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摘 要：中国人民银行作为中国的中央银行，承担着制定和实施货币政策、维护金融稳定和提供金融服务的重大职责。这些职责的结果，直接体现在人民银行的资产负债表及其变化上，该表反映了中国中央银行资金的来龙去脉，通过分析其资产、负债构成及其变化，有助于分析中国当前实施的货币政策及今后的政策取向。
关键词:人民银行；资产；负债
中图分类号：F830.31 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）06-0051-03
一、人民银行资产负债表构成及变化
1.人民银行的负债构成。人民银行资产负债表中的负债，是人民银行资金的“来龙”，包括储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款、发行债券、国外负债、政府存款、自有资金和其他负债等七个项目，储备货币项目下包括货币发行、金融性公司存款、非金融性公司存款三个小项。2005—2010年人民银行各年负债的构成（如表1所示）。
2.人民银行的资产构成。资产负债表中的资产则体现了对资金的配置使用，是人民银行资金的“去脉”，资产包括国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性公司债权以及其他资产等六项，国外资产主要包括外汇、货币黄金、其他国外资产三项。2005—2010年人民银行各年资产的构成情况（如表2所示）。
3.负债、资产构成的变化特点。（1）负债、资产规模迅速扩张。人民银行资金总量从2005年末的103 676.01亿元增加到2010年末的259 274.89亿元，六年之间增长了150.08%，年均增长近25%。与“来龙”的迅速增长情况相同，“去脉”使人民银行的资产规模六年间扩张迅速。（2）负债、资产个别构成项目增长幅度大。在负债构成项目中，储备货币、发行债券增长幅度较大，其中储备货币下的金融性公司存款增幅更是达到了255.98%，具体（见表3）。
在资产构成项目中，国外资产、对政府债权增长幅度大，其中国外资产在2005—2010六年间，金额从63 339.16亿元增长到215 419.6亿元，增幅为240.1%，外汇从62 139.96亿元增长到206 766.71亿元，增幅为232.74%，对政府债权金额则从2 892.43亿元增长到15 421.11亿元，增幅为433.15%，具体（见表4）。
二、负债、资产构成变化的原因分析及潜在风险
1.为经济增长服务。2008年全球金融危机以来，各国先后采取宽松的货币政策来刺激本国经济发展，导致各国中央银行资产负债规模急剧膨胀。在全球金融危机蔓延过程中，中国采取适度宽松的货币政策来抵御金融危机。这一政策的直接结果突出表现在2009年末，中国M1的余额为22万亿元，M2的余额为60.6万亿元，同比增长32.4%、27.7%，超过2009年GDP增长部分分别为23.7%、19%。超出GDP增长部分的货币增长，如果没有反映在CPI增长上，则必然会流到其他领域，形成结构性通货膨胀（徐洪才，2010）。
人民银行作为中国的中央银行，其货币政策目标是保持货币币值稳定，来促进经济增长，而过多的向市场注入流动性，必然形成资产泡沫，为经济健康持续发展增加不稳定因素。
2.外向型发展模式结果。改革开放三十多年来，中国牢牢把握住廉价充足的劳动力，稳定的政治环境等比较优势，大力开拓国际市场，广泛承接国际业务转移，以相对较低的价格占领市场，逐步形成了一个“两头在外”的发展模式，货币政策宏观调控保障了外向型经济发展战略的顺利实施（李相栋等，2008）。在这过程中，中国积累了巨额贸易顺差和外汇储备。
在国际收支顺差格局及现行的汇率制度安排下，大量的外汇储备和贸易顺差，要求人民银行有充足的资金“来龙”去购入外汇。人民银行可以通过发行货币、从商业银行获得资金、发行票据等方式获取资金。但从2005—2010年资产负债表构成及增加情况来看，在上述方式中，人民银行更倚重从商业银行获取资金和发行票据。如在这六年期间，存款准备金率从2006年7月5日的7.5%开始调整，到2010年内的最高18.5%，共调整了28次，次数之频繁，创有史以来之最。这体现在人民银行负债项目“金融性公司存款”、“发行债券”大幅增加，以达到与资产项目“外汇”大幅增加匹配。
从负债项目“货币发行”增长看，虽然货币发行是人民银行的一项重要职责，采用该方式获取资金，人民银行在货币发行的数量、使用等方面拥有主动权。但在2005—2010年这五年间该方式增长幅度远没有“外汇”、“对政府债权”项目增幅大。采取发行央行票据方式只能起推迟压力的作用，而且目前外汇占款对冲压力沉重制约了央行票据功能的充分发挥，同时产生到期回笼压力大、承担巨额利息负担、增加人民银行调控成本等问题。这样的资金“来龙”和调控方式，潜在的风险就是人民银行资产配置的严重外化，人民银行进行宏观金融调控能力严重弱化（王国刚，2010）。
三、相关建议
1.调整对外贸易、财税、社会保障等相关政策，深挖国内市场需求潜力。在过去三十多年中，中国利用招商引资、出口退税等贸易、财税政策，来支持外向型经济的发展，使中国的综合国力有了极大提高。但在这过程中，中国的环境、资源等受到了破坏，经济的可持续发展受到挑战。党中央高屋建瓴，提出科学发展，商务部门按照“稳出口、扩内需、减顺差”的目标来调整外贸政策，财税部门多次调整进出口商品适用税率，有关部门持续开展“以旧换新”、“家电下乡”等活动。同时，中国通过逐步完善收入分配制度、社会保障制度，加快建立工资正常增长机制，提高最低工资水平，增加居民收入，增加国内有效需求，减少对国外市场的过度依赖。
2.扩大跨境贸易人民币结算试点范围。人民银行2009年7月启动跨境贸易人民币结算试点，并在2010年6月扩大了试点范围，人民币的国际化已经启动。推动跨境贸易人民币结算，摆脱贸易结算过度依赖美元，化解人民银行资产配置严重外化的风险。目前国内试点地区只有20个省和直辖市，且对涉及货物出口的经常项目收支活动，试点企业仅限于16个省和直辖市，试点地区面比较窄。通过结算试点范围的再扩容，加强人民币作为国际结算手段，以此来推动人民币的国际化。
3.完善相关法律法规，加快推出资本市场的国际板。在继续发挥上海证券交易所、深圳证券交易所融资功能，做大做强中国资本市场规模的同时，积极稳妥推出国际板资本市场，允许国外优质公司到中国资本市场发行以人民币计价的股票和债券，缓解超常规发行货币带来的通货膨胀压力。
参考文献：
[1] 周万阜.商业银行资产负债管理与央行宏观调控[J].中国金融，2008，(7).
[2] 李相栋，杜亚斌.中国人民银行资产负债结构的经济学分析[J].上海金融，2008，(7).
[3] 王国刚.基于资产负债表的央行调控能力分析[J].金融评论，2010，(2).
[4] 徐洪才.高度关注中国中央银行资产负债失衡问题[J].中国金融，2010，(6).
[5] 王国刚.央行资产负债掣肘货币调控[N].中国证券报，2010-05-18.
[责任编辑 陈丹丹]
关键词:人民银行；资产；负债
中图分类号：F830.31 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）06-0051-03
一、人民银行资产负债表构成及变化
1.人民银行的负债构成。人民银行资产负债表中的负债，是人民银行资金的“来龙”，包括储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款、发行债券、国外负债、政府存款、自有资金和其他负债等七个项目，储备货币项目下包括货币发行、金融性公司存款、非金融性公司存款三个小项。2005—2010年人民银行各年负债的构成（如表1所示）。
2.人民银行的资产构成。资产负债表中的资产则体现了对资金的配置使用，是人民银行资金的“去脉”，资产包括国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性公司债权以及其他资产等六项，国外资产主要包括外汇、货币黄金、其他国外资产三项。2005—2010年人民银行各年资产的构成情况（如表2所示）。
3.负债、资产构成的变化特点。（1）负债、资产规模迅速扩张。人民银行资金总量从2005年末的103 676.01亿元增加到2010年末的259 274.89亿元，六年之间增长了150.08%，年均增长近25%。与“来龙”的迅速增长情况相同，“去脉”使人民银行的资产规模六年间扩张迅速。（2）负债、资产个别构成项目增长幅度大。在负债构成项目中，储备货币、发行债券增长幅度较大，其中储备货币下的金融性公司存款增幅更是达到了255.98%，具体（见表3）。
在资产构成项目中，国外资产、对政府债权增长幅度大，其中国外资产在2005—2010六年间，金额从63 339.16亿元增长到215 419.6亿元，增幅为240.1%，外汇从62 139.96亿元增长到206 766.71亿元，增幅为232.74%，对政府债权金额则从2 892.43亿元增长到15 421.11亿元，增幅为433.15%，具体（见表4）。
二、负债、资产构成变化的原因分析及潜在风险
1.为经济增长服务。2008年全球金融危机以来，各国先后采取宽松的货币政策来刺激本国经济发展，导致各国中央银行资产负债规模急剧膨胀。在全球金融危机蔓延过程中，中国采取适度宽松的货币政策来抵御金融危机。这一政策的直接结果突出表现在2009年末，中国M1的余额为22万亿元，M2的余额为60.6万亿元，同比增长32.4%、27.7%，超过2009年GDP增长部分分别为23.7%、19%。超出GDP增长部分的货币增长，如果没有反映在CPI增长上，则必然会流到其他领域，形成结构性通货膨胀（徐洪才，2010）。
人民银行作为中国的中央银行，其货币政策目标是保持货币币值稳定，来促进经济增长，而过多的向市场注入流动性，必然形成资产泡沫，为经济健康持续发展增加不稳定因素。
2.外向型发展模式结果。改革开放三十多年来，中国牢牢把握住廉价充足的劳动力，稳定的政治环境等比较优势，大力开拓国际市场，广泛承接国际业务转移，以相对较低的价格占领市场，逐步形成了一个“两头在外”的发展模式，货币政策宏观调控保障了外向型经济发展战略的顺利实施（李相栋等，2008）。在这过程中，中国积累了巨额贸易顺差和外汇储备。
在国际收支顺差格局及现行的汇率制度安排下，大量的外汇储备和贸易顺差，要求人民银行有充足的资金“来龙”去购入外汇。人民银行可以通过发行货币、从商业银行获得资金、发行票据等方式获取资金。但从2005—2010年资产负债表构成及增加情况来看，在上述方式中，人民银行更倚重从商业银行获取资金和发行票据。如在这六年期间，存款准备金率从2006年7月5日的7.5%开始调整，到2010年内的最高18.5%，共调整了28次，次数之频繁，创有史以来之最。这体现在人民银行负债项目“金融性公司存款”、“发行债券”大幅增加，以达到与资产项目“外汇”大幅增加匹配。
从负债项目“货币发行”增长看，虽然货币发行是人民银行的一项重要职责，采用该方式获取资金，人民银行在货币发行的数量、使用等方面拥有主动权。但在2005—2010年这五年间该方式增长幅度远没有“外汇”、“对政府债权”项目增幅大。采取发行央行票据方式只能起推迟压力的作用，而且目前外汇占款对冲压力沉重制约了央行票据功能的充分发挥，同时产生到期回笼压力大、承担巨额利息负担、增加人民银行调控成本等问题。这样的资金“来龙”和调控方式，潜在的风险就是人民银行资产配置的严重外化，人民银行进行宏观金融调控能力严重弱化（王国刚，2010）。
三、相关建议
1.调整对外贸易、财税、社会保障等相关政策，深挖国内市场需求潜力。在过去三十多年中，中国利用招商引资、出口退税等贸易、财税政策，来支持外向型经济的发展，使中国的综合国力有了极大提高。但在这过程中，中国的环境、资源等受到了破坏，经济的可持续发展受到挑战。党中央高屋建瓴，提出科学发展，商务部门按照“稳出口、扩内需、减顺差”的目标来调整外贸政策，财税部门多次调整进出口商品适用税率，有关部门持续开展“以旧换新”、“家电下乡”等活动。同时，中国通过逐步完善收入分配制度、社会保障制度，加快建立工资正常增长机制，提高最低工资水平，增加居民收入，增加国内有效需求，减少对国外市场的过度依赖。
2.扩大跨境贸易人民币结算试点范围。人民银行2009年7月启动跨境贸易人民币结算试点，并在2010年6月扩大了试点范围，人民币的国际化已经启动。推动跨境贸易人民币结算，摆脱贸易结算过度依赖美元，化解人民银行资产配置严重外化的风险。目前国内试点地区只有20个省和直辖市，且对涉及货物出口的经常项目收支活动，试点企业仅限于16个省和直辖市，试点地区面比较窄。通过结算试点范围的再扩容，加强人民币作为国际结算手段，以此来推动人民币的国际化。
3.完善相关法律法规，加快推出资本市场的国际板。在继续发挥上海证券交易所、深圳证券交易所融资功能，做大做强中国资本市场规模的同时，积极稳妥推出国际板资本市场，允许国外优质公司到中国资本市场发行以人民币计价的股票和债券，缓解超常规发行货币带来的通货膨胀压力。
参考文献：
[1] 周万阜.商业银行资产负债管理与央行宏观调控[J].中国金融，2008，(7).
[2] 李相栋，杜亚斌.中国人民银行资产负债结构的经济学分析[J].上海金融，2008，(7).
[3] 王国刚.基于资产负债表的央行调控能力分析[J].金融评论，2010，(2).
[4] 徐洪才.高度关注中国中央银行资产负债失衡问题[J].中国金融，2010，(6).
[5] 王国刚.央行资产负债掣肘货币调控[N].中国证券报，2010-05-18.
[责任编辑 陈丹丹]