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本文运用结构向量自回归方法，将影响股票市场波动的因素分解为基本面的永久性波动、暂时性波动（可视作政策冲击）和非基本面波动（市场情绪冲击），以此来研究中国股票市场的波动性来源问题。研究结果表明，在短期内影响股票波动的最重要因素是非基本面因素；在半年的时间内，非基本面因素对股票波动的贡献下降到24％；基本面因素的永久性波动的贡献为40％，暂时性波动的贡献为30％;随着时间的拉长（1年内），基本面永久性波动和暂时性波动的贡献大致相同，即各占40％左右，非基本面因素的贡献约为20％。在此基础上，本文分析了各个冲击