编者按
　　席卷全球的金融危机无疑造就了一个黄金牛市，许多投资者在问，这个牛市还能走多远?7月8日，在《黄金年鉴2009(小文版)》发展会上，国际黄金顶级服务机构——黄金矿业服务有限公司(GFMS)主席菲利普·克拉普威克先生对此作了精彩演讲。
　　
　　根据我们的预测，在2009年，世界黄金供应约将增长4％，加工需求约将下降10％。如果把黄金视为一种传统商品，我们会得出一个结论：现在是一个黄金过剩的商品市场，它的价格会下降。
　　但黄金并不是一个传统的普通商品，它更是一种货币资产，投资日益超过了加工需求成为主要的需求因素，对金价产生决定性影响。如果没有投资需求，黄金价格可能会更接近700美元／盎司，而不是900美元，盎司。到目前为止，我们看到了一种新一轮的黄金投资需求，投资者关注的重点，已经从金融稳定性和银行存款的安全性考虑，转向了对各国政府和央行宽松财政和货币政策导致的潜在通胀后果的担忧。
　　必须认真考虑一种可能：如果经济复苏了，而通胀不是很严重，短期利率又上升，在这样的情况下，可能会破坏对黄金的投资需求，最终将导致黄金价格大幅度下跌。特别是持有这种观点的人，他们的积极抛售将使得中长期金价大幅度下跌。
　　在我看来，这个现象不会在短期内出现，主要基于4个方面的原因。一是尽管价格大幅度上涨，但是金矿上涨趋势仍然很平缓。二是销量在减少，而且我们看到有一些重要的买方出现了。三是在主要国家货币中，他们的短期利率都处在一个创纪录的低水平，对于很多人来说这是一个藏金的好时期。四是对政府预算赤字巨额增长及货币供应增速过快的担忧，也会进一步提升投资需求。我们可以看到央行会把债务货币化，他们从财政部买国债，在过去只要央行从财政部买了国债一般都会导致通胀的压力。7月7日，我很吃惊地看到英国有15％的政府债务发行现在都被挪到了英格兰银行的财政报表上，这毫无疑问对英镑造成了压力，至少对于英镑而言金价会面临一些影响。所以我们预测通胀率在未来迅猛回升，而央行和各国政府不会很快自愿地在市场上消除过多的流动性，及时把通胀扼杀在萌芽状态。
　　同时，我们也可以看到一些看空金价的理由。一是黄金首饰需求低迷，碎金供应量猛增。二是投资者恐惧情绪已达到顶峰，而现在投资者的风险偏好正在慢慢恢复。虽然我认为中长期通胀会是一个严重的问题，但是当前需要担忧的还是通缩，目前还没有出现通胀的迹象。那么一些看空行情的人，他们还会说美元已经触底了，将对大多数其他国家货币升值。
　　分析了这些因素以后，有理由相信，未来一年经济状况总体上将继续以一种平衡的方式有利于黄金的价格，政府和央行应对经济衰退和债务爆炸的政策很可能会延长黄金牛市，并导致价格远高于迄今为止的反弹行隋中见到的价格，黄金价格在今年年底之前可能会达到1100美元／盎司的水平。