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面对未来外部条件的变化，央行可能需要不断释放美元以稳定汇率，抵制市场产生的人民币趋势性贬值预期。
过去十年，人民币资产经历繁荣期，但当前人民币资产的内外条件正发生变化。过去十年，中国的外汇占款从1.78万亿元上升至2011年底的25.35万亿元，特别是过去五年（2007年-2011年）外汇占款增逾15万亿元，年均增加3.1万亿元人民币。其在国际收支方面，表现为贸易顺差不断扩大，引致本币强劲升值预期。
然而，从2011年第四季度开始，外汇占款连续出现三个月度的净减少。这是1998年以来第一次出现的情况，外汇占款长达十年强劲增长的过程似乎终结。种种迹象预示，未来五年中国可能进入外汇占款增量大幅减少期，今年新增外汇占款或缩减至1.5万亿人民币，甚至更低水平。
从原因来看，一是美国经济复苏可能比预期强劲。美国旨在“以提升服务业可贸易水平”的经济再平衡战略日渐清晰，新的经济增长因素集聚，创业活动开始恢复，带动信贷和就业市场改善，消费信心指数显著反弹，新订单增长。
二是从跨境资本流动的大周期看，自上世纪70年代美元信用本位的牙买加体系确立后，国际资本大体每15年完成一次方向性的变化周期。1975-1981年，资金流入新兴市场（拉美）；1982年美元展开一波升势，1982-1989年资金流入发达经济体（日本和美国），拉美衰落；1990-1996年资金流向东亚四小龙；1997年东亚金融危机，1997-2003年资金回流美国，美元又是一波升值走势；始自2003年、2004年，资金再次大规模流向金砖四国特别是中国，美元贬值，即便2008年美国爆发了次贷危机，之后的三年并未改变资金的流向。
2012年无疑又到国际资本流动的敏感分界点。经济逻辑上也支持这种变化发生的可能性，即美国经济复苏转强，而新兴市场国家大多遇到短期内无法克服的结构性困难（产能过剩和资产泡沫累积）。
面对未来外部条件的变化，央行可能需要不断释放美元以稳定汇率，抵制市场产生的人民币趋势性贬值预期；对内则需要不断释放存款准备金以稳定资金价格，目的是稳定和平滑人民币资产价格下行压力，避免产生全局性信用收缩，并导致经济失速。
从内部条件看，未来长期政策转向的迹象愈发明显，更可能实质性执行一条中性和收敛的财政路线。
中国财政概念宽泛，不能仅仅局限于表内财政收支。财政扩张主要通过政府控制的商业银行信贷扩张来进行，不同于一般教科书意义的中央银行为财政赤字融资，政府投资活动大部分是在表外，并以各种公司实体投资形式隐性扩张。
各级政府拥有的万余家实体公司（包括融资平台，审计署调查是6700家，银监口数据是万余家）在融资进行基础设施建设，加上庞大的国有企业部门，如果编制国家资产负债表的话，这些都应从政府的表外回归表内，列支政府或有负债。
2011年12月，表内财政支出仍存在突击花钱现象，但较往年有所内敛。决策部门应高度重视将超收收入转入政府预算稳定调节基金，这样才能在不扩大赤字率的情况下，为减税打开可操作、可持续空间。
未来表内财政支出结构会发生变化，教育、医疗、社保等民生支出将显著提高，这是现代国家财政方向。只有如此，家庭教育和看病开销才可能降下来，消费才可能提振。
过去十年，人民币资产经历繁荣期，但当前人民币资产的内外条件正发生变化。过去十年，中国的外汇占款从1.78万亿元上升至2011年底的25.35万亿元，特别是过去五年（2007年-2011年）外汇占款增逾15万亿元，年均增加3.1万亿元人民币。其在国际收支方面，表现为贸易顺差不断扩大，引致本币强劲升值预期。
然而，从2011年第四季度开始，外汇占款连续出现三个月度的净减少。这是1998年以来第一次出现的情况，外汇占款长达十年强劲增长的过程似乎终结。种种迹象预示，未来五年中国可能进入外汇占款增量大幅减少期，今年新增外汇占款或缩减至1.5万亿人民币，甚至更低水平。
从原因来看，一是美国经济复苏可能比预期强劲。美国旨在“以提升服务业可贸易水平”的经济再平衡战略日渐清晰，新的经济增长因素集聚，创业活动开始恢复，带动信贷和就业市场改善，消费信心指数显著反弹，新订单增长。
二是从跨境资本流动的大周期看，自上世纪70年代美元信用本位的牙买加体系确立后，国际资本大体每15年完成一次方向性的变化周期。1975-1981年，资金流入新兴市场（拉美）；1982年美元展开一波升势，1982-1989年资金流入发达经济体（日本和美国），拉美衰落；1990-1996年资金流向东亚四小龙；1997年东亚金融危机，1997-2003年资金回流美国，美元又是一波升值走势；始自2003年、2004年，资金再次大规模流向金砖四国特别是中国，美元贬值，即便2008年美国爆发了次贷危机，之后的三年并未改变资金的流向。
2012年无疑又到国际资本流动的敏感分界点。经济逻辑上也支持这种变化发生的可能性，即美国经济复苏转强，而新兴市场国家大多遇到短期内无法克服的结构性困难（产能过剩和资产泡沫累积）。
面对未来外部条件的变化，央行可能需要不断释放美元以稳定汇率，抵制市场产生的人民币趋势性贬值预期；对内则需要不断释放存款准备金以稳定资金价格，目的是稳定和平滑人民币资产价格下行压力，避免产生全局性信用收缩，并导致经济失速。
从内部条件看，未来长期政策转向的迹象愈发明显，更可能实质性执行一条中性和收敛的财政路线。
中国财政概念宽泛，不能仅仅局限于表内财政收支。财政扩张主要通过政府控制的商业银行信贷扩张来进行，不同于一般教科书意义的中央银行为财政赤字融资，政府投资活动大部分是在表外，并以各种公司实体投资形式隐性扩张。
各级政府拥有的万余家实体公司（包括融资平台，审计署调查是6700家，银监口数据是万余家）在融资进行基础设施建设，加上庞大的国有企业部门，如果编制国家资产负债表的话，这些都应从政府的表外回归表内，列支政府或有负债。
2011年12月，表内财政支出仍存在突击花钱现象，但较往年有所内敛。决策部门应高度重视将超收收入转入政府预算稳定调节基金，这样才能在不扩大赤字率的情况下，为减税打开可操作、可持续空间。
未来表内财政支出结构会发生变化，教育、医疗、社保等民生支出将显著提高，这是现代国家财政方向。只有如此，家庭教育和看病开销才可能降下来，消费才可能提振。