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2008年后中国经济增长速度持续下降,根本原因在于增长动力的转换。资金投向从制造业转向房地产业与基础设施建设,使得投资与资本形成的差距拉大。在计算投资效率的各类方法中,Wurgler模型框架更适合于计算结构性层面的投资效率。从计算结果上看,2008年前后中国实体经济的投资效率发生显著转变的主要原因是:从行业层面看,制造业投资效率下降;从区域层面看,东部地区投资效率下降以及西部地区投资持续处于非效率状态。