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摘 要：为了实现对上市公司圈钱行为的限制，维护流通股股东的利益，稳定股票市场，证券监管机构对上市公司再融资的准入门槛进行了严格的设定。衡量一家上市公司价值的重要参考依据之一就是现金股利发放的连续性。新的依据必然会对上市公司的股利政策，现金股利政策产生一定的影响。本文主要的是再融资政策对上市公司股利政策的影响，并在这一基础上分析和观察不同的年份中上市公司的现金股利分配。结果显示出上市公司发放现金股利的情况同其三年之后再融资的行为的发生为正相关，并且在再融资的前三年，上市公司会对现金股利的金额进行压低，再融资行为发生并成功后现金股利的分配显得不那么积极，这直接反映了现金股利发放的目的就是为了进行再融资。
关键词：上市公司 再融资 现金股利 分配动机
股票可以代表一定财产所有权，股东可以根据自己手中股票的份额要求公司按照相应的额规定对其进行分红。股票是一种政权证券，股票自身是没有价值的，只有将来的收益和分红才能体现它的价值，通过股票可以得到的收益主要有两种，一种是根据自身的股份在上市公司的年底分红中获得一定的股息和红利，第二种就是我国广大股民追求的资本利得。
一、我国证券市场的股利分配政策
1.股利分配政策和现金股利分配的具体含义。派现是上市公司对投资者付出回报的重要形式，上市公司的派现水平衡量资本市场是否成熟的重要标志。对于健康的资本市场来讲，通常情况下有两种基本的投资方式，一种是低价买入高价卖出来赚取其间的差价；二是在长期的稳定投资中获取分红收取回报。很显然后者同前者相比更加持续可靠。上市公司稳定、持续的派现分红可以使投资着对自己的收益更加具有预见性，这样的方式很大程度上增强了投资者对自己所投资的上市公司开展长期投资的信念，减少仅仅是依靠低买高卖赚取差价的行为，对资本市场的投资者逐渐进行培养，并对资本市场的活力和吸引力提升做出重要的贡献。
2.我国证券市场和股利分配中存在的问题。近年来我国上市公司的派现分红水平在逐渐的提升，分红公司在上市公司中所占的比例、分工净利润所占的比例、股息率等指标逐渐和成熟的资本市场水平接近。虽然目前的状况比较乐观，但是我国的证券市场中股利分红和股利分配还存在很多的缺陷。
首先就是股利不分配的现象比较严重，很多上市公司尤其是部分企业每股的收益还比较高的公司仍旧保持着“铁公司”的形象，对派现分红从来不进行考虑，根据我国对这一数据的统计截止到2011年3月份为止，年报中1114只股票中有1075只股票是盈利的，盈利的股票在披露的股票数量中占到了九成以上，但是在盈利的股票中只有708只股票进行了现金分红，总数量还不到七成。
其次就是送股在股利支付中的重要地位，我国上市公司的股利分红的主要形式是送红股或者是派现和送股结合的形式，并不是現金股利。在西方国家股利分红的主要形式是现金股利支付，但是这一形式在我国没有被充分的认识到，并且没有得到我国上市公司的合理利用。上市公司要认识到送股分红其实是对股份的拆分。我国就曾经有经济研究专家提出这一现象的不足，该专家指出，送股这一支付形式不仅不能减轻公司分红的压力，反而有可能会促使公司发生进一步的恶意圈钱行为。对于多数的上市公司，送股其实就是将原来的一股变成了原来的两股。
三是我国上市公司的现金股利分配受我国政策的影响比较大，在2000年后，我国实行现金股利分配的公司数量在不断增加，这主要和我国现金股利政策的出台有很大的关系。并且在该政策出台后实施现金股利分配的公司数量占到了总数量的百分之六十以上，但是到2006年这一比例降低至包分之五十左右。在不同的年份中由于国家对现金分红政策的波动，上市公司的股利分红也随之产生变化。以上现象充分说明了我国对于上市公司的股利分红政策十分的不稳定，在具体的执行中也出现不连续的现象，同时上市公司管理阶层对股利的支付态度比较随意，不重视股东的回报，股利支付率高低不稳定，没有任何的规律可言。
最后是对市场盲目迎合，上市公司自身缺乏股利分红政策的制定，我国在2000年发布了一系列关于上市公司配股工作相关的政策，这些政策被许多上市公司视为增资的需要，没有合理的进行考虑。总而言之，我国上市公司当前的情况十分不理性，现金股利政策在执行中较为消极。
二、针对我国上市公司再融资以及现金股利分配状况的建议
针对我国上市公司再融资以及股利分配的具体状况提出以下建议：
1.对上市公司的法人治理结构进行完善，实现多元化的投资主体。我国上市公司现金股利分配的状况主要是由于我国上市公司的管理不合理造成的。对于这一原因，要对股份进行一定分散，改善股份结构状况。从当前的经济形势来看，我们要将市场作为基础，分散股权的集中制，建立上市公司良好的经营管理机制，不断引进多元化的股东实体，对上市公司中的极强控制和极弱控状况制进行缓解。
2.提升上市公司的盈利水平和盈利质量。实现公司股利分配的重要来源就是利润，上市公司在重视盈利水平提升的同时还要保证盈利质量的提升，股东可以持续获得现金股利的经济保障是盈利质量，上市公司要不断对自身的经营管理进行提升，积极进取，不断创新，持续提升公司的市场竞争力，稳定司持续经营的能力，实现公司所有的盈余资金都能够成为公司现金流量，从根本上解决公司的问题。
3.扩展融资渠道。在发放大量现金股利的同时开展大规模的再融资，这必定会损害中小投资者的利益。拓宽融资渠道需要借助国家政策的引导，创新金融机构的管理手段，同时还有企业自身的努力。上市公司必须要不断完善自身的经营、维护好自身的形象、提升公司的信誉，为以后的再融资创造条件。一些自身条件比较好的公司可以将目光转向国外，向国外寻找融资的机会。这样可以很好的缓解数量庞大的非流通股对二级市场造成的巨大压力，同时还有助于实现公司治理的优化和改善。保证公司在长时间中维持股份的稳定性，减少投机行为的发生。
4.使用分类股东表决的机制，消灭控股股东的控制现象。对于上市公司中股利分配的具体方案，可以由流通和非流通股东共同参与股东大会，进行决议。建立流通股和非流通股分开投票的机制，保护流通股股东的利益。中国上市公司中多数存在“一只股”独占的情况，导致小股东没有发言的权利。投资者对投资回报的期望值和实际之间差异很大。中小股东也要具有表达的机会，重视和保护中小股东的利益。采用分类股东表决机制，对流通股和非流通股进行分开投票，保护中小股东的利益，消除控股股东的集中控制状况。
三、结语
综上可知我国证券市场中的股利分配在今年来得到了一些发展，但是其中仍旧存在一些问题，本文结合当期我国上市公司再融资和现金股利分配中存在的问题进行探讨，提出了一些建议。
再融资同现金股利分配的政策进行了一些挂钩，对分红制度进行了一定的完善。但是上市公司的现金分红没有实现持续稳定的长期安排，现金分红政策的执行不够公开透明。并且，当前我国的相关机制不能很好的对上市公司的再融资行为进行制约，这就使得中小股东的利益受到严重的损害。
我国上市公司的股利分配仍旧不规范，不分配的现象十分多，证监会要及时的完善股利和再融资监管的政策，并且对受先进股利分配影响的指标进行进一步的完善，细化和完善同现金股利挂钩的有关政策，对上市公司的行为进行规范，避免上市公司出现任意变动股利的政策，对投资者的利益进行损害。
参考文献：
[1]蔡立新.上市公司再融资与现金股利分配动机研究[J].商业会计，2014，17：11-16.
[2]赵雪飞.半强制性分红政策下上市公司现金股利增加的信息内涵研究[D].厦门大学，2014.
[3]李兴芬.上市公司再融资与股利派现相关性研究[D].山东大学，2011.
[4]王志强，张玮婷.上市公司财务灵活性、再融资期权与股利迎合策略研究[J].管理世界，2012，07：151-163.
作者简介：温慧（1984—），女， 江苏苏州人，本科，主要研究方向：金融相管理；丁力，男， 江苏无锡人，本科，主要研究方向：金融管理。
关键词：上市公司 再融资 现金股利 分配动机
股票可以代表一定财产所有权，股东可以根据自己手中股票的份额要求公司按照相应的额规定对其进行分红。股票是一种政权证券，股票自身是没有价值的，只有将来的收益和分红才能体现它的价值，通过股票可以得到的收益主要有两种，一种是根据自身的股份在上市公司的年底分红中获得一定的股息和红利，第二种就是我国广大股民追求的资本利得。
一、我国证券市场的股利分配政策
1.股利分配政策和现金股利分配的具体含义。派现是上市公司对投资者付出回报的重要形式，上市公司的派现水平衡量资本市场是否成熟的重要标志。对于健康的资本市场来讲，通常情况下有两种基本的投资方式，一种是低价买入高价卖出来赚取其间的差价；二是在长期的稳定投资中获取分红收取回报。很显然后者同前者相比更加持续可靠。上市公司稳定、持续的派现分红可以使投资着对自己的收益更加具有预见性，这样的方式很大程度上增强了投资者对自己所投资的上市公司开展长期投资的信念，减少仅仅是依靠低买高卖赚取差价的行为，对资本市场的投资者逐渐进行培养，并对资本市场的活力和吸引力提升做出重要的贡献。
2.我国证券市场和股利分配中存在的问题。近年来我国上市公司的派现分红水平在逐渐的提升，分红公司在上市公司中所占的比例、分工净利润所占的比例、股息率等指标逐渐和成熟的资本市场水平接近。虽然目前的状况比较乐观，但是我国的证券市场中股利分红和股利分配还存在很多的缺陷。
首先就是股利不分配的现象比较严重，很多上市公司尤其是部分企业每股的收益还比较高的公司仍旧保持着“铁公司”的形象，对派现分红从来不进行考虑，根据我国对这一数据的统计截止到2011年3月份为止，年报中1114只股票中有1075只股票是盈利的，盈利的股票在披露的股票数量中占到了九成以上，但是在盈利的股票中只有708只股票进行了现金分红，总数量还不到七成。
其次就是送股在股利支付中的重要地位，我国上市公司的股利分红的主要形式是送红股或者是派现和送股结合的形式，并不是現金股利。在西方国家股利分红的主要形式是现金股利支付，但是这一形式在我国没有被充分的认识到，并且没有得到我国上市公司的合理利用。上市公司要认识到送股分红其实是对股份的拆分。我国就曾经有经济研究专家提出这一现象的不足，该专家指出，送股这一支付形式不仅不能减轻公司分红的压力，反而有可能会促使公司发生进一步的恶意圈钱行为。对于多数的上市公司，送股其实就是将原来的一股变成了原来的两股。
三是我国上市公司的现金股利分配受我国政策的影响比较大，在2000年后，我国实行现金股利分配的公司数量在不断增加，这主要和我国现金股利政策的出台有很大的关系。并且在该政策出台后实施现金股利分配的公司数量占到了总数量的百分之六十以上，但是到2006年这一比例降低至包分之五十左右。在不同的年份中由于国家对现金分红政策的波动，上市公司的股利分红也随之产生变化。以上现象充分说明了我国对于上市公司的股利分红政策十分的不稳定，在具体的执行中也出现不连续的现象，同时上市公司管理阶层对股利的支付态度比较随意，不重视股东的回报，股利支付率高低不稳定，没有任何的规律可言。
最后是对市场盲目迎合，上市公司自身缺乏股利分红政策的制定，我国在2000年发布了一系列关于上市公司配股工作相关的政策，这些政策被许多上市公司视为增资的需要，没有合理的进行考虑。总而言之，我国上市公司当前的情况十分不理性，现金股利政策在执行中较为消极。
二、针对我国上市公司再融资以及现金股利分配状况的建议
针对我国上市公司再融资以及股利分配的具体状况提出以下建议：
1.对上市公司的法人治理结构进行完善，实现多元化的投资主体。我国上市公司现金股利分配的状况主要是由于我国上市公司的管理不合理造成的。对于这一原因，要对股份进行一定分散，改善股份结构状况。从当前的经济形势来看，我们要将市场作为基础，分散股权的集中制，建立上市公司良好的经营管理机制，不断引进多元化的股东实体，对上市公司中的极强控制和极弱控状况制进行缓解。
2.提升上市公司的盈利水平和盈利质量。实现公司股利分配的重要来源就是利润，上市公司在重视盈利水平提升的同时还要保证盈利质量的提升，股东可以持续获得现金股利的经济保障是盈利质量，上市公司要不断对自身的经营管理进行提升，积极进取，不断创新，持续提升公司的市场竞争力，稳定司持续经营的能力，实现公司所有的盈余资金都能够成为公司现金流量，从根本上解决公司的问题。
3.扩展融资渠道。在发放大量现金股利的同时开展大规模的再融资，这必定会损害中小投资者的利益。拓宽融资渠道需要借助国家政策的引导，创新金融机构的管理手段，同时还有企业自身的努力。上市公司必须要不断完善自身的经营、维护好自身的形象、提升公司的信誉，为以后的再融资创造条件。一些自身条件比较好的公司可以将目光转向国外，向国外寻找融资的机会。这样可以很好的缓解数量庞大的非流通股对二级市场造成的巨大压力，同时还有助于实现公司治理的优化和改善。保证公司在长时间中维持股份的稳定性，减少投机行为的发生。
4.使用分类股东表决的机制，消灭控股股东的控制现象。对于上市公司中股利分配的具体方案，可以由流通和非流通股东共同参与股东大会，进行决议。建立流通股和非流通股分开投票的机制，保护流通股股东的利益。中国上市公司中多数存在“一只股”独占的情况，导致小股东没有发言的权利。投资者对投资回报的期望值和实际之间差异很大。中小股东也要具有表达的机会，重视和保护中小股东的利益。采用分类股东表决机制，对流通股和非流通股进行分开投票，保护中小股东的利益，消除控股股东的集中控制状况。
三、结语
综上可知我国证券市场中的股利分配在今年来得到了一些发展，但是其中仍旧存在一些问题，本文结合当期我国上市公司再融资和现金股利分配中存在的问题进行探讨，提出了一些建议。
再融资同现金股利分配的政策进行了一些挂钩，对分红制度进行了一定的完善。但是上市公司的现金分红没有实现持续稳定的长期安排，现金分红政策的执行不够公开透明。并且，当前我国的相关机制不能很好的对上市公司的再融资行为进行制约，这就使得中小股东的利益受到严重的损害。
我国上市公司的股利分配仍旧不规范，不分配的现象十分多，证监会要及时的完善股利和再融资监管的政策，并且对受先进股利分配影响的指标进行进一步的完善，细化和完善同现金股利挂钩的有关政策，对上市公司的行为进行规范，避免上市公司出现任意变动股利的政策，对投资者的利益进行损害。
参考文献：
[1]蔡立新.上市公司再融资与现金股利分配动机研究[J].商业会计，2014，17：11-16.
[2]赵雪飞.半强制性分红政策下上市公司现金股利增加的信息内涵研究[D].厦门大学，2014.
[3]李兴芬.上市公司再融资与股利派现相关性研究[D].山东大学，2011.
[4]王志强，张玮婷.上市公司财务灵活性、再融资期权与股利迎合策略研究[J].管理世界，2012，07：151-163.
作者简介：温慧（1984—），女， 江苏苏州人，本科，主要研究方向：金融相管理；丁力，男， 江苏无锡人，本科，主要研究方向：金融管理。