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伴随着银华深证100指数分级基金将于4月1日起正式发行，2010年基金业正式贴上分级基金年的标签，第三代分级基金的明星产品将正式在普通投资者面前亮相。什么是分级基金？银华深证100指数分级基金作为第三代分级基金与前两代有何不同？产品本身有何创新？它能给普通百姓带来哪些投资机遇？对此，本报记者采访了银华基金公司国际合作与产品开发部总监郑旭，揭开第三代分级基金的神秘面纱。
郑旭表示，银华深证100指数分级基金是在充分研究前两代分级基金利弊的基础上设计研发的，可谓博采众长、趋利避害。该基金集多种优质产品元素于一体，如指数化投资的收益，开放式基金申赎的便利，高杠杆投资和类固定收益，这令该基金能够同时满足三类不同风险偏好投资者的理财需求，一基调众口。
创新分级锁定“三高”指数
由于前两代分级基金都是主动型产品，受到基金经理知识、经验、判断、决策及其他主观因素和基金公司整体投资能力等因素的影响，投资者对基金未来表现很难判断。“分级基金属于一种交易型产品，而衡量这种交易型工具是否便捷有效的重要标尺是其基金净值的走势是否易于被投资者预测和判断。对于采用被动化投资方式的基金产品而言，投资者只需研判该基金所跟踪标的指数走势，就能对基金净值的走势做出判断，并相机进行交易。”在此思路下，银华基金将旗下首只分级产品定位为被动化投资的指数基金，并将跟踪标的锁定为历史收益高、成长性高、投资价值高的“三高”指数——深证100指数。
郑旭介绍，选择深证100指数作为新基金的跟踪标的，主要出于三方面的考虑：首先是深证100指数自发布以来，其历史收益率在所有宽基指数中是最优的，具有“领涨不领跌”的特征；其次是深证100指数行业集中度适中，各行业权重配比差异较小，单一行业波动不会对指数整体走势带来太大的影响，能够充分分享行业轮动带来的获利机会；第三是深证100指数成分股兼顾了价值性和成长性，其中成长性突出的中小板公司在样本股中占比超过10%，未来创业板股票也将会被选入指数样本，有利于获得成长型市场的超额受益。此外，在经济增长模式转型期，其行业覆盖新能源、消费、医药、农业等，未来投资价值值得期待。可见，深证100指数适合作为指数基金的跟踪标的，而目前市场上完全复制深证100指数的指数基金仅深证100ETF一只，银华深证100指数分级基金不仅为投资者提供了分享深证100高收益的良好工具，还进一步提供了分级的交易型工具。
针对今年市场是否适合投资指数基金的问题，郑旭表示，今年市场呈现震荡走势的可能性较大，指数基金或难再现2009年的辉煌，但指数化的被动投资凭借广泛的分散化、最少的组合变动和交易成本，可以获得长期稳定的市场平均收益，投资者只要看好中国经济长期稳定增长，就可以买入并持有指数基金。个别主动型的股票基金在特定时段内也许能够战胜指数，但从长期来看，主动型基金在整体上无法战胜指数。
三类份额投资者可各取所需
分级基金最大的优势在于能使一只基金同时拥有多种风险收益特征，从而满足不同风险收益偏好的投资者的需求，市场上现有的分级基金都是按照这一思路设计而成。银华深证100指数分级基金有何不同呢？
“我们不但要满足各类投资者的需求，更要深入挖掘他们的需求。”郑旭表示。在此思路下，银华深证100指数分级基金分为银华深证100、银华稳进份额和银华锐进份额三种类别，除了基础份额银华深证100之外，银华稳进和银华锐进让两类不同风险偏好投资者的需求得到了较大程度的满足。
郑旭介绍，根据基金合同，银华稳进份额的约定年基准收益率为“1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%”，按照当前的利率水平，银华稳进持有人每年可获得5.25%的年收益率，该约定年基准收益率还将随着1年期同期银行定期存款利率的涨跌而相应涨跌，相当于浮息债。对于银华锐进持有人来说，相当于每年向银华稳进份额的持有人支付5.25%的融资成本，这不仅低于现行的银行贷款利率，也低于其他分级基金的水平，从而既能为银华稳进份额提供令人满意的收益，又能避免银华锐进份额承担过高的融资成本，实现了两类份额持有人的“双赢”。
在此基础上，银华稳进份额还加入类似“定期分红”的条款。“设计这样的分配机制正是充分考虑到了低风险偏好投资者的需求，让他们每年能够获得一定的收益分配，落袋为安。”郑旭如是说。根据基金合同规定，在每年第一个工作日，银华稳进份额的收益部分都将折算成银华深证100场内份额并分配给银华稳进持有人，获得分配的持有人既可选择赎回所分配的银华深证100场内份额以兑现收益，也可继续持有（相当于红利再投资）。这无疑增加了银华稳进份额对低风险偏好投资者的吸引力，在现有的分级基金中具有独特的优势。
对于高风险偏好的投资者而言，杠杆水平的高低将直接影响到他们的收益。银华稳进和银华锐进按照1∶1的配比关系进行分级，这使得银华锐进的初始杠杆能够接近2倍，在目前国内分级基金中处于最高水平。经测算，自2009年1月1日至2009年10月31日，市场上表现最好的深证100指数基金实现了92.57%的正收益，如果银华深证100指数分级基金于2009年1月1日成立且与该指数基金收益相当，那么，银华锐进份额的净值增长率将有望达到180.77%，从而领先于同期市场上的所有其它指数基金。
开放式运作平抑折溢价水平
对于杠杆基金上市后的折溢价问题，郑旭向记者表示，银华深证100指数分级基金采取开放式运作，投资者可在场内自由申赎银华深证100份额，并通过配对转换机制，将银华深证100份额分拆为银华稳进、银华锐进份额，或将银华稳进、银华锐进份额合并为银华深证100母基金份额，这不仅使基金份额具有良好的流动性，更能在一定程度上平抑折溢价水平。一旦基金出现整体性折价，投资人就可以将银华稳进、银华锐进份额合并为银华深证100份额赎回，获取套利收益，进而抑制基金折价空间。此外，开放式的运作还为投资者提供了可分可合、随时申赎的自由选择。
郑旭表示，银华深证100指数分级基金是在充分研究前两代分级基金利弊的基础上设计研发的，可谓博采众长、趋利避害。该基金集多种优质产品元素于一体，如指数化投资的收益，开放式基金申赎的便利，高杠杆投资和类固定收益，这令该基金能够同时满足三类不同风险偏好投资者的理财需求，一基调众口。
创新分级锁定“三高”指数
由于前两代分级基金都是主动型产品，受到基金经理知识、经验、判断、决策及其他主观因素和基金公司整体投资能力等因素的影响，投资者对基金未来表现很难判断。“分级基金属于一种交易型产品，而衡量这种交易型工具是否便捷有效的重要标尺是其基金净值的走势是否易于被投资者预测和判断。对于采用被动化投资方式的基金产品而言，投资者只需研判该基金所跟踪标的指数走势，就能对基金净值的走势做出判断，并相机进行交易。”在此思路下，银华基金将旗下首只分级产品定位为被动化投资的指数基金，并将跟踪标的锁定为历史收益高、成长性高、投资价值高的“三高”指数——深证100指数。
郑旭介绍，选择深证100指数作为新基金的跟踪标的，主要出于三方面的考虑：首先是深证100指数自发布以来，其历史收益率在所有宽基指数中是最优的，具有“领涨不领跌”的特征；其次是深证100指数行业集中度适中，各行业权重配比差异较小，单一行业波动不会对指数整体走势带来太大的影响，能够充分分享行业轮动带来的获利机会；第三是深证100指数成分股兼顾了价值性和成长性，其中成长性突出的中小板公司在样本股中占比超过10%，未来创业板股票也将会被选入指数样本，有利于获得成长型市场的超额受益。此外，在经济增长模式转型期，其行业覆盖新能源、消费、医药、农业等，未来投资价值值得期待。可见，深证100指数适合作为指数基金的跟踪标的，而目前市场上完全复制深证100指数的指数基金仅深证100ETF一只，银华深证100指数分级基金不仅为投资者提供了分享深证100高收益的良好工具，还进一步提供了分级的交易型工具。
针对今年市场是否适合投资指数基金的问题，郑旭表示，今年市场呈现震荡走势的可能性较大，指数基金或难再现2009年的辉煌，但指数化的被动投资凭借广泛的分散化、最少的组合变动和交易成本，可以获得长期稳定的市场平均收益，投资者只要看好中国经济长期稳定增长，就可以买入并持有指数基金。个别主动型的股票基金在特定时段内也许能够战胜指数，但从长期来看，主动型基金在整体上无法战胜指数。
三类份额投资者可各取所需
分级基金最大的优势在于能使一只基金同时拥有多种风险收益特征，从而满足不同风险收益偏好的投资者的需求，市场上现有的分级基金都是按照这一思路设计而成。银华深证100指数分级基金有何不同呢？
“我们不但要满足各类投资者的需求，更要深入挖掘他们的需求。”郑旭表示。在此思路下，银华深证100指数分级基金分为银华深证100、银华稳进份额和银华锐进份额三种类别，除了基础份额银华深证100之外，银华稳进和银华锐进让两类不同风险偏好投资者的需求得到了较大程度的满足。
郑旭介绍，根据基金合同，银华稳进份额的约定年基准收益率为“1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%”，按照当前的利率水平，银华稳进持有人每年可获得5.25%的年收益率，该约定年基准收益率还将随着1年期同期银行定期存款利率的涨跌而相应涨跌，相当于浮息债。对于银华锐进持有人来说，相当于每年向银华稳进份额的持有人支付5.25%的融资成本，这不仅低于现行的银行贷款利率，也低于其他分级基金的水平，从而既能为银华稳进份额提供令人满意的收益，又能避免银华锐进份额承担过高的融资成本，实现了两类份额持有人的“双赢”。
在此基础上，银华稳进份额还加入类似“定期分红”的条款。“设计这样的分配机制正是充分考虑到了低风险偏好投资者的需求，让他们每年能够获得一定的收益分配，落袋为安。”郑旭如是说。根据基金合同规定，在每年第一个工作日，银华稳进份额的收益部分都将折算成银华深证100场内份额并分配给银华稳进持有人，获得分配的持有人既可选择赎回所分配的银华深证100场内份额以兑现收益，也可继续持有（相当于红利再投资）。这无疑增加了银华稳进份额对低风险偏好投资者的吸引力，在现有的分级基金中具有独特的优势。
对于高风险偏好的投资者而言，杠杆水平的高低将直接影响到他们的收益。银华稳进和银华锐进按照1∶1的配比关系进行分级，这使得银华锐进的初始杠杆能够接近2倍，在目前国内分级基金中处于最高水平。经测算，自2009年1月1日至2009年10月31日，市场上表现最好的深证100指数基金实现了92.57%的正收益，如果银华深证100指数分级基金于2009年1月1日成立且与该指数基金收益相当，那么，银华锐进份额的净值增长率将有望达到180.77%，从而领先于同期市场上的所有其它指数基金。
开放式运作平抑折溢价水平
对于杠杆基金上市后的折溢价问题，郑旭向记者表示，银华深证100指数分级基金采取开放式运作，投资者可在场内自由申赎银华深证100份额，并通过配对转换机制，将银华深证100份额分拆为银华稳进、银华锐进份额，或将银华稳进、银华锐进份额合并为银华深证100母基金份额，这不仅使基金份额具有良好的流动性，更能在一定程度上平抑折溢价水平。一旦基金出现整体性折价，投资人就可以将银华稳进、银华锐进份额合并为银华深证100份额赎回，获取套利收益，进而抑制基金折价空间。此外，开放式的运作还为投资者提供了可分可合、随时申赎的自由选择。