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【摘 要】 本文从信息不对称理论、融资约束理论和委托代理理论出发，研究信息不对称对企业投资效率的影响，最终得出信息不对称会产生逆向选择和道德风险，逆向选择通过融资约束、道德风险通过代理问题来抑制投资效率，而高质量会计信息可以缓解信息不对称对投资效率影响的结论，并针对以上影响路径提出了相应的对策与建议。
【关键词】 信息不对称 逆向选择 道德风险 融资约束 会计信息质量
一、相关理论基础
1. 信息不对称理论
信息不对称理论是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的;掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。投资者与融资者之间、委托人与代理人之间都存在着这种现象。
2. 融资约束理论
在企业进行融资时，投资者为了避免由于信息不对称而造成的影响，要求企業支付超额的报酬率，这会造成企业外部融资成本过高。这种情况下，企业会更倾向于向内部融资，这可能会造成融资约束。
3. 委托代理理论
当前公司的所有权与经营权相分离，代理人与企业委托人处于不同的立场上，具有不同利益目标，代理人可能会更注重实现个人利益最大化，而委托人更注重企业价值最大化。这一理论建立在非对称信息的基础之上，代理人拥有更多的信息。
二、信息不对称对投资效率影响路径分析
1. 信息不对称产生“逆向选择”和“道德风险”
信息不对称的存在可能会形成“逆向选择”和“道德风险”。“逆向选择”是指交易双方掌握的信息量不同时，掌握信息较多的一方可能会侵害另一方，这时掌握信息较少的一方可能会要求超额的报酬来弥补这种可能的风险，这样可能会造成市场的投资效率低下;“道德风险”是指在签订交易协议后，掌握信息较多的一方可能会为了自身的利益而侵害另一方。
2. 逆向选择通过融资约束抑制投资效率
当出现信息不对称的情况时，可能会导致逆向选择的问题，致使企业外部融资成本较高，会使企业倾向于向内部融资，所以可能会面临融资约束的问题。由于没有足够的资金支持，所以不得不放弃NPV大于0的项目，从而产生投资不足的情况。同时由于信息不对称的存在，也可能会产生投资过度的情况。投资不足和投资过度均会导致企业的投资效率下降。
3. 道德风险通过代理问题抑制投资效率
信息不对称的存在，导致管理层与所有者之间存在代理问题，可能会出现管理层因考虑自身利益而放弃净现值大于零的项目或者接受净现值小于零的项目的情况，致使企业的投资效率降低。
4. 高质量会计信息缓解信息不对称对投资效率的影响
高质量会计信息可以在一定程度上缓解信息不对称所带来的问题，缓解投资者因信息不对称而产生的不安全感，所以其可能只要求正常的报酬，不再要求超额回报。这样一来，企业的外部融资成本就会下降，这在一定程度上缓解了融资约束的问题，提高了企业的投资效率。同时，高质量会计信息可以对管理层形成有效的监督，约束其寻租行为。
三、企业投资效率的困境
1. 国家对企业披露信息的监管力度不足
目前，企业对报表等信息进行粉饰的事件层出不穷，许多企业为了自身的利益，对外发布不实的信息误导利益相关者。国家对企业披露信息的监督力度和处罚力度仍需加强，以提高企业所披露的信息的可靠性，提高企业投资效率。
2. 企业未实行有效激励规范管理层
由于企业的所有者和管理层所处位置不同，致使二者的目标有时可能并不一致，从而产生了一定的代理问题。目前，许多企业尚未实行有效的激励措施来规范代理人，导致二者的利益相冲突，造成了企业投资效率低下。
3. 投资者盲目投资现象严重
目前，许多投资者盲目、跟风投资，存在一定的投机心理，没有对企业披露的信息进行充分分析，缺乏理性的投资心理，未能对市场做出正确判断，这也导致了企业投资效率低下。
四、对策建议
1. 加强对企业披露制度的监督力度
从国家层面来讲，相关部门应加强对企业披露信息工作的监督，加强处罚力度，提高违规成本。这样有利于加强披露信息的可靠性，将因信息不对称的存在而对外部投资者造成的损害降至最低。
2. 建立有效激励措施缓解代理问题
从企业角度来说，应该采取有效的、适合的激励方式来激励管理层，使管理层不只注重个人利益，也会将企业价值最大化当作目标，从而缓解代理问题，降低代理成本，提高企业投资效率，从而创造更大的企业价值。
3. 树立正确的投资理念
投资者应培养理性的投资思维，切忌盲目跟风，增强风险意识，加强对企业的了解，减少依赖性心理，避免过分乐观和盲目自大，摒弃贪婪和侥幸的心理，对市场有正确的认识，提高独立投资的能力。
【参考文献】
[1] 夏纯.社会责任信息披露与公司投资效率关系研究[D].湘潭大学，2018.
[2] 刘倩.信息不对称、现金股利和投资效率[D].天津财经大学，2018.
[3] 张红侠.信息制约对企业投资效率的影响[J].商业会计，2017（08）：73-75+66.
[4] 肖珉，任春艳，张芬芳.信息不对称、制度约束与投资效率——基于不同产权安排的实证研究[J].北京交通大学，2014（01）：24-34.
[5] 朱梦.信息不对称对企业投资效率影响的研究[D].沈阳工业大学，2015，6.
[6] 文宇.信息不对称对企业投资效率的影响[D].首都经济贸易大学，2016，6.
作者简介：解慧霖（1996年07月），女，汉族，河北省石家庄市。硕士研究生在读，成本管理会计及财务管理方向，河北地质大学，河北省石家庄市，050000
【关键词】 信息不对称 逆向选择 道德风险 融资约束 会计信息质量
一、相关理论基础
1. 信息不对称理论
信息不对称理论是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的;掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。投资者与融资者之间、委托人与代理人之间都存在着这种现象。
2. 融资约束理论
在企业进行融资时，投资者为了避免由于信息不对称而造成的影响，要求企業支付超额的报酬率，这会造成企业外部融资成本过高。这种情况下，企业会更倾向于向内部融资，这可能会造成融资约束。
3. 委托代理理论
当前公司的所有权与经营权相分离，代理人与企业委托人处于不同的立场上，具有不同利益目标，代理人可能会更注重实现个人利益最大化，而委托人更注重企业价值最大化。这一理论建立在非对称信息的基础之上，代理人拥有更多的信息。
二、信息不对称对投资效率影响路径分析
1. 信息不对称产生“逆向选择”和“道德风险”
信息不对称的存在可能会形成“逆向选择”和“道德风险”。“逆向选择”是指交易双方掌握的信息量不同时，掌握信息较多的一方可能会侵害另一方，这时掌握信息较少的一方可能会要求超额的报酬来弥补这种可能的风险，这样可能会造成市场的投资效率低下;“道德风险”是指在签订交易协议后，掌握信息较多的一方可能会为了自身的利益而侵害另一方。
2. 逆向选择通过融资约束抑制投资效率
当出现信息不对称的情况时，可能会导致逆向选择的问题，致使企业外部融资成本较高，会使企业倾向于向内部融资，所以可能会面临融资约束的问题。由于没有足够的资金支持，所以不得不放弃NPV大于0的项目，从而产生投资不足的情况。同时由于信息不对称的存在，也可能会产生投资过度的情况。投资不足和投资过度均会导致企业的投资效率下降。
3. 道德风险通过代理问题抑制投资效率
信息不对称的存在，导致管理层与所有者之间存在代理问题，可能会出现管理层因考虑自身利益而放弃净现值大于零的项目或者接受净现值小于零的项目的情况，致使企业的投资效率降低。
4. 高质量会计信息缓解信息不对称对投资效率的影响
高质量会计信息可以在一定程度上缓解信息不对称所带来的问题，缓解投资者因信息不对称而产生的不安全感，所以其可能只要求正常的报酬，不再要求超额回报。这样一来，企业的外部融资成本就会下降，这在一定程度上缓解了融资约束的问题，提高了企业的投资效率。同时，高质量会计信息可以对管理层形成有效的监督，约束其寻租行为。
三、企业投资效率的困境
1. 国家对企业披露信息的监管力度不足
目前，企业对报表等信息进行粉饰的事件层出不穷，许多企业为了自身的利益，对外发布不实的信息误导利益相关者。国家对企业披露信息的监督力度和处罚力度仍需加强，以提高企业所披露的信息的可靠性，提高企业投资效率。
2. 企业未实行有效激励规范管理层
由于企业的所有者和管理层所处位置不同，致使二者的目标有时可能并不一致，从而产生了一定的代理问题。目前，许多企业尚未实行有效的激励措施来规范代理人，导致二者的利益相冲突，造成了企业投资效率低下。
3. 投资者盲目投资现象严重
目前，许多投资者盲目、跟风投资，存在一定的投机心理，没有对企业披露的信息进行充分分析，缺乏理性的投资心理，未能对市场做出正确判断，这也导致了企业投资效率低下。
四、对策建议
1. 加强对企业披露制度的监督力度
从国家层面来讲，相关部门应加强对企业披露信息工作的监督，加强处罚力度，提高违规成本。这样有利于加强披露信息的可靠性，将因信息不对称的存在而对外部投资者造成的损害降至最低。
2. 建立有效激励措施缓解代理问题
从企业角度来说，应该采取有效的、适合的激励方式来激励管理层，使管理层不只注重个人利益，也会将企业价值最大化当作目标，从而缓解代理问题，降低代理成本，提高企业投资效率，从而创造更大的企业价值。
3. 树立正确的投资理念
投资者应培养理性的投资思维，切忌盲目跟风，增强风险意识，加强对企业的了解，减少依赖性心理，避免过分乐观和盲目自大，摒弃贪婪和侥幸的心理，对市场有正确的认识，提高独立投资的能力。
【参考文献】
[1] 夏纯.社会责任信息披露与公司投资效率关系研究[D].湘潭大学，2018.
[2] 刘倩.信息不对称、现金股利和投资效率[D].天津财经大学，2018.
[3] 张红侠.信息制约对企业投资效率的影响[J].商业会计，2017（08）：73-75+66.
[4] 肖珉，任春艳，张芬芳.信息不对称、制度约束与投资效率——基于不同产权安排的实证研究[J].北京交通大学，2014（01）：24-34.
[5] 朱梦.信息不对称对企业投资效率影响的研究[D].沈阳工业大学，2015，6.
[6] 文宇.信息不对称对企业投资效率的影响[D].首都经济贸易大学，2016，6.
作者简介：解慧霖（1996年07月），女，汉族，河北省石家庄市。硕士研究生在读，成本管理会计及财务管理方向，河北地质大学，河北省石家庄市，050000