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摘 要：会计政策的可选择性使实务中不乏企业通过变更自愿性会计政策达到特定目的的行为，如扩大投资规模。本文选取沪深2008-2013进行了自愿性会计政策变更的A股上市公司作为研究对象，分析得出变更行为存在投资动机，其中资产负债率、托宾Q值、第一大股东持股比例影响显著。
关键词：自愿性会计政策变更 投资动机 实证分析
一、研究设计
1.研究假设。
1.1政治成本假设。规模越大的公司在市场经济中产生的影响也越大，亦是国家调控监督重点，公司则视声誉如生命，任何经营财务决策必经深思熟虑。扩大投资规模虽可能收益颇丰但也暗藏风险，大规模公司可能不愿进行高风险投资活动。
H1：公司规模与投资动机负相关。
1.2债务契约假设。理性的债权人为降低代理成本防止经营者滥用权力转嫁危机，可能对公司的投资行为作出种种限制。资产负债率越高的公司进行项目投资时受到债权人的关注度更高，而这无疑会挫伤管理层扩大投资规模的积极性。
H2：资产负债率与投资动机负相关。
1.3股权激励假设。企业股东及管理层的代理成本主要有逆向选择及道德风险。Stulz（1988）提出采取赋予管理层一定股权的激励政策利于降低管理层与股东代理成本[1]。企业扩大投资规模可促进公司成长和未来现金流的增长，其投资成果则直接关系到管理层的激励收益。
H3：股权激励政策与投资动机正相关。
1.4公司成长性假设。根据企业的生命周期理论，企业在不同阶段应采取不同战略。成长期公司，面临的投资机会可能更多，为扩大公司规模、抢占市场份额其进行投资的需求也就更强。本文通过托宾Q值衡量公司的投资机会。
H4：公司公司成长性与投资动机正相关。
1.5公司营业收入假设。公司营业收入水平可以反映该公司的经营状况，公司营业收入水平越高，其经营状况较好，企业扩大投资规模则有了雄厚的资金做后盾。因此，本文认为营业收入越高的公司越具有扩大投资的倾向。
H5：公司经营状况与投资动机正相关。
1.6第一大股东持股比例假设。所有权与经营权分离使股东与经营者存在不可调和的矛盾，上市公司存在 “一股独大”现象。第一大股东持股比例越高代表其控制权越大，为追求更大的利益，通常利用职权扩大投资规模或投资新项目的机会就越大。
H6：第一大股东持股比例与投资动机正相关。
2.研究方法。根据上文提出的六大假设，本文对投资动机构建如下模型：
TZ=β0+β1SIZE+β2LEV+β3 EQUI +β4 TOBQ +β5 INCO +β6 NO.1+ε
与模型相关的变量定义如下：TZ代表投资动机，若具有投资动机取1，否取0；SIZE为公司规模，取值为Ln（总资产）；LEV为资产负债率；EQUI为股权激励，若公司采取股权激励取1，否取0；TOBQ为托宾Q值；INCO为公司经营状况，取值为Ln（营业收入）；NO.1为第一大股东持股比例。SIZE与LEV变量预期与投资动机负相关，其他变量均与预期正相关。
3.研究数据。选取2008-2013年进行自愿性会计政策变更增加当期利润，且在变更次年投资活动的现金流出量明显大于变更当期的投资活动现金流出量的A股公司作为研究样本，托宾Q值、营业收入等数据取自国泰安数据库。符合条件的公司共45家，并选取45家正常变更的A股作为控制样本。
二、实证分析
Logistic回归。进行Logistic回归分析之前，对投资动机各自变量是否存在多重共线性问题进行检验，结果如下：
由上表易知，对投资动机的模型存在多重共线性问题，其中公司规模、公司经营状况与其他变量存在严重的多重共线性问题，剔除多重共线性的影响后，回归结果如下：
Dependent Variable： TZ
易知资产负债率、托宾Q值、第一大股东持股比例在回归中通过了显著性检验，且均与在投资动机正相关，其中资产负债率与预期假设相反；股权激励变量并未通过显著性检验，但符号却与假设一致。
通过以上分析，我们可以看出我国A股存在通过变更自愿性会计政策达到投资目的的行为，其影响因素主要包括资产负债率、托宾Q值、第一大股东持股比例。
参考文献：
[1] Stulz，R. M.，1988，“Managerial Control of Voting Rights”，Journal of Financial Economics，Vol.20，pp.25～54.
[2]呂长江，张海平.股权激励计划对公司投资行为的影响[J].管理世界，2011（11）：118-126.
[3] 杨久利.自愿性会计政策变更对企业价值及股东、经理人利益分配的影响[J].财会月刊.2008（5）：12-14.
[4] 财政部. 企业会计准则—会计政策、会计估计变更和会计差错更正. 北京：财会字1998第28号.
作者简介：蒋海棠（1990-），女，汉族，湖南益阳人，会计学硕士，单位：长沙理工大学经济与管理学院会计学专业，研究方向：财务理论与实务 。
关键词：自愿性会计政策变更 投资动机 实证分析
一、研究设计
1.研究假设。
1.1政治成本假设。规模越大的公司在市场经济中产生的影响也越大，亦是国家调控监督重点，公司则视声誉如生命，任何经营财务决策必经深思熟虑。扩大投资规模虽可能收益颇丰但也暗藏风险，大规模公司可能不愿进行高风险投资活动。
H1：公司规模与投资动机负相关。
1.2债务契约假设。理性的债权人为降低代理成本防止经营者滥用权力转嫁危机，可能对公司的投资行为作出种种限制。资产负债率越高的公司进行项目投资时受到债权人的关注度更高，而这无疑会挫伤管理层扩大投资规模的积极性。
H2：资产负债率与投资动机负相关。
1.3股权激励假设。企业股东及管理层的代理成本主要有逆向选择及道德风险。Stulz（1988）提出采取赋予管理层一定股权的激励政策利于降低管理层与股东代理成本[1]。企业扩大投资规模可促进公司成长和未来现金流的增长，其投资成果则直接关系到管理层的激励收益。
H3：股权激励政策与投资动机正相关。
1.4公司成长性假设。根据企业的生命周期理论，企业在不同阶段应采取不同战略。成长期公司，面临的投资机会可能更多，为扩大公司规模、抢占市场份额其进行投资的需求也就更强。本文通过托宾Q值衡量公司的投资机会。
H4：公司公司成长性与投资动机正相关。
1.5公司营业收入假设。公司营业收入水平可以反映该公司的经营状况，公司营业收入水平越高，其经营状况较好，企业扩大投资规模则有了雄厚的资金做后盾。因此，本文认为营业收入越高的公司越具有扩大投资的倾向。
H5：公司经营状况与投资动机正相关。
1.6第一大股东持股比例假设。所有权与经营权分离使股东与经营者存在不可调和的矛盾，上市公司存在 “一股独大”现象。第一大股东持股比例越高代表其控制权越大，为追求更大的利益，通常利用职权扩大投资规模或投资新项目的机会就越大。
H6：第一大股东持股比例与投资动机正相关。
2.研究方法。根据上文提出的六大假设，本文对投资动机构建如下模型：
TZ=β0+β1SIZE+β2LEV+β3 EQUI +β4 TOBQ +β5 INCO +β6 NO.1+ε
与模型相关的变量定义如下：TZ代表投资动机，若具有投资动机取1，否取0；SIZE为公司规模，取值为Ln（总资产）；LEV为资产负债率；EQUI为股权激励，若公司采取股权激励取1，否取0；TOBQ为托宾Q值；INCO为公司经营状况，取值为Ln（营业收入）；NO.1为第一大股东持股比例。SIZE与LEV变量预期与投资动机负相关，其他变量均与预期正相关。
3.研究数据。选取2008-2013年进行自愿性会计政策变更增加当期利润，且在变更次年投资活动的现金流出量明显大于变更当期的投资活动现金流出量的A股公司作为研究样本，托宾Q值、营业收入等数据取自国泰安数据库。符合条件的公司共45家，并选取45家正常变更的A股作为控制样本。
二、实证分析
Logistic回归。进行Logistic回归分析之前，对投资动机各自变量是否存在多重共线性问题进行检验，结果如下：
由上表易知，对投资动机的模型存在多重共线性问题，其中公司规模、公司经营状况与其他变量存在严重的多重共线性问题，剔除多重共线性的影响后，回归结果如下：
Dependent Variable： TZ
易知资产负债率、托宾Q值、第一大股东持股比例在回归中通过了显著性检验，且均与在投资动机正相关，其中资产负债率与预期假设相反；股权激励变量并未通过显著性检验，但符号却与假设一致。
通过以上分析，我们可以看出我国A股存在通过变更自愿性会计政策达到投资目的的行为，其影响因素主要包括资产负债率、托宾Q值、第一大股东持股比例。
参考文献：
[1] Stulz，R. M.，1988，“Managerial Control of Voting Rights”，Journal of Financial Economics，Vol.20，pp.25～54.
[2]呂长江，张海平.股权激励计划对公司投资行为的影响[J].管理世界，2011（11）：118-126.
[3] 杨久利.自愿性会计政策变更对企业价值及股东、经理人利益分配的影响[J].财会月刊.2008（5）：12-14.
[4] 财政部. 企业会计准则—会计政策、会计估计变更和会计差错更正. 北京：财会字1998第28号.
作者简介：蒋海棠（1990-），女，汉族，湖南益阳人，会计学硕士，单位：长沙理工大学经济与管理学院会计学专业，研究方向：财务理论与实务 。