市场自2012年12月4日创出1949.46点的低位以来，目前已经上行三百来点。正如2013年年初我们所提出的，震荡市中错过10%的行情就是策略的失误，因此应该承认2012年12月份的策略判断的确存在问题。
　　然而，回到当前市场的操作建议，我们仍然认为不宜追高。正如在篮球赛场上，一不小心被人过掉了，此时采取何种战术？很明显，战术抉择的关键在于确定自己所处的位置。如果还处于后场，应该奋力追赶，甚至不惜犯规阻止对手进攻；然而倘若已处于三分线内，再出手犯规，结果很可能是进球有效再加罚球，所以此时宁愿选择放弃，等待下一次进攻机会。在震荡市大格局没有发生变化的大前提下，当前市场正是处于三分区内，本轮进攻接近尾声，乍暖还寒，不宜追高。
　　2012年12月份以来，实体层面并未发生明显变化，真正变化的还是人心。然而需要强调的是，随着市场的快速上行，乐观情绪得到释放，但风险因素则在逐步积累，市场的风险收益的配置已经偏向风险一边。
　　其一，固有的风险依然存在，经济数据难以持续向好，股票供给压力再起。如大非解禁、IPO排队公司创新高等，都将使股票供给压力上升。
　　其二，政策风险可能提前到来，房价上行和地王频现很可能成为新一轮调控的导火索，地产调控或可能提前到来。
　　其三，救命稻草未必可靠，海外资金流入难以持久，分母改善仅仅一厢情愿。人民币升值预期减弱和AH折价缩窄导致海外资金流入放缓；再加上春节前现金需求上升、财政存款上缴导致资金紧张重现；最后，信托、理财产品风险的暴露和影子银行的清理可能导致社会要求的风险回报率上升，而不是市场假想的理财产品资金回流股市。
　　在上述各种压力之下，市场很可能还会再出现调整，不宜盲目追高。投资者应当保持谨慎，转战消费。
　　重新考量市场的风险收益匹配程度，我们认为，中国经济处于转型周期的大逻辑没有发生变化，收益主要来自于动量效应带来的行业轮动，而风险则在于市场对经济、政策预期与实际情况可能已经出现较大的剪刀差。因此，行业配置上，我们一方面关注上升趋势持续过程中，受益于行业轮动的板块；另一方面必须警惕预期修正的风险。基于此标准，我们认为，未来两个月消费品将是攻守兼备的品种。
　　首先，2012年以来消费品相对估值水平已明显回落，相对周期品估值溢价已较小，在风险释放过程中压力不大。
　　其次，在2012年12月份的上涨行情中，消费品是上行幅度最少的品种，因此，若市场继续上行，也将明显受益于行业轮动：一方面，导致零售2012年大幅下跌的经济下滑、电商冲击、劳动力成本上升等因素在2013年将边际改善，重点公司估值水平已处于历史最低水平，2012年15倍，2013年12倍，产业资本持续增持、收入分配制度改革等国家鼓励消费的相关政策或将成为催化剂；另一方面，在主题方面，新型城镇化和美股映射依旧推荐。
　　而大部制改革是我们新近建议关注的大主题，传媒等行业可能受益。
　　大部制可能在2013年打开。大部制即为大部门体制，是为推进政府事务综合管理与协调，按政府综合管理职能合并政府部门，组成超级大部的政府组织体制。
　　从上一轮大部制改革猜想下一轮大部制改革的方向。2008年第九次机构改革，探索实行职能有机统一的大部门体制，已经透露出未来大部制改革可能的方向。大部制改革下，如果“大文化部”若能成行，有望打开传媒行业跨领域整合的可能。
　　在震荡市大格局没有发生变化的大前提下，当前市场正是处于三分区内，本轮进攻接近尾声，乍暖还寒，不宜追高。
　　作者为申银万国证券研究所策略分析师