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从事电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务的广州市昊志机电股份有限公司（以下简称“昊志机电”）日前发布了新版招股书，准备登陆A股市场。其计划募集资金约3.58亿元，用于扩建电主轴生产线、升级扩建研发中心及补充流动资金。然而，《红周刊》记者翻阅其招股书时发现，该公司为了增加营业收入而进行了大肆的赊销，其经营业绩饱含“水分”，存在虚增利润的嫌疑。
过度依赖大客户酿苦果
昊志机电招股书显示，报告期内公司的经营状况很不稳定，营业收入波动过大，在经历了2012年业绩突飞猛进后，此后两年业绩持续表现不佳。这种不稳定的业绩表现与其经营过度依赖大客户富士康有关，富士康的需求多少决定了该企业经营冷暖。
资料显示，昊志机电2012年主营业务收入较2011年增长了123.50%，净利润则增长了120.06%，而该年度企业业绩表现之所以如此优秀，富士康可谓是功不可没。2012年，昊志机电通过深圳市金钰和科技发展有限公司和昆山泰丰自动化技术有限公司向富士康销售产品达1.46亿元，占其营业总收入的47.19%。富士康公司成为昊志机电当年最重要的利润贡献来源之一。然而“成也富士康、败也富士康”，因昊志机电主要产品为电主轴，属于机床配件产品，并非快速消耗品，在2013年，公司对富士康的销售收入出现了大幅下滑，销售额仅仅为1509.58万元，尚不足2012年相应销售额的零头。对大客户富士康销售的下滑带来的直接影响非常巨大，公司的营业收入和净利润出现双双下降，下降幅度分别高达18.69%和27.16%。如果说2013年业绩下降只是偶然，2014年的经营情况目前来看也不乐观，2014年上半年其营业收入仅为2013年营业收入的37.04%，净利润也不足2013年的1/3。
大肆赊销显“虚胖”
在昊志机电经营业绩下降的同时，记者发现其生产所需主要能源动力的采购情况与生产情况严重不符。
在正常情况下，生产型企业营业收入的大幅增长必然伴随着产量和销量的大幅增加，而相应的主要能源动力的电力和水资源消耗也会增加，营业收入如果大幅下降，企业产量和销量也应该下降，毕竟在以销定产的情况下，企业不会生产大量销不出去的产品囤在库中占用流动资金，因此电力和水资源的消耗也应该下降才对。从昊志机电的营业数据来看，2012年其营业收入大幅增加，电力和水的采购数量大幅增加可以理解，但在其2013年出现营业收入大幅下降18.69%的情况下，电力和水的采购数量却分别增加了11.66%和39.36%，这是什么原因呢？如果招股书所提供数据属实的话，则说明企业管理出现问题，导致该年资源浪费非常严重。
另外记者还发现，昊志机电在2013年业绩严重下滑的情况下，其应收账款金额并没有减少，相反还出现了小幅的增加，2014年上半年甚至还激增了31.94%，达到了1.27亿元，而相应的2014年上半年其营业收入也仅仅9000多万，应收账款额度竟然远远超过了其营业收入。这种现象说明，昊志机电为了增加营业收入进行了大肆的赊销，可谓是煞费苦心。然而放宽销售政策，大肆赊销的行为，虽然能让营业收入从数据上看起来“肥美”一点，但这种措施不仅会大量占用企业的流动资金，坏账风险也会随之加大，一旦某一环节出现问题，则坏账率将会大幅提升。其实，在企业2013年、2014年1～6月产能利用率仅68.10%和56.60%，且总体呈下降趋势背景下，首先应该尽快回款，并且开发新客户，把现有产能先充分利用起来，而不是一心上市扩产，上市后扩产所带来的结果只能是产能利用率的进一步下降。
数据打架，存货逻辑不合理
据昊志机电招股书介绍，公司生产所需的原材料主要包括通用材料、标准件两大类，这两类都会作为直接材料在营业成本中进行核算，因此依照昊志机电营业成本数据和直接材料占营业成本的比重，可以核算出其直接材料成本。不过在对比了该公司直接材料成本和采购情况后，记者发现昊志机电每年的采购金额远远超过了直接材料的成本。
昊志机电在招股书中表示，通用金属材料、一般标准件等生产物料的需求计划，由物控计划科根据业务订单、月度生产计划、物料的最小订购量、安全库存量综合计算制订，而工刃具、量具等低值易耗品类标准件的需求计划制订还需参考生产部门提供的上述物料的前期损耗报废情况。也就是该公司的采购是依照生产计划以及材料损耗情况来进行的。在这种采购模式下，企业可以最大程度减少资金的占用，提高资金使用效率，同时也可减少仓库的占用，便于企业库存方面的管理，而且没有特殊情况，企业一般不会大肆囤积原材料。
报告期内，该公司每年的采购金额均高出原材料直接成本金额不少，如果只是个别年度采购金额高出材料成本，还可以理解为跨年度生产所致，可是每年的采购额度均高于原材料成本，而且高出金额非常多，那就很难解释了，毕竟每年都有为数不少的原材料结余，根本没有必要进行太多的采购，而每年超量的采购，会使得存货金额会越来越高，不但增加了坏账计提准备，还会占用企业大量的流动资金，对企业并没有什么好处。而在2012年，其采购金额竟然还是直接材料成本金额的2倍有余，这就显得非常奇怪。
记者将昊志机电直接材料新增金额与其存货新增金额进行对比后发现，两组数据之间相差数百万元。从招股书来看，昊志机电采购金额中包括了通用材料、标准件等直接材料的采购金额和外协加工费用，为了准确进行直接材料的耗用情况分析，记者从其采购金额中扣除了外协加工费用，再结合其直接材料的成本消耗情况，便可以清楚报告期内其直接材料每年的新增库存情况。而这些新增的直接材料，除一部分以库存原材料存在外，其他部分已经分别转化为产成品、发出商品、在产品、自制半成品、易耗品等，因此其价值实际上已经远远超过了单纯的直接材料新增金额，也就是说，昊志机电每年存货的新增金额至少应该高于直接材料的新增金额，可是，其每年存货的新增金额却比原材料的新增金额还要低数百万元，难道说这些新增的直接材料，有很大一部分凭空消失了不成？显然这不符合逻辑。
分析其中原因，记者认为出现这种情况要么是该公司对存货数据进行一定程度的造假，要么存在人为调节生产成本的可能。通过存货造假可以进行资产调节，最终达到调节利润的目的；而将直接材料成本人为调低，则同样可以起到提高企业生产毛利率，虚增利润的效果。
激进计提坏账，粉饰业绩不计后果
昊志机电除了存在虚增利润的嫌疑，其应收账款的计提也存在问题，有通过降低应收账款计提比例，借以粉饰业绩的嫌疑。
应收账款过高，其本身存在很大的风险，而企业一般会通过应收账款计提比例来加以控制，然而如果计提比例过高，就会增加企业资产减值损失，进而影响到企业的利润，于是很多企业为了粉饰业绩，在做账时，会刻意降低应收账款计提比例，而增加账面利润，但这种做法无形中会增加应收账款回收的风险，造成经营形势良好的假象，误导投资。
昊志机电财务报表显示，报告期内，其应收账款金额分别高达3972.86万元、9577.63万元、9645.09万元和12725.49万元，而且报告期内其经营业绩出现了下滑，上文也已经分析过，其2014年应收账款金额已经远远超过了其营业收入。因此应收账款风险已经十分巨大，不论是为企业发展而言，还是为投资者利益，都应该提高应收账款的计提比例才对。然而该公司却反其道而行之，竟然采用了激进的计提手法，真可谓是为了上市而不计后果了。
记者依据昊志机电招股书以及其同行业上市公司公布的年报，整理出了其同行业应收账款计提比例对比情况表（如表5），根据该表我们发现，昊志机电1年以内（含1年）应收账款计提比例为3%，而同行业上市公司的这一计提比例为5%，显然昊志机电的这一计提比例远低于同行业上市公司，计提比例过于激进。而依据招股书提供的数据来看，其九成以上的应收账款均在1年期以内，因此仅仅应收账款坏账计提一项，该公司报告期内每年就可以少计提数百万元，而这些少计提的坏账，最终将成为利润的一部分，为其粉饰业绩贡献不小的力量。
过度依赖大客户酿苦果
昊志机电招股书显示，报告期内公司的经营状况很不稳定，营业收入波动过大，在经历了2012年业绩突飞猛进后，此后两年业绩持续表现不佳。这种不稳定的业绩表现与其经营过度依赖大客户富士康有关，富士康的需求多少决定了该企业经营冷暖。
资料显示，昊志机电2012年主营业务收入较2011年增长了123.50%，净利润则增长了120.06%，而该年度企业业绩表现之所以如此优秀，富士康可谓是功不可没。2012年，昊志机电通过深圳市金钰和科技发展有限公司和昆山泰丰自动化技术有限公司向富士康销售产品达1.46亿元，占其营业总收入的47.19%。富士康公司成为昊志机电当年最重要的利润贡献来源之一。然而“成也富士康、败也富士康”，因昊志机电主要产品为电主轴，属于机床配件产品，并非快速消耗品，在2013年，公司对富士康的销售收入出现了大幅下滑，销售额仅仅为1509.58万元，尚不足2012年相应销售额的零头。对大客户富士康销售的下滑带来的直接影响非常巨大，公司的营业收入和净利润出现双双下降，下降幅度分别高达18.69%和27.16%。如果说2013年业绩下降只是偶然，2014年的经营情况目前来看也不乐观，2014年上半年其营业收入仅为2013年营业收入的37.04%，净利润也不足2013年的1/3。
大肆赊销显“虚胖”
在昊志机电经营业绩下降的同时，记者发现其生产所需主要能源动力的采购情况与生产情况严重不符。
在正常情况下，生产型企业营业收入的大幅增长必然伴随着产量和销量的大幅增加，而相应的主要能源动力的电力和水资源消耗也会增加，营业收入如果大幅下降，企业产量和销量也应该下降，毕竟在以销定产的情况下，企业不会生产大量销不出去的产品囤在库中占用流动资金，因此电力和水资源的消耗也应该下降才对。从昊志机电的营业数据来看，2012年其营业收入大幅增加，电力和水的采购数量大幅增加可以理解，但在其2013年出现营业收入大幅下降18.69%的情况下，电力和水的采购数量却分别增加了11.66%和39.36%，这是什么原因呢？如果招股书所提供数据属实的话，则说明企业管理出现问题，导致该年资源浪费非常严重。
另外记者还发现，昊志机电在2013年业绩严重下滑的情况下，其应收账款金额并没有减少，相反还出现了小幅的增加，2014年上半年甚至还激增了31.94%，达到了1.27亿元，而相应的2014年上半年其营业收入也仅仅9000多万，应收账款额度竟然远远超过了其营业收入。这种现象说明，昊志机电为了增加营业收入进行了大肆的赊销，可谓是煞费苦心。然而放宽销售政策，大肆赊销的行为，虽然能让营业收入从数据上看起来“肥美”一点，但这种措施不仅会大量占用企业的流动资金，坏账风险也会随之加大，一旦某一环节出现问题，则坏账率将会大幅提升。其实，在企业2013年、2014年1～6月产能利用率仅68.10%和56.60%，且总体呈下降趋势背景下，首先应该尽快回款，并且开发新客户，把现有产能先充分利用起来，而不是一心上市扩产，上市后扩产所带来的结果只能是产能利用率的进一步下降。
数据打架，存货逻辑不合理
据昊志机电招股书介绍，公司生产所需的原材料主要包括通用材料、标准件两大类，这两类都会作为直接材料在营业成本中进行核算，因此依照昊志机电营业成本数据和直接材料占营业成本的比重，可以核算出其直接材料成本。不过在对比了该公司直接材料成本和采购情况后，记者发现昊志机电每年的采购金额远远超过了直接材料的成本。
昊志机电在招股书中表示，通用金属材料、一般标准件等生产物料的需求计划，由物控计划科根据业务订单、月度生产计划、物料的最小订购量、安全库存量综合计算制订，而工刃具、量具等低值易耗品类标准件的需求计划制订还需参考生产部门提供的上述物料的前期损耗报废情况。也就是该公司的采购是依照生产计划以及材料损耗情况来进行的。在这种采购模式下，企业可以最大程度减少资金的占用，提高资金使用效率，同时也可减少仓库的占用，便于企业库存方面的管理，而且没有特殊情况，企业一般不会大肆囤积原材料。
报告期内，该公司每年的采购金额均高出原材料直接成本金额不少，如果只是个别年度采购金额高出材料成本，还可以理解为跨年度生产所致，可是每年的采购额度均高于原材料成本，而且高出金额非常多，那就很难解释了，毕竟每年都有为数不少的原材料结余，根本没有必要进行太多的采购，而每年超量的采购，会使得存货金额会越来越高，不但增加了坏账计提准备，还会占用企业大量的流动资金，对企业并没有什么好处。而在2012年，其采购金额竟然还是直接材料成本金额的2倍有余，这就显得非常奇怪。
记者将昊志机电直接材料新增金额与其存货新增金额进行对比后发现，两组数据之间相差数百万元。从招股书来看，昊志机电采购金额中包括了通用材料、标准件等直接材料的采购金额和外协加工费用，为了准确进行直接材料的耗用情况分析，记者从其采购金额中扣除了外协加工费用，再结合其直接材料的成本消耗情况，便可以清楚报告期内其直接材料每年的新增库存情况。而这些新增的直接材料，除一部分以库存原材料存在外，其他部分已经分别转化为产成品、发出商品、在产品、自制半成品、易耗品等，因此其价值实际上已经远远超过了单纯的直接材料新增金额，也就是说，昊志机电每年存货的新增金额至少应该高于直接材料的新增金额，可是，其每年存货的新增金额却比原材料的新增金额还要低数百万元，难道说这些新增的直接材料，有很大一部分凭空消失了不成？显然这不符合逻辑。
分析其中原因，记者认为出现这种情况要么是该公司对存货数据进行一定程度的造假，要么存在人为调节生产成本的可能。通过存货造假可以进行资产调节，最终达到调节利润的目的；而将直接材料成本人为调低，则同样可以起到提高企业生产毛利率，虚增利润的效果。
激进计提坏账，粉饰业绩不计后果
昊志机电除了存在虚增利润的嫌疑，其应收账款的计提也存在问题，有通过降低应收账款计提比例，借以粉饰业绩的嫌疑。
应收账款过高，其本身存在很大的风险，而企业一般会通过应收账款计提比例来加以控制，然而如果计提比例过高，就会增加企业资产减值损失，进而影响到企业的利润，于是很多企业为了粉饰业绩，在做账时，会刻意降低应收账款计提比例，而增加账面利润，但这种做法无形中会增加应收账款回收的风险，造成经营形势良好的假象，误导投资。
昊志机电财务报表显示，报告期内，其应收账款金额分别高达3972.86万元、9577.63万元、9645.09万元和12725.49万元，而且报告期内其经营业绩出现了下滑，上文也已经分析过，其2014年应收账款金额已经远远超过了其营业收入。因此应收账款风险已经十分巨大，不论是为企业发展而言，还是为投资者利益，都应该提高应收账款的计提比例才对。然而该公司却反其道而行之，竟然采用了激进的计提手法，真可谓是为了上市而不计后果了。
记者依据昊志机电招股书以及其同行业上市公司公布的年报，整理出了其同行业应收账款计提比例对比情况表（如表5），根据该表我们发现，昊志机电1年以内（含1年）应收账款计提比例为3%，而同行业上市公司的这一计提比例为5%，显然昊志机电的这一计提比例远低于同行业上市公司，计提比例过于激进。而依据招股书提供的数据来看，其九成以上的应收账款均在1年期以内，因此仅仅应收账款坏账计提一项，该公司报告期内每年就可以少计提数百万元，而这些少计提的坏账，最终将成为利润的一部分，为其粉饰业绩贡献不小的力量。