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摘 要：本文以2015年A股上市公司数据为样本，研究供应商关系与企业财务风险的关系。研究发现供应商集中程度与企业财务风险呈正相关，而供应商商业信用利用程度与企业财务风险呈负相关。企业应与供应商建立战略合作伙伴关系，获取供应商信任与支持，利用对供应商商业信用降低企业自身财务风险，同时也要控制对供应商的依赖度，防止业务交易的过度集中。
关键词：供应商关系；财务风险；营运资金管理
一、引言
利用供应商关系进行商业信用融资正是我国家电器及消费电子产品零售业“龙头”企业——国美和苏宁进行开店扩张的重要资金来源。他们凭借自己在电子产品零售业内的强势地位利用供应商进行无息融资，使其账面长期存在大量浮存现金，有效缓解了企业的融资压力，减少了长期资本的占用，提升了营运资金的管理绩效，为资金周转创造空间，获得了巨大商业成功（贾明谦，2009）。但同时，企业大量利用商业信用融资扩张企业生产经营规模，以及对供应商的过度依赖，必然要承担运营不确定风险及供应链中断风险，进而演化为企业的财务风险。
那么，供应商关系究竟会如何影响企业财务风险？本文从企业角度出发，借鉴中国营运资金数据库中相关指标，选用2015年A股上市公司财务数据研究供应商关系与财务风险关系，为营运资金管理与财务风险研究提供新的经验证据。
二、理论分析
（1）供应商关系
一方面，企业与供应商间建立战略伙伴关系可以降低原材料采购成本，并利用供应商商业信用进行融资缓解企业资金压力。同时，企业对供应商所形成的经营性债务资金将降低有息债务资金的比重（王苑琢、王竹泉，2014），从而减缓企业债务压力，减少企业短期偿债风险。
另一方面，对供应商的高度依赖可能会增加供应商的谈判溢价能力，一旦供应商停止供货，企业无法通过正常生产经营获得资金流入，进而进一步演化为企业的财务风险。
因此，供应商作为企业最重要的商业合作伙伴之一，对企业的财务风险有着重要影响。
（2）财务风险分析
所有的财务失败最终都体现为因资金链断裂导致企业的营业活动难以为继（王竹泉等，2013）。中国企业营运资金管理企业经营活动充分类的框架下设计出营运资金占用水平，银行债务流动比率、短期借款站营运资金占比、营运资本占营运资金之比等新的财务风险分析指标，当企业的短期借款占营运资金比例越低，说明营运资金来源的稳定性越好，短期财务风险越小。
三、假设提出
（1）供应商集中度与财务风险
供应商在供应链中位于企业上游，当企业供应商的集中程度较高时，企业对供应商的高度依赖会提升供应商的议价能力。供应商从“经济人“的角度出发，可能会为了获得更多的利润，以更苛刻的货条件向企业供货，这将加大企业经营风险的不确定性，进而增大企业的财务风险。而当公司从单家供应商采购量较小时，可以降低对单一厂商的依赖程度，并且大幅缩减转移成本，在与供应商的谈判中处于强势地位，促使企业能够在采购渠道商能利用信用政策占据更有利的优势，从而降低企业的财务风险。基于此，本文提出：
H1：供应商集中程度会增大企业财务风险
（2）供應商商业信用占用程度
企业与供应商间的交易往来会形成应付账款，这部分应付账款可视为供应商提供给企业的商业信用。利用商业信用所形成的应付账款融资成本低、方式灵活，可减轻企业的财务负担。此外，应付账款体现了企业与供应商间的基于信任的业务往来关系，企业应付账款越多，表明供应商对企业利益的支持程度越大，供应商对企业的信任程度也就越高。从另一方面来说，供应商给企业无偿使用的送种信任资金也能在一定程度上约束企业管理者的高风险行为，因为一旦发生违约事件，供应商就会运用法律手段进行强有力的诉谈维权行动，而且会导致连锁反应，其他供应商也会追讨货款，导致企业在短时间内面临巨大的付款压力。因此，商业信用占用程度较高也会有效地约束管理者的高风险行为。基于此，本文提出：
H2：供应商商业信用占用程度高会降低企业财务风险
四、实证研究设计
（1）样本选择
本文选取2015年的A股上市公司为研究对象，采用中国上市公司营运资金管理数据库中数据，本文研究所使用的数据处理及统计分析软件为Stata12.0。
（2）变量选择
1.因变量选择
衡量企业财务风险的指标有很多，如资产负债率、流动比率、速动比率等。由于供应商与企业交易所形成存货为流动资产，形成的应付账款也划归为流动负债，用于企业短期营运资金筹措，因此，本文在王竹泉教授所提出的企业营业活动重分类的基础上，采用新的短期财务风险分析指标，以短期金融负债占营运资金的比例来衡量企业的短期财务风险。
2.自变量选择
本文的自变量包括供应商集中度和商业信用占用程度、其中，供应商集中度采用前五大供应商采购额占当年采购总额的比例来衡量；商业信用占用程度为年度平均应付款项减预付款项的净值占营业收入的比例来衡量。
3.控制变量选择
由于企业的总体偿债能力、盈利能力、经营能力、发展能力、企业规模及所在行业均会对企业的财务风险产生影响，因此本文选取企业的资产负债率、资产报酬率、营业收入增长比率，总资产金额、经营现金流量净额及行业为控制变量。
（3）模型设定
为研究供应商关系和企业财务风险关系，本文构建模型（式1）进行检验，模型中各变量的涵义和计算方法见表1所示。
FC= α0+α1PUrate+α2PCCRate+ CONTROLS+Industrty+ε （1）
五、实证检验
（1）描述性统计
借鉴前人的研究，本文首先剔除ST公司，然后剔除相关数据缺失的公司和数据异常的公司，最后对所有变量进行1%分位数Winsorize处理。通过上述处理后，样本企业的描述性统计结果见表2。 （2）实证结果及分析
1.供应商集中度与财务风险
从表3可以看出，供应商集中度在1%的显著性水平上与财务风险指标呈负相关，与假设1相同。说明当供应商数量越少，集中度越高，企业对供应商依赖程度越大时，会加大企业的财务风险水平。企业需要承担因双方的紧密合作所造成的供应链中断风险。
2.供应商商业信用利用与财务风险
表3中的回归结果显示，供应商商业信用利用程度在1%的显著性水平上与财务风险指标呈正相关。说明企业对供应商所提供的商业信用利用程度越高，企业越能够更有效地进行营运资金的配置，缓解融资压力，降低融资成本和短期偿债风险，从而降低企业的短期财务风险。
六、结论和启示
本文选取A股上市公司2015年的相关数据，对供应商与财务风险的关系进行了机理分析与实证检验，结果表明：一是供应商集中程度与企业财务风险呈负相关；二是供应商商业信用利用程度与企业财务风险呈正相关。随着市场经济竞争的愈发加剧，企业已经无法只凭借自身能力生存扩张，有效利用供应商关系，与供应商建立良好的战略合作是企业寻求发展的有效途径。而供应商作为企业重要的外部利益相关者者之一，通过与企业交易契约，共同完成企业的采购活动，对企业在采购渠道的经营活动与资金配置都产生了重要的影响，从而进一步影响企业的财务风险管理。
基于本文的研究结果，企业应从以下几个方面处理好与供应商的关系。一是与供应商建立战略合作伙伴关系，相互之间实现信息的共享与业务往来的协同运作，获取供应商信任与支持，提高对供应商商业信用的利用，从而实现资金在供应商与企业之间的有效配置，实现共赢，降低企业自身财务风险；二是减少对某一供应商的过度依赖，与企业签订交易契约，并在合同中加入保险要素，降低由于供应商违约所造成的企业经营风险；三是对商业信用所获取的资金进行合理使用，通过提高经营能力加快存货的周转，注意企业增长规模与资金占用规模相匹配，降低短期偿债风险。
参考文献
[1]贾明谦. 商业信用融资及风险控制[J]经营管理者，2009，（19）：31.
[2]王苑琢，王竹泉. 供應商关系视角的资金管理策略[J]财务与会计（理财版），2014，（03）：12-14.
[3]唐跃军. 供应商、经销商议价能力与公司业绩——来自2005—2007年中国制造业上市公司的经验证据[J]中国工业经济，2009，（10）：67-76.
[4]王竹泉，李文妍，修小圆，倪玥，柳艺. 基于营运资金需求保障能力的企业财务风险评估[J]财务与会计（理财版），2013，（07）：13-15.
[5]王竹泉，杜媛. 利益相关者视角的企业形成逻辑与企业边界分析[J]中国工业经济，2012，（03）：108-120.
作者简介：吴月竹，女，汉族，辽宁省丹东市，硕士在读，单位：中国海洋大学，研究方向：营运资金管理与财务风险
关键词：供应商关系；财务风险；营运资金管理
一、引言
利用供应商关系进行商业信用融资正是我国家电器及消费电子产品零售业“龙头”企业——国美和苏宁进行开店扩张的重要资金来源。他们凭借自己在电子产品零售业内的强势地位利用供应商进行无息融资，使其账面长期存在大量浮存现金，有效缓解了企业的融资压力，减少了长期资本的占用，提升了营运资金的管理绩效，为资金周转创造空间，获得了巨大商业成功（贾明谦，2009）。但同时，企业大量利用商业信用融资扩张企业生产经营规模，以及对供应商的过度依赖，必然要承担运营不确定风险及供应链中断风险，进而演化为企业的财务风险。
那么，供应商关系究竟会如何影响企业财务风险？本文从企业角度出发，借鉴中国营运资金数据库中相关指标，选用2015年A股上市公司财务数据研究供应商关系与财务风险关系，为营运资金管理与财务风险研究提供新的经验证据。
二、理论分析
（1）供应商关系
一方面，企业与供应商间建立战略伙伴关系可以降低原材料采购成本，并利用供应商商业信用进行融资缓解企业资金压力。同时，企业对供应商所形成的经营性债务资金将降低有息债务资金的比重（王苑琢、王竹泉，2014），从而减缓企业债务压力，减少企业短期偿债风险。
另一方面，对供应商的高度依赖可能会增加供应商的谈判溢价能力，一旦供应商停止供货，企业无法通过正常生产经营获得资金流入，进而进一步演化为企业的财务风险。
因此，供应商作为企业最重要的商业合作伙伴之一，对企业的财务风险有着重要影响。
（2）财务风险分析
所有的财务失败最终都体现为因资金链断裂导致企业的营业活动难以为继（王竹泉等，2013）。中国企业营运资金管理企业经营活动充分类的框架下设计出营运资金占用水平，银行债务流动比率、短期借款站营运资金占比、营运资本占营运资金之比等新的财务风险分析指标，当企业的短期借款占营运资金比例越低，说明营运资金来源的稳定性越好，短期财务风险越小。
三、假设提出
（1）供应商集中度与财务风险
供应商在供应链中位于企业上游，当企业供应商的集中程度较高时，企业对供应商的高度依赖会提升供应商的议价能力。供应商从“经济人“的角度出发，可能会为了获得更多的利润，以更苛刻的货条件向企业供货，这将加大企业经营风险的不确定性，进而增大企业的财务风险。而当公司从单家供应商采购量较小时，可以降低对单一厂商的依赖程度，并且大幅缩减转移成本，在与供应商的谈判中处于强势地位，促使企业能够在采购渠道商能利用信用政策占据更有利的优势，从而降低企业的财务风险。基于此，本文提出：
H1：供应商集中程度会增大企业财务风险
（2）供應商商业信用占用程度
企业与供应商间的交易往来会形成应付账款，这部分应付账款可视为供应商提供给企业的商业信用。利用商业信用所形成的应付账款融资成本低、方式灵活，可减轻企业的财务负担。此外，应付账款体现了企业与供应商间的基于信任的业务往来关系，企业应付账款越多，表明供应商对企业利益的支持程度越大，供应商对企业的信任程度也就越高。从另一方面来说，供应商给企业无偿使用的送种信任资金也能在一定程度上约束企业管理者的高风险行为，因为一旦发生违约事件，供应商就会运用法律手段进行强有力的诉谈维权行动，而且会导致连锁反应，其他供应商也会追讨货款，导致企业在短时间内面临巨大的付款压力。因此，商业信用占用程度较高也会有效地约束管理者的高风险行为。基于此，本文提出：
H2：供应商商业信用占用程度高会降低企业财务风险
四、实证研究设计
（1）样本选择
本文选取2015年的A股上市公司为研究对象，采用中国上市公司营运资金管理数据库中数据，本文研究所使用的数据处理及统计分析软件为Stata12.0。
（2）变量选择
1.因变量选择
衡量企业财务风险的指标有很多，如资产负债率、流动比率、速动比率等。由于供应商与企业交易所形成存货为流动资产，形成的应付账款也划归为流动负债，用于企业短期营运资金筹措，因此，本文在王竹泉教授所提出的企业营业活动重分类的基础上，采用新的短期财务风险分析指标，以短期金融负债占营运资金的比例来衡量企业的短期财务风险。
2.自变量选择
本文的自变量包括供应商集中度和商业信用占用程度、其中，供应商集中度采用前五大供应商采购额占当年采购总额的比例来衡量；商业信用占用程度为年度平均应付款项减预付款项的净值占营业收入的比例来衡量。
3.控制变量选择
由于企业的总体偿债能力、盈利能力、经营能力、发展能力、企业规模及所在行业均会对企业的财务风险产生影响，因此本文选取企业的资产负债率、资产报酬率、营业收入增长比率，总资产金额、经营现金流量净额及行业为控制变量。
（3）模型设定
为研究供应商关系和企业财务风险关系，本文构建模型（式1）进行检验，模型中各变量的涵义和计算方法见表1所示。
FC= α0+α1PUrate+α2PCCRate+ CONTROLS+Industrty+ε （1）
五、实证检验
（1）描述性统计
借鉴前人的研究，本文首先剔除ST公司，然后剔除相关数据缺失的公司和数据异常的公司，最后对所有变量进行1%分位数Winsorize处理。通过上述处理后，样本企业的描述性统计结果见表2。 （2）实证结果及分析
1.供应商集中度与财务风险
从表3可以看出，供应商集中度在1%的显著性水平上与财务风险指标呈负相关，与假设1相同。说明当供应商数量越少，集中度越高，企业对供应商依赖程度越大时，会加大企业的财务风险水平。企业需要承担因双方的紧密合作所造成的供应链中断风险。
2.供应商商业信用利用与财务风险
表3中的回归结果显示，供应商商业信用利用程度在1%的显著性水平上与财务风险指标呈正相关。说明企业对供应商所提供的商业信用利用程度越高，企业越能够更有效地进行营运资金的配置，缓解融资压力，降低融资成本和短期偿债风险，从而降低企业的短期财务风险。
六、结论和启示
本文选取A股上市公司2015年的相关数据，对供应商与财务风险的关系进行了机理分析与实证检验，结果表明：一是供应商集中程度与企业财务风险呈负相关；二是供应商商业信用利用程度与企业财务风险呈正相关。随着市场经济竞争的愈发加剧，企业已经无法只凭借自身能力生存扩张，有效利用供应商关系，与供应商建立良好的战略合作是企业寻求发展的有效途径。而供应商作为企业重要的外部利益相关者者之一，通过与企业交易契约，共同完成企业的采购活动，对企业在采购渠道的经营活动与资金配置都产生了重要的影响，从而进一步影响企业的财务风险管理。
基于本文的研究结果，企业应从以下几个方面处理好与供应商的关系。一是与供应商建立战略合作伙伴关系，相互之间实现信息的共享与业务往来的协同运作，获取供应商信任与支持，提高对供应商商业信用的利用，从而实现资金在供应商与企业之间的有效配置，实现共赢，降低企业自身财务风险；二是减少对某一供应商的过度依赖，与企业签订交易契约，并在合同中加入保险要素，降低由于供应商违约所造成的企业经营风险；三是对商业信用所获取的资金进行合理使用，通过提高经营能力加快存货的周转，注意企业增长规模与资金占用规模相匹配，降低短期偿债风险。
参考文献
[1]贾明谦. 商业信用融资及风险控制[J]经营管理者，2009，（19）：31.
[2]王苑琢，王竹泉. 供應商关系视角的资金管理策略[J]财务与会计（理财版），2014，（03）：12-14.
[3]唐跃军. 供应商、经销商议价能力与公司业绩——来自2005—2007年中国制造业上市公司的经验证据[J]中国工业经济，2009，（10）：67-76.
[4]王竹泉，李文妍，修小圆，倪玥，柳艺. 基于营运资金需求保障能力的企业财务风险评估[J]财务与会计（理财版），2013，（07）：13-15.
[5]王竹泉，杜媛. 利益相关者视角的企业形成逻辑与企业边界分析[J]中国工业经济，2012，（03）：108-120.
作者简介：吴月竹，女，汉族，辽宁省丹东市，硕士在读，单位：中国海洋大学，研究方向：营运资金管理与财务风险