【摘 要】
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企业财务指标分析是测度企业融资约束强度的主流方法,其中投资-现金流敏感度系数是学界常用的财务指标。近来的研究表明,使用该指标没有考虑金融摩擦对分析精度的影响,因此适
【基金项目】
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国家社科基金项目“中美经济非对称共生条件下我国流动性重复逆转问题研究”(批准号:11BJL048);天津市哲学社会科学规划项目“构建企业兼并重组中的利益平衡机制──加快组建我市企业航母”(批准号:TJYY12-102);天津市科技发展战略研究计划项目“产学研一体化的动态稳定分析及创新激励机制构建”(批准号:12ZLZLZF06700)
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企业财务指标分析是测度企业融资约束强度的主流方法,其中投资-现金流敏感度系数是学界常用的财务指标。近来的研究表明,使用该指标没有考虑金融摩擦对分析精度的影响,因此适用性不强。现金-现金流敏感度分析弥补了这一缺陷,更具应用价值。本文分别使用现金-现金流敏感度基本模型和改进模型,测量了创业板上市公司和主板上市公司的融资约束强度,研究结果显示,改进模型的拟合优度高于基本模型;改进模型中创业板的现金-现金流敏感度系数为0.633,主板的现金-现金流敏感度系数为0.385,与传统产业为主体的主板相比,以创新型企业为主体的创业板上市公司面临较为严重融资约束。当前我国高科技中小企业融资难现象印证了该结论,同时也验证了现金-现金流敏感度模型对创新型企业融资约束强度测度的适用性。
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