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在经济全球化时代中，世界各国在金融体制与规则的制定上发展模式体现出相似性，以同种金融工具金融活动在全球范围内择选投资者与筹资者。在这样的金融环境中，各国的金融证券化进程中不断提速。文章在探究探究金融证券化与金融顺周期性的基础上，对金融顺周期性的成因进行深度的探究，继而提出了与之相关的优化对策，希望本文论述的内容在推动我国金融证券化和顺周期性发展方面有所帮助。
在金融证券化迅猛发展的局势中，站在微观的角度分析，投资者对金融资产风险进行有效管理就显得愈发重要了；但是基于宏观的角度解析金融證券化，其使金融流动性的内涵与表现形式发生一定的变革，此时金融市场的联动性与系统性风险产生率增加。若大批量的金融资产在金融市场中通行，那么其将会对金融体系的运行稳定性产生巨大的干扰。基于此文章以宏观与微观两个角度，解析金融证券化对金融体系顺周期性产生的影响效果。
一、浅谈金融证券化与顺周期性
对于参与金融市场运行的投资者来说，在资产富足时期，预测发展前景优良的形势下，风险溢价将有所缩减。另外，在投资产品价格增长也将会带动投资效益的增加，有助于金融投资的提高，与此同时其对投资产品价格的进一步提升也发挥正向作用。而资产泡沫破灭时期情形与其背道而驰，加大了流动性黑洞产生的概率，实质上就是由于金融资产的营销致使恶劣型投资情绪与行为泛滥成灾，此时金融市场成为卖家唱“独角戏”的舞台，没有买方的身影。导致金融市场短期内丧失畅通性，被营销的金融资产价格迅速下跌与卖盘持续提高问题共存，恶化流动性状况可能会愈发严重，最后造成的局面是金融市场和机构畅通性一时间似乎被整体吸纳这一局面衍生出来，这类局面被业内人士描述为流动性的黑洞。因此在金融证券化阶段，，金融投资这一顺周期性最大限度拓展了金融支出运转的拓展性与收缩的周期性，其也是流动性过剩以及不足的这种周期性特点。
二、解析金融顺周期性的成因
（一）内在因素
内在因素通常体现在以下三个方面上，即金融加速器效应、信息不对称和非理性行为等。首先是金融加速器效应，前期金融加速器理论重点解析由信息不对称问题的存在，而使金融系统对经济周期产生干扰，但是现代理论论述的关键在于资产价值所呈现的经济对金融资产形成的放大效应；其次是信息不对称，相关人士认为信贷两方信息不对称问题是顺周期性衍生的根源，信息不对称程度和抵押品价值之间存在密切的关联性；最后是是非理性行为，相关研究认为非理性行为多数出现于金融机构中，常见的有“灾难短视”、“羊群效应”和“代理问题”等，从而使金融顺周期性效应衍生出来。
（二）外在因素
外在因素通常体现在以下三个方面上，即资本监管、贷款损失拨备和公允价值计算。资本监管对顺周期性的影响主要体现在本局对资本充足率提出的标准；贷款损失拨备对顺周期性的影响通常是因为计提标准以贷款的分类结果与损失概率开展测算工作；公允价值会计准则对顺周期性的影响通常表现在准则加大了金融系统放大资产价格波动幅度。
三、探究延缓金融顺周期性的有效对策
（一）投资行为的多样性
1.大幅度提升金融市场的透明度。不确定性与信息完整性的缺乏，是致使投资者行为是否出现偏差的关键性因素。因为有效信息的短缺，部分投资者有选择性的效仿其他投资者，特别是具有一定信息含量投资者的行为是一种较为理性的选择。正因如此，大幅度的提升金融市场的透明性度是延缓金融顺周期性的有效对策之一。
2.多样化金融机构的风险管理工具。风险管理策略也绝非是万无一失的，在特殊情况下其可能会促使一些负面效应衍生出来。因为普通投资者受多样化因素困扰这一现实问题长期得不到处理，所以他们积极的选择最稳妥、较标准的风险管理措施。为了达到延缓金融顺周期性这一目标，新时期下应该积极鼓励那些建设规模大、业务办理繁杂化的金融机构，采用更加系统化、紧贴他们发展实际的复杂式风险管理方案。
3.促进长期投资行为。对于养老基金、保险公司等这些机构的投资者，从性质上分析，其投资周期属于中长期，但若是对其在新时期下去运行实况进行探究，短期投资业绩压力对这类投资群体而言也是时时存在的，正因如此上述机构的投资者也自觉的应用短期投资策略。为了使这些特殊投资者的中长期投资策略复苏，监管部门可以采取编制相关的，带有鼓励色彩的政策措施去实现上述目标，常见的有专门的会计标准，在其协助下上述投资者的短期压力将会得到有效的缓解。
（二）建立健全早期预警体制
对美国金融危机进行深度分析，其对银行与其他部分重要型非银行金融机构发起的表外机构（SIVs ，SPVs等）有更大的几率使系统性风险产生，但是监管者与风险分析者却没有对其赋予高度的重视，甚至没有树立该类风险观念，此时他们没有认识到表内风险，以及银行所参与的证券交易风险的严重性。上述金融风险的出现，大都是由于部分金融产品结构的复杂性，或者是有关信息在显现环节中缺乏连续性与完整性。这表明出金融机构对风险汇聚度与敞口，以及多样化市场之间的衔接性的认识缺乏全面性，同时对数据披露意义上认识环节上缺乏透彻性。正因如此，强化对金融体系系统性风险的监测力度，并应用多样化渠道建立健全与系统性风险相关的早期预警体制为延缓金融顺周期性的有效对策之一。
（三）有效应用货币政策的金融稳定效应
尽管中央银行在维护金融稳定性方面承担的责任是重大的，但是其在辨别泡沫上存在较大的难度系数，资产泡沫的累积是一个循序渐进的过程，而不是一劳永逸的。其在不断积累的进程中，存在很多现象是可以对其进行辨识的，而工作的侧重点在于怎样对待它。基于资产价格的膨胀与增长体现出连贯性特征这一实况，所以即便是通胀压力还处于较为微弱的状态中时，中央银行也应该应用预见性的货币政策对其进行防控。
（四）健全对突发流动性冲击的防范规划 在对寻常风险管理的进程中，不忽视对突发冲击可能衍生出经济损失这一问题的分析，此时金融风险防范工作体现出全周期性与动态性。特别是在投资业绩压力测试与长期分析的进程中，对于隐在的突发流动性冲击应有周全性分析，在此基础上编制有效型意外融资计划（Stultz，2008 ） 。参照Jochen Andritzky etal.（2009）中的部分建議，为高流动性资产设置最低比例标准，这样在金融市场高效率运行的局势中，投资者拥有的流动性资产比例有所减缩，即受到一定的抑制，此时他们在面对突发冲击时更有优势去处理流动性风险。
（五）构建与风险管理相关的对策
无论是在险价值的度量、金融资产交易环节的保证金需求，还是银行的拨备体制，通常对短期内历史数据表现出强烈的依赖性，并体现出后顾性特征。通常设计在投资风险形成以后投资者采意识到风险的存在与危害性，并且其被鼓励将风险资产投入进经济上行周期中。所以为了实现延缓金融顺周期性这一目标，务必要在近期风险与压缩顺周期之间探寻一种有效型平衡模式。通过整体性研究与分析，认为全周期的（through-the-cycle）或前瞻性的风险评估的推行所取得的成效是可观的，以下本文对其应用原理进行剖析：该种动态化风险评估模式可以合理的削弱投资行为发生变动之时的波动程度（（Jochen Andritzkyeta1.，2009 ）。有学者对风险做出研究，得出风险衍生于经济扩张阶段，而呈现在经济衰退时期这一结论，因此银行动态准备金机制的适时导入与科学应用，在提升风险管理效率，维持纪念日市场运行稳定性到等众多方面体现出巨大的优越性，并且能够协助投资者精确的辨别风险类型与发展趋势，削弱损失准备波动幅度，使整个经济周期内的收入和支出配置体现出有效性。
四、由建立逆周期审慎管理制度得到的启示
（一）强化社会流动性监督机制
在金融发展初期，全部的金融活动几乎可以用货币供应量表现出来。对金融证券化发展现状进程剖析，真正发挥调控作用的为流动性或者是全局流动性状况，不仅囊括了货币供应量，也包括多样化金融资产的存储量，在特殊情况下其存量与流量变动情况相关联。以货币流动性视域去分析金融体系以及整体经济体系运营态势，中央银行的职能不仅是做好货币数量发行工作，也应该对其多样化流通形式发挥监管功能。在货币政策调整推行的就进程，不单单对其供应量进行调度，还应该对多样化形式下的金融资产以及负债状况有一个整体性认识。
（二）支持金融创新严谨对待复杂金融衍生产品。
基于金融衍生产品带有复杂性特征这一实况，在对其择选之时务必要采取严谨的态度。目前国内资本市场发展还缺乏完善性，我国应该积极吸美国金融危机教训，在此基础上对基础性期货期权类型的金融衍生产品进行有效管理。
（三）建立健全金融风险，尤其是系统风险预防体制
强化人民银行与金融监督管理门之间的协调性，完善数据信息共享体制，建设具有统一性与权威性色彩共存的金融行业监督管理机构之间的信息沟通与共享网络机制，为金融风险防范和预警体系建立健全奠定基础。
五、结语
由全文论述的内容了解到，金融证券化发展对其资产风险管理与体系流动性造成不同程度的影响，其均在推动金融体系顺周期性方面体现一定的实效性。所以希望本文论述的内容，能够给金融证券化发展和金融顺周期运行环节起到一定的导向作用，有效的规避金融危机的产生，优化金融市场管理效率，为整个金融产业可持续发展目标的实现注入能量。（作者单位为辽宁省朝阳市朝阳银行）
在金融证券化迅猛发展的局势中，站在微观的角度分析，投资者对金融资产风险进行有效管理就显得愈发重要了；但是基于宏观的角度解析金融證券化，其使金融流动性的内涵与表现形式发生一定的变革，此时金融市场的联动性与系统性风险产生率增加。若大批量的金融资产在金融市场中通行，那么其将会对金融体系的运行稳定性产生巨大的干扰。基于此文章以宏观与微观两个角度，解析金融证券化对金融体系顺周期性产生的影响效果。
一、浅谈金融证券化与顺周期性
对于参与金融市场运行的投资者来说，在资产富足时期，预测发展前景优良的形势下，风险溢价将有所缩减。另外，在投资产品价格增长也将会带动投资效益的增加，有助于金融投资的提高，与此同时其对投资产品价格的进一步提升也发挥正向作用。而资产泡沫破灭时期情形与其背道而驰，加大了流动性黑洞产生的概率，实质上就是由于金融资产的营销致使恶劣型投资情绪与行为泛滥成灾，此时金融市场成为卖家唱“独角戏”的舞台，没有买方的身影。导致金融市场短期内丧失畅通性，被营销的金融资产价格迅速下跌与卖盘持续提高问题共存，恶化流动性状况可能会愈发严重，最后造成的局面是金融市场和机构畅通性一时间似乎被整体吸纳这一局面衍生出来，这类局面被业内人士描述为流动性的黑洞。因此在金融证券化阶段，，金融投资这一顺周期性最大限度拓展了金融支出运转的拓展性与收缩的周期性，其也是流动性过剩以及不足的这种周期性特点。
二、解析金融顺周期性的成因
（一）内在因素
内在因素通常体现在以下三个方面上，即金融加速器效应、信息不对称和非理性行为等。首先是金融加速器效应，前期金融加速器理论重点解析由信息不对称问题的存在，而使金融系统对经济周期产生干扰，但是现代理论论述的关键在于资产价值所呈现的经济对金融资产形成的放大效应；其次是信息不对称，相关人士认为信贷两方信息不对称问题是顺周期性衍生的根源，信息不对称程度和抵押品价值之间存在密切的关联性；最后是是非理性行为，相关研究认为非理性行为多数出现于金融机构中，常见的有“灾难短视”、“羊群效应”和“代理问题”等，从而使金融顺周期性效应衍生出来。
（二）外在因素
外在因素通常体现在以下三个方面上，即资本监管、贷款损失拨备和公允价值计算。资本监管对顺周期性的影响主要体现在本局对资本充足率提出的标准；贷款损失拨备对顺周期性的影响通常是因为计提标准以贷款的分类结果与损失概率开展测算工作；公允价值会计准则对顺周期性的影响通常表现在准则加大了金融系统放大资产价格波动幅度。
三、探究延缓金融顺周期性的有效对策
（一）投资行为的多样性
1.大幅度提升金融市场的透明度。不确定性与信息完整性的缺乏，是致使投资者行为是否出现偏差的关键性因素。因为有效信息的短缺，部分投资者有选择性的效仿其他投资者，特别是具有一定信息含量投资者的行为是一种较为理性的选择。正因如此，大幅度的提升金融市场的透明性度是延缓金融顺周期性的有效对策之一。
2.多样化金融机构的风险管理工具。风险管理策略也绝非是万无一失的，在特殊情况下其可能会促使一些负面效应衍生出来。因为普通投资者受多样化因素困扰这一现实问题长期得不到处理，所以他们积极的选择最稳妥、较标准的风险管理措施。为了达到延缓金融顺周期性这一目标，新时期下应该积极鼓励那些建设规模大、业务办理繁杂化的金融机构，采用更加系统化、紧贴他们发展实际的复杂式风险管理方案。
3.促进长期投资行为。对于养老基金、保险公司等这些机构的投资者，从性质上分析，其投资周期属于中长期，但若是对其在新时期下去运行实况进行探究，短期投资业绩压力对这类投资群体而言也是时时存在的，正因如此上述机构的投资者也自觉的应用短期投资策略。为了使这些特殊投资者的中长期投资策略复苏，监管部门可以采取编制相关的，带有鼓励色彩的政策措施去实现上述目标，常见的有专门的会计标准，在其协助下上述投资者的短期压力将会得到有效的缓解。
（二）建立健全早期预警体制
对美国金融危机进行深度分析，其对银行与其他部分重要型非银行金融机构发起的表外机构（SIVs ，SPVs等）有更大的几率使系统性风险产生，但是监管者与风险分析者却没有对其赋予高度的重视，甚至没有树立该类风险观念，此时他们没有认识到表内风险，以及银行所参与的证券交易风险的严重性。上述金融风险的出现，大都是由于部分金融产品结构的复杂性，或者是有关信息在显现环节中缺乏连续性与完整性。这表明出金融机构对风险汇聚度与敞口，以及多样化市场之间的衔接性的认识缺乏全面性，同时对数据披露意义上认识环节上缺乏透彻性。正因如此，强化对金融体系系统性风险的监测力度，并应用多样化渠道建立健全与系统性风险相关的早期预警体制为延缓金融顺周期性的有效对策之一。
（三）有效应用货币政策的金融稳定效应
尽管中央银行在维护金融稳定性方面承担的责任是重大的，但是其在辨别泡沫上存在较大的难度系数，资产泡沫的累积是一个循序渐进的过程，而不是一劳永逸的。其在不断积累的进程中，存在很多现象是可以对其进行辨识的，而工作的侧重点在于怎样对待它。基于资产价格的膨胀与增长体现出连贯性特征这一实况，所以即便是通胀压力还处于较为微弱的状态中时，中央银行也应该应用预见性的货币政策对其进行防控。
（四）健全对突发流动性冲击的防范规划 在对寻常风险管理的进程中，不忽视对突发冲击可能衍生出经济损失这一问题的分析，此时金融风险防范工作体现出全周期性与动态性。特别是在投资业绩压力测试与长期分析的进程中，对于隐在的突发流动性冲击应有周全性分析，在此基础上编制有效型意外融资计划（Stultz，2008 ） 。参照Jochen Andritzky etal.（2009）中的部分建議，为高流动性资产设置最低比例标准，这样在金融市场高效率运行的局势中，投资者拥有的流动性资产比例有所减缩，即受到一定的抑制，此时他们在面对突发冲击时更有优势去处理流动性风险。
（五）构建与风险管理相关的对策
无论是在险价值的度量、金融资产交易环节的保证金需求，还是银行的拨备体制，通常对短期内历史数据表现出强烈的依赖性，并体现出后顾性特征。通常设计在投资风险形成以后投资者采意识到风险的存在与危害性，并且其被鼓励将风险资产投入进经济上行周期中。所以为了实现延缓金融顺周期性这一目标，务必要在近期风险与压缩顺周期之间探寻一种有效型平衡模式。通过整体性研究与分析，认为全周期的（through-the-cycle）或前瞻性的风险评估的推行所取得的成效是可观的，以下本文对其应用原理进行剖析：该种动态化风险评估模式可以合理的削弱投资行为发生变动之时的波动程度（（Jochen Andritzkyeta1.，2009 ）。有学者对风险做出研究，得出风险衍生于经济扩张阶段，而呈现在经济衰退时期这一结论，因此银行动态准备金机制的适时导入与科学应用，在提升风险管理效率，维持纪念日市场运行稳定性到等众多方面体现出巨大的优越性，并且能够协助投资者精确的辨别风险类型与发展趋势，削弱损失准备波动幅度，使整个经济周期内的收入和支出配置体现出有效性。
四、由建立逆周期审慎管理制度得到的启示
（一）强化社会流动性监督机制
在金融发展初期，全部的金融活动几乎可以用货币供应量表现出来。对金融证券化发展现状进程剖析，真正发挥调控作用的为流动性或者是全局流动性状况，不仅囊括了货币供应量，也包括多样化金融资产的存储量，在特殊情况下其存量与流量变动情况相关联。以货币流动性视域去分析金融体系以及整体经济体系运营态势，中央银行的职能不仅是做好货币数量发行工作，也应该对其多样化流通形式发挥监管功能。在货币政策调整推行的就进程，不单单对其供应量进行调度，还应该对多样化形式下的金融资产以及负债状况有一个整体性认识。
（二）支持金融创新严谨对待复杂金融衍生产品。
基于金融衍生产品带有复杂性特征这一实况，在对其择选之时务必要采取严谨的态度。目前国内资本市场发展还缺乏完善性，我国应该积极吸美国金融危机教训，在此基础上对基础性期货期权类型的金融衍生产品进行有效管理。
（三）建立健全金融风险，尤其是系统风险预防体制
强化人民银行与金融监督管理门之间的协调性，完善数据信息共享体制，建设具有统一性与权威性色彩共存的金融行业监督管理机构之间的信息沟通与共享网络机制，为金融风险防范和预警体系建立健全奠定基础。
五、结语
由全文论述的内容了解到，金融证券化发展对其资产风险管理与体系流动性造成不同程度的影响，其均在推动金融体系顺周期性方面体现一定的实效性。所以希望本文论述的内容，能够给金融证券化发展和金融顺周期运行环节起到一定的导向作用，有效的规避金融危机的产生，优化金融市场管理效率，为整个金融产业可持续发展目标的实现注入能量。（作者单位为辽宁省朝阳市朝阳银行）