本文旨在探讨证券分析师对上市公司尤其是其真实活动操控而言究竟扮演哪种角色,是外部监管者还是过度压力提供者?本文使用2003—2012年之间中国沪深A股上市公司数据,研究证券分析师对上市公司真实活动操控的影响。本文使用多种真实活动操控变量,发现总体上分析师覆盖人数更多的公司的真实活动操控强度更大,即分析师在上市公司真实活动操控过程中主要扮演过度压力提供者的角色。进一步研究发现,向下管理盈余(真实活动操控变量为负)公司的分析师覆盖人数与真实活动操控强度显著正相关,而向上管理盈余(真实活动操控变量为正)公司的分析师覆盖人数与真实活动操控强度显著负相关。这表明,分析师对上市公司真实活动操控的压力作用是由向下管理盈余公司子样本驱动的,对向上管理盈余公司而言,证券分析师是其真实活动操控的外部监管者。本文通过使用工具变量解决潜在内生性问题,发现上述结果是稳健的。