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本文以日波动率调整的换手率和Amihud（2002）的非流动性指标来度量股票的流动性．并用这两个变量的标准差和变异系数反映流动性的波动率，系统分析了流动性及其波动率与股票预期收益的关系，结果发现，在控制了影响股票收益的其他因子后，发现股票流动性水平与预期收益呈现出显著的负相关，而流动性波动对股票预期收益没有解释力。