论文部分内容阅读
摘 要：作为一种衍生金融工具，期权本质上属于选择权。公司管理者在财务金融管理活动中合理使用期权有助于降低企业融资成本，缓解资金压力，降低经营管理风险并提高资金使用效率，提升投资收益率，对于推动公司持续健康发展具有重要意义。本文围绕期权在公司财务金融中的运作，介绍了相关概念，并重点就期权在公司融资以及投资中的运作方式进行了分析。
关键词：期权 财务金融 运作
一、相关概述
期权是指期权的持有者可以在未来特定时期内所享有的按照约定价格买入或者卖出一定数量标的资产的权利。期权作为一种选择权，需要支付一定的期权费用，期权的发展是建立在期货的基础上发展并形成的金融衍生工具。期权跟期货有所区别，期权在选择权的赋予上只是单方面的，也就是说只有期权的持有者才能够决定是否在未来时期内进行该交易活动，而期权的卖方只能够接受期权持有者的决定。
对于期权的划分主要是依據权利来进行的，分为看涨期权以及看跌期权两种。同时也可以依据交割时间来进行划分，分为美式期权跟欧式期权两种。按照标的资产进行划分可以分为股指期权、外汇期权、股票期权以及利率期权等。看涨期权是指期权购买者支付一定金额期权费用之后所获得的能够在未来某一时期内按照约定价格买入标的资产的权利，同时不承担买入标的资产的义务。同时，这一期权的卖方则有权利在未来时期内按照约定的价格卖出标的资产。与看涨期权相对应，看跌期权的买方则可以在未来时期内按照一定的价格卖出一定数量的标的资产，而期权的卖方则有权利在未来买入一定数量的标的资产。
公司的财务金融一般包含两部分内容，即公司的融资活动以及公司的投资活动，分别涉及到公司资金的筹集以及资金的运用。在公司的融资活动以及投资活动中，两者是相互关联的。同时在投资以及融资活动中，本身也包含着很多期权运用。作为一种衍生金融工具，期权的使用具有很大的高效性、灵活性，公司管理者需要在日常的财务金融活动中制定完善的资金管理计划，对于外部市场行情进行科学合理预测，切实发挥期权这一金融工具的作用和效能，并切实规避防范期权风险。
二、期权在公司财务金融中应用的必要性
基于期权在公司财务金融中所具有的规避风险作用，有必要将期权管理纳入到企业融资决策以及投资决策中，并灵活运用。尽管在公司财务金融的诸多内容中，公司股权结构、公司治理结构以及公司管理绩效等因素会对公司的发展具有重要影响，但是公司的融资决策以及投资决策是其中最为重要的部分。合理运用期权，降低公司财务金融风险，并提高经济效益是最终的目标和出发点。具体来讲，企业管理者在公司财务金融运用过程中主要是集中在公司的融资以及投资活动中。在公司融资过程中，依靠发行附有认股权证的债券以及可转换债券等相关的内嵌期权债权，企业管理者可以有效降低公司的融资成本，也有助于提升企业的经济效益，扩大生产规模。而在公司的投资决策过程中，公司管理者使用期权能够准确锁定公司最大损失，并且也有助于公司管理者获得最大化的潜在经济效益。也就是说，公司管理者依靠在公司财务金融中合理运作期权这一金融工具，能够在很大程度上降低企业经营风险和财务风险，并有助于提升企业的经济效益和管理效率，是企业进行财务金融管理的重要内容。
三、期权在公司融资过程中的运作分析
期权在公司融资过程中的应用主要是表现在使用认股权证募集资本以及发行债券进行资金募集等。一般情况下，公司管理者使用期权进行认股权证的资本筹集主要是在新股筹集阶段。公司在发行新股筹集资本时主要有四种方式和手段，分别是面向所有的公众投资者的公开发行，向规模较大的机构投资者发行的募捐，向现有公司股东发行的认股权证以及依靠中介机构发行等四种方式。在这几种方式中，向公司现有股东发行的认股权证就属于期权的范畴，作为公司向现有投资者发行的一种认股权证，公司投资者可以依靠这一权证在一定的时期范围内按照认证的价格购买一定数量的公司股票。认股权证跟公司股票之间可以相互独立认购，从某种意义上讲认股权证可以视作是看涨期权。
一般情况下，认股权证的股票预订价格都会比当前的股票价格低一些，只有这样才有可能真正实现认股权证所赋予的购买权利。不过需要注意的是，在实际中也会存在认购价格高于股票当前价格的情况。为了避免这样一种情况发生，确保公司股票能够顺利销售，公司管理者可以跟投资银行签订协议，依据约定价格对未出售的股票进行购买。此时需要公司为投资银行支付必要的费用，这样一种费用就属于卖出期权。
另外一种是发行债券筹集资金，期权在公司财务金融中的运作除了上述的面向风险投资者的认股权证之外，也可以使用发行债券这一方式募集资金。包括使用可转换债券、附新股认购券的公司债券以及其他内嵌期权的公司债券等。可转换债券作为一种特殊的公司债券可以在一定情况下转变为股票。由于公司可转换债券本身在未来时期内可以转化为公司股票，因此其票面利率往往比较低。从某种角度上讲，可以将可转换债券看作是在普通公司债券基础上的期权，这一期权可以实现未来时期内可转换债券持有人将其转化为公司的股票。对于那些依靠可转换债券进行资金筹集的公司来讲，这一融资方式往往渠道和资金来源比较广，也能够吸引到比较多的投资者。不仅如此，可转换债券本身的票面利率也比较低，这就使得其资本成本也不高，有助于企业进行融资活动。
附新股认购券的公司债券指的是对于持有公司债券的投资者可以在未来一定时期内按照事先约定的条件、价格以及期限等对公司新发行股票的权利。附新股认购券的公司债券本质上属于股票购买权跟普通债券的组合体，尽管可转换债券跟附新股认购券的公司债券两者之间存在着很大的类似性，但是有着本质区别。附新股认购券的公司债券持有人所获得的是公司新股票的购买权，当持有者按照事先约定条件行使这一权利时它就具有了双重身份，在作为债权人的同时也作为股东。而可转换债券持有者获得的权利则是将公司债券转换为公司的股票，假设该债券的持有者在未来时期内行使这一权利就意味着该投资者转变为股东，而失去债权人的地位，在角色上可转换债券的持有者只能有一种身份，要么是股东要么是债权人。除此之外，相比较于公司的普通债券来讲，附新股认购券的公司债券在利率上要低一些，所赋予债券持有人的便利性也更大，公司以此来进行筹资时所需要的筹资成本也更低。 四、期权在公司投资决策中的运用分析
公司要想经营发展就需要首先进行必要的融资活动，并在此基础上开展投资活动，投资活动是企业获得经济收益的必要途径和手段，依靠科学合理的投资活动，公司实现经济效益增长和自身规模扩大。公司管理者在筹集到一定金额的资金之后就需要对资金进行管理和使用，获得必要的资金报酬，依靠将这些资金投入到相关的经营项目之中，获得良好的发展前景，并在此基础上获取稳定的经济收益，这有助于企业管理者获得稳定的长期现金流量，为企业实现自身的长远发展奠定良好的资金基础和物质保障。公司管理者在实施投资决策时要重点把握投资项目的选择，在规避投资风险的同时提高投资效益，实现风险跟收益之间的均衡。良好的投资项目虽然能够带来较高的投资收益但是风险相对较高，项目投资收益率低的项目尽管收益小一些，但是风险也相对比较小。
公司管理者进行投资项目的评估有多种方法可以选择，内含报酬率法、投资回收期法、获利指数法以及净现值法等都是项目评估方法。但是由于投资项目一般都具有比较多的不确定性，因此仅仅依靠这些方法并不能够全面把握项目实际状况，这会对项目的预期收益情况产生比较大的影响。
正是考虑到传统的项目评估方法所具有的缺陷，有必要在进行投资决策时引入合理的期权，依靠期权在项目投资中的应用减少投资决策中的片面性。在投资中，大多数的投资项目本身都是分期支付，同时这些资金支付也具有一定的不确定性，基于此期权就可以在这些项目投资决策中进行针对性的应用。对于具有分期支付性质的投资项目来讲，在下一阶段进行资金追加的投资都可以将其视作是期权性质。例如定金合同投资项目，需要首先支付一定金额的保证金，同时在此基礎上确保企业具有自主选择项目的权利。假设项目的未来收益比较好，同时风险可控就可以继续执行这一投资项目。如果投资项目的预期收益比较差，同时风险也不可控，公司管理者就可以放弃这一投资项目，企业所损失的也只是公司原先的保证金，这一过程中的保证金就可以视作是期权费用。
这一管理过程就是期权在投资决策中的运用，将定金视作期权费用，公司在支付一定金额的期权费用之后购买一个看涨期权，假设后期项目发展良好，就相当于标的资产价格标高，公司管理者就可以继续执行这一期权。相反地假设项目未来预期变差，就意味着标的资产价格变低，公司管理者就可以选择不再继续执行这一期权，公司只是损失了保证金这一期权费用。
总的来说，期权属于一种选择权，能够给予公司管理者在未来时期自由选择的权利，期权的获得者可以依据未来时期内项目的发展情况和预期状况，合理选择继续执行或者停止执行这一项目，在此基础上实现自身经济利益最大化。从这个角度上讲，期权在公司财务金融中扮演着规避风险的角色。伴随着世界经济一体化进程的不断加快以及市场经济体制的不断完善，企业所处的市场环境发生了重大变化，同时所面临的风险因素也越来越多，正是基于此进一步强化期权在公司财务金融中的运用，有效应对不确定因素，及时规避市场风险成为公司财务金融中期权运作的重要目标。
参考文献：
[1]陈宁.在公司财务金融中期权的运用研究[J].现代商业.2013（30）.
[2]秦睿.期权在公司财务金融中的运用[J].财经界（学术版）.2013（10）.
关键词：期权 财务金融 运作
一、相关概述
期权是指期权的持有者可以在未来特定时期内所享有的按照约定价格买入或者卖出一定数量标的资产的权利。期权作为一种选择权，需要支付一定的期权费用，期权的发展是建立在期货的基础上发展并形成的金融衍生工具。期权跟期货有所区别，期权在选择权的赋予上只是单方面的，也就是说只有期权的持有者才能够决定是否在未来时期内进行该交易活动，而期权的卖方只能够接受期权持有者的决定。
对于期权的划分主要是依據权利来进行的，分为看涨期权以及看跌期权两种。同时也可以依据交割时间来进行划分，分为美式期权跟欧式期权两种。按照标的资产进行划分可以分为股指期权、外汇期权、股票期权以及利率期权等。看涨期权是指期权购买者支付一定金额期权费用之后所获得的能够在未来某一时期内按照约定价格买入标的资产的权利，同时不承担买入标的资产的义务。同时，这一期权的卖方则有权利在未来时期内按照约定的价格卖出标的资产。与看涨期权相对应，看跌期权的买方则可以在未来时期内按照一定的价格卖出一定数量的标的资产，而期权的卖方则有权利在未来买入一定数量的标的资产。
公司的财务金融一般包含两部分内容，即公司的融资活动以及公司的投资活动，分别涉及到公司资金的筹集以及资金的运用。在公司的融资活动以及投资活动中，两者是相互关联的。同时在投资以及融资活动中，本身也包含着很多期权运用。作为一种衍生金融工具，期权的使用具有很大的高效性、灵活性，公司管理者需要在日常的财务金融活动中制定完善的资金管理计划，对于外部市场行情进行科学合理预测，切实发挥期权这一金融工具的作用和效能，并切实规避防范期权风险。
二、期权在公司财务金融中应用的必要性
基于期权在公司财务金融中所具有的规避风险作用，有必要将期权管理纳入到企业融资决策以及投资决策中，并灵活运用。尽管在公司财务金融的诸多内容中，公司股权结构、公司治理结构以及公司管理绩效等因素会对公司的发展具有重要影响，但是公司的融资决策以及投资决策是其中最为重要的部分。合理运用期权，降低公司财务金融风险，并提高经济效益是最终的目标和出发点。具体来讲，企业管理者在公司财务金融运用过程中主要是集中在公司的融资以及投资活动中。在公司融资过程中，依靠发行附有认股权证的债券以及可转换债券等相关的内嵌期权债权，企业管理者可以有效降低公司的融资成本，也有助于提升企业的经济效益，扩大生产规模。而在公司的投资决策过程中，公司管理者使用期权能够准确锁定公司最大损失，并且也有助于公司管理者获得最大化的潜在经济效益。也就是说，公司管理者依靠在公司财务金融中合理运作期权这一金融工具，能够在很大程度上降低企业经营风险和财务风险，并有助于提升企业的经济效益和管理效率，是企业进行财务金融管理的重要内容。
三、期权在公司融资过程中的运作分析
期权在公司融资过程中的应用主要是表现在使用认股权证募集资本以及发行债券进行资金募集等。一般情况下，公司管理者使用期权进行认股权证的资本筹集主要是在新股筹集阶段。公司在发行新股筹集资本时主要有四种方式和手段，分别是面向所有的公众投资者的公开发行，向规模较大的机构投资者发行的募捐，向现有公司股东发行的认股权证以及依靠中介机构发行等四种方式。在这几种方式中，向公司现有股东发行的认股权证就属于期权的范畴，作为公司向现有投资者发行的一种认股权证，公司投资者可以依靠这一权证在一定的时期范围内按照认证的价格购买一定数量的公司股票。认股权证跟公司股票之间可以相互独立认购，从某种意义上讲认股权证可以视作是看涨期权。
一般情况下，认股权证的股票预订价格都会比当前的股票价格低一些，只有这样才有可能真正实现认股权证所赋予的购买权利。不过需要注意的是，在实际中也会存在认购价格高于股票当前价格的情况。为了避免这样一种情况发生，确保公司股票能够顺利销售，公司管理者可以跟投资银行签订协议，依据约定价格对未出售的股票进行购买。此时需要公司为投资银行支付必要的费用，这样一种费用就属于卖出期权。
另外一种是发行债券筹集资金，期权在公司财务金融中的运作除了上述的面向风险投资者的认股权证之外，也可以使用发行债券这一方式募集资金。包括使用可转换债券、附新股认购券的公司债券以及其他内嵌期权的公司债券等。可转换债券作为一种特殊的公司债券可以在一定情况下转变为股票。由于公司可转换债券本身在未来时期内可以转化为公司股票，因此其票面利率往往比较低。从某种角度上讲，可以将可转换债券看作是在普通公司债券基础上的期权，这一期权可以实现未来时期内可转换债券持有人将其转化为公司的股票。对于那些依靠可转换债券进行资金筹集的公司来讲，这一融资方式往往渠道和资金来源比较广，也能够吸引到比较多的投资者。不仅如此，可转换债券本身的票面利率也比较低，这就使得其资本成本也不高，有助于企业进行融资活动。
附新股认购券的公司债券指的是对于持有公司债券的投资者可以在未来一定时期内按照事先约定的条件、价格以及期限等对公司新发行股票的权利。附新股认购券的公司债券本质上属于股票购买权跟普通债券的组合体，尽管可转换债券跟附新股认购券的公司债券两者之间存在着很大的类似性，但是有着本质区别。附新股认购券的公司债券持有人所获得的是公司新股票的购买权，当持有者按照事先约定条件行使这一权利时它就具有了双重身份，在作为债权人的同时也作为股东。而可转换债券持有者获得的权利则是将公司债券转换为公司的股票，假设该债券的持有者在未来时期内行使这一权利就意味着该投资者转变为股东，而失去债权人的地位，在角色上可转换债券的持有者只能有一种身份，要么是股东要么是债权人。除此之外，相比较于公司的普通债券来讲，附新股认购券的公司债券在利率上要低一些，所赋予债券持有人的便利性也更大，公司以此来进行筹资时所需要的筹资成本也更低。 四、期权在公司投资决策中的运用分析
公司要想经营发展就需要首先进行必要的融资活动，并在此基础上开展投资活动，投资活动是企业获得经济收益的必要途径和手段，依靠科学合理的投资活动，公司实现经济效益增长和自身规模扩大。公司管理者在筹集到一定金额的资金之后就需要对资金进行管理和使用，获得必要的资金报酬，依靠将这些资金投入到相关的经营项目之中，获得良好的发展前景，并在此基础上获取稳定的经济收益，这有助于企业管理者获得稳定的长期现金流量，为企业实现自身的长远发展奠定良好的资金基础和物质保障。公司管理者在实施投资决策时要重点把握投资项目的选择，在规避投资风险的同时提高投资效益，实现风险跟收益之间的均衡。良好的投资项目虽然能够带来较高的投资收益但是风险相对较高，项目投资收益率低的项目尽管收益小一些，但是风险也相对比较小。
公司管理者进行投资项目的评估有多种方法可以选择，内含报酬率法、投资回收期法、获利指数法以及净现值法等都是项目评估方法。但是由于投资项目一般都具有比较多的不确定性，因此仅仅依靠这些方法并不能够全面把握项目实际状况，这会对项目的预期收益情况产生比较大的影响。
正是考虑到传统的项目评估方法所具有的缺陷，有必要在进行投资决策时引入合理的期权，依靠期权在项目投资中的应用减少投资决策中的片面性。在投资中，大多数的投资项目本身都是分期支付，同时这些资金支付也具有一定的不确定性，基于此期权就可以在这些项目投资决策中进行针对性的应用。对于具有分期支付性质的投资项目来讲，在下一阶段进行资金追加的投资都可以将其视作是期权性质。例如定金合同投资项目，需要首先支付一定金额的保证金，同时在此基礎上确保企业具有自主选择项目的权利。假设项目的未来收益比较好，同时风险可控就可以继续执行这一投资项目。如果投资项目的预期收益比较差，同时风险也不可控，公司管理者就可以放弃这一投资项目，企业所损失的也只是公司原先的保证金，这一过程中的保证金就可以视作是期权费用。
这一管理过程就是期权在投资决策中的运用，将定金视作期权费用，公司在支付一定金额的期权费用之后购买一个看涨期权，假设后期项目发展良好，就相当于标的资产价格标高，公司管理者就可以继续执行这一期权。相反地假设项目未来预期变差，就意味着标的资产价格变低，公司管理者就可以选择不再继续执行这一期权，公司只是损失了保证金这一期权费用。
总的来说，期权属于一种选择权，能够给予公司管理者在未来时期自由选择的权利，期权的获得者可以依据未来时期内项目的发展情况和预期状况，合理选择继续执行或者停止执行这一项目，在此基础上实现自身经济利益最大化。从这个角度上讲，期权在公司财务金融中扮演着规避风险的角色。伴随着世界经济一体化进程的不断加快以及市场经济体制的不断完善，企业所处的市场环境发生了重大变化，同时所面临的风险因素也越来越多，正是基于此进一步强化期权在公司财务金融中的运用，有效应对不确定因素，及时规避市场风险成为公司财务金融中期权运作的重要目标。
参考文献：
[1]陈宁.在公司财务金融中期权的运用研究[J].现代商业.2013（30）.
[2]秦睿.期权在公司财务金融中的运用[J].财经界（学术版）.2013（10）.