A股因为“只进不退”饱受外界诟病，退市制度的缺失导致退市难，绩差股炒作成风，这种现象在全球“独树一帜”。证监会《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》于2014年 11月施行，说明监管层已重视退市制度方面的建树，开始着手弥补制度缺失，跟国际主流做法接轨，遏制壳资源不理性炒作。无论强制退市、主动退市，均需进一步完善后续实施方面的制度法规，不然容易弄巧成拙。特别是主动退市方面的制度，更应该加强研究细化，不能成为资本获利的工具。
　　今年有一只叫川仪股份的股票很受关注，十几年前同样是这家公司因为业绩不行，上市公司采取资产置换的方式进行资产重组，间接实现了公司主体的“主动退市”。谁知，今年这个川仪股份在资本市场卷土重来，摇身一变成了股市新贵，股价在短短三个多月时间涨了接近两倍。这个案例值得引起我们反思，主动退市的新规，是否让上市公司大股东有了一定的操作空间？在宏观、行业、业绩不如意的情况下，大股东可以利用对上市公司的实际控制权，消极经营造成股价低估，大股东乘机对公司实行私有化，低价购买社会公众股，这种情况中小股东往往没有太多话语权，只有被动接受的份。
　　虽然《意见》明确主动退市需经股东大会出席股东三分之二表决通过，以及出席中小股东单独计票三分之二表决通过的双重条件，但实际操作上大股东要达到上述条件并非难事。中小股东的特点是股权分散，人员参差不齐，参与公司管理意愿不强，遇到重大事项后常常选择“用脚投票”，而不是去表达诉求。因此，防止蓄意主动退市的重点，在于加强制度建设，保护中小投资者权益在退市过程中免受损害。
　　其一，要建立事先沟通机制和专项核查制度。一定要让申请退市公司明确公开讨论退市理由是否充分，未来安排是否合理，退市的决议是否符合全体股东的利益。事先沟通不能只是一个召开股东大会通知，至少要以现场或者网络方式举行互动交流会或媒体说明会，充分说明为什么退市，退市后怎么办，如何妥善处理利益相关者。退市一要经受得了市场的质疑，二要经受得了监管的核查。监管方面，利用交易所的审批权力，对上市公司进行一次专项核查，特别核查有没有违法违规操作，要让少部分人操纵下的蓄意退市没有操作空间。
　　第二，要赋予全体投资者同等出售与否的选择权。老股东有权享受公司后续发展成果。特别是对于未来有恢复上市计划的退市，对于不愿出售股份的投资者，应保留其继续持有股份的权利，不能只有出售股票这样一个单一的选项。
　　其三，应完善对中小投资者的补偿措施，推进集体诉讼制度。参照境外经验，主动退市一般采用要约收购的方式，一般来讲，要约报价比最新的市场成交价要有一定的溢价。溢价本身算是一种补偿，但还是远远不够的。对于因大股东或者公司本身经营过失原因而主动退市，以及严重违背承诺，比如上市不久就业绩变脸，继而走向退市道路的公司，还有造假上市等类型，投资者理应得到额外的补偿。补偿方法可以从几个方面出发：责成责任方进行赔偿，用责任方上市过程中取得的上市公司股份补偿，保荐机构赔偿，投资者保护基金先行赔偿等。目前我国这方面法律法规制度还很欠缺，投资者往往亏了就只能认，没有维权渠道。因此，对于股东之间仍然存在较大争议的，应该借鉴境外经验，推进投资者集体诉讼制度，让法律成为保障投资者利益的最后一道屏障。
　　本次《意见》是一个纲领性的文件，主动退市的具体制度相信正在积极研究中。制度以及实际监管上，必须加强对大股东主导下的主动退市的监管和约束，重点关注退市前是否有损害上市公司利益行为，以及退市后对中小投资者的补偿安排。只有这样，才能让退市成为资本市场“良性新陈代谢”的一部分，而不是成长成为一个玩资本游戏的新“毒瘤”。