【摘 要】
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在修正的Black-Scholes金融市场下,研究了基于CVaR和CCaR下方风险测度的连续时间投资组合优化问题.给出了最优投资策略和有效前沿的显式表达式,其中最优投资策略就是投资于无
【机 构】
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中央财经大学统计与数学学院,北京100081;中央财经大学中国精算研究院,北京100081
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在修正的Black-Scholes金融市场下,研究了基于CVaR和CCaR下方风险测度的连续时间投资组合优化问题.给出了最优投资策略和有效前沿的显式表达式,其中最优投资策略就是投资于无风险资产和一种“风险资产”等波动率投资组合的组合,可解释为两基金分离定理.如果投资者事先给出风险资产的风险暴露,则不需要估计期望收益率参数,投资者的最优投资策略就可以通过估计出的波动率矩阵确定出来,这有效地解决了传统投资组合优化的最优权重由于估计期望收益率所产生的敏感性问题.进一步,利用本文提出的分析方法研究了均值-方差模型的最优投资策略和有效前沿.最后,实证分析表明,与不受估计期望收益率影响的两种经典投资策略(等权重投资策略和最小方差投资策略)相比较,本文构建的最优投资策略的组合权重随时间是平稳的,并具有更好的业绩表现.
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