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摘要：基本研究基于S公司高管股权激励政策， S公司是国内某知名上市公司，通过对国内外同行业数据的收集和分析，本研究先介绍了股权激励的概念和发展现状，通过对S公司高管股权激励的运作模式进行系统的分析，得出高管股权激励对市场效应和公司的经营效果的影响，并提出了完善股权激励的措施和建议。相信在今后的探索和努力下，一定能够使高管股权激励的机制更加完善。
关键词：S公司；高管；股权激励
股权激励说起源于1970s的美国，在之后得到发展，传入我国后，通过不断的探索和市场经济的发展，股权激励已经发展成熟。政府还颁布了相应的管理办法，越来越多的上市公司推行高管股权激励政策。本文从高管股权激励的概念出发，系统的分析了S公司股权激励的运作模式，及对企业的影响。通过对收集数据的和大量案例的分析，得出投资者对股权激励有着积极的市场反应，对S公司的财务状况也有着正相关关系。通过不断的探索，得出适应金融市场和资本市场，并且和S公司的实际情况相结合的高管股权激励的模式。
一、股权激励的基本内涵
（一）股权激励的概念
股权激励是指在上市公司内部，对于业绩优异或者为了吸引人才而对企业管理者的给予一定的股权奖励，使管理者能够参与到企业制度和大政方针的制定和决策里去。使管理者能够以主人的身份和企业荣辱与共。从长远来看有利于管理者能够真正地分享企业的利益，承担企业经营的风险。
（二）S公司高管激励政策的发展背景
2006年之前上市公司的股權激励是受到限制的，自股权分置改革之后，障碍被彻底清除。并且国家颁布了一系列的法律法规如《证券法》，规范了股权激励的政策，清楚了股权激励的障碍。通过相应法律法规的颁布和实施，使得公众对于股权激励政策的认同度加强，相信通过政府和公众的共同努力，企业股权激励的政策将会更加完善。
（三）S上市公司发展现状
S公司是2008年开始正式实施股权激励政策，因為股权激励政策在2008年进入快速发展的阶段，迎来井喷期。但是由于世界金融危机和国内资本市场的萎靡，以及国家新的法律规章的颁布与企业之前的政策计划相悖的原因，使得多家上市公司叫停股权激励计划。2009年之后通过进一步地法律完善股权激励的细节，S公司也进入激励的成熟完善期。
二、S公司股权激励的运作模式
股权激励在西方已经很完善和发达了，我国通过多年的探索和向西方的学习，探索出了适合中国上市公司的发展模式，以S公司为例进行介绍，如下：
（一）股票期权激励模式
股票期权激励模式，是指S公司通过给予管理者在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买S公司一定数量的股份的权利，并且准许管理者在约定的时间内进行转让。股票期权来源于上市公司定向发行股票，股票期权 的短期激励性小，长期激励性适中，约束性较大，相比之下现金流压力较少，股价的变动影响程度大，总体看受外部市场影响大。
（二）限制性股票激励模式
限制性股票激励模式相比于股票期权模式而言，更为严格。S公司将公司部分股权无偿赠与管理者，并且规定在特定的时间或者条件下才能出售，并从中受益。这就意味着管理者必须严格地达到特定的业绩条件后才能出售股权，并且从中获得相应的利益。限制性股票 来源于股东转让股票、上市公司定向发行股票、上市公司提取激励基金买入流通A股和股东转让股票。限制性股票的短期激励性较大，长期激励性适中，约束性较大，现金流压力较小，股价变动影响适中，总体看长期激励效果不大。
（三）股票增值权激励模式。
股权增值权是指公司赠与管理者部分股权，并且规定管理者在相应的经营期限内努力工作，不考虑管理者个人的业绩水平，如果公司的股价上升，管理者就能获得相应的股价提高带来的收益。与股票期权相比，股权增值不需要付出现金代价。股票增值权的短期激励性适中，长期激励性适中，约束性适中，现金流压力较大，股价变动影响程度大，总体来看现金流压力较大。
三、高管股权激励对S公司的影响
（一）财务重述的可能性增加
股权激励政策给予管理者更多的权利和机会，使得管理者在管理企业的同时也在为自身谋取利益。这体现着市场经济的特点，最大限度的利益最大化。这不排除主管或者财务主管在公司的运作过程中为自己谋取私利，并进行舞弊，使得发生财务重述的可能性增加。通过以上的分析，得出三种高管股权激励的模式，相比之下股票期权的激励模式更容易使得财务重述发生，和财务重述发生的可能性呈正相关关系。限制性的股票期权也能引发财务重述。还有一些财务指标，比如资产负债率，随着资产负债率的提高，财务重述的可能性也在提高。另外，在外部因素方面，比如公司的规模大小，是和财务重述呈负相关关系。
（二）持股数量决定着激励效果
现在的普遍情况是，在国内市场企业中，大部分的管理者所持股份比例较低，而且很大程度上，高管的业绩不能和持股比例挂钩。因此，在国内市场中，大部分的企业股权激励所起到的作用并不是很好。确定适度有效的持股比例，也是现代实行股权激励政策的企业所面临的问题和亟待解决的困难。难就难在不好掌握度。如果给予管理者过多的股权，除了企业的经营成本将会提高，企业还会面临财务重述、徇私舞弊等问题，但是如果不能给予一定的股权，就不能起到很好的激励作用。股东大会应该在股权激励政策上做出合理有效的决策。
（三）股权激励政策有可能使管理者的所获得利益与自身所创造出来的价值不符
公司股东看重的是企业的长期价值，考虑的是企业的长远价值，并不关注眼前的小利。高管关注的则是自身所能获得的最大利益，这显然是和公司的利益不一致。公司为了使高管的利益与企业挂钩，就实行了股权激励政策，让管理者的利益与企业联系在一起。公司想要达到的目的是，公司盈利则管理者也跟着获利，公司亏损，管理者也跟着亏损。但是，股价不仅受公司内部因素的影响，更多的是受外部因素的影响，比如说，市场的稳定性，经济是否景气，整个行业发展状况，国际市场的情况等等。有时高管的股权收益将会超过自身所创造的价值，有时又会低于高管自身所创造的价值。这也是给予公司的警示，一定要有完善的选择机制，在用人和选人上制定完备的方案，选择合适的高管来进行股权激励计划，将会使股权激励的作用最大化。
四、结论
本研究以S公司为例，在收集和分析国内外上市公司股权激励数据的基础上，结合S公司的具体情况，分析了S公司高管股权激励的不同模式，以及对S公司影响的基础上，得出高管股权激励对S公司的市场反应和财务业务有重要的作用，二者是呈正相关关系。公司在用人和选人上也应该制定详细的方案和政策，提高股权激励里的效率，才能使股权激励的作用发挥到最大化。通过不断的探索，得出适应金融市场和资本市场，并且和S公司的实际情况相结合的高管股权激励的模式。相信在今后的探索和努力下，一定能够使高管股权激励的机制更加完善。
参考文献：
[1]陈朝龙.中国上市公司管理层激励的实证研究[J].重庆大学学报.2012（5）：24-62
[2]陈力楠.我国上市公司股权激励的公告效应及其影响因素的实证研究[D].西南财经大学硕士学位论文.2011（05）
[3]陈晓，陈小悦，刘钊.A股盈余报告的有用性研究-来自上海、深圳股市的实证证据.2012（6）：21-28
[4]程隆云，岳春苗.上市公司高管层股权激励技校的实证分析[J].经济与管理研究.2012（6）：21-28
关键词：S公司；高管；股权激励
股权激励说起源于1970s的美国，在之后得到发展，传入我国后，通过不断的探索和市场经济的发展，股权激励已经发展成熟。政府还颁布了相应的管理办法，越来越多的上市公司推行高管股权激励政策。本文从高管股权激励的概念出发，系统的分析了S公司股权激励的运作模式，及对企业的影响。通过对收集数据的和大量案例的分析，得出投资者对股权激励有着积极的市场反应，对S公司的财务状况也有着正相关关系。通过不断的探索，得出适应金融市场和资本市场，并且和S公司的实际情况相结合的高管股权激励的模式。
一、股权激励的基本内涵
（一）股权激励的概念
股权激励是指在上市公司内部，对于业绩优异或者为了吸引人才而对企业管理者的给予一定的股权奖励，使管理者能够参与到企业制度和大政方针的制定和决策里去。使管理者能够以主人的身份和企业荣辱与共。从长远来看有利于管理者能够真正地分享企业的利益，承担企业经营的风险。
（二）S公司高管激励政策的发展背景
2006年之前上市公司的股權激励是受到限制的，自股权分置改革之后，障碍被彻底清除。并且国家颁布了一系列的法律法规如《证券法》，规范了股权激励的政策，清楚了股权激励的障碍。通过相应法律法规的颁布和实施，使得公众对于股权激励政策的认同度加强，相信通过政府和公众的共同努力，企业股权激励的政策将会更加完善。
（三）S上市公司发展现状
S公司是2008年开始正式实施股权激励政策，因為股权激励政策在2008年进入快速发展的阶段，迎来井喷期。但是由于世界金融危机和国内资本市场的萎靡，以及国家新的法律规章的颁布与企业之前的政策计划相悖的原因，使得多家上市公司叫停股权激励计划。2009年之后通过进一步地法律完善股权激励的细节，S公司也进入激励的成熟完善期。
二、S公司股权激励的运作模式
股权激励在西方已经很完善和发达了，我国通过多年的探索和向西方的学习，探索出了适合中国上市公司的发展模式，以S公司为例进行介绍，如下：
（一）股票期权激励模式
股票期权激励模式，是指S公司通过给予管理者在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买S公司一定数量的股份的权利，并且准许管理者在约定的时间内进行转让。股票期权来源于上市公司定向发行股票，股票期权 的短期激励性小，长期激励性适中，约束性较大，相比之下现金流压力较少，股价的变动影响程度大，总体看受外部市场影响大。
（二）限制性股票激励模式
限制性股票激励模式相比于股票期权模式而言，更为严格。S公司将公司部分股权无偿赠与管理者，并且规定在特定的时间或者条件下才能出售，并从中受益。这就意味着管理者必须严格地达到特定的业绩条件后才能出售股权，并且从中获得相应的利益。限制性股票 来源于股东转让股票、上市公司定向发行股票、上市公司提取激励基金买入流通A股和股东转让股票。限制性股票的短期激励性较大，长期激励性适中，约束性较大，现金流压力较小，股价变动影响适中，总体看长期激励效果不大。
（三）股票增值权激励模式。
股权增值权是指公司赠与管理者部分股权，并且规定管理者在相应的经营期限内努力工作，不考虑管理者个人的业绩水平，如果公司的股价上升，管理者就能获得相应的股价提高带来的收益。与股票期权相比，股权增值不需要付出现金代价。股票增值权的短期激励性适中，长期激励性适中，约束性适中，现金流压力较大，股价变动影响程度大，总体来看现金流压力较大。
三、高管股权激励对S公司的影响
（一）财务重述的可能性增加
股权激励政策给予管理者更多的权利和机会，使得管理者在管理企业的同时也在为自身谋取利益。这体现着市场经济的特点，最大限度的利益最大化。这不排除主管或者财务主管在公司的运作过程中为自己谋取私利，并进行舞弊，使得发生财务重述的可能性增加。通过以上的分析，得出三种高管股权激励的模式，相比之下股票期权的激励模式更容易使得财务重述发生，和财务重述发生的可能性呈正相关关系。限制性的股票期权也能引发财务重述。还有一些财务指标，比如资产负债率，随着资产负债率的提高，财务重述的可能性也在提高。另外，在外部因素方面，比如公司的规模大小，是和财务重述呈负相关关系。
（二）持股数量决定着激励效果
现在的普遍情况是，在国内市场企业中，大部分的管理者所持股份比例较低，而且很大程度上，高管的业绩不能和持股比例挂钩。因此，在国内市场中，大部分的企业股权激励所起到的作用并不是很好。确定适度有效的持股比例，也是现代实行股权激励政策的企业所面临的问题和亟待解决的困难。难就难在不好掌握度。如果给予管理者过多的股权，除了企业的经营成本将会提高，企业还会面临财务重述、徇私舞弊等问题，但是如果不能给予一定的股权，就不能起到很好的激励作用。股东大会应该在股权激励政策上做出合理有效的决策。
（三）股权激励政策有可能使管理者的所获得利益与自身所创造出来的价值不符
公司股东看重的是企业的长期价值，考虑的是企业的长远价值，并不关注眼前的小利。高管关注的则是自身所能获得的最大利益，这显然是和公司的利益不一致。公司为了使高管的利益与企业挂钩，就实行了股权激励政策，让管理者的利益与企业联系在一起。公司想要达到的目的是，公司盈利则管理者也跟着获利，公司亏损，管理者也跟着亏损。但是，股价不仅受公司内部因素的影响，更多的是受外部因素的影响，比如说，市场的稳定性，经济是否景气，整个行业发展状况，国际市场的情况等等。有时高管的股权收益将会超过自身所创造的价值，有时又会低于高管自身所创造的价值。这也是给予公司的警示，一定要有完善的选择机制，在用人和选人上制定完备的方案，选择合适的高管来进行股权激励计划，将会使股权激励的作用最大化。
四、结论
本研究以S公司为例，在收集和分析国内外上市公司股权激励数据的基础上，结合S公司的具体情况，分析了S公司高管股权激励的不同模式，以及对S公司影响的基础上，得出高管股权激励对S公司的市场反应和财务业务有重要的作用，二者是呈正相关关系。公司在用人和选人上也应该制定详细的方案和政策，提高股权激励里的效率，才能使股权激励的作用发挥到最大化。通过不断的探索，得出适应金融市场和资本市场，并且和S公司的实际情况相结合的高管股权激励的模式。相信在今后的探索和努力下，一定能够使高管股权激励的机制更加完善。
参考文献：
[1]陈朝龙.中国上市公司管理层激励的实证研究[J].重庆大学学报.2012（5）：24-62
[2]陈力楠.我国上市公司股权激励的公告效应及其影响因素的实证研究[D].西南财经大学硕士学位论文.2011（05）
[3]陈晓，陈小悦，刘钊.A股盈余报告的有用性研究-来自上海、深圳股市的实证证据.2012（6）：21-28
[4]程隆云，岳春苗.上市公司高管层股权激励技校的实证分析[J].经济与管理研究.2012（6）：21-28