论文部分内容阅读
如果此轮一线白酒复苏最终能顺利传导至三线，则选股逻辑就很清晰了：重安全选茅台，重弹性、想买牛股，则需要在低净利润率三线白酒公司中挖掘。
时隔5年之后，白酒涨价潮再起：飞天茅台零售价已经逼近1200元，而五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等高端、次高端也不甘落后，在节前竞相提价。就连黄酒行业的会稽山（601579.SH）也按捺不住，2016年内两次提价？？？？
5年前的白酒涨价潮，除了龙头贵州茅台（600519.SH）迭创历史新高、两年间走出了翻倍行情外，还诞生了诸如酒鬼酒（000799.SZ）、沱牌舍得（600702.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、金种子酒（600199.SH）等涨幅高达200%-500%的大牛股！
CPI日渐走高，通胀压力隐现，作为防通胀首选板块，白酒行业近来受关注度日甚，一切都和2010-2012年如此相似，而白酒板块行情能否再现，又有哪些个股将会成为明星？
在低净利润率三线白酒公司中挖掘
这次白酒板块复苏仅仅是贵州茅台的强复苏和其他一线白酒的弱复苏，否则泸州老窖和五粮液不会同时宣布限量保价（泸州老窖部分产品陆续停止发货，五粮液为保价宣布2017年调降20%销量）。这样的保价行为，在利好自身的同时，亦利于整个白酒行业，尤其是五粮液保价，大幅度缓解了对二、三线白酒（中端）如剑南春、沱牌舍得、古井贡（000596.SZ）等的价格压力。
一线复苏若传导至二、三线，则弹性最大的当是三线白酒，这点和房地产似乎不太一样，但何时、或者能不能传导至三线，具有不确定性，或许一波三折，这点尚需要观察。
长跑冠军茅台地位不会遭遇任何挑战，但如果能传导至三线白酒，则未来股价涨幅最大的可能是净利润率较低的公司。
观察2010-2012年期间白酒板块的表现，可以发现，除茅台外，涨幅高的公司，在上涨前净利润率都比较低，其中涨幅在200%以上的其净利润率都在20%以下，低净利润率的老白干酒（600559.SH）虽然涨幅仅有115%，但从2008年的低点起来就涨了近10倍！
而股价上涨都伴随净利润率的大幅度提升，古井贡酒2010-2012年虽然净利润率变动很小，但相较于2008年的2.5%有大幅提升，而股价自2008年低点至2011年最高就涨了18倍！
逻辑很简单，低净利润率的公司对产品涨价更为敏感，而高净利润率的公司则弹性相对小很多。
以贵州茅台为例，其2015年的净利润率为50%，茅台出厂价为700元/瓶（含税价为819元），则每瓶净利润为350元（700×50%）。假定茅台出产价由700元/瓶上涨10%至770元（含税价为900元/瓶），则因涨价而每瓶增加的净利润为45.15元（70×（1-14%）×（1-25%）），其中14%为产品销售税金及附加，25%为所得税，假定管理费用、销售费用不增加。相较于涨价前的350元，净利润仅上涨了12.9%！这还是假定期间费用不增加的情形。
假定某企业产品出厂均价为200元/瓶（不含税），净利润率为10%，则净利润为20元/瓶;假定出厂价上调10%即20元至220元（不含税），则因涨价而增加的净利润为12.9元，较涨价前的20元就净增加了64.5%！
同样是上涨10%，前者净利润增加12.9%，而后者高达64.5%，反应在股价上当然亦大相径庭。
因此，如果此轮一线白酒复苏最终能顺利传导至三线，则选股逻辑就很清晰了：重安全选茅台，重弹性、想买牛股，则需要在低净利润率三线白酒公司中挖掘。
回顾历史知未来
元旦假期获悉，二线白酒代表剑南春宣布上调出厂价，一线涨价看似开始向二线传导。欲知后续投资机会如何，不妨再回顾下历史。
2005-2007年，涨幅最大的个股是泸州老窖，最大涨幅24倍;2009-2011年，是古井贡，最大涨幅12倍;2010-2012年，酒鬼酒最大涨幅5倍。
泸州老窖是历史四大名酒，曾犯过“名酒变民酒”的战略错误。2004年，谢明接任董事长，并和行业专家张良搭档，改变战略，主推高端新品“国窖1573”。因战略得当，战术执行有力，其时白酒行业又受益于宏观经济高速增长和三公消费，公司白酒销量、收入及利润持续大增，股价暴涨（收购华西证券也有些影响）。
古井贡曾经治理结构差，管理混乱，临危受命的曹杰任董事长，虽然和谢明一样并无行业经验，但总经理刘敏却是“科班”出身。公司效仿泸州老窖推新品“年份原浆”，且民企浦创集团成功参与集团改制，叠加金融危机后的“四万亿”，“年份原浆”品牌大获成功，业绩持续增长，股价暴涨。
酒鬼酒是馥郁香型代表，曾经是单价最贵的白酒，超越茅台。国企中糖集团、港籍自然人郑应南成功参与改制，夏兴国接替徐可强出任总经理。公司针对湖南省三公消费推出高端“内参酒”，此后业绩暴增，股价大涨。
上述三个阶段领涨大牛股，均有共同特征。股价上涨前，资源禀赋佳;因体制或治理结构原因导致管理混乱，业绩低迷，错过白酒行业上一景气周期; 战略不当，产品定位低端，品牌趋弱，盈利能力低下; 公司所在省份都是白酒消费大省，本土市场大，亦具备全国化潜力。而股价上涨驱动因素则包括：换人或改制;调整战略，回归品牌中高端定位，推新品，成功实现产品升级; 都恰逢白酒行业景气周期。
循着上述思路，简要理一理相关个股。
沱牌舍得，川酒“六朵金花”之一，2000年时其产量曾一度超越五粮液高居全国第一。沱牌集团终于在2016年成功改制，而其巨大的基酒储备相信亦是吸引天洋集团高价参与改制的重要原因。董事长李家顺隐退，但接任者从未有过白酒从业经历，尤其是营销经验更是欠缺，这点难免会让我对公司崛起的信心打些折扣，望其能知人善任。 天洋集团耗费38亿元巨资参与改制，其对股价会有诉求，毕竟公司市值仅有80多亿元，恰逢行业趋于复苏，五粮液、1573、剑南春竞相提价，公司能否把握良机，谋事在人，成事则只能在天了。
老白干的二次改制算是比较成功，捆绑了公司管理层的利益，我一贯认为，白酒属于中国，无论是国外还是国内其他行业的外来和尚未必能念好经，水井坊（600779.SH）就是前车之鉴。 为了改制，公司管理层也没少操心，包括刻意不确认收入、隐藏利润，改制后，当年留存的红利已经用得差不多了，好在清香白酒市场不缺，河北也还算是白酒大省，公司的变化也有目共睹，三季度财报已经隐约能看到希望，虽然静态估值很高，但相信依靠高增长能得以化解。
金种子的品牌一般，但市值小（50亿元），股性较活，财务状况良好，账上还有不少现金，新换了董事长，但接下来收入、利润连续两个季度下滑，到底是如同泸州老窖2015年四季度新官上任之初刻意做低基数，还是本就是基本面的真实反映？我趋向认为是后者，虽然安徽是白酒大省，但古井贡等白酒的基础非常牢固，我们暂时没能看到换人带来的积极变化，若有朝一日能由民企参与彻底改制，则不妨大胆跟进。
伊力特，这只地处新疆的小市值白酒股之前受累多元化，投巨资参与煤化工，最后落得竹篮打水一场空，“长期投资”减值虽然已经计提完毕，但被煤化工子公司占用的资金尚需继续计提坏账，由此亦会影响其利润表现，股价亦受拖累，虽然其白酒板块表现平稳。和金种子一样，公司亦于2016年更换了董事长，不过至今尚未见到实质性改变。公司市值不大，静态估值也还算合理，但本土市场空间有限，股性亦不算活跃。
山西汾酒，历史盛名连茅台都只能望其项背，就我接触的很多消费者来看，大多都能接受其独特的清香口感，其产品应该具备全国化的基础，但大本营山西成为反腐重灾区，煤炭盛极而衰又让公司雪上加霜，因此公司股价曾最高下跌73%。最近股价走强除了基本面改善外，我估计与传闻中的集团改制有关，虽然公司发了澄清公告，但并未否认。
顺鑫农业，在70后王泽接任董事长后，业绩随即释放，股价也因此涨了一波。不少机构看好的逻辑简单：公司2015年白酒收入46.48亿元，2016年估计接近50亿元，按照10%净利润算（此前公司曾披露其净利润率为7%），也有5亿元净利润;更大的看点是公司房地产项目全部售罄或者剥离之后带来的利润弹性，公司因投资房地产项目而从银行大量贷款、发债，然后借给其子公司搞地产，其中相当部分贷款利息尚未资本化，仅2016年前三季度财务费用就高达2亿元，若房地产能彻底剥离或者卖掉后全部还清银行贷款，则可以轻松再增加至少2亿净利润，如此来看，现在125亿元市值是不是低估了？须知还有生猪屠宰等资产。
在2012-2015白酒低迷期，公司依靠70%的销量增长，实现了仅43.54%的收入增幅，究其原因，其整体销售单价由9.49元/瓶（不含税）下滑至8.01元/瓶，然而毛利率却在大幅提升（估计与外购基酒比例提升有关，这点从其运输费用可以看出来），因此股价相较于2012年仍有不错涨幅。我曾有幸见过两次财务总监，感觉公司想要放业绩，其实真不难，关键是想不想放而已。
2016年，公司曾两次剥离旗下房地产子公司，每一次公告都引起股价不小的反应，但鲜见实质性举动，公司大存大贷明显。其实这就是国企的显著特征，上述逻辑要兑现，我估计相当困难，至于改制，想想就可以了。当然，如果公司剥离掉所有除白酒以外的项目，还掉银行贷款，或者将所得资金不还贷款而是用于收购同在北京市的“红星二锅头”，公司改名为“二锅头”，股价空间就打开了。
泸州老窖的周期相当明显，2000年左右王明藻的“名酒变民酒”策略让老窖把浓香鼻祖的龙头地位拱手让与五粮液，导致老窖无论品牌、收入还是利润都呈明显的此消彼涨。10多年之后，面对又一轮白酒严冬，张良却对1573逆势提价，仍以失败告终，巨款失踪成为压垮骆驼的最后一根稻草，谢明、张良双双谢幕，少壮派刘淼及营销出身的林峰受命于危难之间。
此前曾有缘单独见过林峰一面，对其印象颇佳，言语间虽不乏有点夸大其词，但其对白酒的理解深刻，不愧为营销出身。2016年，公司股价表现明显给新班子投了赞成票，但我感觉已经较充分反映了其基本面的阶段性复苏，能否更上一层楼，不妨继续观察跟踪，须知老窖拥有白酒企业中最强的“腰部”。
留一半清醒，留一半醉
低净利润率的公司都意味着能大涨吗？上一轮同样是低净利润率的水井坊、伊力特以及顺鑫农业（白酒板块净利润率仅有7%）为何涨幅靠后？金种子酒两年之后最高跌幅超过75%，山西汾酒最高跌幅亦超过70%。
对于高弹性，向上如此，向下亦然。行业下行周期，三线白酒业绩下滑幅度明显较一线白酒快很多，加之其股价在顶部之时市场给予了很多估值溢价。
另外，这次一线的复苏能否顺利传导至三线，尚需观察。从2010-2012年白酒复苏来看，五粮液、泸州老窖等股价在2010年、2011年就见顶了，酒鬼酒、沱牌等在2012年才开始辉煌表现，因此，这次一线白酒复苏对三线白酒利润的影响，或许要到2018年才能显现。不同于一线，三线品牌往往要连续几个财报期持续高增长，市场才会认同，如果一旦业绩不及预期，股价同样会有下跌风险，毕竟PE都不低。
其他的不确定似乎还是很大。比如，宏观经济对白酒消费影响尤甚，特别是投资活动，一般来说，纯制造业需要勾兑的机会相对少很多，而投资则完全不一样，进而提升白酒消费需求。2017年PPP或许会撑起投资的半壁江山，但与2005年经济起飞及2009年的“四万亿”就不可同日而语。再如影响甚大的三公消费，除了类似泸州、宜宾、仁怀等白酒产地三公消费相对较松外，其他地方仍无改善迹象，这点与前两次白酒上升周期亦明显不同。
或许，白酒板块将会进入洋河股份（002304.SZ）在2015年年报中所表述的“新常态”，别指望过去的那种动辄涨数倍的大牛股，降低期望值，也能获得不错的收益。
留一半清醒，留一半醉，根据自己风险偏好选择白酒板块投资组合、把握投资时机，2017-2018年跑赢大盘当不难。
声明：本文仅代表作者个人观点;作者声明：本人持有微量沱牌舍得
时隔5年之后，白酒涨价潮再起：飞天茅台零售价已经逼近1200元，而五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等高端、次高端也不甘落后，在节前竞相提价。就连黄酒行业的会稽山（601579.SH）也按捺不住，2016年内两次提价？？？？
5年前的白酒涨价潮，除了龙头贵州茅台（600519.SH）迭创历史新高、两年间走出了翻倍行情外，还诞生了诸如酒鬼酒（000799.SZ）、沱牌舍得（600702.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、金种子酒（600199.SH）等涨幅高达200%-500%的大牛股！
CPI日渐走高，通胀压力隐现，作为防通胀首选板块，白酒行业近来受关注度日甚，一切都和2010-2012年如此相似，而白酒板块行情能否再现，又有哪些个股将会成为明星？
在低净利润率三线白酒公司中挖掘
这次白酒板块复苏仅仅是贵州茅台的强复苏和其他一线白酒的弱复苏，否则泸州老窖和五粮液不会同时宣布限量保价（泸州老窖部分产品陆续停止发货，五粮液为保价宣布2017年调降20%销量）。这样的保价行为，在利好自身的同时，亦利于整个白酒行业，尤其是五粮液保价，大幅度缓解了对二、三线白酒（中端）如剑南春、沱牌舍得、古井贡（000596.SZ）等的价格压力。
一线复苏若传导至二、三线，则弹性最大的当是三线白酒，这点和房地产似乎不太一样，但何时、或者能不能传导至三线，具有不确定性，或许一波三折，这点尚需要观察。
长跑冠军茅台地位不会遭遇任何挑战，但如果能传导至三线白酒，则未来股价涨幅最大的可能是净利润率较低的公司。
观察2010-2012年期间白酒板块的表现，可以发现，除茅台外，涨幅高的公司，在上涨前净利润率都比较低，其中涨幅在200%以上的其净利润率都在20%以下，低净利润率的老白干酒（600559.SH）虽然涨幅仅有115%，但从2008年的低点起来就涨了近10倍！
而股价上涨都伴随净利润率的大幅度提升，古井贡酒2010-2012年虽然净利润率变动很小，但相较于2008年的2.5%有大幅提升，而股价自2008年低点至2011年最高就涨了18倍！
逻辑很简单，低净利润率的公司对产品涨价更为敏感，而高净利润率的公司则弹性相对小很多。
以贵州茅台为例，其2015年的净利润率为50%，茅台出厂价为700元/瓶（含税价为819元），则每瓶净利润为350元（700×50%）。假定茅台出产价由700元/瓶上涨10%至770元（含税价为900元/瓶），则因涨价而每瓶增加的净利润为45.15元（70×（1-14%）×（1-25%）），其中14%为产品销售税金及附加，25%为所得税，假定管理费用、销售费用不增加。相较于涨价前的350元，净利润仅上涨了12.9%！这还是假定期间费用不增加的情形。
假定某企业产品出厂均价为200元/瓶（不含税），净利润率为10%，则净利润为20元/瓶;假定出厂价上调10%即20元至220元（不含税），则因涨价而增加的净利润为12.9元，较涨价前的20元就净增加了64.5%！
同样是上涨10%，前者净利润增加12.9%，而后者高达64.5%，反应在股价上当然亦大相径庭。
因此，如果此轮一线白酒复苏最终能顺利传导至三线，则选股逻辑就很清晰了：重安全选茅台，重弹性、想买牛股，则需要在低净利润率三线白酒公司中挖掘。
回顾历史知未来
元旦假期获悉，二线白酒代表剑南春宣布上调出厂价，一线涨价看似开始向二线传导。欲知后续投资机会如何，不妨再回顾下历史。
2005-2007年，涨幅最大的个股是泸州老窖，最大涨幅24倍;2009-2011年，是古井贡，最大涨幅12倍;2010-2012年，酒鬼酒最大涨幅5倍。
泸州老窖是历史四大名酒，曾犯过“名酒变民酒”的战略错误。2004年，谢明接任董事长，并和行业专家张良搭档，改变战略，主推高端新品“国窖1573”。因战略得当，战术执行有力，其时白酒行业又受益于宏观经济高速增长和三公消费，公司白酒销量、收入及利润持续大增，股价暴涨（收购华西证券也有些影响）。
古井贡曾经治理结构差，管理混乱，临危受命的曹杰任董事长，虽然和谢明一样并无行业经验，但总经理刘敏却是“科班”出身。公司效仿泸州老窖推新品“年份原浆”，且民企浦创集团成功参与集团改制，叠加金融危机后的“四万亿”，“年份原浆”品牌大获成功，业绩持续增长，股价暴涨。
酒鬼酒是馥郁香型代表，曾经是单价最贵的白酒，超越茅台。国企中糖集团、港籍自然人郑应南成功参与改制，夏兴国接替徐可强出任总经理。公司针对湖南省三公消费推出高端“内参酒”，此后业绩暴增，股价大涨。
上述三个阶段领涨大牛股，均有共同特征。股价上涨前，资源禀赋佳;因体制或治理结构原因导致管理混乱，业绩低迷，错过白酒行业上一景气周期; 战略不当，产品定位低端，品牌趋弱，盈利能力低下; 公司所在省份都是白酒消费大省，本土市场大，亦具备全国化潜力。而股价上涨驱动因素则包括：换人或改制;调整战略，回归品牌中高端定位，推新品，成功实现产品升级; 都恰逢白酒行业景气周期。
循着上述思路，简要理一理相关个股。
沱牌舍得，川酒“六朵金花”之一，2000年时其产量曾一度超越五粮液高居全国第一。沱牌集团终于在2016年成功改制，而其巨大的基酒储备相信亦是吸引天洋集团高价参与改制的重要原因。董事长李家顺隐退，但接任者从未有过白酒从业经历，尤其是营销经验更是欠缺，这点难免会让我对公司崛起的信心打些折扣，望其能知人善任。 天洋集团耗费38亿元巨资参与改制，其对股价会有诉求，毕竟公司市值仅有80多亿元，恰逢行业趋于复苏，五粮液、1573、剑南春竞相提价，公司能否把握良机，谋事在人，成事则只能在天了。
老白干的二次改制算是比较成功，捆绑了公司管理层的利益，我一贯认为，白酒属于中国，无论是国外还是国内其他行业的外来和尚未必能念好经，水井坊（600779.SH）就是前车之鉴。 为了改制，公司管理层也没少操心，包括刻意不确认收入、隐藏利润，改制后，当年留存的红利已经用得差不多了，好在清香白酒市场不缺，河北也还算是白酒大省，公司的变化也有目共睹，三季度财报已经隐约能看到希望，虽然静态估值很高，但相信依靠高增长能得以化解。
金种子的品牌一般，但市值小（50亿元），股性较活，财务状况良好，账上还有不少现金，新换了董事长，但接下来收入、利润连续两个季度下滑，到底是如同泸州老窖2015年四季度新官上任之初刻意做低基数，还是本就是基本面的真实反映？我趋向认为是后者，虽然安徽是白酒大省，但古井贡等白酒的基础非常牢固，我们暂时没能看到换人带来的积极变化，若有朝一日能由民企参与彻底改制，则不妨大胆跟进。
伊力特，这只地处新疆的小市值白酒股之前受累多元化，投巨资参与煤化工，最后落得竹篮打水一场空，“长期投资”减值虽然已经计提完毕，但被煤化工子公司占用的资金尚需继续计提坏账，由此亦会影响其利润表现，股价亦受拖累，虽然其白酒板块表现平稳。和金种子一样，公司亦于2016年更换了董事长，不过至今尚未见到实质性改变。公司市值不大，静态估值也还算合理，但本土市场空间有限，股性亦不算活跃。
山西汾酒，历史盛名连茅台都只能望其项背，就我接触的很多消费者来看，大多都能接受其独特的清香口感，其产品应该具备全国化的基础，但大本营山西成为反腐重灾区，煤炭盛极而衰又让公司雪上加霜，因此公司股价曾最高下跌73%。最近股价走强除了基本面改善外，我估计与传闻中的集团改制有关，虽然公司发了澄清公告，但并未否认。
顺鑫农业，在70后王泽接任董事长后，业绩随即释放，股价也因此涨了一波。不少机构看好的逻辑简单：公司2015年白酒收入46.48亿元，2016年估计接近50亿元，按照10%净利润算（此前公司曾披露其净利润率为7%），也有5亿元净利润;更大的看点是公司房地产项目全部售罄或者剥离之后带来的利润弹性，公司因投资房地产项目而从银行大量贷款、发债，然后借给其子公司搞地产，其中相当部分贷款利息尚未资本化，仅2016年前三季度财务费用就高达2亿元，若房地产能彻底剥离或者卖掉后全部还清银行贷款，则可以轻松再增加至少2亿净利润，如此来看，现在125亿元市值是不是低估了？须知还有生猪屠宰等资产。
在2012-2015白酒低迷期，公司依靠70%的销量增长，实现了仅43.54%的收入增幅，究其原因，其整体销售单价由9.49元/瓶（不含税）下滑至8.01元/瓶，然而毛利率却在大幅提升（估计与外购基酒比例提升有关，这点从其运输费用可以看出来），因此股价相较于2012年仍有不错涨幅。我曾有幸见过两次财务总监，感觉公司想要放业绩，其实真不难，关键是想不想放而已。
2016年，公司曾两次剥离旗下房地产子公司，每一次公告都引起股价不小的反应，但鲜见实质性举动，公司大存大贷明显。其实这就是国企的显著特征，上述逻辑要兑现，我估计相当困难，至于改制，想想就可以了。当然，如果公司剥离掉所有除白酒以外的项目，还掉银行贷款，或者将所得资金不还贷款而是用于收购同在北京市的“红星二锅头”，公司改名为“二锅头”，股价空间就打开了。
泸州老窖的周期相当明显，2000年左右王明藻的“名酒变民酒”策略让老窖把浓香鼻祖的龙头地位拱手让与五粮液，导致老窖无论品牌、收入还是利润都呈明显的此消彼涨。10多年之后，面对又一轮白酒严冬，张良却对1573逆势提价，仍以失败告终，巨款失踪成为压垮骆驼的最后一根稻草，谢明、张良双双谢幕，少壮派刘淼及营销出身的林峰受命于危难之间。
此前曾有缘单独见过林峰一面，对其印象颇佳，言语间虽不乏有点夸大其词，但其对白酒的理解深刻，不愧为营销出身。2016年，公司股价表现明显给新班子投了赞成票，但我感觉已经较充分反映了其基本面的阶段性复苏，能否更上一层楼，不妨继续观察跟踪，须知老窖拥有白酒企业中最强的“腰部”。
留一半清醒，留一半醉
低净利润率的公司都意味着能大涨吗？上一轮同样是低净利润率的水井坊、伊力特以及顺鑫农业（白酒板块净利润率仅有7%）为何涨幅靠后？金种子酒两年之后最高跌幅超过75%，山西汾酒最高跌幅亦超过70%。
对于高弹性，向上如此，向下亦然。行业下行周期，三线白酒业绩下滑幅度明显较一线白酒快很多，加之其股价在顶部之时市场给予了很多估值溢价。
另外，这次一线的复苏能否顺利传导至三线，尚需观察。从2010-2012年白酒复苏来看，五粮液、泸州老窖等股价在2010年、2011年就见顶了，酒鬼酒、沱牌等在2012年才开始辉煌表现，因此，这次一线白酒复苏对三线白酒利润的影响，或许要到2018年才能显现。不同于一线，三线品牌往往要连续几个财报期持续高增长，市场才会认同，如果一旦业绩不及预期，股价同样会有下跌风险，毕竟PE都不低。
其他的不确定似乎还是很大。比如，宏观经济对白酒消费影响尤甚，特别是投资活动，一般来说，纯制造业需要勾兑的机会相对少很多，而投资则完全不一样，进而提升白酒消费需求。2017年PPP或许会撑起投资的半壁江山，但与2005年经济起飞及2009年的“四万亿”就不可同日而语。再如影响甚大的三公消费，除了类似泸州、宜宾、仁怀等白酒产地三公消费相对较松外，其他地方仍无改善迹象，这点与前两次白酒上升周期亦明显不同。
或许，白酒板块将会进入洋河股份（002304.SZ）在2015年年报中所表述的“新常态”，别指望过去的那种动辄涨数倍的大牛股，降低期望值，也能获得不错的收益。
留一半清醒，留一半醉，根据自己风险偏好选择白酒板块投资组合、把握投资时机，2017-2018年跑赢大盘当不难。
声明：本文仅代表作者个人观点;作者声明：本人持有微量沱牌舍得