[摘要] 本文以煤炭行業上市公司为研究对象，运用资本资产定价模型（CAPM）确定了收益现值法的贴现率，这对于我国煤炭资源价值的准确计量有着十分重要的意义。
　　[关键词] 资本资产定价模型 贴现率 煤炭资源
　　
　　一、煤炭资源价值计量方法
　　
　　目前理论界对煤炭资源价值计量这一问题的研究比较广泛，方法较多，最常用的一种方法是收益现值法：
　　
　　其中，P—资产的评估价值；Rt—未来第t期的预期收益；r—贴现率。
　　沈振宇、朱学义（1999年）认为，煤炭资源的价值由绝对收益，级差收益，地质勘探费三部分组成，并提出价值计量模型。付兴方、魏晓平（1998年）根据煤炭资源的潜在价值和现实价值提出了计量模型。这些方法都是对收益现值法的拓展，其运用的关键是贴现率的选取。本文通过引入资本资产定价模型（CAPM）对收益现值法中的贴现率进行计量分析，以期更加科学地确定煤炭资源的价值。
　　
　　二、资本资产定价模型简介
　　
　　其中，Ri—企业预期报酬率；Rf—无风险报酬率；Rm—市场平均报酬率；β—企业风险程度系数。
　　
　　三、无风险报酬率的确定
　　
　　由上表最后一列可以看出，2004年左右是我国国债利率与同期银行存款利率的转折点。基于此，2004年前后的无风险利率应分别选取银行存款利率和国债利率。
　　
　　四、煤炭行业风险溢价的确定
　　
　　风险溢价即为(Rm-Rf)的值，代表了市场平均风险下所获得的高于无风险利率的报酬。本文选取了八家具有代表性的煤炭上市公司（见表3）1999年～2007年的净资产收益率作为样本，计算煤炭行业市场平均报酬率，进而确定风险溢价（见表2）。
　　
　　五、煤炭行业β值的确定
　　
　　β系数反映了个别证券报酬率相对于平均风险证券报酬率的变动程度，如何准确测算其取值是资本资产定价模型中最关键的问题。本文选取八大上市公司1999年～2007年各季度净资产收益率与煤炭行业1999年～2007年各季度平均收益率进行回归分析，结果见表3。
　　
　　至此，资本资产定价模型三个参数的数据都已经取得，我们可以通过套用公式 计算贴现率。
　　
　　六、结论
　　
　　1.本文采用资本资产定价模型，比较精确地得出了煤炭行业的贴现率，解决了运用收益现值法评估煤炭资源价值的难题，对于煤炭资源合理定价以引导煤炭生产企业杜绝短期行为具有现实的指导意义。
　　2.我国无风险利率的选取应以2004年为转折点，分别选取银行存款利率和国债利率。
　　
　　参考文献：
　　[1]沈振宇朱学义:煤炭资源价值计量模型[J].煤炭经济研究(技术与经济),1999(2)
　　[2]付兴方魏晓平:论煤炭资源的价值及其计量[J].地质技术经济管理,1998,20(6):28-33
　　[3]William F.sharpe.Capital Assets Prices:A Theory of Market Equilibrium under Condition of Risk[J].Journal of Finance,1964.