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[摘 要]本文以2001—2010年在沪深证券交易所上市的制造业公司为样本，研究中国国有上市公司是否存在显著的投资现金流敏感性的问题。其基本计量模型回归结果表明：中国国有上市公司投资对现金流的敏感性不但是存在的，而且是显著的。
[关键词]投资—现金流敏感性 国有上市公司 融资约束 代理冲突
一、问题的提出
五、结论及启示
本文在系统借鉴和吸收投资现金流敏感度研究的基础上，研究了中国国有上市公司是否存在投资现金流敏感度这一问题。根据实证数据得出结论：中国国有上市公司存在显著的投资现金流敏感度问题。
在得出这一结论以后，我们可以从企业融资和投资相互影响的角度、管理者利己的角度、行为公司金融理论和中国公司制度环境这四个大的方面，进一步探寻中国国有上市公司投资现金流敏感度产生的真正原因，从而提出改善中国国有上市公司资本投资效率的建议和对策。
参考文献：
[1]郝颖，刘星，林朝南.我国上市公司高管人员过度自信与投资决策的实证研究[J].中国管理科学，2005，（5）：142-148.
[2]Richardson，S.. Over-investment of Free Cash Flow[J]. Review of Accounting Studies，2006，11（2-3）：159-189
[3]韩志丽，杨淑娥，史浩江.民营金字塔企业终极所有权者融资约束与非效率投资行为研究[J]. 中国管理科学，2007，（7）：101-120
[4]Fazzari S.M.，Hubbard R.G.，Petersen，B.C.Financing Constraints and Corporate Investment[J].Brookings Papers on Economic Activity，1988 （1）：141-206
[5]Kaplan S.N.，Zingales L.Do Investment-cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints？[J].Quarterly Journal of Economics，1997 ，112（1）：169-216
[6]馮巍：《内部现金流量和企业投资》，《经济科学》1999年第1期
[7]罗琦，肖文翀，夏新平.融资约束抑或过度投资—中国上市企业投资—现金流敏感度的经验证据[J].中国工业经济，2007 （9）：103-110.
[8]Wurgler，J..Financial Markets and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics，2000，58（1-2）：187-214
[9]张功富，宋献中.我国上市公司投资：过度还是不足？[J].会计研究，2009 ，（5）：69-77.
[10]Tobin，J..On the Effciency of the Financial System[J].Lloyd`s Banking Review，1982，153（1）：1-15
作者姓名：许琴，单位：浙江师范大学经济与管理学院，专业：企业管理，研究方向：公司财务。
[关键词]投资—现金流敏感性 国有上市公司 融资约束 代理冲突
一、问题的提出
五、结论及启示
本文在系统借鉴和吸收投资现金流敏感度研究的基础上，研究了中国国有上市公司是否存在投资现金流敏感度这一问题。根据实证数据得出结论：中国国有上市公司存在显著的投资现金流敏感度问题。
在得出这一结论以后，我们可以从企业融资和投资相互影响的角度、管理者利己的角度、行为公司金融理论和中国公司制度环境这四个大的方面，进一步探寻中国国有上市公司投资现金流敏感度产生的真正原因，从而提出改善中国国有上市公司资本投资效率的建议和对策。
参考文献：
[1]郝颖，刘星，林朝南.我国上市公司高管人员过度自信与投资决策的实证研究[J].中国管理科学，2005，（5）：142-148.
[2]Richardson，S.. Over-investment of Free Cash Flow[J]. Review of Accounting Studies，2006，11（2-3）：159-189
[3]韩志丽，杨淑娥，史浩江.民营金字塔企业终极所有权者融资约束与非效率投资行为研究[J]. 中国管理科学，2007，（7）：101-120
[4]Fazzari S.M.，Hubbard R.G.，Petersen，B.C.Financing Constraints and Corporate Investment[J].Brookings Papers on Economic Activity，1988 （1）：141-206
[5]Kaplan S.N.，Zingales L.Do Investment-cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints？[J].Quarterly Journal of Economics，1997 ，112（1）：169-216
[6]馮巍：《内部现金流量和企业投资》，《经济科学》1999年第1期
[7]罗琦，肖文翀，夏新平.融资约束抑或过度投资—中国上市企业投资—现金流敏感度的经验证据[J].中国工业经济，2007 （9）：103-110.
[8]Wurgler，J..Financial Markets and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics，2000，58（1-2）：187-214
[9]张功富，宋献中.我国上市公司投资：过度还是不足？[J].会计研究，2009 ，（5）：69-77.
[10]Tobin，J..On the Effciency of the Financial System[J].Lloyd`s Banking Review，1982，153（1）：1-15
作者姓名：许琴，单位：浙江师范大学经济与管理学院，专业：企业管理，研究方向：公司财务。