能够吸引可靠而有效的投资，进而实现发行范围地不断拓展，从而达到提高企业股票价格及IPO价格的效果。
综上所述，在分析企业IPO前后的数据的过程中，需要通过对企业IPO前后的经营业绩进行综合分析，此处也不做详细说明。在选择数据时，需要将企业的成长与发展特征及相关收益率作为参考因素。
二、结论及建议
（一）结论
总体而言，风险投资持股企业与没有参与风险投资的企业在IPO前的经营业绩并无明显区别，且风险投资行业发展不够成熟，整体水平不足，存在高声誉机构与低声誉机构的风险投资变现差异明显，高声誉风险投资机构持股的企业的成长性更高。同时，高声誉的投资机构持股的企业的发行市盈率、市净率也会更高，而放行费用、抑价度则相对较低。但我国风险投资机构在投资过程中并未有效发挥出其筛选功能，没有选择更有价值的企业进行投资，逆向选择的现象相对普遍。在选择投资之后，风险投资机构也没有充分发挥出监督作用，并没有有效改善企业的经营业绩。企业在IPO后，风险投资能够帮助企业吸引综合水平更高的承销商，在一定程度上发挥出了认证作用[3]。
（二）建议
针对风险投资机构并未很好地发挥出监督作用的问题，需要风险投资机构提高对投资后的管理工作的重视，并采取有效措施优化管理效果，例如积极优化风险机构的治理模式，促进企业上市进度地提升，为企业的发展与成长提供有效建议，并通过整合已投项目为企业提供产业资源。以此实现投资后其管理工作效果地提升，充分发挥出风险投资的监督作用，促进企业的快速成长与发展。
对于高新技术企业而言，资金是否充足是影响其发展的重要因素，而中小企业本身资产有所不足，很难实现通过抵押进行银行贷款。因此，对于中小企业而言，通过风险投资获取更多的发展资金是保障其融资需求的重要选择。在引入风险投资过程中，高新技术中小企业应充分分析自身对融资的实际需求，在此计划综合分析各个风险投资机构的融资能力、市场影响力、过往投资经验及结果、附加服务等多方面内容，在综合分析上述要点之后，最终谨慎选择出符合自身需求且能够提供有效指导与服务的风险投资机构。
此外，政府相关部门也应发挥自身作用，为中小企业参与风险投资提供政策保障。首先，应健全信息披露制度并严格管理企业认证，通过改善市场中的信息不对称问题，确保风险投资机构能够更好的发挥出其筛选作用，保障风险投资行为的健康发展;其次，应加强对风险投资机构的声誉评价，通过健全评价体系、建立完善的评价制度，不断更新风险投资机构的声誉排名[4]，确保企业能够更好地选择合适的机构，保障行业竞争的健康。
结束语：风险投资是一种能够有效帮助企业解决融资问题的行为，为中小型企业实现发展目标提供了重要的支撑力量，在促进企业IPO提升方面发挥出了重要作用。但经过论证分析，可知目前风险投资机构的很多作用及职能并未得到充分发挥，如监督作用、筛选作用等等，在一定程度上影响着企业的发展。因此，还需要风险投资机构、企业及政府根据实际情况做出有效调整。
参考文献：
[1]柯明.风险投资背景对我国创业板IPO的影响分析[J].金融经济（理论版），2017，（3）：89-90.
[2]胡志颖，李瑾，果建竹.研发投入与IPO抑价：风险投资的调节效应[J].南开管理评论，2015，18（6）：113-124.
[3]徐虹，胡淼.风险投资影响创业板企业的多元化经营吗？ ——基于风险投资机构背景异质性与行业专长视角的研究[J].财务研究，2018，（3）：53-65.
[4]张振，油永华.风险投资人背景与IPO折价--來自我国创业板与中小板的证据[J].价值工程，2014，（3）：164-165.
作者简介：
江书娣;女;汉;湖北武汉;硕士;助教;私募及风投;武汉东湖学院.
关键词：风险投资;创业板IPO;影响;对策建议
引言：在技术至上的时代中，新技术的研发决定着国家经济发展情况，科技的进步已经成为全球经济发展的重要推动力，高新技术的研发水平也成为现阶段衡量一个国家综合实力的重要依据。在此情况下，科技成果的转化非常关键，风险投资的运用能够帮助高新技术与市场融合，有利于促进高新技术企业的发展，对于国家高新技术产业、整体经济地发展都至关重要。创业板在我国资本市场中得到了广泛关注，但我国就风险投资对创业板IPO的影响的研究还相对不足，还存在着很对未知性。因此，结合创业板数据加强对风险投资对创业板IPO影响至关重要。
一、风险投资对我国创业板IPO的影响论证
（一）论证思路
在结合前人的风险投资对IPO的消极影响及积极影响的两种研究理论的及相关研究成果的基础上，结合近几年来新成立的创业板上市公司数据进行论证分析，结局各公司十分存在风险投资行为对相关数据进行确定，依据企业的发行规模及实际规模完成数据匹配。从而完成对企业IPO前后的差距的分析，以不同时间点为标准对各个企业在风险投资过程中对IPO的影响进行分析，由此明确能够对企业风险投资产生正面促进作用的因素。数据的选择上主要以有企业投资参与者和企业招股说明的数据为主，主要有IPO前企业风险投资所持股、投资方水利及参与投资的时间几种类型[1]。当企业IPO前后的数据与经营业绩相关时，数据来源主要为财务数据，财务数据的选择关键点为企业在IPO发行时期的具体数据。在变量的选择上，应给予企业IPO前后的数据变化情景足够的关注，对比在不同参与情况下，投资者不同在各个时间段中表现出的不同差异，因此，在变量选择时，应主要选择企业IPO前后的变量对比、经营情况变化对比和风险投资参与方面存在的差异对比。
（二）论证过程
此处不对具体数据的分析做详细说明，仅对分析论证的过程及结果进行阐述。首先，是分别对有和没有参与风险投资的企业IPO前后经营情况变化进行分析，进而得出相关影响结论。通过结合创业板上市公司的相关数据进行分析，可以知道有或没有参与风险投资的企业均值并未表现出明显差异，但在价值提升方面，有参与风险投资的企业明显效果更好，这说明有风险投资的企业的发展速度及成长空间都有更好的趋势，这一结果也与前人提出的监督效益理论所表述的内容向温和。在分析企业的收益情况与资金周转情况时，通过计算得出的经营指标在参与风险投资的企业IPO的结果也与监督效益理论一致，说明能够准确地找出更有价值的企业并为其实现发展目标提供帮助[2]。
在对比分析各种研究赝本的基础上，完成对没有参与风险投资的企业IPO的分析。从抑价度、市净率、发行费用的占比数额等进行对比与分析。分析采用变量为企业发行规模、公司实际规模及企业成立年限等。在获取企业市盈率及发行费用的前提下，风险投资的参与在降低IPO抑价度上并没有发挥出有效作用，这是因为风险投资声誉更高的企业更能够吸引可靠而有效的投资，进而实现发行范围地不断拓展，从而达到提高企业股票价格及IPO价格的效果。
综上所述，在分析企业IPO前后的数据的过程中，需要通过对企业IPO前后的经营业绩进行综合分析，此处也不做详细说明。在选择数据时，需要将企业的成长与发展特征及相关收益率作为参考因素。
二、结论及建议
（一）结论
总体而言，风险投资持股企业与没有参与风险投资的企业在IPO前的经营业绩并无明显区别，且风险投资行业发展不够成熟，整体水平不足，存在高声誉机构与低声誉机构的风险投资变现差异明显，高声誉风险投资机构持股的企业的成长性更高。同时，高声誉的投资机构持股的企业的发行市盈率、市净率也会更高，而放行费用、抑价度则相对较低。但我国风险投资机构在投资过程中并未有效发挥出其筛选功能，没有选择更有价值的企业进行投资，逆向选择的现象相对普遍。在选择投资之后，风险投资机构也没有充分发挥出监督作用，并没有有效改善企业的经营业绩。企业在IPO后，风险投资能够帮助企业吸引综合水平更高的承销商，在一定程度上发挥出了认证作用[3]。
（二）建议
针对风险投资机构并未很好地发挥出监督作用的问题，需要风险投资机构提高对投资后的管理工作的重视，并采取有效措施优化管理效果，例如积极优化风险机构的治理模式，促进企业上市进度地提升，为企业的发展与成长提供有效建议，并通过整合已投项目为企业提供产业资源。以此实现投资后其管理工作效果地提升，充分发挥出风险投资的监督作用，促进企业的快速成长与发展。
对于高新技术企业而言，资金是否充足是影响其发展的重要因素，而中小企业本身资产有所不足，很难实现通过抵押进行银行贷款。因此，对于中小企业而言，通过风险投资获取更多的发展资金是保障其融资需求的重要选择。在引入风险投资过程中，高新技术中小企业应充分分析自身对融资的实际需求，在此计划综合分析各个风险投资机构的融资能力、市场影响力、过往投资经验及结果、附加服务等多方面内容，在综合分析上述要点之后，最终谨慎选择出符合自身需求且能够提供有效指导与服务的风险投资机构。
此外，政府相关部门也应发挥自身作用，为中小企业参与风险投资提供政策保障。首先，应健全信息披露制度并严格管理企业认证，通过改善市场中的信息不对称问题，确保风险投资机构能够更好的发挥出其筛选作用，保障风险投资行为的健康发展;其次，应加强对风险投资机构的声誉评价，通过健全评价体系、建立完善的评价制度，不断更新风险投资机构的声誉排名[4]，确保企业能够更好地选择合适的机构，保障行业竞争的健康。
结束语：风险投资是一种能够有效帮助企业解决融资问题的行为，为中小型企业实现发展目标提供了重要的支撑力量，在促进企业IPO提升方面发挥出了重要作用。但经过论证分析，可知目前风险投资机构的很多作用及职能并未得到充分发挥，如监督作用、筛选作用等等，在一定程度上影响着企业的发展。因此，还需要风险投资机构、企业及政府根据实际情况做出有效调整。
参考文献：
[1]柯明.风险投资背景对我国创业板IPO的影响分析[J].金融经济（理论版），2017，（3）：89-90.
[2]胡志颖，李瑾，果建竹.研发投入与IPO抑价：风险投资的调节效应[J].南开管理评论，2015，18（6）：113-124.
[3]徐虹，胡淼.风险投资影响创业板企业的多元化经营吗？ ——基于风险投资机构背景异质性与行业专长视角的研究[J].财务研究，2018，（3）：53-65.
[4]张振，油永华.风险投资人背景与IPO折价--來自我国创业板与中小板的证据[J].价值工程，2014，（3）：164-165.
作者简介：
江书娣;女;汉;湖北武汉;硕士;助教;私募及风投;武汉东湖学院.