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【摘要】从当前国内的IPO承销市场来看，整个市场在逐渐从相对集中的模式逐渐向以市场为导向的竞争模式的过渡。在这种大的背景和格局下，投行如何能够在竞争中立于不败之地，这需要有正确的发展方向和战略作为参考与指引。本文对此进行了分析研究。
【关键词】IPO承销市场 竞争度 投行 战略 选择
从当前国内的IPO承销市场来看，整个市场在逐渐从相对集中的模式逐渐向以市场为导向的竞争模式的过渡。虽说目前仍然有承销市场独大的一些企业，如中金公司、中信证券这些最有代表性的承销商，但是，总体来看市场竞争在逐漸加剧。在这种大的背景和格局下，投行如何能够在竞争中立于不败之地，这需要有正确的发展方向和战略作为参考与指引。
一、国际IPO承销市场竞争与费率定价
对美国市场IPO承销费率研究表明，自20世纪80年代以来，美国市场中等规模首次公开发行（发行金额在2000万美元～8000万美元之间）呈现越来越明显的承销费率集聚现象，费率集中于7%。2008年底的数据统计表明，接近100%的中等规模发行承销费率为7%。这是美国投资银行为避免价格战而采取战略定价导致。
在调查了目前国际市场最具代表性的27个国家及地区的IPO承销费率后发现，不同国家和区域间，IPO承销费率的差别可以很大。以区域作为划分，亚太区域（不包含中国内地）IPO的承销费率平均值为2.5%，尤其是中国香港地区，接近95%的IPO的承销费率为固定值2.5%；欧洲市场的承销费率相对要高一些，平均值为3.8%；最高的则为北美地区，其平均值为7.5%。承销费率的不同和每个区域的一些政策条件及其他情况有关，而这个费率也是直接决定投行竞争力的一个取决因素。
二、国内IPO承销市场竞争度分析
从当前国内的IPO承销市场来看，整个市场在逐渐从相对集中的模式逐渐向以市场为导向的竞争模式的过渡。虽说目前仍然有承销市场独大的一些企业，如中金公司、中信证券这些最有代表性的承销商，但是，总体来看市场竞争在逐渐加剧。
按照承销业务量（证券公司承销的IPO发行金额）计算，市场份额占比前五位的券商在承销保荐业务的总市场份额在2009年之前保持在比较稳定的50%左右；而从2010年开始，前五名市场份额下降到40%。与此趋势相类似，前十名市场份额在此期间也从70% 左右的水平下降到2011年底的61.5%。这种竞争态势随着2009年10月创业板市场的设立而加剧。这说明随着企业IPO需求不断增加，证券公司承销市场竞争也日趋激烈。这一点也反映在衡量市场垄断水平的赫芬达尔赫希曼指数上。从最近5年该指数变化看，在市场集中度最高的2009年，赫芬达尔赫希曼指数也仅仅为1038；2011年该指数更是达到了年来的新低，为508.35。这说明我国承销市场竞争度正在不断提高。
三、投行战略选择分析
（一）上市战略
随着国内投行间竞争越来越激烈，并且这个行业逐渐从相对集中的模式逐渐向以市场为导向的竞争模式的过渡，这意味着投行必须找到一些好的发展战略和发展方向。不少政权公司最后会选择上市来扩大自身的资金规模，这也是提升自身竞争力的一个最直接的方法。上市后首先可以提升企业自身的风险抵御能力，并且随着越来越多的资本市场中的业务需要证券公司自身投入一定资金，这使得上市成为很多证券公司最终不得不做的选择。当然，上市后对于证券公司自身也会带来一些优势，比如，可以完善健全内部管理体系，推进信息的透明度，能够寻求到更为理想的发展模式，提升企业自身的盈利能力等。这些都是某种程度上相对合理的发展战略。
（二）规模战略
企业的规模本身就是企业实力的一种彰显，并且和企业的经验能力有之间关联。在我国的环境及背景下，证券公司具备相应的规模是其有资格承载IPO承销保荐业务的前提。基于这样的条件，很多证券公司都会想办法拓宽自身规模，一般来说，有两条路径。一种是在单一业务上展开纵向的拓宽延伸，在软件及硬件设施、人力资本上加大投入，以提升自身在某个特定领域及特定业务范畴内的综合竞争力；另一个则是横向的拓宽，让企业自身尽可能涉足不同的业务，拓展自身的业务范畴，在保障内部控制机制良好运行的前提下加强部门间协作及资源信息共享，以降低整体运营成本，提升盈利能力。
（三）金融集团战略
金融集团战略慢慢出现在国内的证券公司当中，主要是指证券公司通过依附在国内大的金融控股公司，或者是证券公司内部的股东或实际控制人为全球知名金融机构。这种做法可以让证券公司获取更多来在金融集团的帮助与扶持，能够依靠母公司获取强大的背景与资源，有了这一层关系后在后续争取IPO承销业务时也会相应具备优势。此外，依附于母公司还可以给证券公司内部的管理和结构调整等带来指导，尤其是如果当母公司是世界知名金融机构时，这可以给证券公司自身的发展带来很多向导，能够提供很多优良的战略发展方向。
（四）风险控制战略
风险控制战略是让证券公司具备更好的风险抵御能力，能够更好的展开业务的基础，在很多具体的IPO承销中，承销商自身的声誉会成为很多客户选取合作方的一个重要考虑。首先，证券公司作为重要的金融市场参与主体，本身就会面临大量风险。其中有流动性风险，由于交易对象违约而产生的信用风险，还有由于新政或者法律法规出台而产生的合规风险等等。这些都可能对于证券公司带来极大影响，公司自身如果不具备一定的风险抵御能力，很可能会马上在竞争中被淘汰。另外，中国证监会每年会对于证券公司进行分类评级，公司最后被评定的等级会直接成为合作方选取IPO承销单位时的向导，而证监会在评级划分时，一个重要参照就是证券公司的风险抵御能力。可见，提升自身的风控能力，这对于证券公司的发展至关重要，应当被列入发展战略的行列中。
参考文献
[1]市场竞争程度、经营战略与评价指标选择[A].诸波，干胜道.中国会计学会管理会计专业委员会2014年年会论文集[C].2014.
【关键词】IPO承销市场 竞争度 投行 战略 选择
从当前国内的IPO承销市场来看，整个市场在逐渐从相对集中的模式逐渐向以市场为导向的竞争模式的过渡。虽说目前仍然有承销市场独大的一些企业，如中金公司、中信证券这些最有代表性的承销商，但是，总体来看市场竞争在逐漸加剧。在这种大的背景和格局下，投行如何能够在竞争中立于不败之地，这需要有正确的发展方向和战略作为参考与指引。
一、国际IPO承销市场竞争与费率定价
对美国市场IPO承销费率研究表明，自20世纪80年代以来，美国市场中等规模首次公开发行（发行金额在2000万美元～8000万美元之间）呈现越来越明显的承销费率集聚现象，费率集中于7%。2008年底的数据统计表明，接近100%的中等规模发行承销费率为7%。这是美国投资银行为避免价格战而采取战略定价导致。
在调查了目前国际市场最具代表性的27个国家及地区的IPO承销费率后发现，不同国家和区域间，IPO承销费率的差别可以很大。以区域作为划分，亚太区域（不包含中国内地）IPO的承销费率平均值为2.5%，尤其是中国香港地区，接近95%的IPO的承销费率为固定值2.5%；欧洲市场的承销费率相对要高一些，平均值为3.8%；最高的则为北美地区，其平均值为7.5%。承销费率的不同和每个区域的一些政策条件及其他情况有关，而这个费率也是直接决定投行竞争力的一个取决因素。
二、国内IPO承销市场竞争度分析
从当前国内的IPO承销市场来看，整个市场在逐渐从相对集中的模式逐渐向以市场为导向的竞争模式的过渡。虽说目前仍然有承销市场独大的一些企业，如中金公司、中信证券这些最有代表性的承销商，但是，总体来看市场竞争在逐渐加剧。
按照承销业务量（证券公司承销的IPO发行金额）计算，市场份额占比前五位的券商在承销保荐业务的总市场份额在2009年之前保持在比较稳定的50%左右；而从2010年开始，前五名市场份额下降到40%。与此趋势相类似，前十名市场份额在此期间也从70% 左右的水平下降到2011年底的61.5%。这种竞争态势随着2009年10月创业板市场的设立而加剧。这说明随着企业IPO需求不断增加，证券公司承销市场竞争也日趋激烈。这一点也反映在衡量市场垄断水平的赫芬达尔赫希曼指数上。从最近5年该指数变化看，在市场集中度最高的2009年，赫芬达尔赫希曼指数也仅仅为1038；2011年该指数更是达到了年来的新低，为508.35。这说明我国承销市场竞争度正在不断提高。
三、投行战略选择分析
（一）上市战略
随着国内投行间竞争越来越激烈，并且这个行业逐渐从相对集中的模式逐渐向以市场为导向的竞争模式的过渡，这意味着投行必须找到一些好的发展战略和发展方向。不少政权公司最后会选择上市来扩大自身的资金规模，这也是提升自身竞争力的一个最直接的方法。上市后首先可以提升企业自身的风险抵御能力，并且随着越来越多的资本市场中的业务需要证券公司自身投入一定资金，这使得上市成为很多证券公司最终不得不做的选择。当然，上市后对于证券公司自身也会带来一些优势，比如，可以完善健全内部管理体系，推进信息的透明度，能够寻求到更为理想的发展模式，提升企业自身的盈利能力等。这些都是某种程度上相对合理的发展战略。
（二）规模战略
企业的规模本身就是企业实力的一种彰显，并且和企业的经验能力有之间关联。在我国的环境及背景下，证券公司具备相应的规模是其有资格承载IPO承销保荐业务的前提。基于这样的条件，很多证券公司都会想办法拓宽自身规模，一般来说，有两条路径。一种是在单一业务上展开纵向的拓宽延伸，在软件及硬件设施、人力资本上加大投入，以提升自身在某个特定领域及特定业务范畴内的综合竞争力；另一个则是横向的拓宽，让企业自身尽可能涉足不同的业务，拓展自身的业务范畴，在保障内部控制机制良好运行的前提下加强部门间协作及资源信息共享，以降低整体运营成本，提升盈利能力。
（三）金融集团战略
金融集团战略慢慢出现在国内的证券公司当中，主要是指证券公司通过依附在国内大的金融控股公司，或者是证券公司内部的股东或实际控制人为全球知名金融机构。这种做法可以让证券公司获取更多来在金融集团的帮助与扶持，能够依靠母公司获取强大的背景与资源，有了这一层关系后在后续争取IPO承销业务时也会相应具备优势。此外，依附于母公司还可以给证券公司内部的管理和结构调整等带来指导，尤其是如果当母公司是世界知名金融机构时，这可以给证券公司自身的发展带来很多向导，能够提供很多优良的战略发展方向。
（四）风险控制战略
风险控制战略是让证券公司具备更好的风险抵御能力，能够更好的展开业务的基础，在很多具体的IPO承销中，承销商自身的声誉会成为很多客户选取合作方的一个重要考虑。首先，证券公司作为重要的金融市场参与主体，本身就会面临大量风险。其中有流动性风险，由于交易对象违约而产生的信用风险，还有由于新政或者法律法规出台而产生的合规风险等等。这些都可能对于证券公司带来极大影响，公司自身如果不具备一定的风险抵御能力，很可能会马上在竞争中被淘汰。另外，中国证监会每年会对于证券公司进行分类评级，公司最后被评定的等级会直接成为合作方选取IPO承销单位时的向导，而证监会在评级划分时，一个重要参照就是证券公司的风险抵御能力。可见，提升自身的风控能力，这对于证券公司的发展至关重要，应当被列入发展战略的行列中。
参考文献
[1]市场竞争程度、经营战略与评价指标选择[A].诸波，干胜道.中国会计学会管理会计专业委员会2014年年会论文集[C].2014.