论文部分内容阅读
上周我们曾经谈到两个基金行业的亮点，一为RQFII（人民币合格境外机构投资者），一为行业产品创新。
很快，有了更新的进展。12月30日，海富通基金公司宣布，其香港子公司首批获得国家外汇局批准的11亿元人民币RQFII投资额度。这意味着，首批十家RQFII机构投资额度已达107亿元。据海富通副总裁兼投资总监陈洪向本报透露，他们已专为香港子公司投研团队配备了六名成员。
在寄望RQFII提升国内基金管理行业国际化水平的同时，本周，我们会用更多的篇幅着墨于去年的领跑者。走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾有3位是去年不同类型基金的冠军，分别是博时价值增长基金经理夏春、富国另类投资部总经理李笑薇、国投瑞银沪深300金融地产指数基金经理孟亮。
此外，参与讨论的还有兴业全球基金投资总监王晓明，上投摩根健康品质生活董红波，汇丰晋信大盘、汇丰晋信消费红利王品，光大保德信行业轮动于进杰，国泰上证180金融ETF及联接基金经理章赟，交银施罗德专户投资经理邱华。
三位冠军谈避险与再投资
《投资者报》：夏春是2011年度偏股型基金冠军，很多人都很感兴趣你去年是怎么回避投资风险的？
夏春：怎么回避风险？就是对企业价值评估要求比较严、比较坚持，不太随波逐流，市场炒作的概念也参与的不多。我个人认为去年市场下跌还是价格太高的原因，整体能选的投资标的不多。
去年我在银行板块一股未配，这可从季报中看到。对金融板块，投资界分歧很大，我在短期内还是不太看好。去年我持有的地产股较多，但地产板块我现在已看得很谨慎。最近两年我的十大重仓股变化不大，如果说有差别，可能是看好的重仓股在进一步加仓。个股从去年至今跌幅虽然不小，但现阶段，我感觉仍然不便宜。
《投资者报》：国投瑞银沪深300金融地产指数基金2011年在所有指数型基金中排名第1；富国旗下沪深300和富国天鼎两只指数增强基金，则分别摘取指数增强基金冠、亚军，你们的超额收益来源于哪？
李笑薇：超额收益主要来自于富国量化模型选股，并通过量化模型严格控制组合的跟踪误差。比如，富国沪深300增强基金组合持有个股数量在100～150只，其跟踪误差一直控制在约2.5%的水平；如果以周为观察时段的话，该基金跑赢业绩基准的概率高达七成以上。
孟亮：虽然市场仍受制于经济增长前景不明和股票供应压力，整体估值水平难有大幅提升，但金融地产指数的表现可能会优于其他行业，一方面以银行为代表的金融股在一季度业绩增长较确定，在其他行业增长压力较大的背景下显得尤为突出；另一方面，目前管理层已释放明确的政策微调信号，流动性紧张在边际上不断缓解，这对金融股估值修复起到积极作用。
都无大幅买进的情绪
《投资者报》：去年排名靠前的偏股型基金多因重仓金融、地产股跌得较少使然。但这确实让投资者近期开始积极申购以金融等为标的的指数基金，为什么？
章赟：投资者申购热情高，有三个原因：一是银行板块的估值底（10月10日，汇金增持四大行）、政策底（11月30日，存款准备金率下调）和市场底（12月13日，A股10年归0）都已经出现，金融指数再次走强是大概率事件；二是2012年预计新增贷款增速提高到15%左右，信贷结构调整继续，以银行股为代表的绩优股，无疑将成为最具投资价值的板块；三是银行股前期跌幅较深，本轮反弹一直表现一般，有补涨要求。
《投资者报》：在A股陷入极寒之时，不断有人重提华尔街名言：“在街上血流成河的时候买进”，可最近我们采访的基金经理，似乎都还很悲观，也都没有露出大幅买进的情绪。
王晓明：在我们看来，去年底至今年初市场投资机会不大，今年难以见到大的整体性机会，目前经济的休整需要1～2年。今年可能会进行财政、货币政策微调，经济增速波动不大。
我们在投资策略上，首先会以做绝对收益的思路配置稳定增长行业，如医药子行业、食品饮料、酒类、服装、军工等，但不能期望过高；其次，如果今年宏观政策出现调整，则关注周期性行业的表现。如果房地产调控政策有所放松，地产股会有较大反弹；第三，今年债市环境好于去年，实现稳定收益率的概率大，因此会采取灵活配置策略，包括配置可转债、企业债、定增、新股和进行套利等。
王品：我们也判断今年A股将总体处于底部震荡，中枢逐渐趋升的运行格局。首先，在2012年“稳增长”的政策基调下，尽管市场仍然面临着盈利增速下滑和全球经济减速等负面影响，但对于已经处于估值底部区域的A股而言，下降的相对空间有限；其次，伴随着政策改善，流动性改善和市场风险溢价水平下降，市场中枢有望逐渐趋升。
董红波：在经历了2011年系统性风险的集中释放后，未来A股更多的将是结构性机会。去年影响整个市场走势的一大重要因素就是通胀的走势。但在今后较长的一段时间里，至少今年，通胀从高位回落，维持在一个较高水平是可以预期的，因此，可以说，通胀水平对今年来说会有一个有利因素。未来的十年，与健康、绿色，以及与生活品质更契合的，和消费更相关的行业将蕴涵更多机会。
于进杰：2011年政府为了控通胀，采取了紧缩政策。未来如果持续紧缩，经济持续放缓的局面是政府不愿意看到的。因此，我们预计未来政府将采取偏向积极的货币和财政政策。在此背景下，预计未来市场趋势性机会不会很多，而行业轮动相应就会表现得很明显。我们会重点关注国家相关政策的变化，并且根据政策的变化重点配置有政策扶持且预期前景良好的行业进行投资。
邱华：我认为2012年开始可以多关注债市走势。2011年大多数时间里，投资是极其艰难的，“股债双杀”在10月以前的表现至今还能清晰记得。而当通胀见顶，经济下行后，政策的相机抉择，逐步释放流动性，缓解市场的资金紧张后，投资时钟就较为清晰地显示出固定收益品种的投资良机或将到来，并可能继续演绎。
很快，有了更新的进展。12月30日，海富通基金公司宣布，其香港子公司首批获得国家外汇局批准的11亿元人民币RQFII投资额度。这意味着，首批十家RQFII机构投资额度已达107亿元。据海富通副总裁兼投资总监陈洪向本报透露，他们已专为香港子公司投研团队配备了六名成员。
在寄望RQFII提升国内基金管理行业国际化水平的同时，本周，我们会用更多的篇幅着墨于去年的领跑者。走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾有3位是去年不同类型基金的冠军，分别是博时价值增长基金经理夏春、富国另类投资部总经理李笑薇、国投瑞银沪深300金融地产指数基金经理孟亮。
此外，参与讨论的还有兴业全球基金投资总监王晓明，上投摩根健康品质生活董红波，汇丰晋信大盘、汇丰晋信消费红利王品，光大保德信行业轮动于进杰，国泰上证180金融ETF及联接基金经理章赟，交银施罗德专户投资经理邱华。
三位冠军谈避险与再投资
《投资者报》：夏春是2011年度偏股型基金冠军，很多人都很感兴趣你去年是怎么回避投资风险的？
夏春：怎么回避风险？就是对企业价值评估要求比较严、比较坚持，不太随波逐流，市场炒作的概念也参与的不多。我个人认为去年市场下跌还是价格太高的原因，整体能选的投资标的不多。
去年我在银行板块一股未配，这可从季报中看到。对金融板块，投资界分歧很大，我在短期内还是不太看好。去年我持有的地产股较多，但地产板块我现在已看得很谨慎。最近两年我的十大重仓股变化不大，如果说有差别，可能是看好的重仓股在进一步加仓。个股从去年至今跌幅虽然不小，但现阶段，我感觉仍然不便宜。
《投资者报》：国投瑞银沪深300金融地产指数基金2011年在所有指数型基金中排名第1；富国旗下沪深300和富国天鼎两只指数增强基金，则分别摘取指数增强基金冠、亚军，你们的超额收益来源于哪？
李笑薇：超额收益主要来自于富国量化模型选股，并通过量化模型严格控制组合的跟踪误差。比如，富国沪深300增强基金组合持有个股数量在100～150只，其跟踪误差一直控制在约2.5%的水平；如果以周为观察时段的话，该基金跑赢业绩基准的概率高达七成以上。
孟亮：虽然市场仍受制于经济增长前景不明和股票供应压力，整体估值水平难有大幅提升，但金融地产指数的表现可能会优于其他行业，一方面以银行为代表的金融股在一季度业绩增长较确定，在其他行业增长压力较大的背景下显得尤为突出；另一方面，目前管理层已释放明确的政策微调信号，流动性紧张在边际上不断缓解，这对金融股估值修复起到积极作用。
都无大幅买进的情绪
《投资者报》：去年排名靠前的偏股型基金多因重仓金融、地产股跌得较少使然。但这确实让投资者近期开始积极申购以金融等为标的的指数基金，为什么？
章赟：投资者申购热情高，有三个原因：一是银行板块的估值底（10月10日，汇金增持四大行）、政策底（11月30日，存款准备金率下调）和市场底（12月13日，A股10年归0）都已经出现，金融指数再次走强是大概率事件；二是2012年预计新增贷款增速提高到15%左右，信贷结构调整继续，以银行股为代表的绩优股，无疑将成为最具投资价值的板块；三是银行股前期跌幅较深，本轮反弹一直表现一般，有补涨要求。
《投资者报》：在A股陷入极寒之时，不断有人重提华尔街名言：“在街上血流成河的时候买进”，可最近我们采访的基金经理，似乎都还很悲观，也都没有露出大幅买进的情绪。
王晓明：在我们看来，去年底至今年初市场投资机会不大，今年难以见到大的整体性机会，目前经济的休整需要1～2年。今年可能会进行财政、货币政策微调，经济增速波动不大。
我们在投资策略上，首先会以做绝对收益的思路配置稳定增长行业，如医药子行业、食品饮料、酒类、服装、军工等，但不能期望过高；其次，如果今年宏观政策出现调整，则关注周期性行业的表现。如果房地产调控政策有所放松，地产股会有较大反弹；第三，今年债市环境好于去年，实现稳定收益率的概率大，因此会采取灵活配置策略，包括配置可转债、企业债、定增、新股和进行套利等。
王品：我们也判断今年A股将总体处于底部震荡，中枢逐渐趋升的运行格局。首先，在2012年“稳增长”的政策基调下，尽管市场仍然面临着盈利增速下滑和全球经济减速等负面影响，但对于已经处于估值底部区域的A股而言，下降的相对空间有限；其次，伴随着政策改善，流动性改善和市场风险溢价水平下降，市场中枢有望逐渐趋升。
董红波：在经历了2011年系统性风险的集中释放后，未来A股更多的将是结构性机会。去年影响整个市场走势的一大重要因素就是通胀的走势。但在今后较长的一段时间里，至少今年，通胀从高位回落，维持在一个较高水平是可以预期的，因此，可以说，通胀水平对今年来说会有一个有利因素。未来的十年，与健康、绿色，以及与生活品质更契合的，和消费更相关的行业将蕴涵更多机会。
于进杰：2011年政府为了控通胀，采取了紧缩政策。未来如果持续紧缩，经济持续放缓的局面是政府不愿意看到的。因此，我们预计未来政府将采取偏向积极的货币和财政政策。在此背景下，预计未来市场趋势性机会不会很多，而行业轮动相应就会表现得很明显。我们会重点关注国家相关政策的变化，并且根据政策的变化重点配置有政策扶持且预期前景良好的行业进行投资。
邱华：我认为2012年开始可以多关注债市走势。2011年大多数时间里，投资是极其艰难的，“股债双杀”在10月以前的表现至今还能清晰记得。而当通胀见顶，经济下行后，政策的相机抉择，逐步释放流动性，缓解市场的资金紧张后，投资时钟就较为清晰地显示出固定收益品种的投资良机或将到来，并可能继续演绎。