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目前，国际上证券商提供的证券交易服务通常按交易方式划分为3种：直接市场接入、直接算法交易接人、手工下单。传统的交易方式主要是依靠交易员从客户处接受交易单，然后手工发送到市场，最终把执行结果发回给客户。近年来，随着电子化程度的不断深入，电子交易占据了越来越大的比例。2009年6月，美国银行和美林集团推出首个“直接市场接入”的中国A股交易平台，标志着我国的证券交易进入电子交易的一个新时代。
一、电子交易的方式
1、直接市场接人(DMA，Direct Market Access)
客户通过电子交易系统与证券商对接，直接把交易单发送到交易市场上。
这是证券商利用自己在交易所拥有席位的优势为客户提供的一种交易服务。它的特点是客户可以在毫秒级的时间内将交易单发到市场上。对证券商来说，不需要关心客户发出的是什么样的交易单、执行结果的亏赢，保证客户发出的电子交易单以最迅捷的方式准确无误地到达市场，并准确地返回执行信息是唯一宗旨。从发注到返回信息的时间差则是衡量证券商服务的重要指标。
近年来的一种新的发展趋势是客户直接把用于发注的主机寄存在证券商所在地，以减少交易指令到达交易所的延迟。对客户来说，这种方式可以赢得极高的交易速度，可以在瞬息万变的股市中取得交易的优势。同时，因不需要证券商过多的人工干预，可以减少手续费支出，降低交易成本。
2、直接算法交易接入(DSA，Direct Strategy Access)
算法交易是指事先根据数学模型设计好各种不同的交易策略，然后通过计算机编程建立电子交易引擎，由电子交易引擎根据交易策略来决定交易下单的时机、价格和数量等。
算法交易有几点好处：电子化算法交易程序化能够避免人为非理性因素造成的干扰；同时管理大量的交易定单，并按要求精确地下单，这不是人工可以完成的，可以降低交易成本；避免对市场造成较大的冲击；迅捷地捕捉市场机会。
算法交易最常见的交易策略有：
一是交易量加权平均价格策略(VWAP，Volume Weighted Average Price)。它是指在进行买／卖下单时，电子交易引擎通过在分析历史上该只股票的成交量分布的基础上，决定什么时候、向市场发出多少交易单，以获得指定时间段内按市场成交量加权的平均价格，并尽量降低完成整个交易对市场的冲击。VWAP主要是为了防止因为超出正常水平的交易量以至于影响当前交易的价格，从而增加交易的成本。
对于VWAP策略来说历史数据是非常重要的。它是引擎做决定的基础。这种交易策略在用于流动性好、交易量比较大的股票时效果较好。没有附加条件的VWAP策略通常证券商保证执行的完成。在通常意义上的VWAP策略基础上，还可以加上一些其它的特点以满足不同客户的不同需要。比如加上限价，加上成交量参与比例的限制，还可以在价格向有利／不利的方向移动时调整成交量参与比例。
例如，客户需要购入某公司股票100万股，可以指定以午前VWAP策略执行，买入价格不超过10.45元。日成交量参与比例不超过10％，在价格低于10.35元时，成交量参与比例可以达到25％，等等。
在此基础上，还有一些衍生产品，如保证成交量加权平均价格策略(Guaranteed VWAP)。这是证券商为客户提供的一种交易担保服务。证券商保证以交易量加权平均价格提供给客户需要的数量，然后证券商以自己的专业人员进行市场操作。实际执行价格和保证价格的差价，就是证券商的收益或损失。当然交易佣金还是必需的。
二是时间加权平均价格策略(TWAP)。它是在指定的时间段内获得按时间加权的平均价格。是指电子交易引擎在获得客户定单后，根据事前设定的计划，以一定间隔平均向市场发送交易单，尽量使交易量平均分配在指定的交易时间段的一种交易策略。这种算法相对比较简单，它的交易策略不受市场变动影响，也不需要任何历史数据做参照，只由交易的时间段和时间间隔决定。对于没有限价的TWAP定单也通常要求证券商必须完成。TWAP旨在使市场影响最小化的同时提供一个平均执行价格。
三是交易量固定百分比算法(TVOL或POV，Target Volume，或Percentage 0f Volume)。是以成交量参与比例作为参照来完成的策略，通常由客户来指定交易的参与比例。这种交易在帮助客户适应市场交易量变化的同时，减少对市场价格的影响，也可以用来指定限价。
许多大型证券公司都有自巳的交易策略，有特色鲜明的电子交易引擎和开发团队。而且它们都在通常意义的策略基础上，加上各自的独特算法和相应改进，以满足客户的各种不同需要。这些具体的技术细节都是公司的核心机密，但其中也不乏一些富于人性的设计，包括客户预期管理等。
3、手工下单(High Touch)
它通常是交易员经验和计算机算法交易的结合，交易员根据市场的变化调整交易策略，以追求更好的执行效果。对于客户而言，一般也因此手续费会很高。迄今为止，尽管DMA和DSA交易占比逐渐增大，手工下单收入仍然在证券商的手续费收入中占有很大比重。
二、电子交易的条件
1、实时的市场数据更新。快速准确的市场数据更新对电子交易来说是至关重要的。很多实例表明几个毫秒的数据更新延迟往往造成巨大的损失。无论是DMA、DSA，还是交易员直接下单，掌握及时的市场变化是做出正确决定的市场依据，没有快速准确的市场数据，一切都是空谈。
2、历史数据积累和分析。许多交易策略是以历史数据为依托进行决策的。如最常用交易策略的VWAP。
3、交易策略。好的交易策略可以满足客户的不同需要并带来直接的经济效益，它也是现在证券商在电子交易中用来吸引客户的重要手段。
4、高速网络传输。在电子交易占比越来越大的今天，网络传输速度也是市场竞争的重要组成部分。从客户发出交易单，经过证券商，到最终到达市场，通常是在几毫秒到几百毫秒间完成的，这个瞬间直接影响交易完成。增加延迟就意味着失去市场，最终失去客户。
5、支持金融信息交换协议。金融信息交换协议是一系列免费和开放的消息传输标准，出现于1992年，现在已被国际上许多金融机构广泛用于行业间的电子信息传输，并成为国际标准。现在使用较多的是4.2和4.3版本，我国目前在这方面的使用还相当有限，这也是我国和世界金融行业接轨的下一个目标。
三、股票电子交易的发展趋势
随着电子交易的不断发展，一些新技术也逐渐为各大金融机构所采用。
1、暗池交易平台(Dark Pool)。这实际上是一种场外交易系统，它需要事先得到政府的证券监管部门的认定和许可。它的好处是客户可以在Dark Pool中获得优于市场的价格，而不用把买／卖单挂到市场上。还可以减少对市场的影响，增加隐蔽性，降低交易成本。
2、订单分派智能系统(Smart Order Routing)。主要是利用多个市场间的差异，发现最有利的市场和市场价格以完成交易。
3、 交易成本分析(TCA，Transaction Cost ArmlysiS)。它主要是通过比较实际的成交结果和市场公认的衡量标准进行对比，从而衡量交易模式优劣。它也为客户选择证券商提供了一个参考。
电子交易一直是证券业发展过程中的一个热点，其形式和内容不断推陈出新。随着我国证券业的不断开放，相信一定会很快缩小与世界证券巨头之间的距离，推出有中国特色的电子交易产品。
一、电子交易的方式
1、直接市场接人(DMA，Direct Market Access)
客户通过电子交易系统与证券商对接，直接把交易单发送到交易市场上。
这是证券商利用自己在交易所拥有席位的优势为客户提供的一种交易服务。它的特点是客户可以在毫秒级的时间内将交易单发到市场上。对证券商来说，不需要关心客户发出的是什么样的交易单、执行结果的亏赢，保证客户发出的电子交易单以最迅捷的方式准确无误地到达市场，并准确地返回执行信息是唯一宗旨。从发注到返回信息的时间差则是衡量证券商服务的重要指标。
近年来的一种新的发展趋势是客户直接把用于发注的主机寄存在证券商所在地，以减少交易指令到达交易所的延迟。对客户来说，这种方式可以赢得极高的交易速度，可以在瞬息万变的股市中取得交易的优势。同时，因不需要证券商过多的人工干预，可以减少手续费支出，降低交易成本。
2、直接算法交易接入(DSA，Direct Strategy Access)
算法交易是指事先根据数学模型设计好各种不同的交易策略，然后通过计算机编程建立电子交易引擎，由电子交易引擎根据交易策略来决定交易下单的时机、价格和数量等。
算法交易有几点好处：电子化算法交易程序化能够避免人为非理性因素造成的干扰；同时管理大量的交易定单，并按要求精确地下单，这不是人工可以完成的，可以降低交易成本；避免对市场造成较大的冲击；迅捷地捕捉市场机会。
算法交易最常见的交易策略有：
一是交易量加权平均价格策略(VWAP，Volume Weighted Average Price)。它是指在进行买／卖下单时，电子交易引擎通过在分析历史上该只股票的成交量分布的基础上，决定什么时候、向市场发出多少交易单，以获得指定时间段内按市场成交量加权的平均价格，并尽量降低完成整个交易对市场的冲击。VWAP主要是为了防止因为超出正常水平的交易量以至于影响当前交易的价格，从而增加交易的成本。
对于VWAP策略来说历史数据是非常重要的。它是引擎做决定的基础。这种交易策略在用于流动性好、交易量比较大的股票时效果较好。没有附加条件的VWAP策略通常证券商保证执行的完成。在通常意义上的VWAP策略基础上，还可以加上一些其它的特点以满足不同客户的不同需要。比如加上限价，加上成交量参与比例的限制，还可以在价格向有利／不利的方向移动时调整成交量参与比例。
例如，客户需要购入某公司股票100万股，可以指定以午前VWAP策略执行，买入价格不超过10.45元。日成交量参与比例不超过10％，在价格低于10.35元时，成交量参与比例可以达到25％，等等。
在此基础上，还有一些衍生产品，如保证成交量加权平均价格策略(Guaranteed VWAP)。这是证券商为客户提供的一种交易担保服务。证券商保证以交易量加权平均价格提供给客户需要的数量，然后证券商以自己的专业人员进行市场操作。实际执行价格和保证价格的差价，就是证券商的收益或损失。当然交易佣金还是必需的。
二是时间加权平均价格策略(TWAP)。它是在指定的时间段内获得按时间加权的平均价格。是指电子交易引擎在获得客户定单后，根据事前设定的计划，以一定间隔平均向市场发送交易单，尽量使交易量平均分配在指定的交易时间段的一种交易策略。这种算法相对比较简单，它的交易策略不受市场变动影响，也不需要任何历史数据做参照，只由交易的时间段和时间间隔决定。对于没有限价的TWAP定单也通常要求证券商必须完成。TWAP旨在使市场影响最小化的同时提供一个平均执行价格。
三是交易量固定百分比算法(TVOL或POV，Target Volume，或Percentage 0f Volume)。是以成交量参与比例作为参照来完成的策略，通常由客户来指定交易的参与比例。这种交易在帮助客户适应市场交易量变化的同时，减少对市场价格的影响，也可以用来指定限价。
许多大型证券公司都有自巳的交易策略，有特色鲜明的电子交易引擎和开发团队。而且它们都在通常意义的策略基础上，加上各自的独特算法和相应改进，以满足客户的各种不同需要。这些具体的技术细节都是公司的核心机密，但其中也不乏一些富于人性的设计，包括客户预期管理等。
3、手工下单(High Touch)
它通常是交易员经验和计算机算法交易的结合，交易员根据市场的变化调整交易策略，以追求更好的执行效果。对于客户而言，一般也因此手续费会很高。迄今为止，尽管DMA和DSA交易占比逐渐增大，手工下单收入仍然在证券商的手续费收入中占有很大比重。
二、电子交易的条件
1、实时的市场数据更新。快速准确的市场数据更新对电子交易来说是至关重要的。很多实例表明几个毫秒的数据更新延迟往往造成巨大的损失。无论是DMA、DSA，还是交易员直接下单，掌握及时的市场变化是做出正确决定的市场依据，没有快速准确的市场数据，一切都是空谈。
2、历史数据积累和分析。许多交易策略是以历史数据为依托进行决策的。如最常用交易策略的VWAP。
3、交易策略。好的交易策略可以满足客户的不同需要并带来直接的经济效益，它也是现在证券商在电子交易中用来吸引客户的重要手段。
4、高速网络传输。在电子交易占比越来越大的今天，网络传输速度也是市场竞争的重要组成部分。从客户发出交易单，经过证券商，到最终到达市场，通常是在几毫秒到几百毫秒间完成的，这个瞬间直接影响交易完成。增加延迟就意味着失去市场，最终失去客户。
5、支持金融信息交换协议。金融信息交换协议是一系列免费和开放的消息传输标准，出现于1992年，现在已被国际上许多金融机构广泛用于行业间的电子信息传输，并成为国际标准。现在使用较多的是4.2和4.3版本，我国目前在这方面的使用还相当有限，这也是我国和世界金融行业接轨的下一个目标。
三、股票电子交易的发展趋势
随着电子交易的不断发展，一些新技术也逐渐为各大金融机构所采用。
1、暗池交易平台(Dark Pool)。这实际上是一种场外交易系统，它需要事先得到政府的证券监管部门的认定和许可。它的好处是客户可以在Dark Pool中获得优于市场的价格，而不用把买／卖单挂到市场上。还可以减少对市场的影响，增加隐蔽性，降低交易成本。
2、订单分派智能系统(Smart Order Routing)。主要是利用多个市场间的差异，发现最有利的市场和市场价格以完成交易。
3、 交易成本分析(TCA，Transaction Cost ArmlysiS)。它主要是通过比较实际的成交结果和市场公认的衡量标准进行对比，从而衡量交易模式优劣。它也为客户选择证券商提供了一个参考。
电子交易一直是证券业发展过程中的一个热点，其形式和内容不断推陈出新。随着我国证券业的不断开放，相信一定会很快缩小与世界证券巨头之间的距离，推出有中国特色的电子交易产品。