自2001年以来，国际黄金市场一步一个脚印，持续上涨吸引了全球投资者的目光。2006年3月底，国际黄金现货价格报589美元每盎司，创下25年来的新高。（见图1）同时，上海黄金交易所的黄金价格从2002年10月的每克83元，上涨到2006年4月初的每克151元，几乎翻番。
　　国内外黄金市场的价格还会继续上涨吗？
　　相继经历了股市和房地产的狂热之后，中国黄金是获取暴利的另一个投资工具吗？
　　截至2004年底，全球大约有15.3万吨黄金分布在世界各地，其中黄金首饰占了大部分，其余分别为各中央银行持有、投资者持有以及分布在工业产品中。（见图2）黄金的来源主要是全球各个金矿的开采生产，各中央银行的出售、黄金首饰和工业用黄金的回收构成黄金供应的另一来源。（见图3）
　　2006年1月，GFMS发布的2005年黄金调查（Gold Survey）数据（见表1）显示，2005年的金矿开采仅比8年来产量最低的2004年增长1%。GFMS预计黄金价格的走高将刺激2006年上半年黄金产量，预计增长5%。由于黄金价格低迷时业界并未投入勘探资金，要开发一座新的矿场，可能需要7—10年的时间，未来几年黄金产量难有较大增幅。
　　2005年官方黄金的销售大幅增长40%，主要源于第二个中央银行黄金协议（CBGA）成员国的出售。GFMS预计，2006年上半年官方黄金的销售下降幅度在40%以上，主要是因为大量非中央银行黄金协议（Non—CBGA）成员国银行将成为买方。
　　2005年旧的黄金首饰和工业用黄金制品的回收量仅增加1%。随着黄金价格的逐步走高，旧黄金的回收可能会有所增长。
　　总体来看，黄金供应量的多少仍然取决于金矿产量的增长情况。
　　


　　黄金的需求主要来源于加工黄金首饰、黄金投资、工业用黄金和黄金生产者的对冲需求（Net producer hedging）。（见图4）
　　GFMS最新的黄金调查统计数据（见表2）显示，2005年首饰黄金的需求增长5%。尽管黄金价格的上涨一定程度上可能抑制消费类黄金首饰的需求，但出于投资和收藏的黄金首饰购买需求，反而会因为黄金价格上涨的刺激而增长。中国、印度和韩国等经济体的高速增长，也会带动电子产品和其他工业制品需求用金的快速增长。
　　2005年，零售投资（Retail Investment）包括金条、金币和金质奖章等黄金需求增长15%，而ETFs和相似投资产品对黄金的投资则强劲增长53%。主要原因在于：美元的持续走弱导致以美元标价的黄金价格相对下降刺激需求；全球范围内石油、原材料等大宗商品价格的大幅上涨加剧了全球通货膨胀的预期，投资者购买黄金抵御通胀；日元的走弱导致许多日本机构投资者开始大量购买强势黄金；国际上商品价格的上扬，导致投资基金等机构投资者对黄金等商品的投资兴趣增加，而各基金对黄金的配置比例依然还较小；尼日利亚、伊朗等地区局势的紧张加剧了黄金的买盘。
　　


　　上述因素目前没有减弱，反而有加剧的迹象。因此，黄金价格仍将维持当前的上升趋势，并一直会持续到上述因素发生明显的变化和转折。
　　（作者为上海交通大学安泰经济管理学院博士、上海交通大学证券研究所所长）