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摘要：随着经济体制的转型、证券市场的发展和国企改制的不断进行，越来越多的国有企业改制成为股份有限公司，然而由于我国的特殊国情，上市公司的股权结构仍然存在着一些不合理的问题，导致股权结构畸形，从而影响公司治理绩效。本文主要讨论了上市公司股权结构的现状，找出目前我国上市公司的股权结构的问题，通过分析其对公司治理绩效的影响，提出相关的改进措施和建议。
关键词：股权结构；公司治理；内部人控制
中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）04-0299-01
一、我国上市公司股权结构的基本情况
股权结构是指企业控制权和剩余索取权的分布情况和匹配方式。股权是股东行使其对上市公司和管理层监督并拥有上市公司剩余索取权的基础。股权结构能够反映上市公司的权利在股东之间的分布情况，是研究公司控制权和委托代理关系等公司治理问题过程中必不可少的要素，是公司治理结构的基础，而公司治理结构又决定着公司治理绩效，因此，股权结构对公司治理绩效的有着重大影响。上市公司是伴随着我国经济体制的改革产生的，我国目前的上市公司大多是由国有企业改制而来的。其主要目的是为处于困境中的国有企业融资以及通过股份化推动国企改革，使其成为适应市场经济的微观经济主体。然而受一些制度性和非制度性因素的影响，我国大多数上市公司的股权结构存在一些不合理的地方，主要包括国有股比重过大、股权流动性差和异股同权，这些问题在较大程度上影响着上市公司的治理绩效。异股同权指的是不同的股份享有相同的权利，我国上市公司的股份主要包括流通股和非流通股，而非流通股就占据了证券市场股份的三分之二。
二、我国上市公司股权结构对公司治理绩效的影响
（一）国有股比重过大导致大股东操控和侵害中小股东利益
目前我国上市公司中的国有股大多为第一大股东，处于绝对控股地位。国有股这种一股独大的股权结构，诱发了大股东操纵和掠夺现象的发生。其中大股东操纵是指大股东凭借自身的股权优势，操纵股东大会，这样其他股东就难以有效约束和制衡大股东，股东大会也因此成为转移利润的合法操作工具。大股东操纵股东大会后，推举自己的人入董事会，从而控制董事会和监事会，掌握公司的控制权，通过一些关联交易侵占上市公司的各种资源，使得上市公司成为自己的利益的来源。大股东也可干预或与经营者合谋，以牺牲小股东利益为代价为自己谋取利益。
（二）内部人控制现象
国有股比例过高是我国大多数上市公司的共有特征，然而由于国有股权严重泛化，国家股出资人缺位，大股东对公司的监控力度很弱，导致国有股的产权虚置以及所有者缺位，“内部人控制”问题也由此产生并严重化，主要表现为过度职务消费、过度投资、信息披露不规范、浪费侵吞国家资产、侵害中小股东利益等。同时，股权的泛化使得委托代理关系异化，最终导致国有资产流失、公司绩效低下和股东价值受损。此外，我国对国有股转让的要求严格，必须通过国家国有资产管理局和省级国有资产管理局批准，受到较大的行政约束，不能在证券市场上自由流通，而且国有股的比重过大，这严重削弱了通过外部接管市场和代理权竞争、以对经营者进行监督和约束的机制。因此我国上市公司“内部人控制”的现象愈演愈烈。内部人控制和由此引发的道德风险将会大大降低公司绩效，如一些国有控股上市公司上市以后，就出现了“一年业绩优，二年业绩平，三年变亏损”的现象。
（三）经营者股权激励约束机制缺乏
在两权分离的情况下，通过合理有效的激勵和监督手段来约束经营者的行为，如经营者持股，它可以通过结合薪酬与风险，将经营者的目标与企业的长远发展结合在一起。使经营者承担公司部分经营风险，促使他们关心公司的发展，积极提高业绩，从而在一定程度上缩小经营者与股东的利益偏差，进而达到提高公司绩效的目的。然而我国大多上市公司的经营者往往是国企改制前的领导，在对经营者的激励和约束上基本延续了过去企业的机制。而我国上市公司所有者缺位、股权约束机制弱化加之资本市场和经理市场不完善，我国上市公司的经营者总体持股较少，“零股”总经理较多，这在很大程度上抑制了经营者工作的积极性。大部分经营者处于“真空”状态，主要表现为超强的行政控制和超弱的产权控制，经营者利用政府的超强行政控制转嫁经营风险以避免经营失败的责任，同时还利用产权得超弱控制，进行内部人的控制并谋取私利，从而使得公司治理绩效低下。
三、优化我国上市公司股权结构、提高公司治理效率的建议
（一）适度减持和转持国有股
国有股的一股独大以及产权虚置导致公司治理效率的低下，同时国家股在证券市场上不能自由流通的特点意味着三分之二的股份处于冻结状态，外部治理机制难以发挥积极作用，严重阻碍了证券市场的发展。因此，在保持股市基本稳定的前提下，适度减持和转持国有股，减小国家股比例，形成以法人股为主导的股权结构，使其充分发挥在公司治理中的积极作用。
（二）积极引导机构投资者的发展
机构投资者是指以投资公司债券和股票为目标的金融中介机构。目前我国资本市场上机构投资者规模偏小，发展较不平衡。相比于散户，理性的机构投资者持股时间一般较长，入市资金量大并具有较强的研究分析能力，更有能力和精力去关心公司治理情况，此外因为他们更注重长期利益和投资的安全性。因此积极引导机构投资者介入公司治理，有助于促进上市公司改善公司治理结构、提高公司绩效，促使中小投资者理性投资，遏制投机并推动证券市场更加规范、稳健、高效地运作。
（三）培育和发展职业经理人市场
由于公司的治理绩效很大程度上取决于管理层的经营管理活动，因此积极培育和发展职业经理人市场，完善相关制度，使管理层的目标尽量与公司的经营目标紧密联系起来，健全绩效考核和激励机制，对提高公司绩效具有重要作用。同时，政府应加强对上市公司经营者的监督，逐步采用市场的方法选聘职业经理人，不断减少甚至消除政府任命国有控股上市公司管理层的做法。
作者单位：中南财经阵法大学
参考文献：
[1]金鑫.上市公司股权结构与公司治理[M].北京:中国金融出版社,2005.
[2]杜莹,刘立国.股权结构与公司治理效率:中国上市公司的实证分析[J].管理世界.2002,11.
[3]王克敏,陈井勇.股权结构、投资者保护与公司绩效[J].管理世界,2004,7.
[4]吴淑琨.股权结构与公司绩效的研究[J].中国工业经济,2002,1.
关键词：股权结构；公司治理；内部人控制
中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）04-0299-01
一、我国上市公司股权结构的基本情况
股权结构是指企业控制权和剩余索取权的分布情况和匹配方式。股权是股东行使其对上市公司和管理层监督并拥有上市公司剩余索取权的基础。股权结构能够反映上市公司的权利在股东之间的分布情况，是研究公司控制权和委托代理关系等公司治理问题过程中必不可少的要素，是公司治理结构的基础，而公司治理结构又决定着公司治理绩效，因此，股权结构对公司治理绩效的有着重大影响。上市公司是伴随着我国经济体制的改革产生的，我国目前的上市公司大多是由国有企业改制而来的。其主要目的是为处于困境中的国有企业融资以及通过股份化推动国企改革，使其成为适应市场经济的微观经济主体。然而受一些制度性和非制度性因素的影响，我国大多数上市公司的股权结构存在一些不合理的地方，主要包括国有股比重过大、股权流动性差和异股同权，这些问题在较大程度上影响着上市公司的治理绩效。异股同权指的是不同的股份享有相同的权利，我国上市公司的股份主要包括流通股和非流通股，而非流通股就占据了证券市场股份的三分之二。
二、我国上市公司股权结构对公司治理绩效的影响
（一）国有股比重过大导致大股东操控和侵害中小股东利益
目前我国上市公司中的国有股大多为第一大股东，处于绝对控股地位。国有股这种一股独大的股权结构，诱发了大股东操纵和掠夺现象的发生。其中大股东操纵是指大股东凭借自身的股权优势，操纵股东大会，这样其他股东就难以有效约束和制衡大股东，股东大会也因此成为转移利润的合法操作工具。大股东操纵股东大会后，推举自己的人入董事会，从而控制董事会和监事会，掌握公司的控制权，通过一些关联交易侵占上市公司的各种资源，使得上市公司成为自己的利益的来源。大股东也可干预或与经营者合谋，以牺牲小股东利益为代价为自己谋取利益。
（二）内部人控制现象
国有股比例过高是我国大多数上市公司的共有特征，然而由于国有股权严重泛化，国家股出资人缺位，大股东对公司的监控力度很弱，导致国有股的产权虚置以及所有者缺位，“内部人控制”问题也由此产生并严重化，主要表现为过度职务消费、过度投资、信息披露不规范、浪费侵吞国家资产、侵害中小股东利益等。同时，股权的泛化使得委托代理关系异化，最终导致国有资产流失、公司绩效低下和股东价值受损。此外，我国对国有股转让的要求严格，必须通过国家国有资产管理局和省级国有资产管理局批准，受到较大的行政约束，不能在证券市场上自由流通，而且国有股的比重过大，这严重削弱了通过外部接管市场和代理权竞争、以对经营者进行监督和约束的机制。因此我国上市公司“内部人控制”的现象愈演愈烈。内部人控制和由此引发的道德风险将会大大降低公司绩效，如一些国有控股上市公司上市以后，就出现了“一年业绩优，二年业绩平，三年变亏损”的现象。
（三）经营者股权激励约束机制缺乏
在两权分离的情况下，通过合理有效的激勵和监督手段来约束经营者的行为，如经营者持股，它可以通过结合薪酬与风险，将经营者的目标与企业的长远发展结合在一起。使经营者承担公司部分经营风险，促使他们关心公司的发展，积极提高业绩，从而在一定程度上缩小经营者与股东的利益偏差，进而达到提高公司绩效的目的。然而我国大多上市公司的经营者往往是国企改制前的领导，在对经营者的激励和约束上基本延续了过去企业的机制。而我国上市公司所有者缺位、股权约束机制弱化加之资本市场和经理市场不完善，我国上市公司的经营者总体持股较少，“零股”总经理较多，这在很大程度上抑制了经营者工作的积极性。大部分经营者处于“真空”状态，主要表现为超强的行政控制和超弱的产权控制，经营者利用政府的超强行政控制转嫁经营风险以避免经营失败的责任，同时还利用产权得超弱控制，进行内部人的控制并谋取私利，从而使得公司治理绩效低下。
三、优化我国上市公司股权结构、提高公司治理效率的建议
（一）适度减持和转持国有股
国有股的一股独大以及产权虚置导致公司治理效率的低下，同时国家股在证券市场上不能自由流通的特点意味着三分之二的股份处于冻结状态，外部治理机制难以发挥积极作用，严重阻碍了证券市场的发展。因此，在保持股市基本稳定的前提下，适度减持和转持国有股，减小国家股比例，形成以法人股为主导的股权结构，使其充分发挥在公司治理中的积极作用。
（二）积极引导机构投资者的发展
机构投资者是指以投资公司债券和股票为目标的金融中介机构。目前我国资本市场上机构投资者规模偏小，发展较不平衡。相比于散户，理性的机构投资者持股时间一般较长，入市资金量大并具有较强的研究分析能力，更有能力和精力去关心公司治理情况，此外因为他们更注重长期利益和投资的安全性。因此积极引导机构投资者介入公司治理，有助于促进上市公司改善公司治理结构、提高公司绩效，促使中小投资者理性投资，遏制投机并推动证券市场更加规范、稳健、高效地运作。
（三）培育和发展职业经理人市场
由于公司的治理绩效很大程度上取决于管理层的经营管理活动，因此积极培育和发展职业经理人市场，完善相关制度，使管理层的目标尽量与公司的经营目标紧密联系起来，健全绩效考核和激励机制，对提高公司绩效具有重要作用。同时，政府应加强对上市公司经营者的监督，逐步采用市场的方法选聘职业经理人，不断减少甚至消除政府任命国有控股上市公司管理层的做法。
作者单位：中南财经阵法大学
参考文献：
[1]金鑫.上市公司股权结构与公司治理[M].北京:中国金融出版社,2005.
[2]杜莹,刘立国.股权结构与公司治理效率:中国上市公司的实证分析[J].管理世界.2002,11.
[3]王克敏,陈井勇.股权结构、投资者保护与公司绩效[J].管理世界,2004,7.
[4]吴淑琨.股权结构与公司绩效的研究[J].中国工业经济,2002,1.