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在目前中期调整步步深入，股指大幅下挫的敏感区域，低估值股票更加符合我们的防御目的。估值的实质是考察股票的风险溢价是否合理。那么，什么样的股票才是低估值呢？
股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于现金流贴现法在运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的相对比较估值法，即市盈率、市净率等方法。目前，大部分投资者在对股市进行估值时，常用市盈率方法。虽然市盈率并不等于估值，但市盈率较低或者在特定时间段内变动较大的股票，还是具有相当大的投资机会的。
为此，本刊独家统计了沪深300个股的市盈率变动情况，寻找出104家市盈率同比下降超过30%的沪深300个股，希望能给投资者一定的借鉴。
都是市盈率惹的祸
在四月QFII集体唱空A股的时候，QFII打出的杀手锏就是A股估值偏高，特别是引用了国内外市盈率的差距作为比较。而国内的投资者也喜欢用市盈率去评价个股，尤其是在市场处于敏感的价格区间时。特别是眼下关于股市泡沫的讨论，市盈率是正反方都采用的依据。
说A股被高估的，引用的是2006年的上市公司年报数据，用专业术语来说，叫“静态市盈率”；说市场没有“疯”的，引用的是最新的上市公司数据预测，用专业术语来说，就是“动态市盈率”。标杆有异，结论当然不能一致。
而将我国的市盈率和国外的相比，从而得出我国股市存在泡沫，这也过于简单或者说片面。首先，我国股市自出生起就打下了深深的行政烙印，尽管由于加入ＷＴＯ后逐渐走向市场化，但离成熟市场还有很远的距离，拿成熟市场的尺子来度量当前的股市本身就是错误的。更何况我国股市市盈率的提高，是与上市公司盈利能力的提高相伴的。例如，尽管深圳Ａ股的净资产收益率下降，但作为Ａ股主体的上海市场净资产收益率是上升的，上升了0.64％，整个Ａ股市场的净资产收益率上升了0.192％。
而市盈率也有静态市盈率和动态市盈率之分。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的年报公开的每股收益后的比值。但是，众所周知，我国上市公司年报集中公布在被披露经营时间结束的2-3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。
其实，关于股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于现金流贴现法在运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的相对比较估值法，即市盈率、市净率等方法。在对股市进行估值时，人们常用市盈率方法。
市盈率（PE）的计算方法是：股票每股市场价格/每股年盈利。市盈率计算采用当日收盘价格，与上一年度每股税后利润的比值称作市盈率Ⅰ，与当年每股税后利润预测值的比较称作为市盈率Ⅱ。很多人喜欢用市盈率来作为自己的选股标准，认为市盈率低的股票会上涨，市盈率高的股票会下跌，并以此来安排自己的投资。但是，实际上，市盈率不等于估值，市盈率和估值有关，但市盈率不是估值。
市盈率变动大的原因
统计沪深300的上市公司可以得出，因为引用数据的不一样，市盈率Ⅰ和市盈率Ⅱ的差距是很大的，例如上海航空（600591）市盈率Ⅰ为866.1倍，而市盈率Ⅱ为67.6倍，两者相差798.5，下降了92.19％。
其实，单从市盈率的计算公式可以看出，市盈率的降低不外乎两种原因，一就是股价变低了，另外一种就是每年每股盈利增加。
从每股收益来分析。宏观经济持续增长、股改及股权激励与市值考核、新会计政策、所得税改革等将使上市公司利润大幅增长。据预测，2007年、2008年上市公司整体盈利增速可望高达25％。所以，从基本面来看，上市公司的业绩增长将对市盈率形成下拉力量，尤其是股改及股权激励、市值考核等后续政策措施的出台，对上市公司业绩的增长所起的作用将是持久性、根本性的。
截至6月24日，深沪两市共有468家A股公司预告了上半年业绩，其中近六成公司预喜。在273家因业绩改善或提高而报喜的公司中，171家预计业绩同比增幅超过50％，另有54家略升、48家扭亏为盈；在192家因业绩下滑或亏损的报忧公司中，有30家预计业绩同比降幅超过50％、11家略降、119家预亏。今年中期“报喜”公司比例达58.37％，2005年和2006年该比例分别为46.28％和47.07％。上市公司的业绩增长，将在很大程度上使目前A股的市盈率得到降低。
在大跌前的5月29日，两市全部A股的加权平均市盈率是49.16倍，确实存在结构性泡沫，但是在大盘调整之后，4000点可以说是一个估值水平的短期临界点，因为4000点所对应的A股平均动态市盈率在30倍左右。在中国经济持续高速增长的背景下，A股市场30倍的动态市盈率是较为合理的。因为从投资收益率的角度看，市盈率是投资收益率的倒数，我国现行定期１年期存款利率为3.06％，对应的市盈率是32.7倍，考虑到扣除利息税后，１年期存款的实际年利率为2.448％，则对应的市盈率为40.8倍，因此，当前30多倍的市盈率不能说有多大的泡沫。
当然，对于2007年业绩以及动态市盈率的判断本身具有一定的不确定性，多空双方的预期不一致是目前市场在4000点附近反复拉锯的重要原因。而相对于股价来说，上市公司业绩的增长致使市盈率的降低更有投资价值。而导致业绩增长有好多种原因，总体看来，可以归纳为以下几大因素：
1. 受益于新会计制度的个股，可能是今年的一大亮点。持有其他上市公司股权的个股可通过减持无限售流通股，从而获得净利润的迅速增长。
2. 行业景气度提升引发的产品涨价。相关资料显示，2007年相当多的周期性行业景气度提升明显，比如钢铁、化工化纤以及有色金属等行业。
3. 资产注入或重组。股改基本完成、进入全流通时代后，为了实现资产的保值增值，上市公司大股东在提升上市公司业绩上已经有了更强的主动性，大股东纷纷将优质资产注入上市公司，为上市公司外生式增长提供了条件，从而给上市公司业绩的增长带来稳定的保障，例如沪东重机 (600150)。
关注市盈率相对较低的板块
众所周知，总量分析不能替代结构分析，就算目前A股市盈率还处于安全区域，但并不意味着各个股和行业的市盈率也都处于安全区域。
我们先从个股考察，以2007年6月26日的股价为计算基础，两市1433只个股的算术平均市盈率为211.45倍，市盈率分布基本上呈正态分布，有75％的个股市盈率在211倍以下，绝大多数个股的市盈率低于总体平均水平，这是目前我国股市总体市盈率仍处于安全区域的关键原因，但不容否定，仍有15％的个股市盈率高于211倍。所以，从市盈率的个股结构来看，部分股票的市盈率的确存在高估。
而从行业市盈率的分布来看，部分行业的市盈率大大高于市场整体市盈率37.76倍的水平。尽管不同行业的成长性存在差异，市盈率水平有高有低，但过度高于市场行业平均水平，很难全部用成长性来做合理解释。从统计中我们可以看出，有色金属冶炼、汽车整车、普通机械、钢铁等四个板块的市盈率变化比较大，其动态市盈率相对较低。
有色金属冶炼板块：从A股有色金属股来看，2007年4月底开始，A股有色行业的相对市盈率开始下降，与国际有色公司的走势不同，有色行业的市盈率的提高幅度落后于A股整个市场的市盈率攀升幅度，这也就造成了相对的“估值洼地”，投资价值凸现。投资者应重点关注行业中最具估值优势的公司。
汽车整车板块：由于汽车板块是近期市盈率较低的板块之一，前期涨幅明显落后大盘，在经过几个月的调整，大部分股价已处于合理估值区域，因此后市方面至少其抗跌性要远好于其他板块。
从整体上分析，汽车板块还存在很多机会。一方面，统计数据显示，2006年我国汽车行业实现销售721.6万辆，同比增长25.13%，其中乘用车销售517.6万辆，同比增长30.02%，商用车销售204万辆，同比增长14.23%。汽车整车出口34.24万辆，同比增长98.13%，创汇31.35亿美元，同比增长96.62%。2007年第一季度全国汽车产销继续保持较快增长态势，其中轿车产销同比分别增长30.45%和30.14%，成为拉动汽车业发展的主要动力。因此，可以预见汽车板块中报业绩将稳定增长。另一方面，汽车行业整体上市机遇成为市场关注的焦点。部分汽车行业的大型央企未来整体上市预期强烈。央企汽车集团未来整体上市的预期和想象空间较大，为汽车蓝筹潜力股的短、中期走强提供强大支撑。
普通机械板块：机械类公司的估值区间在目前市场条件下比较接近，各行业和公司自身的差异并没有在估值上得到体现。由于行业周期景气导致的利润大幅度增长和由于长期内在原因推动的利润增长被市场普遍混淆；同时，由于周期景气导致的利润增长从绝对数量上看力度往往更大，因此出现了成长型公司的业绩增幅小于处于景气周期中的周期性公司业绩增幅的局面。
机械板块的走强开始于2006年3月，以三一重工为首的该板块拔地而起，伴随着业绩的快速提升，该板块随后的累计涨幅非常惊人，尽管经历了长期上涨，但是和蓝筹板块的其他行业个股相比，机械板块的绝对股价偏低，市盈率低，低流通市值，具有较高的投资价值，有可靠的上升空间，已经有不少的基金包括社保基金对工程机械公司表现出极大的投资兴趣。
钢铁板块：钢铁板块有一个突出的特点，就是低市盈率和绝对价位。相比国内证券市场平均40倍的市盈率，钢铁板块的绩优上市公司市盈率基本在15倍左右，即使按照欧美等发达资本市场的价值尺度，钢铁板块的市盈率也属于较低水平。另外，综观目前的股价水平，钢铁板块投资价值明显被低估。
目前，市场已经转变为以价值型投资为主。就钢铁板块来看，一方面是流通性好，比较适合大资金进出；另一方面，钢铁板块长期乏人问津而绝对价偏低、筹码分散，介入相对安全；更重要的是，钢铁行业上市公司大多业绩较稳定，这也难怪相当多的钢铁个股前十大投资者里有很多基金的身影。
股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于现金流贴现法在运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的相对比较估值法，即市盈率、市净率等方法。目前，大部分投资者在对股市进行估值时，常用市盈率方法。虽然市盈率并不等于估值，但市盈率较低或者在特定时间段内变动较大的股票，还是具有相当大的投资机会的。
为此，本刊独家统计了沪深300个股的市盈率变动情况，寻找出104家市盈率同比下降超过30%的沪深300个股，希望能给投资者一定的借鉴。
都是市盈率惹的祸
在四月QFII集体唱空A股的时候，QFII打出的杀手锏就是A股估值偏高，特别是引用了国内外市盈率的差距作为比较。而国内的投资者也喜欢用市盈率去评价个股，尤其是在市场处于敏感的价格区间时。特别是眼下关于股市泡沫的讨论，市盈率是正反方都采用的依据。
说A股被高估的，引用的是2006年的上市公司年报数据，用专业术语来说，叫“静态市盈率”；说市场没有“疯”的，引用的是最新的上市公司数据预测，用专业术语来说，就是“动态市盈率”。标杆有异，结论当然不能一致。
而将我国的市盈率和国外的相比，从而得出我国股市存在泡沫，这也过于简单或者说片面。首先，我国股市自出生起就打下了深深的行政烙印，尽管由于加入ＷＴＯ后逐渐走向市场化，但离成熟市场还有很远的距离，拿成熟市场的尺子来度量当前的股市本身就是错误的。更何况我国股市市盈率的提高，是与上市公司盈利能力的提高相伴的。例如，尽管深圳Ａ股的净资产收益率下降，但作为Ａ股主体的上海市场净资产收益率是上升的，上升了0.64％，整个Ａ股市场的净资产收益率上升了0.192％。
而市盈率也有静态市盈率和动态市盈率之分。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的年报公开的每股收益后的比值。但是，众所周知，我国上市公司年报集中公布在被披露经营时间结束的2-3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。
其实，关于股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于现金流贴现法在运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的相对比较估值法，即市盈率、市净率等方法。在对股市进行估值时，人们常用市盈率方法。
市盈率（PE）的计算方法是：股票每股市场价格/每股年盈利。市盈率计算采用当日收盘价格，与上一年度每股税后利润的比值称作市盈率Ⅰ，与当年每股税后利润预测值的比较称作为市盈率Ⅱ。很多人喜欢用市盈率来作为自己的选股标准，认为市盈率低的股票会上涨，市盈率高的股票会下跌，并以此来安排自己的投资。但是，实际上，市盈率不等于估值，市盈率和估值有关，但市盈率不是估值。
市盈率变动大的原因
统计沪深300的上市公司可以得出，因为引用数据的不一样，市盈率Ⅰ和市盈率Ⅱ的差距是很大的，例如上海航空（600591）市盈率Ⅰ为866.1倍，而市盈率Ⅱ为67.6倍，两者相差798.5，下降了92.19％。
其实，单从市盈率的计算公式可以看出，市盈率的降低不外乎两种原因，一就是股价变低了，另外一种就是每年每股盈利增加。
从每股收益来分析。宏观经济持续增长、股改及股权激励与市值考核、新会计政策、所得税改革等将使上市公司利润大幅增长。据预测，2007年、2008年上市公司整体盈利增速可望高达25％。所以，从基本面来看，上市公司的业绩增长将对市盈率形成下拉力量，尤其是股改及股权激励、市值考核等后续政策措施的出台，对上市公司业绩的增长所起的作用将是持久性、根本性的。
截至6月24日，深沪两市共有468家A股公司预告了上半年业绩，其中近六成公司预喜。在273家因业绩改善或提高而报喜的公司中，171家预计业绩同比增幅超过50％，另有54家略升、48家扭亏为盈；在192家因业绩下滑或亏损的报忧公司中，有30家预计业绩同比降幅超过50％、11家略降、119家预亏。今年中期“报喜”公司比例达58.37％，2005年和2006年该比例分别为46.28％和47.07％。上市公司的业绩增长，将在很大程度上使目前A股的市盈率得到降低。
在大跌前的5月29日，两市全部A股的加权平均市盈率是49.16倍，确实存在结构性泡沫，但是在大盘调整之后，4000点可以说是一个估值水平的短期临界点，因为4000点所对应的A股平均动态市盈率在30倍左右。在中国经济持续高速增长的背景下，A股市场30倍的动态市盈率是较为合理的。因为从投资收益率的角度看，市盈率是投资收益率的倒数，我国现行定期１年期存款利率为3.06％，对应的市盈率是32.7倍，考虑到扣除利息税后，１年期存款的实际年利率为2.448％，则对应的市盈率为40.8倍，因此，当前30多倍的市盈率不能说有多大的泡沫。
当然，对于2007年业绩以及动态市盈率的判断本身具有一定的不确定性，多空双方的预期不一致是目前市场在4000点附近反复拉锯的重要原因。而相对于股价来说，上市公司业绩的增长致使市盈率的降低更有投资价值。而导致业绩增长有好多种原因，总体看来，可以归纳为以下几大因素：
1. 受益于新会计制度的个股，可能是今年的一大亮点。持有其他上市公司股权的个股可通过减持无限售流通股，从而获得净利润的迅速增长。
2. 行业景气度提升引发的产品涨价。相关资料显示，2007年相当多的周期性行业景气度提升明显，比如钢铁、化工化纤以及有色金属等行业。
3. 资产注入或重组。股改基本完成、进入全流通时代后，为了实现资产的保值增值，上市公司大股东在提升上市公司业绩上已经有了更强的主动性，大股东纷纷将优质资产注入上市公司，为上市公司外生式增长提供了条件，从而给上市公司业绩的增长带来稳定的保障，例如沪东重机 (600150)。
关注市盈率相对较低的板块
众所周知，总量分析不能替代结构分析，就算目前A股市盈率还处于安全区域，但并不意味着各个股和行业的市盈率也都处于安全区域。
我们先从个股考察，以2007年6月26日的股价为计算基础，两市1433只个股的算术平均市盈率为211.45倍，市盈率分布基本上呈正态分布，有75％的个股市盈率在211倍以下，绝大多数个股的市盈率低于总体平均水平，这是目前我国股市总体市盈率仍处于安全区域的关键原因，但不容否定，仍有15％的个股市盈率高于211倍。所以，从市盈率的个股结构来看，部分股票的市盈率的确存在高估。
而从行业市盈率的分布来看，部分行业的市盈率大大高于市场整体市盈率37.76倍的水平。尽管不同行业的成长性存在差异，市盈率水平有高有低，但过度高于市场行业平均水平，很难全部用成长性来做合理解释。从统计中我们可以看出，有色金属冶炼、汽车整车、普通机械、钢铁等四个板块的市盈率变化比较大，其动态市盈率相对较低。
有色金属冶炼板块：从A股有色金属股来看，2007年4月底开始，A股有色行业的相对市盈率开始下降，与国际有色公司的走势不同，有色行业的市盈率的提高幅度落后于A股整个市场的市盈率攀升幅度，这也就造成了相对的“估值洼地”，投资价值凸现。投资者应重点关注行业中最具估值优势的公司。
汽车整车板块：由于汽车板块是近期市盈率较低的板块之一，前期涨幅明显落后大盘，在经过几个月的调整，大部分股价已处于合理估值区域，因此后市方面至少其抗跌性要远好于其他板块。
从整体上分析，汽车板块还存在很多机会。一方面，统计数据显示，2006年我国汽车行业实现销售721.6万辆，同比增长25.13%，其中乘用车销售517.6万辆，同比增长30.02%，商用车销售204万辆，同比增长14.23%。汽车整车出口34.24万辆，同比增长98.13%，创汇31.35亿美元，同比增长96.62%。2007年第一季度全国汽车产销继续保持较快增长态势，其中轿车产销同比分别增长30.45%和30.14%，成为拉动汽车业发展的主要动力。因此，可以预见汽车板块中报业绩将稳定增长。另一方面，汽车行业整体上市机遇成为市场关注的焦点。部分汽车行业的大型央企未来整体上市预期强烈。央企汽车集团未来整体上市的预期和想象空间较大，为汽车蓝筹潜力股的短、中期走强提供强大支撑。
普通机械板块：机械类公司的估值区间在目前市场条件下比较接近，各行业和公司自身的差异并没有在估值上得到体现。由于行业周期景气导致的利润大幅度增长和由于长期内在原因推动的利润增长被市场普遍混淆；同时，由于周期景气导致的利润增长从绝对数量上看力度往往更大，因此出现了成长型公司的业绩增幅小于处于景气周期中的周期性公司业绩增幅的局面。
机械板块的走强开始于2006年3月，以三一重工为首的该板块拔地而起，伴随着业绩的快速提升，该板块随后的累计涨幅非常惊人，尽管经历了长期上涨，但是和蓝筹板块的其他行业个股相比，机械板块的绝对股价偏低，市盈率低，低流通市值，具有较高的投资价值，有可靠的上升空间，已经有不少的基金包括社保基金对工程机械公司表现出极大的投资兴趣。
钢铁板块：钢铁板块有一个突出的特点，就是低市盈率和绝对价位。相比国内证券市场平均40倍的市盈率，钢铁板块的绩优上市公司市盈率基本在15倍左右，即使按照欧美等发达资本市场的价值尺度，钢铁板块的市盈率也属于较低水平。另外，综观目前的股价水平，钢铁板块投资价值明显被低估。
目前，市场已经转变为以价值型投资为主。就钢铁板块来看，一方面是流通性好，比较适合大资金进出；另一方面，钢铁板块长期乏人问津而绝对价偏低、筹码分散，介入相对安全；更重要的是，钢铁行业上市公司大多业绩较稳定，这也难怪相当多的钢铁个股前十大投资者里有很多基金的身影。