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摘 要：近年来，越来越多的运动品牌开始注重提升自身在国际市场上的竞争力。从全球一些顶尖运动品牌的发展趋势和历程来看， 当在本国的市场规模发展达到一定程度后， 海外扩张则将成为驱动该企业成长和壮大的重要驱动力。本文从安踏集团收购亚玛芬这一事件出发，阐述了通过安踏体育通过收购这一手段来实现品牌国际化，并分析了收购过程中面临的压力及收购所带来的利益，为我国运动品牌走向海外市场提供借鉴。
关键词：安踏集团 亚玛芬 收购 品牌国际化
一、公司简介
安踏品牌始创始于一九九一年，而安踏体育用品有限公司（股份代号：2020.HK）在二零零七年于香港交易所主板上市，是中国领先的体育用品公司，主要从事设计、开发、制造和行销安踏体育用品。
二、发展现状
安踏2017年的总营收为166.9 亿人民币，净利30.9 亿元，业绩创历史最佳。在资本市场上，安踏体育市值突破1000 亿港币，位居全球行业第三位。2018 年上半年，安踏营收入105.5 亿元，同比增长44.1%，创造了安踏自香港上市11 年以来的最佳“期中”答卷。
究其原因，与安踏的发展思路息息相关。近年来，安踏为了完成“国际化”及“多品牌”战略目标，一直在不断寻求收购知名品牌。目前，安踏收购的众多品牌已为安踏带来了非常可观的效益，在2017年年报中，FILA 在安踏整体报表收入中占比已接近30%，2017年收入同比增长超过50%。
三、安踏收購芬兰同业Amer Sports
Amer Sports 成立于1950 年，是世界顶级的体育器材品牌管理公司，旗下品牌管理产品线覆盖网球、羽毛球、高尔夫、高山滑雪、越野滑雪、滑板、健身器材及潜水等多种运动项目，是少有的全天候全方位运动器械品牌管理公司。主要针对中高端市场，其产品销往欧美、中东、非洲及亚太多个国家和地区。虽然品牌大众知名度不高，胜在于细分领域拥有忠实用户，因此颇具价值。
截至2017年，亚玛芬实现营收26.85亿欧元，税前利润2.2亿欧元，2018年上半年，公司实现营收11.07亿欧元。
2018年9月，安踏体育在港交所发布公告称，董事会确认本公司连同私募股权投资基金方源资本，已向Amer Sports 发出无约束力的初步意向，按每股40 欧元的价格以现金方式收购Amer Sports 的全部股份。
可以想见，如果安踏能够完收购一家年收入近200亿元人民币（单位下同）的国际化体育用品公司，安踏不仅能够快速实现国际化布局，还能加速缩小与耐克、阿迪之间的差距。然而，在消息公布之后，安踏股价在9月13日高开低走，全天下跌9.15%之多，这意味着投资者至少在短期内不看好安踏的这笔收购，原因究竟是什么？
四、收购所带来的压力
安踏以40欧元每股的价格要约收购亚玛芬，对应目标公司2016年市盈率37倍和50倍2017年市盈率，并较亚玛芬2018年9月10日收盘价溢价40%左右。
此外，在过去五年中，亚玛芬的投入资本回报率（ROIC）为6%左右，低于安踏的20%左右。
更值得注意的是，亚玛芬最近两年的营收增长均低于5%。2018年上半年，公司的营收尽管超过10亿欧元，但增速却为-5%，净利润为亏损430万欧元。
以不低的价格收购一家业绩成长存疑的企业，应当是投资者短期内看空安踏的最大原因，但这还不是全部。
根据汇丰证券的研究报告，安踏现时拥有净现金11亿欧元，收购涉资47亿欧元，如果安踏收购亚玛芬51%股权，需额外融资100亿元人民币。参考安踏2018年上半年的经营活动净现金14.75亿元，要还清上100亿的债及因此产生的利息非一朝一夕之功。
事实上，近期各大行针对安踏收购亚玛芬的研究报告，也或多或少地指明对安踏潜在的负债压力的担忧。短期来看，安踏意欲收购的亚玛芬并不是一个好消化的“果子”。
既然这样，为什么安踏集团还要收购亚玛芬？这就要谈谈此次收购对安踏所带来的利益。
五、收购所带来的利益
（1）斐乐/品牌协同——先人一步或有厚报
首先，从行业角度来看，中国尚无一家真正做到国际化的大型体育用品公司，率先填补这个空白的公司，未来的国际知名度和影响力必然大幅提升。
安踏收购Amer Sports全部股权，而不是仅收购其在华业务。这意味着Amer Sports在欧洲市场的销售也将成为安踏旗下业务，这样一来安踏的海外布局也必将更加完整。
其次，从安踏角度来看，安踏现有品牌中的迪桑特主打滑雪产品，与亚玛芬旗下的萨洛蒙可形成良好的协同作用。
亚玛芬在全球户外山地装备市场的中高端定位，对安踏现有的品牌可以说是一个有力的补充，能够拥有亚玛芬中高端品牌，不仅能够对安踏产品品类进行完善，也是对高端消费人群进行拓展的有效手段。
此前收购斐乐大获成功的背后，是安踏主营品牌增长乏力的窘境，寻求新的市场突破口对安踏来说很关键，重做品牌市场难以立竿见影，拿来主义的兼并购是安踏的必然选择。
（2）乘势2022北京冬奥会
2017年9月，安踏正式成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方合作伙伴。
对于体育运动品牌来说，每一次大型赛事，都是一次蜕变的良机。安踏体育能够从诸多品牌中脱颖而出，与其品牌代言人孔令辉在2000年悉尼奥运会取得的成功密不可分。
而Amer Sports，正好拥有大量冰雪、户外运动品牌，该公司旗下拥有三大核心品牌始祖鸟、颂拓（Suunto）和萨拉蒙（SALOMON）。始祖鸟冲锋衣，是很多冰雪运动的首选;萨拉蒙，以生产滑雪系列产品而闻名世界，在制造户外登山鞋方面经验丰富;颂拓手表，也比较受登山、滑雪爱好者推崇。
安踏体育收购Amer Sports的动机不仅仅是国际化，而是借着北京冬奥会的东风，把国际高端户外品牌引入中国，在户外运动领域建立自身的品牌优势。
六、总结
综合来看，安踏收购亚玛芬在短期内或许是一笔不合算的“买卖”，但长远来看，借助安踏成熟的供应链体系、营销体系以及零售体系亚玛芬能够在国际国内两个市场施展拳脚，安踏也因此真正成为一家国际化的企业。
关键词：安踏集团 亚玛芬 收购 品牌国际化
一、公司简介
安踏品牌始创始于一九九一年，而安踏体育用品有限公司（股份代号：2020.HK）在二零零七年于香港交易所主板上市，是中国领先的体育用品公司，主要从事设计、开发、制造和行销安踏体育用品。
二、发展现状
安踏2017年的总营收为166.9 亿人民币，净利30.9 亿元，业绩创历史最佳。在资本市场上，安踏体育市值突破1000 亿港币，位居全球行业第三位。2018 年上半年，安踏营收入105.5 亿元，同比增长44.1%，创造了安踏自香港上市11 年以来的最佳“期中”答卷。
究其原因，与安踏的发展思路息息相关。近年来，安踏为了完成“国际化”及“多品牌”战略目标，一直在不断寻求收购知名品牌。目前，安踏收购的众多品牌已为安踏带来了非常可观的效益，在2017年年报中，FILA 在安踏整体报表收入中占比已接近30%，2017年收入同比增长超过50%。
三、安踏收購芬兰同业Amer Sports
Amer Sports 成立于1950 年，是世界顶级的体育器材品牌管理公司，旗下品牌管理产品线覆盖网球、羽毛球、高尔夫、高山滑雪、越野滑雪、滑板、健身器材及潜水等多种运动项目，是少有的全天候全方位运动器械品牌管理公司。主要针对中高端市场，其产品销往欧美、中东、非洲及亚太多个国家和地区。虽然品牌大众知名度不高，胜在于细分领域拥有忠实用户，因此颇具价值。
截至2017年，亚玛芬实现营收26.85亿欧元，税前利润2.2亿欧元，2018年上半年，公司实现营收11.07亿欧元。
2018年9月，安踏体育在港交所发布公告称，董事会确认本公司连同私募股权投资基金方源资本，已向Amer Sports 发出无约束力的初步意向，按每股40 欧元的价格以现金方式收购Amer Sports 的全部股份。
可以想见，如果安踏能够完收购一家年收入近200亿元人民币（单位下同）的国际化体育用品公司，安踏不仅能够快速实现国际化布局，还能加速缩小与耐克、阿迪之间的差距。然而，在消息公布之后，安踏股价在9月13日高开低走，全天下跌9.15%之多，这意味着投资者至少在短期内不看好安踏的这笔收购，原因究竟是什么？
四、收购所带来的压力
安踏以40欧元每股的价格要约收购亚玛芬，对应目标公司2016年市盈率37倍和50倍2017年市盈率，并较亚玛芬2018年9月10日收盘价溢价40%左右。
此外，在过去五年中，亚玛芬的投入资本回报率（ROIC）为6%左右，低于安踏的20%左右。
更值得注意的是，亚玛芬最近两年的营收增长均低于5%。2018年上半年，公司的营收尽管超过10亿欧元，但增速却为-5%，净利润为亏损430万欧元。
以不低的价格收购一家业绩成长存疑的企业，应当是投资者短期内看空安踏的最大原因，但这还不是全部。
根据汇丰证券的研究报告，安踏现时拥有净现金11亿欧元，收购涉资47亿欧元，如果安踏收购亚玛芬51%股权，需额外融资100亿元人民币。参考安踏2018年上半年的经营活动净现金14.75亿元，要还清上100亿的债及因此产生的利息非一朝一夕之功。
事实上，近期各大行针对安踏收购亚玛芬的研究报告，也或多或少地指明对安踏潜在的负债压力的担忧。短期来看，安踏意欲收购的亚玛芬并不是一个好消化的“果子”。
既然这样，为什么安踏集团还要收购亚玛芬？这就要谈谈此次收购对安踏所带来的利益。
五、收购所带来的利益
（1）斐乐/品牌协同——先人一步或有厚报
首先，从行业角度来看，中国尚无一家真正做到国际化的大型体育用品公司，率先填补这个空白的公司，未来的国际知名度和影响力必然大幅提升。
安踏收购Amer Sports全部股权，而不是仅收购其在华业务。这意味着Amer Sports在欧洲市场的销售也将成为安踏旗下业务，这样一来安踏的海外布局也必将更加完整。
其次，从安踏角度来看，安踏现有品牌中的迪桑特主打滑雪产品，与亚玛芬旗下的萨洛蒙可形成良好的协同作用。
亚玛芬在全球户外山地装备市场的中高端定位，对安踏现有的品牌可以说是一个有力的补充，能够拥有亚玛芬中高端品牌，不仅能够对安踏产品品类进行完善，也是对高端消费人群进行拓展的有效手段。
此前收购斐乐大获成功的背后，是安踏主营品牌增长乏力的窘境，寻求新的市场突破口对安踏来说很关键，重做品牌市场难以立竿见影，拿来主义的兼并购是安踏的必然选择。
（2）乘势2022北京冬奥会
2017年9月，安踏正式成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方合作伙伴。
对于体育运动品牌来说，每一次大型赛事，都是一次蜕变的良机。安踏体育能够从诸多品牌中脱颖而出，与其品牌代言人孔令辉在2000年悉尼奥运会取得的成功密不可分。
而Amer Sports，正好拥有大量冰雪、户外运动品牌，该公司旗下拥有三大核心品牌始祖鸟、颂拓（Suunto）和萨拉蒙（SALOMON）。始祖鸟冲锋衣，是很多冰雪运动的首选;萨拉蒙，以生产滑雪系列产品而闻名世界，在制造户外登山鞋方面经验丰富;颂拓手表，也比较受登山、滑雪爱好者推崇。
安踏体育收购Amer Sports的动机不仅仅是国际化，而是借着北京冬奥会的东风，把国际高端户外品牌引入中国，在户外运动领域建立自身的品牌优势。
六、总结
综合来看，安踏收购亚玛芬在短期内或许是一笔不合算的“买卖”，但长远来看，借助安踏成熟的供应链体系、营销体系以及零售体系亚玛芬能够在国际国内两个市场施展拳脚，安踏也因此真正成为一家国际化的企业。