在过去的三个月里，日元汇率下跌了12％，从而大大提升了其出口竞争力。但隐藏的背景是：由于日本最近的政治混战，以及与中国的领土争端，使其暂时成为了净进口国，它正在迅速失去约占其出口份额20%的中国市场。这个在近几十年的历史上鲜有出现！因此，大幅度贬值（日本首相安倍晋三上台后三个月内15%）成了暂时的经济缓冲剂。当所有的基本方法都失败后，除了深陷债务泥潭，就只有通过货币战争等手段从竞争对手那里夺得一线生机。
　　安倍的作为不禁让人想起了20世纪30年代日本首相高桥是清，有着军国主义思想的高桥试图将日本带出通缩：20世纪30年代，高桥带领日本走出了金本位制度，实施了大规模的“凯恩斯主义”的财政赤字，并迫使日本央行将其债务货币化直到经济恢复增长，在他手中日元贬值了60％。
　　日元贬值最初，导致了出口急剧上升，也带来了短暂的稳定期。但意想不到的后果最终出现了——世界经济内需缺乏，开始陷入危机，正如今天一样。虽然经济稳定了下来，但其他主要出口国家的反击，引起了日本贬值政策的反噬，迫使日本继续降低其货币汇率——最终导致了日本发生恶性通货膨胀，以及1936年2月份高桥被暗杀。
　　为什么日本经济当时会失败？因为没有可出口的对象，那跟现在有什么区别？
　　根据《每日电讯报》报道，安倍曾经发誓全力狙击通缩，不惜任何手段，包括财政、货币和汇率刺激。
　　是什么使得日本首相在近80年后再一次拼命降低日元汇率以刺激经济增长？这几乎复制了高桥在20世纪30年代初的局面。伯南克评价高桥是“出色地从大萧条中解救了日本”。高桥是他那个时代第一个完全颠覆规则的人。1931年12月，日本退出了金本位（之前由于金银兑换比例偏低，使得西方人从日本赚了大量黄金）；他在富兰克林·罗斯福上任之前就已经推出了凯恩斯式新政；他迫使日本央行将债务货币化，债券随后被出售给银行来减少过剩的流动性。日本的纺织、机械、化工出口席卷亚洲，最终导致大英帝国和印度进行报复，如通过帝国优惠性关税等。高桥于1936年被陆军军官暗杀时，他还在试图通过削减军事开支实现紧缩，以缓解恶性通货膨胀。
　　但一开始带来暂时的稳定和增长，可能会产生意想不到的后果：不用说，印钞票也有其危险。风险是日本能够摆脱增长缓慢但逃不出通货紧缩，债券市场的恐慌将成为压垮日本央行最后一根稻草。日本央行行长白川方明告诉国会，“长期收益率可能会上升，公共财政会出现更大问题。”
　　另外，日本的单边行动，可能会导致其余的G20国家的报复。安倍晋三的困境是可以理解的。日本在最麻烦的时候，日元竟然成为避险货币从而汇率上升。日本是第一个支持2009年3月G20协议的——避免陷入“竞争性货币贬值”。但是，如果日本现在大规模购买外国债券以打压日元，就会陷入麻烦当中——日本将被指责为爆发货币战争的侵略者，其他国家将采取报复行动。
　　日本的银行持有日本国债价值是核心一级资本的9倍。如果长期利率高于2%，银行的投资组合会遭遇毁灭性打击。日本可能会面临银行业的灾难。
　　世界贸易体系是脆弱的。长期低迷的背后，是全球创纪录的高储蓄率——24%，而仅有的太少的需求被争来争去。每个国家都想要一个较弱的货币。
　　日本的再通胀政策有助于全球经济走出低迷，但通过操纵日元抢市场份额，煽动保护主义，会使日本陷入死角：经济停滞——货币化——日元贬值——暂时的稳定——他国报复——高通胀。
　　最近有传言说日本央行可能下调银行超额储备利息到零，以刺激货币流入经济。因为日本各大银行的钱一直停留在账上赚取利息，对经济不起任何作用。即使日本采取该政策，银行可能会被迫对小企业贷款并承担更高风险，这样将会对内引发通胀；但更可能发生的情况是，日本的银行将这笔钱投资在国外的资产，如工厂和外国债券，结果对日本经济不会起任何作用。