编者按
　　
　　近期政府一系列的政策举措表明了其治理中国证券市场及保护投资者利益的决心，中小投资者似乎应该放下心来，重整旗鼓，冲杀进市。但随着4家试点公司发布改革方案，很遗憾的是并未在其中看到能够令中小投资者欣喜的方案。在这场非流通股股东和流通股股东的博弈中，中小投资者的利益是否能够得到真正的保护?
　　
　　有人说中国股市最大的谎言是保护中小投资者利益，此话虽偏激，但确有几分道理。率先推出试点方案的4家公司也曾信誓旦旦地表明，充分考虑了中小投资者的利益，非流通股股东已做出了巨大的让步甚至牺牲。但事实并非如此。在多年来利益关系盘根错节、道德准则缺失的情况下，真正的改变是艰难的，短期内中小投资者只有依靠自己，认清形势，才能在这场博弈中获得自己的利益。
　　
　　利益失衡显而易见
　　
　　中小投资者在解读方案的时候，不仅要关注流通股股东得到了多少，更重要的是看非流通股股东得到了多少。比如非流通股股东通过试点方案可以获利n％，那么流通股股东也应该获利n％，甚至更多，这样才能达到一种利益的平衡。已公布试点的4家公司的方案都是令人失望的，远远没有达到双方利益的平衡。
　　 以率先公布的三一重工改革方案为例，三一重工非流通股股东拟向流通股股东支付每10股送3股派8元的对价补偿并获得股票上市流通权。
　　假设以5月13日收盘价格18．52元为稳定均衡的价格，在这个价格下计算流通股股东和非流通股股东双方的收益，得到的结果是：流通股股东每股得到0．3股和0．8元现金，收益率为34．3％。非流通股原来一直不能上市交易，其原有的市场价值为二级市场转让或拍卖的价值，一般参照每股净资产作10％左右的浮动。假设以每股净资产上浮10％作为三一重工非流通股原有的市场价值，为8．97元。非流通股股本为18000万股，要拿出1600万股送给流通股股东，其余上市流通。由于此方案不对公司财务指标产生影响，不作除权处理，故上市流通的价格就是市场价格。经过折算，方案实施后非流通股每股实际市场价值为16．87元(18．52x0．91112)。对照方案实施前的市场价值8．97元，方案实施后的非流通股股东的收益率为88．07％。在此方案下，三一重工的流通股股东和非流通股股东的利益对比为1：2．57。
　　如果说试点方案下的股东利益是一块蛋糕，那么流通股股东只分到了28％，而非流通股股东却分到了72％——不平衡是显而易见的。
　　
　　坚持斗争应对有方
　　
　　非流通股股东在这场博弈中先发制人，运用了强大的心理攻坚战术，占有了流通股股东的利益。此外，三一重工在5月11日的媒体说明会上表示，现方案就是公司的改革底线。其它试点企业也有类似表态。这些公司的态度是，要么不做，要么就按照他们的方案做。这种表态在利益分配中带有强硬之嫌。
　　面对非流通股股东的强势做法，中小投资者应明确目前4个试点公司推出的试点方案还需要经过流通股股东的分类表决，最终方案应该是双方博弈的结果。所以中小投资者应擦亮眼睛，坚定决心，积极地行使自己的表决权，去否决不合理的试点方案。只有投反对票，才能最大限度地保护自己。
　　 在这场博弈中，以基金公司为代表的机构投资者容易达成集体意志，在分类表决中起决定性作用，易获得平衡的利益。所以，一盘散沙的中小投资者在这场博弈中跟随基金公司，或者直接购买优质的基金，不失为上上之策，特别是对大幅折价的封闭式基金应予以重点关注，随着封闭式基金到期日的临近，投资者可以得到价值回归的收益，以期在这场博弈中分得本该属于自己的一杯羹。