近日简单算了一下过去10年中证500的年化收益率达23%，这真让人感到震撼。然而，2005年的上证指数是1000点，那是一个极度低估的时代。以那个时代为开始，并不全面。
　　那么，估值对于投资同一个指数，到底有多大的作用？到底是不是决定长期收益的基础？
　　我们选择中证500从2005年10月开始的PE数据，从中分别选出最高、最低的各3个月末，以及一个10年平均的月末，看看从估值不同的7个月到现在，收益率会有什么样的不同。（如果最高或者最低为相近月份，则只选一个。比如2008.10与2008.11，选2008.10）
　　中证500过去10年PE最低的3个月是：2008.10（18倍）、2012.11（23倍）、2005.11（23倍）
　　中证500过去10年PE最高的3个月是：2007.05（71倍）、2015.05（66倍）（该数据不选取）、2008.02（63倍）、2009.12（54倍）
　　中证500过去10年平均PE为38倍，则我们选择过去120个月第一个PE为38的月份：2006.06。
　　最终结果如下：
　　同一个指数，只是因为你买的时候估值不同，就会让你的收益产生天壤之别！只要你买的够低，不论你是持有10年还是3年，年化收益率至少在20%以上，甚至会达到35%，而在这波牛市的最高点，甚至会有60%的年化收益率。
　　但是，如果你买的太高，那么长期来看，你的收益率甚至比不上债券。所以这也是我们耐心等待低估的出现，以及在高估的时候闲庭信步谈笑风生不抢反弹的原因所在。
　　统计显示，现在的中证500PE在45倍左右，比近10年的平均估值高了17%。我们认为，在这个点位买入，恐怕要等若干年才能赚钱。
　　所以我们当前的选择是继续等待。我们现在不买，不是不想赚钱——其实更贪，我们在等待那个真正合理的价格买入，然后等待再次飞跃。
　　（作者为雪球用户）