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摘要：央行在对宏观经济进行调控的时候，采用的三大货币政策工具再贴现、存款准备金、公开市场操作各具不同的功能, 各有不同的调控方式, 也有其各自不同的局限性。存款准备金货币政策工具在我国被频繁使用是与我国的国情及金融市场的发展状况相适应的：法定存款准备金政策对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显而我国金融市场发展滞后。
关键词： 货币政策 法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场政策 金融市场
一、三大货币政策的优缺点对比
（一）法定存款准备金政策
法定存款准备金政策是中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。法定存款准备金政策通过两条途径影响货币供应量，一是影响同业市场利率的渠道，二是通过存款货币银行超额准备金的调整进行的，然后通过资产和负债的扩张和收缩影响货币供应量。
优点：1、对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显。2、对所有存款货币银行的影响是均等的。
缺点：1、准备金比率的微小变动会通过银行信用产生发大作用，增加经济的波动。2、有可能使超额准备金比率较低的银行立刻陷入流动性困境，造成金融不稳定。
（二）再贴现政策
再贴现政策是中央银行通过改变再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币银行从中央银行获得的再贴现贷款和持有超额准备的成本，达到增加或减少货币供应量、实现货币政策目标的一种政策措施，包括对在贴现率和申请再贴现金融机构资格的调整。
优点：再贴现政策通过改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律，而且在大多数情况下也是有效的。
缺点：1、中央银行处于被动地位，再贴现率的变化与货币供应量的变化之间的关系并不确定。2、在贴现率的调节方向缺乏弹性，不能在短期内任意改变，否则将引起市场和金融机构的无所适从。3、只对申请中央银行贷款的银行才发生作用。
（三）公开市场政策
公开市场政策就是中央银行通过在公开市场买卖有价证券改变存款货币银行的准备金，影响货币供应量和利率，实现货币政策目标。
优点：1、主动权完全在中央银行，操作规模的大小完全受中央银行控制。2、操作的时机、规模以及如何实施的步骤都比较灵活，可以比较准确地达到政策目标。3、具有较强的可逆性，万一发现错误可立即实施逆向操作进行校正。
缺点：1、只对参与市场操作的银行才发生作用。2、政策意图的告示作用较弱。3、需要有较发达的证券市场，包括证券的数量和规 模、适当的期限结构和健全的规章制度。4、国内外资本的流动、国际收支变化、金融机构和社会公众对经济前景的预期和行为以及货币流通速度的变化仍然可能抵消公开市场业务的作用。
二、三大货币政策在我国的使用状况及原因分析
三大货币政策都是通过影响货币供应量的总量来调节银行信贷的规模，进而影响社会总需求在通过社会总需求来影响社会总供给来对宏观经济进行调节的，但因每个政策的不同特点使每个国家在对宏观经济进行调节时所倾向的政策也不一样。在我国，央行频繁地使用法定存款准备金政策来对宏观经济进行调节而西方发达国家却很少使用这种政策。
存款准备金货币政策工具在我国被中国人民银行频繁使用是与我国的国情及金融市场的发展状况相适应的。
1、法定存款准备金政策对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显。在中国，货币政策更多地是配合财政政策以实现经济的稳定、快速增长。因此央行更倾向于效果明显、影响力大的货币政策工具。
2、金融市场发展滞后。中国的金融市场化程度还比较低，再贴现政策和公开市场业务操作的有效实施是以完善和发达的金融市场为前提，这就决定了再贴现政策和公开市场业务操作即使有其特有的优点，在我国目前的情况下还不能够作为主要的工具长期使用。再贴现政策是以发达的票据市场的存在为条件，而目前我国票据的业务量还非常有限，再贴现政策对货币供应量的影响还不大。中央银行进行公开市场业务操作的金融市场必须具备相当的深度和广度，即必须存在足够多的交易工具，如便于交易进行的健全的市场机制和众多的证券交易商，否则，公开市场业务操作就难以进行，更谈不上有效地进行了。一个国际公开市场的成功与否在很大程度上取决于该国政府债券在规模上合机构上的合理程度。公开市场业务操作较成功的国家，其国债规模占GDP的比重一般都较高。我国目前国债市场还不是很发达，公开市场政策在短期内很难成为调节货币供应量的主杠杆。我国国债规模小，商业银行持有国债比例低。
3、我国特殊的经济发展模式。西方发达国家拥有完善、发达的金融市场，并基本上确立了依靠内需的可持续的经济发展模式，我国目前还处于转型期，以出口为导向的经济发展模式还没有改变，这种模式使得我国为了保证人民币汇率的稳定以有利于出口央行必须吸纳大量的贸易顺差，从而导致了被动的货币货币供应、流动性泛滥。法定存款准备金政策以其影响力大、速度快、效果明显等特点是央行作为对冲流动性的重要选择。
存款准备金政策和再贴现政策具有无差别的特点，难以满足对个别对象进行特殊调整的需要，我国幅员辽阔，各地区经济差别较大，还需要有针对性的政策手段；公开市场业务操作需要发达的金融市场，而我国的金融市场发展滞后，给公开市场业务操作带来困难。
再贴现、存款准备金、公开市场操作三大货币政策工具各具不同的功能，各有不同的调控方式，也有其各自不同的局限性。三者相互配合，相互补充，从不同的角度，以不同的方式，对不同的对象进行调控，共同实现中央银行的宏观调控目标。但从目前的操作情况和功能发挥来看，只有存款准备金政策工具一枝独秀，担当货币政策工具的重任，而再贴现和公开市场操作两项重要的工具力度很弱，效果不明显。为了进一步加强中央银行货币政策工具的效力，实现中央银行强有力的金融宏观间接调控，在当前还难以把公开市场业务作为主要的货币政策工具的情况下，较为有效的办法是逐步扩大再贴现业务的规模，发挥再贴现工具的作用，以此调节和影响商业银行的信贷规模与货币供应量。
参考文献：
[1] 阮小莉.剖析我国三大货币政策工具[J]. 广西社会科学, 2004年12期
[2] 童适平.中央银行学教程[M].上海:复旦大学出版社，2003.8
作者简介：向玉冰（1989.12-），女，土家族，四川大学经济学院金融学本科在读。
关键词： 货币政策 法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场政策 金融市场
一、三大货币政策的优缺点对比
（一）法定存款准备金政策
法定存款准备金政策是中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。法定存款准备金政策通过两条途径影响货币供应量，一是影响同业市场利率的渠道，二是通过存款货币银行超额准备金的调整进行的，然后通过资产和负债的扩张和收缩影响货币供应量。
优点：1、对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显。2、对所有存款货币银行的影响是均等的。
缺点：1、准备金比率的微小变动会通过银行信用产生发大作用，增加经济的波动。2、有可能使超额准备金比率较低的银行立刻陷入流动性困境，造成金融不稳定。
（二）再贴现政策
再贴现政策是中央银行通过改变再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币银行从中央银行获得的再贴现贷款和持有超额准备的成本，达到增加或减少货币供应量、实现货币政策目标的一种政策措施，包括对在贴现率和申请再贴现金融机构资格的调整。
优点：再贴现政策通过改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律，而且在大多数情况下也是有效的。
缺点：1、中央银行处于被动地位，再贴现率的变化与货币供应量的变化之间的关系并不确定。2、在贴现率的调节方向缺乏弹性，不能在短期内任意改变，否则将引起市场和金融机构的无所适从。3、只对申请中央银行贷款的银行才发生作用。
（三）公开市场政策
公开市场政策就是中央银行通过在公开市场买卖有价证券改变存款货币银行的准备金，影响货币供应量和利率，实现货币政策目标。
优点：1、主动权完全在中央银行，操作规模的大小完全受中央银行控制。2、操作的时机、规模以及如何实施的步骤都比较灵活，可以比较准确地达到政策目标。3、具有较强的可逆性，万一发现错误可立即实施逆向操作进行校正。
缺点：1、只对参与市场操作的银行才发生作用。2、政策意图的告示作用较弱。3、需要有较发达的证券市场，包括证券的数量和规 模、适当的期限结构和健全的规章制度。4、国内外资本的流动、国际收支变化、金融机构和社会公众对经济前景的预期和行为以及货币流通速度的变化仍然可能抵消公开市场业务的作用。
二、三大货币政策在我国的使用状况及原因分析
三大货币政策都是通过影响货币供应量的总量来调节银行信贷的规模，进而影响社会总需求在通过社会总需求来影响社会总供给来对宏观经济进行调节的，但因每个政策的不同特点使每个国家在对宏观经济进行调节时所倾向的政策也不一样。在我国，央行频繁地使用法定存款准备金政策来对宏观经济进行调节而西方发达国家却很少使用这种政策。
存款准备金货币政策工具在我国被中国人民银行频繁使用是与我国的国情及金融市场的发展状况相适应的。
1、法定存款准备金政策对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显。在中国，货币政策更多地是配合财政政策以实现经济的稳定、快速增长。因此央行更倾向于效果明显、影响力大的货币政策工具。
2、金融市场发展滞后。中国的金融市场化程度还比较低，再贴现政策和公开市场业务操作的有效实施是以完善和发达的金融市场为前提，这就决定了再贴现政策和公开市场业务操作即使有其特有的优点，在我国目前的情况下还不能够作为主要的工具长期使用。再贴现政策是以发达的票据市场的存在为条件，而目前我国票据的业务量还非常有限，再贴现政策对货币供应量的影响还不大。中央银行进行公开市场业务操作的金融市场必须具备相当的深度和广度，即必须存在足够多的交易工具，如便于交易进行的健全的市场机制和众多的证券交易商，否则，公开市场业务操作就难以进行，更谈不上有效地进行了。一个国际公开市场的成功与否在很大程度上取决于该国政府债券在规模上合机构上的合理程度。公开市场业务操作较成功的国家，其国债规模占GDP的比重一般都较高。我国目前国债市场还不是很发达，公开市场政策在短期内很难成为调节货币供应量的主杠杆。我国国债规模小，商业银行持有国债比例低。
3、我国特殊的经济发展模式。西方发达国家拥有完善、发达的金融市场，并基本上确立了依靠内需的可持续的经济发展模式，我国目前还处于转型期，以出口为导向的经济发展模式还没有改变，这种模式使得我国为了保证人民币汇率的稳定以有利于出口央行必须吸纳大量的贸易顺差，从而导致了被动的货币货币供应、流动性泛滥。法定存款准备金政策以其影响力大、速度快、效果明显等特点是央行作为对冲流动性的重要选择。
存款准备金政策和再贴现政策具有无差别的特点，难以满足对个别对象进行特殊调整的需要，我国幅员辽阔，各地区经济差别较大，还需要有针对性的政策手段；公开市场业务操作需要发达的金融市场，而我国的金融市场发展滞后，给公开市场业务操作带来困难。
再贴现、存款准备金、公开市场操作三大货币政策工具各具不同的功能，各有不同的调控方式，也有其各自不同的局限性。三者相互配合，相互补充，从不同的角度，以不同的方式，对不同的对象进行调控，共同实现中央银行的宏观调控目标。但从目前的操作情况和功能发挥来看，只有存款准备金政策工具一枝独秀，担当货币政策工具的重任，而再贴现和公开市场操作两项重要的工具力度很弱，效果不明显。为了进一步加强中央银行货币政策工具的效力，实现中央银行强有力的金融宏观间接调控，在当前还难以把公开市场业务作为主要的货币政策工具的情况下，较为有效的办法是逐步扩大再贴现业务的规模，发挥再贴现工具的作用，以此调节和影响商业银行的信贷规模与货币供应量。
参考文献：
[1] 阮小莉.剖析我国三大货币政策工具[J]. 广西社会科学, 2004年12期
[2] 童适平.中央银行学教程[M].上海:复旦大学出版社，2003.8
作者简介：向玉冰（1989.12-），女，土家族，四川大学经济学院金融学本科在读。