【摘 要】
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本文研究了“减持新规”对大股东通过大宗交易减持的受让方股份设置禁售期的经济后果。研究发现，减持新规实施后，大宗交易折价率显著扩大；同时，折价率越低，公司在受让方股份解禁前的季度盈余管理程度越高；进一步，受让方股份可交易的前半年内公司股价崩盘风险更高，且与解禁前的季度盈余管理水平显著正相关。这表明禁售期设置使得出让方面临更大的折价损失，出让方为缓解折价损失与受让方进行了合谋，即允诺后者在其股票解禁前
【基金项目】
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国家自然科学基金重点项目（71632006）； 高等学校学科创新引智计划项目（B18033）； 教育部人文社会科学重点研究基地重大项目； 上海财经大学研究生创新基金项目（CXJJ-2021-303）资助；
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本文研究了“减持新规”对大股东通过大宗交易减持的受让方股份设置禁售期的经济后果。研究发现，减持新规实施后，大宗交易折价率显著扩大；同时，折价率越低，公司在受让方股份解禁前的季度盈余管理程度越高；进一步，受让方股份可交易的前半年内公司股价崩盘风险更高，且与解禁前的季度盈余管理水平显著正相关。这表明禁售期设置使得出让方面临更大的折价损失，出让方为缓解折价损失与受让方进行了合谋，即允诺后者在其股票解禁前通过盈余管理为其减持造势，以换取更小的交易折价；而该行为加大了公司股价崩盘风险。本文揭示了禁售期设置的负效应，不仅为投资者理解禁售期设置提供新视角，而且为市场监管部门完善大宗交易制度提供借鉴。
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