论文部分内容阅读
摘要：企业并购不仅是市场经济发展的重要产物，同时也是市场经济发展到一定时期的必然现象。伴随着我国计划经济体制的不断建立和完善，企业并购也得到了快速的发展，在不断繁荣的同时，所存在的问题和风险也逐步的暴露出来，这些问题如果不加以及时的应对和解决，必然会对经济的长久发展产生极其不利的影响，本文主要分析了企业并购存在的风险，并提出了应对的措施。
关键词：企业并购；风险；对策
企业并购是一项风险与机遇并存的项目，它绝对不是一顿免费的午餐，在实际的操作中，它的实际收入或许会远远低于所预期的，而它的实际费用也会超过预期金额，另外买方和目标企业在共同经营的过程中也会存在经营理念的不同，这些都会造成一定的并购风险。成功的并购通常是建立在对并购中存在的风险进行科学评估的基础之上的，他们还会对所存在的风险进行科学的管理，制定出其实可行的并购方案。因此，在企业并购之前对并购企业的风险分析具有重要而深远的意义。
一、 对企业并购中风险的来源分析
根据欧美等国家近年来的企业并购来分析，成功的案例只占一半以下，而大多数都是失败的，那些本来实力雄厚并且具有很大发展前景的企业在并购以后就会陷入经营的危机，受到不同程度的创伤，轻微者变得发展缓慢，严重者就会变得寸步难行，退出商场。从这些实际的案例中可以分析出企业并购中所存在的风险，这些风险主要有以下四个方面：
1. 项目决策风险
所谓的项目决策风险就是企业并购的方案不够完善，存在一定的瑕疵，另外就是对所要并购的目标企业没有进行全面而深入的了解，导致并购目标的错误。一个企业的经营战略对于企业的未来发扎有着直接而重要的影响，所以在选择企业的经营战略目标和方向是应该依据企业的整体发展趋势进行规划，进而制定出最为科学完备的并购方案，选择最佳的并购对象。
我国目前国有资产的所有者代表是各级政府，他们会对所属的国有企业进行合理的并购，而这些并购的主要目的是对各级政府权力和利益重新进行科学完善的分配。并且有些地方的政府部门出于对地方经济的保护政策，排斥一切外来企业，在政策上不予支持，在经济上进行干涉，不允许本地的企业被其他外来企业并购，这些都会造成企业并购活动的失败。
2. 财务风险
（1）价格风险。在企业并购中，交易价格是最容易出现争议的主要问题之一，所以，如果对交易价格进行全面而深入的分析的话，那么就会企业的并购决策提供了重要的依据和基础。
一般目标企业的价值多少是由企业未来年度的现金流量和进行企业收购的资本这两个主要部分决定的。
（2）流动风险。在企业并购的过程中负债既有有利的一面同时还有不利的一面。一方面通过负债进行融资可以以最快的速度实现企业并购产生的价值，快速的提升企业的经济收益；另一方面，收购企业和目标企业在企业收购完成后会背上沉重的债务负担，这些负担的不断加深和恶化也会严重的影响企业领导人的信息和企业的信誉和形象。
目前在我国，部分企业市场以承担债务的方式来进行企业并购，并购那些经营不下去的企业，从表面上来看似乎并购资本很低，但是事实上并购方在承担目标企业的债务以后，企业的负债比重就会上升，并且陷入长期负债的恶性循环之中。一旦并购的双方在融资方面出现分歧，现金流量不能得到合理安排的话，资金的流动比率就会严重的下降，造成双方资金的风险，对企业的偿债能力带来一定的影响。
（3） 融资风险
所谓融资风险主要是指并购企业无法筹集到足够的资本来完成整个并购方案，通常情况下企业的并购需要高达上亿元的资金来完成。一旦并购企业在确定了并购的企业、资金以后，就需要去筹集资金来完成并购，如何在短期内从企业内外两个部分筹集到并购所需要资金是一项极其困难的事情，同时这也是决定企业并购能否实现的关键环节。
（4）经营风险
通常经营风险会与并购企业的管理能力和特点有着直接的联系。而外在的风险大多是与产品的更新换代和新的市场竞争相联系的，这样风险比较多样化并且各具特点。如果并购方和被并购企业之间的业务能实现无缝连接的话，那么并购企业之间的合并就此展开了。不仅企业的产品被并购，企业的资产、人员等都要进行全新的安排。所以在这个重整的环节经常会出现风险。如果企业在功能性方面不能实现完美合并的话，那么被并购的企业就会从整体中单独脱离出来，不断的向并购企业吸取各种资源、资金等，即使它向并购方提供了新产品，依然摆脱不了这一局面。
二、 对企业并购风险的对策探究
1. 对被并购企业进行严格的商业审查
首先，要对并购企业的产业进行分析。并购企业目前的产业或者是即将进入的行业是对企业的未来发展影响最大的因素，所以，在企业并购中必须要对企业的产业进行全面的分析，特别是被并购企业所处的行业或者市场发展的趋势，这样就可以搞清楚产业未来发展的总体走向，及时的发现潜在的威胁，这样就可以在企业并购后有针对性的发展产业，促进企业更好的发展；
其次，分析并购企业的财务状况。对被并购企业的财务状况进行分析主要是从企业所公布的年度财务报告以及中期报表等各类财务数据进行综合的分析。在分析企业的资产科目时，分析应收账款时要按回收的可能性来判断，对长期股权投资则需要对投资公司的整体财务状况进行分析；在负债方面，要进行全面而深入的分析，并且要以长远的眼光进行分析，不可因小失大；
最后，对企业的经营能力进行分析。在对企业的经营能力进行分析的过程中，需要注意的是由于企业收购的目的存在差异，所以评估的重点也会存在一定的差异。所以对被并购企业的并购动机加以了解有助于更好的对企业进行审查。另外，在分析的过程中必然会遇到一些和营运有关的问题，并购企业能否承受或者加以解决，要进行谨慎而客观的自我评价，以便更好的做出科学的决策。
2. 对被并购企业的价值进行科学的估算
对被并购企业的价值进行估算时主要采用两种分析方式，一是通过拉巴波特模型对被并购企业的现金流量、预测期、资金成本进行科学的估算。二是通过市场比较法对企业进行客观的估算。
（1） 拉巴波特模型分析法
首先，对企业的现金流量进行估算，进行估算的主要目的就是估算被并购企业在被并购后会对并购工作提供多少现金流量，以便更好的对并购企业的资金进行合理的安排。其次，预测期，主要是对企业的现金流量进行逐期的预测，直到管理部门都不能对其进行进一步预测的程度，这样做可以对被并购企业的回报率进行科学而直观的显示，是并购方的资金不会长期受其影响。最后，估算资金成本，这样就可以在保护并购方企业资金不受大影响的情况下对被并购企业进行科学的资金投入。
（2） 市场比较法
市场比较法主要通过对市盈率进行分析，进而在确定几个预期市盈率的参照指标进行客观而全面的对比和评价，这样做就可以及时对所存在的问题和风险进行调整，以便企业能够得到更好的发展。其次，在实际操作的过程中还要注意收益口径的选择，通常情况下都是选择那些税后的净利润，将其作为收益的指标，但是在实际的操作中要根据具体情况进行分析。
结语
总之，当前经济格局处于不稳定时期，我国的企业并购肩负着艰巨的任务，因此，企业在并购的过程中要坚持长远的战略发展的眼光来看待企业并购，不断的提升企业的发展和竞争力。（作者单位：港华燃气投资有限公司）
参考文献
[1]郭春丽：外资并购引致产业安全风险的途径及防范对策[J].中国经贸导刊， 2008.
[2]周浠民，余保良：企业并购中存在的财务风险[J].当代经济，2006（4 ） .
关键词：企业并购；风险；对策
企业并购是一项风险与机遇并存的项目，它绝对不是一顿免费的午餐，在实际的操作中，它的实际收入或许会远远低于所预期的，而它的实际费用也会超过预期金额，另外买方和目标企业在共同经营的过程中也会存在经营理念的不同，这些都会造成一定的并购风险。成功的并购通常是建立在对并购中存在的风险进行科学评估的基础之上的，他们还会对所存在的风险进行科学的管理，制定出其实可行的并购方案。因此，在企业并购之前对并购企业的风险分析具有重要而深远的意义。
一、 对企业并购中风险的来源分析
根据欧美等国家近年来的企业并购来分析，成功的案例只占一半以下，而大多数都是失败的，那些本来实力雄厚并且具有很大发展前景的企业在并购以后就会陷入经营的危机，受到不同程度的创伤，轻微者变得发展缓慢，严重者就会变得寸步难行，退出商场。从这些实际的案例中可以分析出企业并购中所存在的风险，这些风险主要有以下四个方面：
1. 项目决策风险
所谓的项目决策风险就是企业并购的方案不够完善，存在一定的瑕疵，另外就是对所要并购的目标企业没有进行全面而深入的了解，导致并购目标的错误。一个企业的经营战略对于企业的未来发扎有着直接而重要的影响，所以在选择企业的经营战略目标和方向是应该依据企业的整体发展趋势进行规划，进而制定出最为科学完备的并购方案，选择最佳的并购对象。
我国目前国有资产的所有者代表是各级政府，他们会对所属的国有企业进行合理的并购，而这些并购的主要目的是对各级政府权力和利益重新进行科学完善的分配。并且有些地方的政府部门出于对地方经济的保护政策，排斥一切外来企业，在政策上不予支持，在经济上进行干涉，不允许本地的企业被其他外来企业并购，这些都会造成企业并购活动的失败。
2. 财务风险
（1）价格风险。在企业并购中，交易价格是最容易出现争议的主要问题之一，所以，如果对交易价格进行全面而深入的分析的话，那么就会企业的并购决策提供了重要的依据和基础。
一般目标企业的价值多少是由企业未来年度的现金流量和进行企业收购的资本这两个主要部分决定的。
（2）流动风险。在企业并购的过程中负债既有有利的一面同时还有不利的一面。一方面通过负债进行融资可以以最快的速度实现企业并购产生的价值，快速的提升企业的经济收益；另一方面，收购企业和目标企业在企业收购完成后会背上沉重的债务负担，这些负担的不断加深和恶化也会严重的影响企业领导人的信息和企业的信誉和形象。
目前在我国，部分企业市场以承担债务的方式来进行企业并购，并购那些经营不下去的企业，从表面上来看似乎并购资本很低，但是事实上并购方在承担目标企业的债务以后，企业的负债比重就会上升，并且陷入长期负债的恶性循环之中。一旦并购的双方在融资方面出现分歧，现金流量不能得到合理安排的话，资金的流动比率就会严重的下降，造成双方资金的风险，对企业的偿债能力带来一定的影响。
（3） 融资风险
所谓融资风险主要是指并购企业无法筹集到足够的资本来完成整个并购方案，通常情况下企业的并购需要高达上亿元的资金来完成。一旦并购企业在确定了并购的企业、资金以后，就需要去筹集资金来完成并购，如何在短期内从企业内外两个部分筹集到并购所需要资金是一项极其困难的事情，同时这也是决定企业并购能否实现的关键环节。
（4）经营风险
通常经营风险会与并购企业的管理能力和特点有着直接的联系。而外在的风险大多是与产品的更新换代和新的市场竞争相联系的，这样风险比较多样化并且各具特点。如果并购方和被并购企业之间的业务能实现无缝连接的话，那么并购企业之间的合并就此展开了。不仅企业的产品被并购，企业的资产、人员等都要进行全新的安排。所以在这个重整的环节经常会出现风险。如果企业在功能性方面不能实现完美合并的话，那么被并购的企业就会从整体中单独脱离出来，不断的向并购企业吸取各种资源、资金等，即使它向并购方提供了新产品，依然摆脱不了这一局面。
二、 对企业并购风险的对策探究
1. 对被并购企业进行严格的商业审查
首先，要对并购企业的产业进行分析。并购企业目前的产业或者是即将进入的行业是对企业的未来发展影响最大的因素，所以，在企业并购中必须要对企业的产业进行全面的分析，特别是被并购企业所处的行业或者市场发展的趋势，这样就可以搞清楚产业未来发展的总体走向，及时的发现潜在的威胁，这样就可以在企业并购后有针对性的发展产业，促进企业更好的发展；
其次，分析并购企业的财务状况。对被并购企业的财务状况进行分析主要是从企业所公布的年度财务报告以及中期报表等各类财务数据进行综合的分析。在分析企业的资产科目时，分析应收账款时要按回收的可能性来判断，对长期股权投资则需要对投资公司的整体财务状况进行分析；在负债方面，要进行全面而深入的分析，并且要以长远的眼光进行分析，不可因小失大；
最后，对企业的经营能力进行分析。在对企业的经营能力进行分析的过程中，需要注意的是由于企业收购的目的存在差异，所以评估的重点也会存在一定的差异。所以对被并购企业的并购动机加以了解有助于更好的对企业进行审查。另外，在分析的过程中必然会遇到一些和营运有关的问题，并购企业能否承受或者加以解决，要进行谨慎而客观的自我评价，以便更好的做出科学的决策。
2. 对被并购企业的价值进行科学的估算
对被并购企业的价值进行估算时主要采用两种分析方式，一是通过拉巴波特模型对被并购企业的现金流量、预测期、资金成本进行科学的估算。二是通过市场比较法对企业进行客观的估算。
（1） 拉巴波特模型分析法
首先，对企业的现金流量进行估算，进行估算的主要目的就是估算被并购企业在被并购后会对并购工作提供多少现金流量，以便更好的对并购企业的资金进行合理的安排。其次，预测期，主要是对企业的现金流量进行逐期的预测，直到管理部门都不能对其进行进一步预测的程度，这样做可以对被并购企业的回报率进行科学而直观的显示，是并购方的资金不会长期受其影响。最后，估算资金成本，这样就可以在保护并购方企业资金不受大影响的情况下对被并购企业进行科学的资金投入。
（2） 市场比较法
市场比较法主要通过对市盈率进行分析，进而在确定几个预期市盈率的参照指标进行客观而全面的对比和评价，这样做就可以及时对所存在的问题和风险进行调整，以便企业能够得到更好的发展。其次，在实际操作的过程中还要注意收益口径的选择，通常情况下都是选择那些税后的净利润，将其作为收益的指标，但是在实际的操作中要根据具体情况进行分析。
结语
总之，当前经济格局处于不稳定时期，我国的企业并购肩负着艰巨的任务，因此，企业在并购的过程中要坚持长远的战略发展的眼光来看待企业并购，不断的提升企业的发展和竞争力。（作者单位：港华燃气投资有限公司）
参考文献
[1]郭春丽：外资并购引致产业安全风险的途径及防范对策[J].中国经贸导刊， 2008.
[2]周浠民，余保良：企业并购中存在的财务风险[J].当代经济，2006（4 ） .