自1998年房改以来,我国各地区房价除呈现总体上升趋势之外,有两个深层次的变化特征值得关注。一是各地区房价变化呈现波动性,二是区域间房价变化呈现关联性。在一个两地区DSGE模型框架下,引入信贷市场的不完备性,对以上两个特征事实做出的解释是:首先,信贷约束对外生冲击造成的房价波动产生了放大作用,从而使各地区房价表现出明显的波动性;其次,在信贷市场不完备条件下,房价波动会通过信贷渠道在区域间进行传导,表现出明显的"溢出效应"。较低的信贷市场一体化程度会导致冲击所在地房价的更大波动,而较高的信贷市场一体化程度会导致更为显著的房价溢出效应。利用中国31个省份的面板数据,运用空间计量方法所得到的结果,证实了我国各地区的房价之间存在显著的溢出效应。这意味着政府在对房地产市场进行宏观调控时,应考虑到房价波动在区域间的传导,以提高政策的有效性。