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2012年的中国资本市场波澜壮阔，改革创新接连不断，市场格局发生更改，种种跌宕起伏之势，引人注目。为此，SMEIF记者对汉鼎咨询总裁王叁寿进行专访，请他为广大读者盘点2012年我国投资行业的状况。
王叁寿为我们罗列出了四件对我国投资行业有着里程碑式意义的事件。第一，郭树清就任中国证监会主席，他颁布一系列新政对投资行业产生了极其深远的影响；第二，投行的业务结构发生了巨大的变动，投行的收益处于波动期，为投资行业提供了不少人才，这对中国的投资公司有促进作用；第三，IPO停摆，2012年7月17日，中国大陆千万股民在网上大签名，强烈要求证监会停发新股、停止IPO；第四，昆吾九鼎投资管理有限公司对投资行业的影响比较大，从前几年的快速成长到遇到一些问题，给投资行业提供了一些反思的东西。
2012股债博弈，跷跷板向债券市场倾斜
2012年，上证综指基本处于单边下跌态势，12月初更是创下1949点调整新低。相反，债券市场延续了2011年的牛市格局，尤其是中低等级债券表现强势。可以说“股弱债强”很好地总结了2012年的总体格局。
谈到2012年“股弱债强”的现象时，王叁寿说：“在美国，翘翘板效应是债券市场、IPO（首次公开募股，以下均称IPO）、并购重组三方的博弈。在我国，跷跷板效应只是债券市场和IPO两方的竞争，并购重组还没有做起来，原因系并购重组收费太低。在国外市场，债券市场和IPO分列在跷跷板的两端，而并购重组在中间，不管债券市场和IPO怎样折腾，并购重组永远是任尔东西南北风，我自岿然不动。在国外，每年有70%左右的交易都是通过并购重组来完成的，债券市场和IPO在国外的交易量并不大。在我国，IPO和债券市场是一个跷跷板的两端，如果IPO走低，债券市场一定会出现向好的态势，当然往年也出现过股市和债券市场平起平坐的现象。债和IPO不一样，IPO只要过了会就会有人买，债有的时候发出去没人买，没人买的话，券商承销商就报销了。债一般是分两种，一种是按固定利率来卖的上市公司债，另一种是中小企业私募债，不管是不是上市公司都可以发。去年债券市场格外的火爆，原因是很多企业出现了大面积的亏损，这是债券市场的核心问题。”
王叁寿接着说：“去年7月份，债券市场的融资额度已经超过了IPO，跷跷板向债券市场倾斜。这里有两个原因导致债券市场出现大牛市，一是当企业经营业绩不理想，IPO市场也不行的时候，好多企业手里有钱，包括银行、集团、国企，他们会追求稳定的收益，其中债券是最稳定的。如果我们要排座次的话，债券是第一位的。投资者手中有钱的话，首先是还债，假如公司破产的话再进行清算股东收益。例如东方资产拼命的给一些企业借款，为什么他要把资产往外借，就是因为债是最稳定的。这就导致了所有保守型的资金全往里面扑。二是投行这个行业，如果IPO停摆，投行就没有进账，那么就必须得靠债券把市场做起来。做债的话，我们一般说的是上市公司债，现在有两千多家上市公司在那儿撑着，你找几家企业发发债，也能帮投行度过寒冬。”
“现在创业板发债不是很容易”，谈及创业板发债难的问题时，王叁寿表示，“创业板企业发债体量都不大，有时你会看到创业板亏损面比较大，创业板企业本身上市才一两年，这个时候发债，市场的接受程度会比较低。创业板企业发债会引发市场的联想，是不是创业板企业缺钱或没钱了。创业板企业容易死掉，如其亏损就什么都不剩了，一点利润都没有。现在创业板企业发债是需要监管层面和资本层面重视的问题。”
混业经营利于证监会监管 违规经营惩罚力度小
2012被称为“创新年”，证监会颁布了约70项“治市”措施，新退市制度正式启动，FII审批速度明显加快，中小企业私募债正式发行等。这些举措都在促进中国资本市场的良性发展。
去年8月，证监会发布了《证券公司客户资产管理业务的施行办法》和一些配套的实施细则，其中对券商资管业务扩大投资范围、放宽投资限制等有一系列新的规定。10月，保监会开闸险资投资。保险公司除受托管理保险资金外，还可受托管理养老金、企业年金、住房公积金等机构的资金和能够识别并承担相应风险的合格投资者的资金。11月底，国泰君安、广发期货等18家期货公司获得首批资产管理资格。期货业的资产管理业务除可投资于期货、期权及其他金融衍生品外，还可以投资于股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据等。除此之外，基金公司也可以投资资产证券化、基础设施、私募股权等领域。有媒体朋友认为，2012年，中国资产管理市场进入一个战国时代，各类金融机构混业经营，资产管理产品投资领域不断扩大。
谈及各类金融机构混业经营的现状时，王叁寿说：“现在既然是把券商的混业经营放开了，至少可以看得出就像生小孩，婴儿的头已经出来了。目前按牌照允许的经营范围内，券商只有银行不能做。如果银行也向券商敞开怀抱，那么券商就什么都能做了。如果券商什么都能做，那么‘三会合一’就是必然的。前段时间，还有人在探讨，是不是符合规定的公司就可以叫某某证券公司？因为牌照的存在已经没有任何意义了。从目前的情况来看，证监会想把很多管理权都抓在自己手里。举个例子，他为什么要让媒体公司上市呢？如果媒体公司不上市，这些媒体公司就归新闻出版总署管，上市的话，这些媒体公司就归证监会管。证监会现在就是这个态度，鼓励所有企业都上市。我前段时间听说券商可以搞理财了，而理财以前是银监会的事。券商在去年的理财规模暴涨，其实就是在和银行、担保公司、基金公司竞争。这是一个权力再分配的过程。从直系来讲，银行不是银监会的，但是证监会让券商搞理财，证监会就能管理理财市场。”
2012年，监管层披露了一系列证券市场违规案件。证监会重拳打击市场违规反应了其对内幕交易的“零容忍”。面对证监会对内幕交易的“零容忍”，王叁寿认为其惩罚力度太轻。他说：“郑拓们在美国做同样的事情，他们的罪过等同于抢银行，而在中国，他们的罪过等同于砸一台ATM机。包括证监会对待IPO企业造假的问题也是一样，惩罚力度太轻，起不到太强的震慑作用。有些老板触犯相关法规，顶多也就是在监狱里面待个两三年，出来之后还是亿万富翁。在美国，做同样的事情，那情况就不一样了，至少得在监狱里面待个二三十年。证监会本身更多的是靠举报，他自己查的话还是比较轻的。” “咨询+资本”是发展方向
面对2013年的前景，王叁寿说，2012年对于中国广大投资公司来说是一个反思之年，大家在思索一个健康的发展模式。而把咨询和投资结合起来，应该是一个方向。
“中国的投资公司都在强调增值服务，其实增值服务就是咨询服务，而中国的投资公司基本上没有咨询公司。”在谈及中国投资行业的现状时，王叁寿如是说，“在全球做得好的投资公司都有咨询公司在后面撑着，例如贝恩资本、贝恩咨询。贝恩资本在全球掌管着600个亿的资产，为什么贝恩资本做得还不错，就是因为有贝恩咨询在后面撑着。贝恩资本投的项目越多，贝恩咨询所做的增值服务的空间就越大。金融史上最成功的产业投资机构之一——KKR集团手底下有一家在全球排前五的管理咨询公司叫博思艾伦，博思艾伦为KKR集团的投资项目做组织结构，流程优化。全球的资本市场不是单纯的投资，而是咨询加资本结合在一起的。在这方面，中国中信产业基金和弘毅投资做得挺好，他们已经深刻认识到这个问题的重要性了。例如，中信产业基金投资‘西凤酒’，他们让自己的团队接管西凤的管理、营销、市场、策划、战略。只有这样做才能把被投的企业做起来，而且他们的咨询业务也可以从中收一笔钱。”
王叁寿接着说，大家都在愁眉苦脸说800多家IPO在审企业的问题，我们不妨来做一下加减法看看这个“堰塞湖”有多大的蓄水量。现在IPO企业在审数量已经达到882家，其中有150家是过了会没发的，去掉这150家还剩732家。现在在证监会排队的企业亏损的面积是20%到30%之间，刨掉这20%到30%的企业还剩500多家。证监会往年的过会率是80%，500家企业其中有20%被否，那么只剩下400多家企业了。现在证监会又分上交所深交所分开排队，剩下就没多少企业了。你一定要坚信一点，证监会有能力在2013年把这些企业消化掉。2012年是属于非典型的一年，这一年发生“堰塞湖”有三个要素。第一，十八大胜利召开；第二，二级市场询价机构不愿报价；第三，证监会的班子正在调整，在稳定是第一位的前提下，证监会不会主动去审在排队的企业，而是更倾向于等，等到2012年七八月份在这些排队的企业补个半年报，去年就有40多家企业因半年报而撤了材料，等到2013年再报个一季度的，又有一些企业撤材料，最后就只剩少数好的企业，这个时候证监会再去审就轻松多了。
对于2013年来说，证监会的症结不在这800多家企业上，最痛苦的是那些100多家过了会没发的企业。如果这800多家企业是“堰塞湖”，那么那100多家企业就是悬在证监会头顶的达摩克利斯之剑。这100多家企业推到市场上去报价，没人报价。老百姓发现一级市场没人报价，知道现在行情不好，那么资本市场会从2000多点跌到1200多点也就不是什么奇怪的事情了。800多家企业排队等着审核，证监会可以审，但是这100多家企业推到市场上没人报价，这个证监会就无能为力了。
王叁寿接着说，2013年是投资的黄金年，现在上市的后备企业有很多，像深圳有400多家上市后备企业，北京有1100多家，但是2014、2015年报材料的企业并不多，这就说明上市的后备好企业并不多。2014、2015年很有可能会形成一个空档期，能够报材料的企业不多了。就像捕鱼，以前随便扔根标枪就能把鱼给扎死，那是属于鱼很多的时代。后来发现标枪不管用了，就换成大网兜鱼，可是大网慢慢的也捕不着鱼了，因为鱼太小了。然后就改成小网，后来小网也不好使了就改成炸药炸了。现在就是用炸药炸鱼的时代，投资公司聪明的是把鱼圈起来养一段时间，等行情好的时候再报材料，这个是投资公司的投资思路。
王叁寿为我们罗列出了四件对我国投资行业有着里程碑式意义的事件。第一，郭树清就任中国证监会主席，他颁布一系列新政对投资行业产生了极其深远的影响；第二，投行的业务结构发生了巨大的变动，投行的收益处于波动期，为投资行业提供了不少人才，这对中国的投资公司有促进作用；第三，IPO停摆，2012年7月17日，中国大陆千万股民在网上大签名，强烈要求证监会停发新股、停止IPO；第四，昆吾九鼎投资管理有限公司对投资行业的影响比较大，从前几年的快速成长到遇到一些问题，给投资行业提供了一些反思的东西。
2012股债博弈，跷跷板向债券市场倾斜
2012年，上证综指基本处于单边下跌态势，12月初更是创下1949点调整新低。相反，债券市场延续了2011年的牛市格局，尤其是中低等级债券表现强势。可以说“股弱债强”很好地总结了2012年的总体格局。
谈到2012年“股弱债强”的现象时，王叁寿说：“在美国，翘翘板效应是债券市场、IPO（首次公开募股，以下均称IPO）、并购重组三方的博弈。在我国，跷跷板效应只是债券市场和IPO两方的竞争，并购重组还没有做起来，原因系并购重组收费太低。在国外市场，债券市场和IPO分列在跷跷板的两端，而并购重组在中间，不管债券市场和IPO怎样折腾，并购重组永远是任尔东西南北风，我自岿然不动。在国外，每年有70%左右的交易都是通过并购重组来完成的，债券市场和IPO在国外的交易量并不大。在我国，IPO和债券市场是一个跷跷板的两端，如果IPO走低，债券市场一定会出现向好的态势，当然往年也出现过股市和债券市场平起平坐的现象。债和IPO不一样，IPO只要过了会就会有人买，债有的时候发出去没人买，没人买的话，券商承销商就报销了。债一般是分两种，一种是按固定利率来卖的上市公司债，另一种是中小企业私募债，不管是不是上市公司都可以发。去年债券市场格外的火爆，原因是很多企业出现了大面积的亏损，这是债券市场的核心问题。”
王叁寿接着说：“去年7月份，债券市场的融资额度已经超过了IPO，跷跷板向债券市场倾斜。这里有两个原因导致债券市场出现大牛市，一是当企业经营业绩不理想，IPO市场也不行的时候，好多企业手里有钱，包括银行、集团、国企，他们会追求稳定的收益，其中债券是最稳定的。如果我们要排座次的话，债券是第一位的。投资者手中有钱的话，首先是还债，假如公司破产的话再进行清算股东收益。例如东方资产拼命的给一些企业借款，为什么他要把资产往外借，就是因为债是最稳定的。这就导致了所有保守型的资金全往里面扑。二是投行这个行业，如果IPO停摆，投行就没有进账，那么就必须得靠债券把市场做起来。做债的话，我们一般说的是上市公司债，现在有两千多家上市公司在那儿撑着，你找几家企业发发债，也能帮投行度过寒冬。”
“现在创业板发债不是很容易”，谈及创业板发债难的问题时，王叁寿表示，“创业板企业发债体量都不大，有时你会看到创业板亏损面比较大，创业板企业本身上市才一两年，这个时候发债，市场的接受程度会比较低。创业板企业发债会引发市场的联想，是不是创业板企业缺钱或没钱了。创业板企业容易死掉，如其亏损就什么都不剩了，一点利润都没有。现在创业板企业发债是需要监管层面和资本层面重视的问题。”
混业经营利于证监会监管 违规经营惩罚力度小
2012被称为“创新年”，证监会颁布了约70项“治市”措施，新退市制度正式启动，FII审批速度明显加快，中小企业私募债正式发行等。这些举措都在促进中国资本市场的良性发展。
去年8月，证监会发布了《证券公司客户资产管理业务的施行办法》和一些配套的实施细则，其中对券商资管业务扩大投资范围、放宽投资限制等有一系列新的规定。10月，保监会开闸险资投资。保险公司除受托管理保险资金外，还可受托管理养老金、企业年金、住房公积金等机构的资金和能够识别并承担相应风险的合格投资者的资金。11月底，国泰君安、广发期货等18家期货公司获得首批资产管理资格。期货业的资产管理业务除可投资于期货、期权及其他金融衍生品外，还可以投资于股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据等。除此之外，基金公司也可以投资资产证券化、基础设施、私募股权等领域。有媒体朋友认为，2012年，中国资产管理市场进入一个战国时代，各类金融机构混业经营，资产管理产品投资领域不断扩大。
谈及各类金融机构混业经营的现状时，王叁寿说：“现在既然是把券商的混业经营放开了，至少可以看得出就像生小孩，婴儿的头已经出来了。目前按牌照允许的经营范围内，券商只有银行不能做。如果银行也向券商敞开怀抱，那么券商就什么都能做了。如果券商什么都能做，那么‘三会合一’就是必然的。前段时间，还有人在探讨，是不是符合规定的公司就可以叫某某证券公司？因为牌照的存在已经没有任何意义了。从目前的情况来看，证监会想把很多管理权都抓在自己手里。举个例子，他为什么要让媒体公司上市呢？如果媒体公司不上市，这些媒体公司就归新闻出版总署管，上市的话，这些媒体公司就归证监会管。证监会现在就是这个态度，鼓励所有企业都上市。我前段时间听说券商可以搞理财了，而理财以前是银监会的事。券商在去年的理财规模暴涨，其实就是在和银行、担保公司、基金公司竞争。这是一个权力再分配的过程。从直系来讲，银行不是银监会的，但是证监会让券商搞理财，证监会就能管理理财市场。”
2012年，监管层披露了一系列证券市场违规案件。证监会重拳打击市场违规反应了其对内幕交易的“零容忍”。面对证监会对内幕交易的“零容忍”，王叁寿认为其惩罚力度太轻。他说：“郑拓们在美国做同样的事情，他们的罪过等同于抢银行，而在中国，他们的罪过等同于砸一台ATM机。包括证监会对待IPO企业造假的问题也是一样，惩罚力度太轻，起不到太强的震慑作用。有些老板触犯相关法规，顶多也就是在监狱里面待个两三年，出来之后还是亿万富翁。在美国，做同样的事情，那情况就不一样了，至少得在监狱里面待个二三十年。证监会本身更多的是靠举报，他自己查的话还是比较轻的。” “咨询+资本”是发展方向
面对2013年的前景，王叁寿说，2012年对于中国广大投资公司来说是一个反思之年，大家在思索一个健康的发展模式。而把咨询和投资结合起来，应该是一个方向。
“中国的投资公司都在强调增值服务，其实增值服务就是咨询服务，而中国的投资公司基本上没有咨询公司。”在谈及中国投资行业的现状时，王叁寿如是说，“在全球做得好的投资公司都有咨询公司在后面撑着，例如贝恩资本、贝恩咨询。贝恩资本在全球掌管着600个亿的资产，为什么贝恩资本做得还不错，就是因为有贝恩咨询在后面撑着。贝恩资本投的项目越多，贝恩咨询所做的增值服务的空间就越大。金融史上最成功的产业投资机构之一——KKR集团手底下有一家在全球排前五的管理咨询公司叫博思艾伦，博思艾伦为KKR集团的投资项目做组织结构，流程优化。全球的资本市场不是单纯的投资，而是咨询加资本结合在一起的。在这方面，中国中信产业基金和弘毅投资做得挺好，他们已经深刻认识到这个问题的重要性了。例如，中信产业基金投资‘西凤酒’，他们让自己的团队接管西凤的管理、营销、市场、策划、战略。只有这样做才能把被投的企业做起来，而且他们的咨询业务也可以从中收一笔钱。”
王叁寿接着说，大家都在愁眉苦脸说800多家IPO在审企业的问题，我们不妨来做一下加减法看看这个“堰塞湖”有多大的蓄水量。现在IPO企业在审数量已经达到882家，其中有150家是过了会没发的，去掉这150家还剩732家。现在在证监会排队的企业亏损的面积是20%到30%之间，刨掉这20%到30%的企业还剩500多家。证监会往年的过会率是80%，500家企业其中有20%被否，那么只剩下400多家企业了。现在证监会又分上交所深交所分开排队，剩下就没多少企业了。你一定要坚信一点，证监会有能力在2013年把这些企业消化掉。2012年是属于非典型的一年，这一年发生“堰塞湖”有三个要素。第一，十八大胜利召开；第二，二级市场询价机构不愿报价；第三，证监会的班子正在调整，在稳定是第一位的前提下，证监会不会主动去审在排队的企业，而是更倾向于等，等到2012年七八月份在这些排队的企业补个半年报，去年就有40多家企业因半年报而撤了材料，等到2013年再报个一季度的，又有一些企业撤材料，最后就只剩少数好的企业，这个时候证监会再去审就轻松多了。
对于2013年来说，证监会的症结不在这800多家企业上，最痛苦的是那些100多家过了会没发的企业。如果这800多家企业是“堰塞湖”，那么那100多家企业就是悬在证监会头顶的达摩克利斯之剑。这100多家企业推到市场上去报价，没人报价。老百姓发现一级市场没人报价，知道现在行情不好，那么资本市场会从2000多点跌到1200多点也就不是什么奇怪的事情了。800多家企业排队等着审核，证监会可以审，但是这100多家企业推到市场上没人报价，这个证监会就无能为力了。
王叁寿接着说，2013年是投资的黄金年，现在上市的后备企业有很多，像深圳有400多家上市后备企业，北京有1100多家，但是2014、2015年报材料的企业并不多，这就说明上市的后备好企业并不多。2014、2015年很有可能会形成一个空档期，能够报材料的企业不多了。就像捕鱼，以前随便扔根标枪就能把鱼给扎死，那是属于鱼很多的时代。后来发现标枪不管用了，就换成大网兜鱼，可是大网慢慢的也捕不着鱼了，因为鱼太小了。然后就改成小网，后来小网也不好使了就改成炸药炸了。现在就是用炸药炸鱼的时代，投资公司聪明的是把鱼圈起来养一段时间，等行情好的时候再报材料，这个是投资公司的投资思路。