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随着世界经济全球化的不断深入发展，金融行业逐步成为全球并购市场的热点行业，银行跨国并购成为影响国际银行业格局的重要因素。在第三次并购浪潮的推动下，我国商业银行也纷纷加入到并购行列。但是，金融创新步伐的加快，融资渠道的多元化，以及资本市场的迅猛发展，使得传统银行业务在金融业的市场份额和银行存贷利差不断缩小，盈利不断下降。而长期以来，中国银行业的利润来源主要是发放贷款获得的利息收入。所以如何提高非利息收入，丰富银行利润来源、降低银行经营风险就更加值得我们思考。
中国银行作为我国最大的商业银行之一，率先从事跨国并购和经营业务。早在2007 年，中行海外资产就已占集团资产总额的23. 28%，海外利润对集团税后利润的贡献高达42.25%，大大领先于其他中资银行。
值得一提的是，2006年12月14日，中国银行宣布，其已通过一家全资附属子公司，以9.65亿美元现金收购新加坡飞机租赁有限责任公司的100%已发行股本。此次并购不仅提高了中行的非利息收入，更有利于其与同行间的差异化竞争。
中行成功并购新加坡飞机租赁有限公司（SALE）一案打破了商业银行并购商业银行的惯例，为商业银行如何进行业务全能化发展做出了示范。其作为国内商业银行首次对跨国非银行资产进行全资并购的重大案例，值得我们仔细研究，并从中总结出宝贵的经验。
一、商业银行跨国并购非银行金融机构方式的优势
按照我国现行的《商业银行法》，商业银行不能直接经营投资银行、保险、租赁、信托等金融业务，商业银行的发展空间受到较大的限制。但是《商业银行法》并未禁止商业银行在境外的跨行业经营。因此，在国外的投资业务拓展应成为银行跨业经营的突破口和练兵场。商业银行对于非银行金融机构的并购，能明显扩大银行多元化的金融服务范围。具体优势如下：
（一）跨行业并购有助于实现集约化经营，进一步扩大协同效应
银行并购的协同效应，即“1+1>2”，是指银行通过并购重组之后形成的金融机构在总体效益上大于并购前两个独立的机构的效益之和。协同效应是最基本的跨国并购优势之一，但是与传统的同行业并购不同的是，商业银行跨行业并购非银行金融机构，能够使得原有的协同效应进一步扩大。协同效应具体可被分为经营协同效应和财务协同效应。
1.经营协同效应扩大
经营协同效应主要是指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益，具体体现在规模经济和范围经济上。
首先是并购的规模经济性。一方面，并购增加了银行资产，提高了信贷能力，促进了资本自由流动；另一方面，通过并购非银行金融机构，实现了商业银行和目标机构核心业务的交互延伸，服务多样化和业务交叉能够更加充分地实现人力资源和基础设施的资源共享，明显地提高服务效率，降低经营成本。
中国银行对新加坡飞机租赁企业（SALE）的收购便说明了这点。通过这项收购，SALE为中国银行提供了一个进入飞机租赁领域的坚实平台，并为中国银行提供了向航空公司客车进行交叉销售的潜在机会。其次，飞机租赁是一个独特的专门领域，通过飞机租赁能够带动很多其他业务的发展。再者，SALE也有助于中行的国内发展方略的实施：中国银行监管部门已经制定相关规定，允许国内银行从事租赁业务。SALE的客户包括位列中国三大航空公司之一的南方航空。这样，中行就借助SALE，先于对手抢占了国内市场份额。同时，对于SALE而言，中国银行将充分利用在国内和全球的客户和机构网络，支持新加坡飞机租赁公司在全球航空市场的业务发展，尤其是拓展世界增长最快之一的中国航空行业。
其次是并购的范围经济性。银行跨国并购，特别是对非银行金融机构的并购，可以使得双方有机会利用各自的销售网络和客户群来突破分业经营的限制，扩大银行的业务空间和范围，实现范围经济性，提高银行业的市场占有率，促进金融服务贸易自由化的发展。如2006年中国银行并购新加坡飞机租赁公司后，2007年中国银行全行实现非利息收入279.24亿元人民币，比上年增长13.04%。下图为中国银行近几年的非利息收入图：
数据来源：中国银行2003-2011年年报。
从图中我们可以看到，中国银行跨行业并购所形成的多元化经营优势为其带来了丰厚的回报，经营协同效应明显。
2.财务协同效应扩大
财务协同效应主要是指并购给金融企业在财务方面带来的效应，这种效益的取得不是由效率提高引起的，而是由于会计处理惯例、税法以及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯货币上的收益。银行业之所以具备财务协同效应，首先是因为并购提高了资本充足率，优化了经营效益。
中国银行收购新加坡飞机租赁公司，首先有效提高了核心资本充足率，使得2007年中行的核心资本充足率达到了10.67%。同时降低了其外汇资产的风险敞口，提高了资产净回报率（ROE）水平。
其次，通过并购实现合理避税。银行可以利用税法中亏损递延条款来合理避税，如果银行在一年中严重亏损或连续几年没有盈利，以致拥有相当数量的积累亏损时，它就会考虑作为并购对象，或考虑并购一家盈利银行，以充分利用它在纳税方面的优势，改变经营现状。
（二）跨行业并购有助于业务多元化发展，增强国际竞争力
现在，商业银行不仅面临着同业之间的竞争，也面临着非银行金融机构竞争的压力，尤其是各金融机构抢占金融市场制高点的竞争，使商业银行的生存空间受到严重威胁。我国银行业务相对传统单一，过于依赖贷款业务，致使信贷结构低下，竞争力的不足。因此培养全方位竞争的能力来应对国外全能银行的竞争显得尤为重要。而商业银行并购非银行金融机构，不仅有利于减少竞争对手，增加在海外市场上的统治力，而且有利于商业银行改善信贷结构。因为业务的丰富会增加利润来源，客户量和受众群也会激增。另外，跨国并购往往需要由几家银行组建银团贷款解决并购资金。通过多家银行共同提供贷款，既可以分散风险，又可以避免金融同业的恶性竞争，还可以争取到大型优质客户和优质项目，优化信贷资产结构。 通过中国银行的并购，新加坡飞机租赁公司为中国银行提供了一个进入飞机租赁领域的坚实平台，并借此拥有了遍及六大洲20个国家的大客户。而且通过控股飞机租赁公司，中行可以直接向航空公司提供更为综合的金融解决方案，也可利用中行的客户基础和SALE的专长，实现对航空公司的交叉销售。这使得中行得以迅速涉足高速发展的亚洲区域航空市场，提前5年跻身全球前5大航空租资银行，国际竞争力得到了显著的提高，在未来将极大地改变现有的飞机租赁市场的格局。
（三）跨行业并购有助于分散风险，提高金融产品质量及系统安全性
商业银行在平时发挥其合理配置资金功能的同时，本身也会积累巨大的风险。但是通过跨国并购非银行金融机构，实现多元化经营之后能够明显降低其经营风险。首先，因为许多新并购的业务与原银行传统的业务在基本流程、利润来源和经营风格等各方面均存在重大差别。其次，银行在并购重组后增加了主营业务收入来源的多样性，又由于各种业务的周期性不同，使得收益波动变小，减少了经济活动周期性变化对银行收入和利润的影响，有利于保持稳定的经营业绩和持续经营，从而提高了自身的抗风险能力；再者，一般而言，银行提供的金融中介服务品种越齐全，覆盖面越广，所有债权人同时提取存款的可能性越低，因而银行的准备金率就可以越低，这样既带来了闲置性货币的节约，又增强了银行抵御风险的能力；最后，由于并购之后的双方一般相对独立，双方的独立核算有利于风险防火墙的设立与维护，不会因一家子公司的经营不善而影响到其他公司的继续经营，降低全能银行的整体风险。
长期以来，中国银行业的利润来源主要是发放贷款获得的利息收入，这造成银行业经营风险普遍过于集中。此次中国银行收购SALE所动用的资金仅占中行不到0.4%的总资产和不到2%的净资产，对其财务报表基本不构成什么影响。但是在未来，此次并购却能给中行带来非常理想的非利息收入，分散经营风险。
此外，中行此次并购SALE，还能对冲汇率风险。随着中国银行在海外上市，它募集的巨额外汇资金走向成为资本市场关注的焦点。因人民币连续升值所致的汇兑损失，一直都让投资者对中行业绩会否缩水表示担忧。购入SALE，则可起到对冲汇率风险的作用。
（四）跨行业并购有助于创造机会与优秀团队合作，获得技术优势和管理优势
目前中国银行业产品同质性很高，竞争格外激烈，通过跨国并购非银行金融机构，国有商业银行可以获得被并购方在风险管理和业务创新方面的经验，提高业务管理水平，实现银行管理的低成本、低风险，充分发挥管理协同效应。这种对并购对象技术资本和管理经验的重视，已经体现在中国银行的并购实践中。
新加坡飞机租赁公司是当时亚洲最大的飞机租赁公司，同时也是全球范围内平均机龄最短的飞机租赁公司。中行并购SALE100 %股权，其中很重要的一点就是看重该公司经验丰富的管理团队和良好的治理机制，拥有亚洲规模最大、机队年轻、客户广泛、成立13年来一直盈利的飞机经营租赁平台。该项并购使中行成为中国首家进入全球性飞机租赁业务的银行，而且充满活力且专业的公司团队将为中行带来先进的技术和管理模式，以加快中行的国际化进程。
二、中国银行并购新加坡飞机租赁公司案例的启示
并购行为的结束并不代表并购的成功，金融机构应当关注并购为其自身带来的高成长性和高回报率。从历史经验来看，并不是每一笔并购兼并都会成功，并购失败的概率也比较大，所以不是并购就一定有效益，对于并购行为应当持审慎态度。
（一）深入考察和了解并购目标，找寻合适的并购对象
并购的目的是加快发展、扩大规模、提高效益，要为股东创造价值回报，要考虑并购得是否值得，对银行未来的成长有无好处，能为股东带来哪些回报。银行是按照这个战略来的，并购一定要和银行的战略相匹配。在选取并购目标时要考虑并购目标的成长性，其与银行的互补效应，能够弥补其在金融服务多样化上的不足。
对于海外小规模的金融机构来说，中国银行面对的风险会更小，并能更快地达到并购后的协同效应，在竞争优势互补、文化冲突消融、人力资源共享、公司治理优化和财务结构调整等方面达到并购的最佳效果。
（二）密切关注目标市场发展，积极应对市场变化
目标市场的发展也对并购行为的成功与否带来莫大影响。政治法律体制是最具差异性的国家和地区因素，因为任何两个国家和地区在政治体制、法律规则、行政程序和各种政策上很少有完全一致的情况，尤其是金融管制在很多国家都很严格。一个国家的社会价值与道德观念将大大影响跨国并购的成功与否。在世界金融市场动荡的时刻，我国银行更要谨慎考察并预测未来目标市场可能会发生的变化，并提前做好相应的调整计划。
（三）重视并购后的整合，实现资源的成功匹配
并购后的整合是评判并购成功与否的重点，只有实现了管理、业务、文化、人力资源的有效整合，才能实现预期的协同效应。由于对并购带来的心理冲击、文化冲突、经营方式调整改变等方面估计不足，常导致并购不能达到预期效果。并购后的银行常常需要在制度、战略、组织架构、业务范围、业务流程、人力资源、企业文化，以及资产负债和财务管理等多方面进行调整、匹配和融合。银行应充分了解自身和目标企业的主营业务，再进一步确定市场分工，发挥各自原有的优势，实现业务的扩大和创新。
三、结语
2008年的金融危机使得许多发达国家的商业银行遭遇重创，但是其较低的估值却正为我国银行跨国并购带来了机遇。当然，商业银行跨国并购既有机遇也有风险。从宏观角度看，商业银行跨国并购面临着法律法规、市场制度等与国家政策法规相关的外部环境风险；从微观角度看，还将面临诸如并购决策风险、信息风险、定价风险和融资风险等与企业并购运作相关的风险。因此，我国商业银行在实施跨国并购战略时，必须从企业自身发展战略出发，谨慎选择并购目标，并积极展开深入调查，决不可轻率，也不可因其成本低廉而盲目并购。只有审时度势，积极有序地开展跨国经营，才能进一步提高我国商业银行的国际竞争力。
(作者单位：1.浙江工业大学健行学院；2.浙江工业大学人文学院；3.浙江工业大学法学院)
中国银行作为我国最大的商业银行之一，率先从事跨国并购和经营业务。早在2007 年，中行海外资产就已占集团资产总额的23. 28%，海外利润对集团税后利润的贡献高达42.25%，大大领先于其他中资银行。
值得一提的是，2006年12月14日，中国银行宣布，其已通过一家全资附属子公司，以9.65亿美元现金收购新加坡飞机租赁有限责任公司的100%已发行股本。此次并购不仅提高了中行的非利息收入，更有利于其与同行间的差异化竞争。
中行成功并购新加坡飞机租赁有限公司（SALE）一案打破了商业银行并购商业银行的惯例，为商业银行如何进行业务全能化发展做出了示范。其作为国内商业银行首次对跨国非银行资产进行全资并购的重大案例，值得我们仔细研究，并从中总结出宝贵的经验。
一、商业银行跨国并购非银行金融机构方式的优势
按照我国现行的《商业银行法》，商业银行不能直接经营投资银行、保险、租赁、信托等金融业务，商业银行的发展空间受到较大的限制。但是《商业银行法》并未禁止商业银行在境外的跨行业经营。因此，在国外的投资业务拓展应成为银行跨业经营的突破口和练兵场。商业银行对于非银行金融机构的并购，能明显扩大银行多元化的金融服务范围。具体优势如下：
（一）跨行业并购有助于实现集约化经营，进一步扩大协同效应
银行并购的协同效应，即“1+1>2”，是指银行通过并购重组之后形成的金融机构在总体效益上大于并购前两个独立的机构的效益之和。协同效应是最基本的跨国并购优势之一，但是与传统的同行业并购不同的是，商业银行跨行业并购非银行金融机构，能够使得原有的协同效应进一步扩大。协同效应具体可被分为经营协同效应和财务协同效应。
1.经营协同效应扩大
经营协同效应主要是指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益，具体体现在规模经济和范围经济上。
首先是并购的规模经济性。一方面，并购增加了银行资产，提高了信贷能力，促进了资本自由流动；另一方面，通过并购非银行金融机构，实现了商业银行和目标机构核心业务的交互延伸，服务多样化和业务交叉能够更加充分地实现人力资源和基础设施的资源共享，明显地提高服务效率，降低经营成本。
中国银行对新加坡飞机租赁企业（SALE）的收购便说明了这点。通过这项收购，SALE为中国银行提供了一个进入飞机租赁领域的坚实平台，并为中国银行提供了向航空公司客车进行交叉销售的潜在机会。其次，飞机租赁是一个独特的专门领域，通过飞机租赁能够带动很多其他业务的发展。再者，SALE也有助于中行的国内发展方略的实施：中国银行监管部门已经制定相关规定，允许国内银行从事租赁业务。SALE的客户包括位列中国三大航空公司之一的南方航空。这样，中行就借助SALE，先于对手抢占了国内市场份额。同时，对于SALE而言，中国银行将充分利用在国内和全球的客户和机构网络，支持新加坡飞机租赁公司在全球航空市场的业务发展，尤其是拓展世界增长最快之一的中国航空行业。
其次是并购的范围经济性。银行跨国并购，特别是对非银行金融机构的并购，可以使得双方有机会利用各自的销售网络和客户群来突破分业经营的限制，扩大银行的业务空间和范围，实现范围经济性，提高银行业的市场占有率，促进金融服务贸易自由化的发展。如2006年中国银行并购新加坡飞机租赁公司后，2007年中国银行全行实现非利息收入279.24亿元人民币，比上年增长13.04%。下图为中国银行近几年的非利息收入图：
数据来源：中国银行2003-2011年年报。
从图中我们可以看到，中国银行跨行业并购所形成的多元化经营优势为其带来了丰厚的回报，经营协同效应明显。
2.财务协同效应扩大
财务协同效应主要是指并购给金融企业在财务方面带来的效应，这种效益的取得不是由效率提高引起的，而是由于会计处理惯例、税法以及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯货币上的收益。银行业之所以具备财务协同效应，首先是因为并购提高了资本充足率，优化了经营效益。
中国银行收购新加坡飞机租赁公司，首先有效提高了核心资本充足率，使得2007年中行的核心资本充足率达到了10.67%。同时降低了其外汇资产的风险敞口，提高了资产净回报率（ROE）水平。
其次，通过并购实现合理避税。银行可以利用税法中亏损递延条款来合理避税，如果银行在一年中严重亏损或连续几年没有盈利，以致拥有相当数量的积累亏损时，它就会考虑作为并购对象，或考虑并购一家盈利银行，以充分利用它在纳税方面的优势，改变经营现状。
（二）跨行业并购有助于业务多元化发展，增强国际竞争力
现在，商业银行不仅面临着同业之间的竞争，也面临着非银行金融机构竞争的压力，尤其是各金融机构抢占金融市场制高点的竞争，使商业银行的生存空间受到严重威胁。我国银行业务相对传统单一，过于依赖贷款业务，致使信贷结构低下，竞争力的不足。因此培养全方位竞争的能力来应对国外全能银行的竞争显得尤为重要。而商业银行并购非银行金融机构，不仅有利于减少竞争对手，增加在海外市场上的统治力，而且有利于商业银行改善信贷结构。因为业务的丰富会增加利润来源，客户量和受众群也会激增。另外，跨国并购往往需要由几家银行组建银团贷款解决并购资金。通过多家银行共同提供贷款，既可以分散风险，又可以避免金融同业的恶性竞争，还可以争取到大型优质客户和优质项目，优化信贷资产结构。 通过中国银行的并购，新加坡飞机租赁公司为中国银行提供了一个进入飞机租赁领域的坚实平台，并借此拥有了遍及六大洲20个国家的大客户。而且通过控股飞机租赁公司，中行可以直接向航空公司提供更为综合的金融解决方案，也可利用中行的客户基础和SALE的专长，实现对航空公司的交叉销售。这使得中行得以迅速涉足高速发展的亚洲区域航空市场，提前5年跻身全球前5大航空租资银行，国际竞争力得到了显著的提高，在未来将极大地改变现有的飞机租赁市场的格局。
（三）跨行业并购有助于分散风险，提高金融产品质量及系统安全性
商业银行在平时发挥其合理配置资金功能的同时，本身也会积累巨大的风险。但是通过跨国并购非银行金融机构，实现多元化经营之后能够明显降低其经营风险。首先，因为许多新并购的业务与原银行传统的业务在基本流程、利润来源和经营风格等各方面均存在重大差别。其次，银行在并购重组后增加了主营业务收入来源的多样性，又由于各种业务的周期性不同，使得收益波动变小，减少了经济活动周期性变化对银行收入和利润的影响，有利于保持稳定的经营业绩和持续经营，从而提高了自身的抗风险能力；再者，一般而言，银行提供的金融中介服务品种越齐全，覆盖面越广，所有债权人同时提取存款的可能性越低，因而银行的准备金率就可以越低，这样既带来了闲置性货币的节约，又增强了银行抵御风险的能力；最后，由于并购之后的双方一般相对独立，双方的独立核算有利于风险防火墙的设立与维护，不会因一家子公司的经营不善而影响到其他公司的继续经营，降低全能银行的整体风险。
长期以来，中国银行业的利润来源主要是发放贷款获得的利息收入，这造成银行业经营风险普遍过于集中。此次中国银行收购SALE所动用的资金仅占中行不到0.4%的总资产和不到2%的净资产，对其财务报表基本不构成什么影响。但是在未来，此次并购却能给中行带来非常理想的非利息收入，分散经营风险。
此外，中行此次并购SALE，还能对冲汇率风险。随着中国银行在海外上市，它募集的巨额外汇资金走向成为资本市场关注的焦点。因人民币连续升值所致的汇兑损失，一直都让投资者对中行业绩会否缩水表示担忧。购入SALE，则可起到对冲汇率风险的作用。
（四）跨行业并购有助于创造机会与优秀团队合作，获得技术优势和管理优势
目前中国银行业产品同质性很高，竞争格外激烈，通过跨国并购非银行金融机构，国有商业银行可以获得被并购方在风险管理和业务创新方面的经验，提高业务管理水平，实现银行管理的低成本、低风险，充分发挥管理协同效应。这种对并购对象技术资本和管理经验的重视，已经体现在中国银行的并购实践中。
新加坡飞机租赁公司是当时亚洲最大的飞机租赁公司，同时也是全球范围内平均机龄最短的飞机租赁公司。中行并购SALE100 %股权，其中很重要的一点就是看重该公司经验丰富的管理团队和良好的治理机制，拥有亚洲规模最大、机队年轻、客户广泛、成立13年来一直盈利的飞机经营租赁平台。该项并购使中行成为中国首家进入全球性飞机租赁业务的银行，而且充满活力且专业的公司团队将为中行带来先进的技术和管理模式，以加快中行的国际化进程。
二、中国银行并购新加坡飞机租赁公司案例的启示
并购行为的结束并不代表并购的成功，金融机构应当关注并购为其自身带来的高成长性和高回报率。从历史经验来看，并不是每一笔并购兼并都会成功，并购失败的概率也比较大，所以不是并购就一定有效益，对于并购行为应当持审慎态度。
（一）深入考察和了解并购目标，找寻合适的并购对象
并购的目的是加快发展、扩大规模、提高效益，要为股东创造价值回报，要考虑并购得是否值得，对银行未来的成长有无好处，能为股东带来哪些回报。银行是按照这个战略来的，并购一定要和银行的战略相匹配。在选取并购目标时要考虑并购目标的成长性，其与银行的互补效应，能够弥补其在金融服务多样化上的不足。
对于海外小规模的金融机构来说，中国银行面对的风险会更小，并能更快地达到并购后的协同效应，在竞争优势互补、文化冲突消融、人力资源共享、公司治理优化和财务结构调整等方面达到并购的最佳效果。
（二）密切关注目标市场发展，积极应对市场变化
目标市场的发展也对并购行为的成功与否带来莫大影响。政治法律体制是最具差异性的国家和地区因素，因为任何两个国家和地区在政治体制、法律规则、行政程序和各种政策上很少有完全一致的情况，尤其是金融管制在很多国家都很严格。一个国家的社会价值与道德观念将大大影响跨国并购的成功与否。在世界金融市场动荡的时刻，我国银行更要谨慎考察并预测未来目标市场可能会发生的变化，并提前做好相应的调整计划。
（三）重视并购后的整合，实现资源的成功匹配
并购后的整合是评判并购成功与否的重点，只有实现了管理、业务、文化、人力资源的有效整合，才能实现预期的协同效应。由于对并购带来的心理冲击、文化冲突、经营方式调整改变等方面估计不足，常导致并购不能达到预期效果。并购后的银行常常需要在制度、战略、组织架构、业务范围、业务流程、人力资源、企业文化，以及资产负债和财务管理等多方面进行调整、匹配和融合。银行应充分了解自身和目标企业的主营业务，再进一步确定市场分工，发挥各自原有的优势，实现业务的扩大和创新。
三、结语
2008年的金融危机使得许多发达国家的商业银行遭遇重创，但是其较低的估值却正为我国银行跨国并购带来了机遇。当然，商业银行跨国并购既有机遇也有风险。从宏观角度看，商业银行跨国并购面临着法律法规、市场制度等与国家政策法规相关的外部环境风险；从微观角度看，还将面临诸如并购决策风险、信息风险、定价风险和融资风险等与企业并购运作相关的风险。因此，我国商业银行在实施跨国并购战略时，必须从企业自身发展战略出发，谨慎选择并购目标，并积极展开深入调查，决不可轻率，也不可因其成本低廉而盲目并购。只有审时度势，积极有序地开展跨国经营，才能进一步提高我国商业银行的国际竞争力。
(作者单位：1.浙江工业大学健行学院；2.浙江工业大学人文学院；3.浙江工业大学法学院)