论文部分内容阅读
摘 要：近年来，中国经济呈现了突飞猛进的发展势态。在这一势态之下，中国企业的经济实力也日益雄厚。现状之下，中国企业想要获得更为广阔的发展，对海外企业进行并购是有效的途径之一。但是实践证明，中国企业在进行海外并购过程中，财务风险是需要充分解决的重大难题。鉴于此，本课题在认识中国企业海外并购财务风险来源的基础上，对中国企业海外并购现状进行了分析，并提出了解决中国企业海外并购财务风险的有效策略，希望以此能够为中国企业的稳健发展提供一些具有价值性的参考依据。
关键词：中国企业；海外并购；财务风险
在市场竞争的巨大压力下，企业想要获得长期稳健发展，对外扩展是非常有必要的。就我国企业海外并购而论，为的就是巩固自身企业的经济实力，并使企业的市场份额能够得到有效增加。但是，我国企业在海外进行并购过程中，所存在的财务风险是无法避免的。并且，造成财务风险存在多方面的原因。例如：基于评估风险当中的信息不对称、基于融资风险当中的融资安排不当等。这些原因的存在，便会使中国企业在进行海外并购时无法预期的效果。鉴于此本课题对“中国企业海外并购财务风险及相关策略”进行分析与探究具有尤为深远的重要意义。
一、中国企业海外并购财务风险来源
中国企业在进行海外并购过程中，所存在的财务风险势必会对海外并购各环节造成严重影响。因此，对于研究者而言，充分了解并掌握中国企业海外并购风险来源并有着一定程度上的实质性作用。中国企业海外并购财务风险来源主要体现在三大方面，即为：评估风险、融资风险以及支付风险。下面笔者便对这三大方面的风险来源进行分析。
1.评估风险
找到合适的企业，并对支付价格合理化是评估的关键之所在。其中，基于目标企业当中的价值评估作为并购交易的精髓，只有使交易价格实现合理化，才能够让每一次的并购获得成功。优势企业对目标企业后续的收益高低及时间预期决定了目标企业的估价。通常来说，如果在目标企业的价值评估方面存在预测不具准确性的情况下，并购的评估风险就会由此产生。所涉及的因素主要包括以下几点：
（1）信息不具对称性。信息不具对称性往往存在于企业并购过程，特别是在跨国并购当中。在我国，企业海外并购过程当中的信息不对称因素也表现的尤为明显。主要是因为中国企业对外国企业的跟踪及观察时间不具长久性，并且在目标企业信息方面，了解程度也尤为不足。另外，因为地域环境、市场结构及企业文化等方面的差异性，导致信息不对称因素进一步扩大，以此使我国企业评估过程受到了严重威胁。
基于并购过程，普遍存在目标企业管理人员对公司的财务潜亏损及负债等不良情况进行故意隐瞒，并对其品牌价值与技术专利进行夸大化。这样做的目的就是使公司的价格提升，但是这样做势必会导致收购方的决策人员做出不正确的评估结果，让并购成本在无形之中增加，直至并购失去源动力。
（2）评估体系不具全面性。首先，这里的评估体系绝非是简单化的评估方式，海外企业海外并购是跨越了过度、行业的并购，对财务风险评估工作非常严格，就目前来看，企业海外并购财务风险评估体系还不够全面，依然是停留在表面，不能考到了被并购企业方面的因素，主要是根据企业自身的财务评估工作来开展，主观性因素占据主要地位，而这种片面性的评估会直接影响到财务评估质量，不利于企业海外并购的开展，威胁到企业的经济利益。
2.融资风险
融资作为企业解决资金困难的有效途径，只有资金得到了解决，企业海外并购就可以顺利开展，而融资作为一种经济活动，由于企业对并购目标的经营能力、财务状况不了解，企业的融资数量就难以确定，再加上市场因素的影响，企业融资过程中存在着较大的风险。较为常见的有融资的成本、数量及时间，还有资本结构。
（1）融资安排风险。并购企业是否能够在规定的时间内将资金足额地筹集到，并使并购可以顺利实施，这方面的不确定性便导致了融资安排风险的存在。在企业并购计划过程中，融资安排是极其重要的一部分，在整个海外并购起着决定性的作用。如果融资安排不合理，势必就会增加财务风险，影响到企业海外并购的发展，威胁到企业的利益。
（2）融资结构风险。一方面，如果融资结果是以债务资本核心，在并购后效果不佳的情况下，便有可能形成利息支付与按期还本风险。在企业海外并购过程中，较为常见的就是杠杆并购，杆杆并购就是指收购者投入一定的本金，然后从其他金融机构进行融资，通过融资后得到的资金作为并购活动的资金，在收购企业中，用在收购上的基础资金对于收购总价而言，所占的比重非常小，约莫为10%至15%，剩下的多数以银行贷款或发行债务为途径，进而得以获取。在并购过程中，企业需要对被并企业进行综合分析，确定缤购活动需要要的资金，在并购后，若实际效果与预期目标不相符，便会让股东的利益遭受损失，进一步使敌意收购者有机可乘，为它们创造了收购的机会。
3.支付风险
支付作为企业在海外并购过程中的最后环节，其支付方式的选择能够对支付的效果产生巨大影响。如今，国际常用的支付方式有现金收购、换股收购及综合证券收购。其中，中国企业在海外并购过程中，现金支付方式最最为常用的。现金支付具有简单、快速等方面的优势。一方面，采用现金支付方式，目标公司能够以最快的速度获取一笔现金，鉴于这单方面的诱惑便使得他们非常以来此种支付方式。另一方面，采用现金支付方式，收购方能够在一定程度上排除潜在竞争收购对手的威胁，因为现金支付方式具备简单且快速的优势，能够在短时间内完成交易。但是，现金支付方式也是存在一定程度的缺陷的。对于目标公司而言，便会产生一种即时现金负担。另外，对于收购方而言，是否能够在较短时间内筹备到大量的现金，进而及时付清，是不会对企业的正常运营造成威胁的，但是从中能够辨识出现金收购是否具备成功的高效性。
二、解决中国企业海外并购财务风险的有效策略探究 针对我国企业海外并购现状所存在的种种问题，采取与之相关的有效解决策略便显得极为重要。笔者在探究这方面的内容之前，首先举例了关于中国企业海外并购财务风险的案例，希望以此更加清晰地认识到我国企业海外并购财务风险的一些制约因素，进而使所提出的解决策略更具实效性与科学性。
1.中国企业海外并购财务风险分布状况
通过上述对中国企业海外并购财务风险来源的分析，我们知道主要的风险来源体现在三大方面，即为：评估风险、融资风险以及支付风险。为了更进一步分析，笔者抽取了106家中国企业海外并购案例，结合图关于中国企业海外并购财务风险分布情况可知：
（1）基于财务风险，单独的评估风险有46家，所占比重达到43.04%。该风险作为财务风险的重点因素，主要是因为信息不具对称性及中介机制匮乏所引起的。在企业对自身定位模糊的情况下，致使在价值评估方面存在一定的偏差。这无疑使后续的融资安排与支付方式造成了威胁。
（2）支付风险比重高达30.19%，仅次于评估风险。支付风险常发生于现金支付过程当中，进而给企业自身资金的流动性造成了一定的危机。现状下，支付风险的存在主要是因为单一化的支付方式所造成的。以现金的方式作为海外并购的支撑点，在某种程度上阻碍了海外并购的发展。
（3）单独的融资风险相对于评估风险及支付风险而言，所占比重较低，只有8.49%。这方面的风险主要聚集在融资结构风险层面，表现出来我国企业在海外并购过程中过于依赖企业自有资金及银行贷款。企业将自有资金投入海外并购过程中，如果企业发生经营不佳的情况，便没有相应的流动资金作为支撑，进而致使企业产生较为严重的财务危机。
除此之外，从分布图表可知，还存在一些风险相融合的局面，在企业海外并购过程中，评估、融资、支付是企业完成海外并购的必要比周，而这三者与财务风险之间有着直接的关联，如图，都将直接影响到企业海外并购的发展。同时，从图可以看出：①评估与融资之间是相互联系的，评估质量的好坏直接影响到融资，而融资是以评估结果为依据的；②评估与支付之间也是直接关联的，评估结果直接影响到了支付行为；③支付方式与融资之间相互影响，融资方式的选择取决于支付方式；④企业海外并购作为一种经济活动，关系到了企业财务安全，具有较大的不确定性；⑤支付方式的好坏会影响到财务风险；⑥融资结构的好坏会影响到财务风险。
2.加强企业财务管理
就目前来看，在企业海外并购过程中，企业偏向于那种盲目的并购的行为，没有结合企业自身的实际情况来开展海外并购活动，继而增加了财务风险的发生。对于财务风险问题而言，财务风险的发生与企业自身管理工作有着直接的关联。管理是规避风险的有效途径，加强企业财务管理可以降低财务风险，保证企业资金安全。故此，在企业海外并购过程中，企业必须高度重视企业的财务管理工作。在开展外海并购过程中要结合企业自身的实际情况来进行，加强财务管理，对海外并购过程中会出现的财务风险进行综合分析和评估，进而降低财务风险，促进企业的更好发展。
3.完善财务风险评估体系
在企业海外并购过程中，财务风险评价方式科学与否会直接影响到企业资金安全。同时，在财务风险评价过程中，容易受到主观因素的影响，使得企业财务风险评估结果存在一定的偏差，不利于企业财务活动的开展。为此，在企业海外并购过程中，企业必须完善财务风险评估体系。企业必须企业选择科学的评估方式，在评估过程中要结合企业自身的发展、海外并购活动以及被并购企业进行全面的分析，建立长期性的评估模式，全面监管，进而充分的掌握目标企业的发展动态，减低风险的发生。
4.整顿中介机构
在企业海外并购过程中，中介机构有着不可替代的作用，企业海外并购双方通过中介结构来完成企业并购行为，而中介机构有着专业的人才、专业的能力，能够促进企业海外并购行为的顺利进行。为了更好地完成海外企业并购，就必须对中介机构进行整顿。相关部门必须重视中介机构，成立专业的中介机构，大力发展中介机构。而作为中介机构，就必须做好一下职责和服务。
（1）对目标企业：中介机构必须全面的了解目标企业的经营能力，掌握目标企业的财务状况，进而更好地服务于企业，为企业提供全面的信息服务，降低风险的发生。
（2）咨询服务：在主并方确认并购方案时，中介机构必须加强与主并方的联系，为其提供全面、优质的咨询服务，让主并方全面的了解被并购企业的财务能力及经营状况，进而更好地方便主并方做出更好的经济决策，降低风险的发生。另外，在并购完成后，中介企业发挥自身的监督职能，对各方行为进行规范，使并购双方的合法权利得到有效维护。
三、结语
在全球经济一体化快速发展的环境下，我国企业海外并购已然成为一种趋势，企业海外并购一方面增强了企业自身的竞争实力，另一方面为企业带来了一定风险，尤其是企业的财务工作。面对企业海外并购的这一趋势，我国企业要想更好地发展下去，就必须结合时代背景，立足创新，积极的开展海外并购活动，在开展海外活动的过程中要做好财务风险管理，降低财务的风险性，进而为企业的发展创造更好地条件。
参考文献：
[1]顾蕊.中国企业海外并购的财务风险及其防范[J].青年与社会，2013，09，05.
[2]徐子尧，牟德富.中国企业海外并购财务风险的识别与控制[J].商业时代，2013，05，30.
[3]周波.中国企业海外并购的财务风险及对策研究[J].知识经济，2011，09，01.
[4]马金城.中国企业海外并购中的对价支付策略研究[J].宏观经济研究，2012，10，18.
作者简介：张渝（1994.04- ），女，汉族，重庆云阳，长江师范学院财经学院财务管理（会计）9班
关键词：中国企业；海外并购；财务风险
在市场竞争的巨大压力下，企业想要获得长期稳健发展，对外扩展是非常有必要的。就我国企业海外并购而论，为的就是巩固自身企业的经济实力，并使企业的市场份额能够得到有效增加。但是，我国企业在海外进行并购过程中，所存在的财务风险是无法避免的。并且，造成财务风险存在多方面的原因。例如：基于评估风险当中的信息不对称、基于融资风险当中的融资安排不当等。这些原因的存在，便会使中国企业在进行海外并购时无法预期的效果。鉴于此本课题对“中国企业海外并购财务风险及相关策略”进行分析与探究具有尤为深远的重要意义。
一、中国企业海外并购财务风险来源
中国企业在进行海外并购过程中，所存在的财务风险势必会对海外并购各环节造成严重影响。因此，对于研究者而言，充分了解并掌握中国企业海外并购风险来源并有着一定程度上的实质性作用。中国企业海外并购财务风险来源主要体现在三大方面，即为：评估风险、融资风险以及支付风险。下面笔者便对这三大方面的风险来源进行分析。
1.评估风险
找到合适的企业，并对支付价格合理化是评估的关键之所在。其中，基于目标企业当中的价值评估作为并购交易的精髓，只有使交易价格实现合理化，才能够让每一次的并购获得成功。优势企业对目标企业后续的收益高低及时间预期决定了目标企业的估价。通常来说，如果在目标企业的价值评估方面存在预测不具准确性的情况下，并购的评估风险就会由此产生。所涉及的因素主要包括以下几点：
（1）信息不具对称性。信息不具对称性往往存在于企业并购过程，特别是在跨国并购当中。在我国，企业海外并购过程当中的信息不对称因素也表现的尤为明显。主要是因为中国企业对外国企业的跟踪及观察时间不具长久性，并且在目标企业信息方面，了解程度也尤为不足。另外，因为地域环境、市场结构及企业文化等方面的差异性，导致信息不对称因素进一步扩大，以此使我国企业评估过程受到了严重威胁。
基于并购过程，普遍存在目标企业管理人员对公司的财务潜亏损及负债等不良情况进行故意隐瞒，并对其品牌价值与技术专利进行夸大化。这样做的目的就是使公司的价格提升，但是这样做势必会导致收购方的决策人员做出不正确的评估结果，让并购成本在无形之中增加，直至并购失去源动力。
（2）评估体系不具全面性。首先，这里的评估体系绝非是简单化的评估方式，海外企业海外并购是跨越了过度、行业的并购，对财务风险评估工作非常严格，就目前来看，企业海外并购财务风险评估体系还不够全面，依然是停留在表面，不能考到了被并购企业方面的因素，主要是根据企业自身的财务评估工作来开展，主观性因素占据主要地位，而这种片面性的评估会直接影响到财务评估质量，不利于企业海外并购的开展，威胁到企业的经济利益。
2.融资风险
融资作为企业解决资金困难的有效途径，只有资金得到了解决，企业海外并购就可以顺利开展，而融资作为一种经济活动，由于企业对并购目标的经营能力、财务状况不了解，企业的融资数量就难以确定，再加上市场因素的影响，企业融资过程中存在着较大的风险。较为常见的有融资的成本、数量及时间，还有资本结构。
（1）融资安排风险。并购企业是否能够在规定的时间内将资金足额地筹集到，并使并购可以顺利实施，这方面的不确定性便导致了融资安排风险的存在。在企业并购计划过程中，融资安排是极其重要的一部分，在整个海外并购起着决定性的作用。如果融资安排不合理，势必就会增加财务风险，影响到企业海外并购的发展，威胁到企业的利益。
（2）融资结构风险。一方面，如果融资结果是以债务资本核心，在并购后效果不佳的情况下，便有可能形成利息支付与按期还本风险。在企业海外并购过程中，较为常见的就是杠杆并购，杆杆并购就是指收购者投入一定的本金，然后从其他金融机构进行融资，通过融资后得到的资金作为并购活动的资金，在收购企业中，用在收购上的基础资金对于收购总价而言，所占的比重非常小，约莫为10%至15%，剩下的多数以银行贷款或发行债务为途径，进而得以获取。在并购过程中，企业需要对被并企业进行综合分析，确定缤购活动需要要的资金，在并购后，若实际效果与预期目标不相符，便会让股东的利益遭受损失，进一步使敌意收购者有机可乘，为它们创造了收购的机会。
3.支付风险
支付作为企业在海外并购过程中的最后环节，其支付方式的选择能够对支付的效果产生巨大影响。如今，国际常用的支付方式有现金收购、换股收购及综合证券收购。其中，中国企业在海外并购过程中，现金支付方式最最为常用的。现金支付具有简单、快速等方面的优势。一方面，采用现金支付方式，目标公司能够以最快的速度获取一笔现金，鉴于这单方面的诱惑便使得他们非常以来此种支付方式。另一方面，采用现金支付方式，收购方能够在一定程度上排除潜在竞争收购对手的威胁，因为现金支付方式具备简单且快速的优势，能够在短时间内完成交易。但是，现金支付方式也是存在一定程度的缺陷的。对于目标公司而言，便会产生一种即时现金负担。另外，对于收购方而言，是否能够在较短时间内筹备到大量的现金，进而及时付清，是不会对企业的正常运营造成威胁的，但是从中能够辨识出现金收购是否具备成功的高效性。
二、解决中国企业海外并购财务风险的有效策略探究 针对我国企业海外并购现状所存在的种种问题，采取与之相关的有效解决策略便显得极为重要。笔者在探究这方面的内容之前，首先举例了关于中国企业海外并购财务风险的案例，希望以此更加清晰地认识到我国企业海外并购财务风险的一些制约因素，进而使所提出的解决策略更具实效性与科学性。
1.中国企业海外并购财务风险分布状况
通过上述对中国企业海外并购财务风险来源的分析，我们知道主要的风险来源体现在三大方面，即为：评估风险、融资风险以及支付风险。为了更进一步分析，笔者抽取了106家中国企业海外并购案例，结合图关于中国企业海外并购财务风险分布情况可知：
（1）基于财务风险，单独的评估风险有46家，所占比重达到43.04%。该风险作为财务风险的重点因素，主要是因为信息不具对称性及中介机制匮乏所引起的。在企业对自身定位模糊的情况下，致使在价值评估方面存在一定的偏差。这无疑使后续的融资安排与支付方式造成了威胁。
（2）支付风险比重高达30.19%，仅次于评估风险。支付风险常发生于现金支付过程当中，进而给企业自身资金的流动性造成了一定的危机。现状下，支付风险的存在主要是因为单一化的支付方式所造成的。以现金的方式作为海外并购的支撑点，在某种程度上阻碍了海外并购的发展。
（3）单独的融资风险相对于评估风险及支付风险而言，所占比重较低，只有8.49%。这方面的风险主要聚集在融资结构风险层面，表现出来我国企业在海外并购过程中过于依赖企业自有资金及银行贷款。企业将自有资金投入海外并购过程中，如果企业发生经营不佳的情况，便没有相应的流动资金作为支撑，进而致使企业产生较为严重的财务危机。
除此之外，从分布图表可知，还存在一些风险相融合的局面，在企业海外并购过程中，评估、融资、支付是企业完成海外并购的必要比周，而这三者与财务风险之间有着直接的关联，如图，都将直接影响到企业海外并购的发展。同时，从图可以看出：①评估与融资之间是相互联系的，评估质量的好坏直接影响到融资，而融资是以评估结果为依据的；②评估与支付之间也是直接关联的，评估结果直接影响到了支付行为；③支付方式与融资之间相互影响，融资方式的选择取决于支付方式；④企业海外并购作为一种经济活动，关系到了企业财务安全，具有较大的不确定性；⑤支付方式的好坏会影响到财务风险；⑥融资结构的好坏会影响到财务风险。
2.加强企业财务管理
就目前来看，在企业海外并购过程中，企业偏向于那种盲目的并购的行为，没有结合企业自身的实际情况来开展海外并购活动，继而增加了财务风险的发生。对于财务风险问题而言，财务风险的发生与企业自身管理工作有着直接的关联。管理是规避风险的有效途径，加强企业财务管理可以降低财务风险，保证企业资金安全。故此，在企业海外并购过程中，企业必须高度重视企业的财务管理工作。在开展外海并购过程中要结合企业自身的实际情况来进行，加强财务管理，对海外并购过程中会出现的财务风险进行综合分析和评估，进而降低财务风险，促进企业的更好发展。
3.完善财务风险评估体系
在企业海外并购过程中，财务风险评价方式科学与否会直接影响到企业资金安全。同时，在财务风险评价过程中，容易受到主观因素的影响，使得企业财务风险评估结果存在一定的偏差，不利于企业财务活动的开展。为此，在企业海外并购过程中，企业必须完善财务风险评估体系。企业必须企业选择科学的评估方式，在评估过程中要结合企业自身的发展、海外并购活动以及被并购企业进行全面的分析，建立长期性的评估模式，全面监管，进而充分的掌握目标企业的发展动态，减低风险的发生。
4.整顿中介机构
在企业海外并购过程中，中介机构有着不可替代的作用，企业海外并购双方通过中介结构来完成企业并购行为，而中介机构有着专业的人才、专业的能力，能够促进企业海外并购行为的顺利进行。为了更好地完成海外企业并购，就必须对中介机构进行整顿。相关部门必须重视中介机构，成立专业的中介机构，大力发展中介机构。而作为中介机构，就必须做好一下职责和服务。
（1）对目标企业：中介机构必须全面的了解目标企业的经营能力，掌握目标企业的财务状况，进而更好地服务于企业，为企业提供全面的信息服务，降低风险的发生。
（2）咨询服务：在主并方确认并购方案时，中介机构必须加强与主并方的联系，为其提供全面、优质的咨询服务，让主并方全面的了解被并购企业的财务能力及经营状况，进而更好地方便主并方做出更好的经济决策，降低风险的发生。另外，在并购完成后，中介企业发挥自身的监督职能，对各方行为进行规范，使并购双方的合法权利得到有效维护。
三、结语
在全球经济一体化快速发展的环境下，我国企业海外并购已然成为一种趋势，企业海外并购一方面增强了企业自身的竞争实力，另一方面为企业带来了一定风险，尤其是企业的财务工作。面对企业海外并购的这一趋势，我国企业要想更好地发展下去，就必须结合时代背景，立足创新，积极的开展海外并购活动，在开展海外活动的过程中要做好财务风险管理，降低财务的风险性，进而为企业的发展创造更好地条件。
参考文献：
[1]顾蕊.中国企业海外并购的财务风险及其防范[J].青年与社会，2013，09，05.
[2]徐子尧，牟德富.中国企业海外并购财务风险的识别与控制[J].商业时代，2013，05，30.
[3]周波.中国企业海外并购的财务风险及对策研究[J].知识经济，2011，09，01.
[4]马金城.中国企业海外并购中的对价支付策略研究[J].宏观经济研究，2012，10，18.
作者简介：张渝（1994.04- ），女，汉族，重庆云阳，长江师范学院财经学院财务管理（会计）9班