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本文采用EGARCH与TARCH模型，以2003年6月30日至2008年6月27日的上证综指和深证综指日收益率为研究样本，对中国股票市场价格波动的非对称效应进行了检验，证实了中国股票市场存在对信息反应的不平衡，即：“利空消息”对股票价格的冲击大于“利多消息”对股票价格的冲击。鉴于国内研究对这种不对称的解释仅限于宏观层面，本文基于行为金融学理论，从投资者非理性行为出发，研究得出投资者的损失厌恶与反应过度的认知偏差是导致其对“利空消息”反应过度的根本原因。