·编者按·

　　在政策利好预期下，“新基建”成了市场焦点，5G、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、充电桩和大数据中心五大板块几乎同时迎来新行情。
　　不过，这种基于政策预期的行情，更多的是题材性炒作。仅以5G为例，有投资人指出，这个板块在最近几年一直是炒作热点，众多龙头的估值水平并不低，因此从长期持股的角度来看，此时缺少介入价值。
　　因此，投资者在关注“新基建”时，应对具体标的的盈利预期有充分判断，因为业绩的兑现能力决定了投资收益的高低，一旦业绩无法兑现则不可避免地演变为“黑天鹅”事件。
　　更有海外职业投资人建议，真正的行业龙头势必在海内外拥有业务，或者积累了一定声誉，“如果在海外没有任何声音，或者其业务根本无法走出去，那么这样的公司是不具备长期持有价值的。”
　　本期《红周刊》围绕以上五大板块采访了几位职业投资人，以辨别风险，寻找机会。
　　在2018年末中央经济工作会议召开后，市场找到了2019年的投资主线。会议指出：加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板。
　　国家对“新基建”的重视主要目的是培育形成国内市场。从市场层面来看，“新基建”涵盖的各个板块因为预期反应的不同，其整体估值水平各异，5G整体估值实际已经较高，其他各板块龙头也呈现分化趋势。

5G：整体估值水平被抬高

　　“目前市场对5G预期挖掘非常充分，大范围的关注证明了5G的确定性，但炒作之后，如果个股业绩不达预期，股价还会调整回来。”
　　因为《信息通信行业发展规划（2016-2020年）》确定2019年是5G商用的落地年，因此早在2015年5G概念就炒上了一个高峰，之后热度不减。但在2018年，5G概念整体回撤30%。在2018年整体板块大幅回撤以及“新基建”定调的背景下，2019年以来至1月10日，5G板块整体涨5.03%，远超上证A股的1.48%。其中特发信息7个交易日收获6个涨停，股价累计涨幅高达73.23%，同期东方通信取得5个涨停，股价累计涨幅为36.36%。
　　“在当前经济环境下，5G肩负着拉动新一轮经济增长的重任。同时，只有5G先运行后，物联网、工业互联网、人工智能等领域才能逐步落地。”职业投资人段成玉对《红周刊》记者表示，据工信部预测，2020年5G将创造920亿元的GDP，2025年5G将拉动1.1万亿元的经济增加值，对GDP增长的贡献率为3.2%。
　　从5G建设周期来看，市场普遍预期5G的建设周期在6～8年，行业未来规模增量存在4～5倍的空间，2021年～2022年有望是5G产业链个股业绩的爆发期。也因此，5G也被市场称为A股“确定性最高的板块”。
　　从产业链个股受益节奏来看，职业投资人房杨凯对《红周刊》记者表示，5G细分领域受益的先后顺序为光纤光缆、射频、天线和光模块，最后是主设备商和应用端。“光纤光缆从节奏上有望最先受益于5G建设，但目前市场空间相对有限。如果从规模增长预期来看，射频、天线、光模块都是弹性比较大的领域。从市场份额占比来看，主设备商无疑是非常大的，个股确定性也较高。”
　　但需要注意的是，市场对5G个股基本面的反应相对充分。房杨凯认为，从长期持股角度来看，当前或并非初始建仓5G板块个股的最佳时点，“分析整个5G板块个股走势可以发现，聪明资金早在2016年、2017年已经开始炒作5G概念股，获利翻倍甚至两三倍后在2018年逐步退出。投资者如果在当前时点参与5G的投资，其实是对5G的第二轮主题炒作。通常大家都知道的投资机会往往不是真的机会。”他举例说，光纤光缆龙头亨通光电2016年1月27日低点6.68元/股，相较于2017年11月21日股价高点33.3元/股，股价累计涨幅高达340%，即使经过2018年的调整，截至2019年1月10日收盘，估计累计涨幅也高达152.9%。
　　另一个典型代表为5G风向标中兴通讯，“中兴通讯A股股价自去年7月份低点以来已有58%的涨幅，港股同期也有30.68%的涨幅。以港股中兴为例，股价在2018年6月19日下探9.56港元/股，创出近两年新低，但此时PB约为1.3倍，即使自身纵向对比，相较于2016年低点的1.1倍PB也并不算低，因此，当前并不是中兴的极限位置，就钟摆理论而言，当前投资中兴通讯的赔率并不乐观。”他分析说。

物联网细分领域：预计涌现百亿级公司

　　“物联网未来几年可能会有非常大的爆发机会，特别是天线、芯片、终端等细分领域，一定会出现上百亿规模的公司。”
　　和5G类似，物联网的炒作也是“长盛不衰”。自2009年被列入国家五大新兴战略性产业之一后，物联网板块走势节节走高。在2012年～2015年6月，板块指数涨幅高达4.5倍，随后连续3年高位震荡向下调整，2018年跌幅为31%，2019年以来的7个交易日累计上涨4.36%。
　　“物联网上一波行情以主题投资为主，实际上并没有太多好的投资机会，但是从2018年开始，物联网慢慢走上了真正应用的舞台。一方面为方便4G、5G的应用，目前通信的情况已经比几年以前改善很多，具备了应用的基础。另一方面，就网络技术本身，经过升级换代，也已经到了可应用的状态。我们认为，物联网未来几年可能会有非常大的爆发机会，特别是天线、芯片、终端等细分领域，一定会出现上百亿规模的公司。”美港資本合伙人张李冲在接受《红周刊》记者采访时表示。
　　从二级市场表现来看，2019年以来截至1月10日，物联网涨幅较高的10只个股集中于终端设备、芯片和天线领域，如终端设备商实达集团、高鸿股份累计涨幅分别为43.78%和22.68%。市值方面，这些个股在35亿～68亿之间，距离百亿规模仍有较大成长空间。 　　实际上，随着运营商大规模采购模组（用NB-IOT对2G模组实现替换），物联网连接数在成倍上涨，身边可以观察到警务信息化、车联网、智慧城市等的物联网终端越来越多，深耕此领域的公司技术也大多成熟，只待需求端市场完成培育。
　　例如，高新兴2017年通过收购中兴旗下子公司中兴物联，从公共安全、通信企业向物联网转型，战略聚焦大交通、物联网、警务等业务板块，目前车联网和警务信息化已为公司发展核心。如公司的T-Box（Telematics Box）目前已经进入吉利、比亚迪产品线，电子标识在天津、重庆等地区进行试点。中金公司预计，2019年开始，车联网有望成为公司收入增长的主要引擎。就业绩而言，2017年下半年以来，高新兴扣非净利润增速几乎都维持在30%以上，增长势头稳定。同时，2018年半年报数据显示，上半年中兴物联营收5.2亿元，占高新兴2018年上半年物联网链接及终端应用业务总营收的69%。
　　日海智能也通过收购或入股国际无线通信模组龙头之一芯讯通、小米智能产品模组一级供应商龙尚科技、美国物联网云平台企业艾拉，打造物联网“云+端”智慧格局，目前公司已为上海智慧城市建设和运营的主要单位，并且是国家发改委2018数字经济试点的重大工程——上海静安“151项目”的承建单位之一。受益于公司收购的子公司芯讯通和龙尚科技实现并表，2018年上半年和前三季度公司扣非净利润同比增速分别高达736.68%和134.54%。
　　但物联网公司整体业绩爆发还需要时日，张李冲表示，物联网规模化爆发将在5G基建之后，“5G就好比我们修建的公路，公路做好了，物流、汽车就会蓬勃发展，物联网也是这个道理”。

大数据中心：和腾讯、阿里一起讲“故事”

　　“与阿里或腾讯合作开展大数据中心业务的上市公司值得重点关注，后续想象空间比较大。”
　　作为互联网、大数据、物联网等上层技术的基石，大数据中心（IDC）算得上是先导行业，实际也正在经历高速增长。有券商预计，IDC行业规模2020年将超过2000亿元，2017年这一数据为946.1亿元，增长空间在一倍以上。
　　但就板块投资机会而言，段成玉表示：“与阿里或腾讯合作开展大数据中心业务的上市公司值得重点关注，后续想象空间比较大，大订单往往能够带来业绩的暴涨。”
　　数据显示，截至2018年6月，中国企业IT架构采用云服务的企业占30.8%，其中公有云占19.8%，私有云是7.6%，混合云占了3.4%。目前，阿里云占据国内近半的公有云市场，同时阿里在2019年将继续进行大规模IDC建设，以支持2020年80-100万台服务器的上架需求。在阿里云IDC供应链中，数据港、万国数据（美股）、科华恒盛负责IDC建设，英维克、依米康为精密空调供应商、中恒电气为高压直流（HVDC）电源模块供应商，此外，星网锐捷、浪潮信息等个股也有涉及。
　　实际上，阿里的“对手”腾讯，也在2018年陆续启动大数据中心项目，预计2019年仍有望大规模持续投入。腾讯IDC供应链个股主要为宝信软件、易事特、中恒电气、英维克和新华三。
　　分析上述个股可以发现，2017年2月上市的数据港与阿里的合作基础深厚。早在上市前，数据港就与阿里合作过628、69-2/3、2A1等多个IDC项目的建设。2018年5月14日，公司收到阿里巴巴多个意向函，阿里巴巴意向与公司在国内合作建设浙江杭州（ZH13）、江苏南通（JN13）等五个数字中心基地。目前，数据港与阿里合作在建的数据中心超过8000个机柜。
　　“数据港连续拿下阿里巴巴IDC建设大单，为公司长期增长提供了持续的动力源，更为公司在未来强化与BAT等互联网巨头的合作中取得先机。此外，从技术指标来看，数据港2018年股价跌幅接近‘腰斩’，跌的够多，同时底部放量徘徊，证明有资金在入场，市场关注度比较高。”段成玉分析说。但值得注意是，数据中心项目前期需要投入大量资金，IDC项目开工后，一定时间内也可能会对公司资金形成一定的压力。此外，腾讯和阿里共同的供应商中恒电气、英维克等也值得重点关注。
　　在市值方面，数据港、中恒电气和英维克的市值在37亿-64亿之间。

充电桩：特锐德基本面隐含的寓意

　　特锐德2016年时是1亿度，2017年是4亿度，2018年超过10亿度，复合增速超过200%。这从侧面反映出特锐德的运营能力在得到提升。
　　由于政策一直以来的补贴，新能源汽车的数量已经具有相當规模，充电桩龙头也借此开始表现，行业龙头特锐德2017年充电板块亏损2亿元，2018年上半年亏损3千万元，2018年第三季度亏损1千万元，公司预计2018年全年充电板块将实现盈亏平衡。
　　特锐德的基本面积极变化是一个信号，张李冲在接受《红周刊》记者采访时表示，过去几年，大多数充电桩企业在政策的鼓励下，在前期铺设了大量充电桩，铺设的越多，亏损得越厉害。“但是2019年这个状况会有所改变，特别是特锐德由亏转盈是充电桩行业的重要转折点，这意味着电动车的数量形成了一定的规模效应。从成本角度考虑，充电桩一天用一次和一天用十次费用是一样的，但结果就是“亏损和盈利的区别”。
　　若整个行业转向盈利是否就扩大了投资标的范围？张李冲建议，还是要关注龙头。因为充电桩需要前期大量的资金投入，很像加油站模式。特锐德目前的市场占有率超过40%。Wind数据显示，2018年三季度，特锐德经营性现金流流入37.42亿，同比增长28.63%。
　　从充电量增速来看，特锐德2016年时是1亿度，2017年是4亿度，2018年超过10亿度，复合增速超过200%。这从侧面反映出特锐德的运营能力在得到提升。
　　在特锐德以外，从未来两年市场容量来看，有机构测算认为，假设乘用车以70%的比例安装用户专用充电桩，预计到2020年全国新能源汽车保有量达568万辆（2019年初为200万），需要充电桩438万个。按照目前直流充电桩约为8万元/套，交流充电桩约为0.8万元/套的价格计算，预计到2020年我国充电桩设备市场空间为1165亿元。 　　也因此，机构建议投资者关注大功率充电设备，例如国电南瑞、许继电气都在积极开发大功率、智能化充电设备。

光伏新能源：单晶市场供不应求

　　“与以往不同的是，这次价格变动出现了分化，光伏龙头企业的产能利用率不降反升，并且在2018年三季度之后陆续启动了新一轮扩产，当下单晶电池片处于供不应求状态。”
　　光伏企业在2018年走了一轮“地天板”。最主要的不利影响是2018年的“531政策”，即国家取消了对光伏企业的补贴。该政策导致光伏企业新增产能大幅下滑，单晶龙头隆基股份2018年前三季度的归母净利润同比下降24.53%;硅片龙头通威股份2017年前三季度归母净利润同比增长69.53%，2018年前三季度增速仅为8.59%，不足之前的八分之一。
　　但自2018年下半年以来，政策出现了积极的转向，开始陆续针对“531政策”进行纠偏，其中“户用光伏630并网纳入补贴”等表述都与“531政策”有所不同。日前国税总局还启动光伏行业的调研。财政部批示的第八批可再生能源项目补贴目录也已经正式公布。受到政策刺激，2018年6月1日以来，整个光伏板块出现了明显的回升，截至1月10日，申萬光伏板块下跌了10.13%，沪深300指数下跌了18.1%。
　　金百镕研究员胡朝峰对《红周刊》记者表示，分析国内光伏企业的全球装机趋势，在政策平缓之后，2019年有望达到80GW，相比2018年的42GW，同比增长90%以上。
　　“像光伏这样的行业，重点要关注技术的变化。”胡朝峰分析，“行业里比较明显的竞争路线是：多晶、单晶和薄膜电池。目前单晶的优势最明显，也正在逐渐替代多晶。基隆股份作为先行者，已经掌握了全球单晶硅片的技术导向和定价权。”
　　在531政策之后，光伏市场进行了一定程度出清，包括单晶在内的材料价格出现了巨幅下调。根据中国光伏协会统计，截至2018年三季度，单晶电池片价格约1.29元/w，下降约35%。目前来看，价格波动已经基本平稳。“与以往不同的是，这次价格变动出现了分化，龙头企业的产能利用率不降反升，并且在2018年三季度之后陆续启动了新一轮扩产，当下单晶电池片处于供不应求状态，这为基隆股份2019年的带来业绩增长空间”，胡朝峰说。
　　另外，国家推出了“平价上网”策略，也是对光伏行业的一大利好。张李冲对《红周刊》记者表示，其中最重要的是把审批权下放到了审议期，而且不限规模。这代表着国家正在把政策往市场化方向引导。不过在他看来，想要看到效果，还需要3-5年时间。只有当光伏的成本和水电、火电有明显竞争优势的时候，市场化才会形成，目前光伏发电的装机成本是0.7元/瓦，大概是火电和水电的2-3倍。

特高压：行业估值修复机会

　　在这次规划的7条特高压工程中，二次设备龙头未来三年或将有15%-20%的业绩增长。其中，龙头国电南瑞在这次7条特高压工程中或将获得97亿元订单。
　　特高压是此次“新基建”的重要抓手之一，因为在地方政府债务的约束之下，大规模传统基建刺激的可行性不高，基建补短板是为数不多的可行路径之一。另外，国金证券分析师许玉琴在接受《红周刊》记者采访时也表示，特高压本身投资规模大，对经济的拉动效应亦很显著。譬如“十三五”期间，包括特高压在内的电网工程规划总投资超过两万亿元，将带动约3万亿元投资，年均拉动GDP增长超过0.8%。
　　目前，国家能源局在2018年9月发布了7条特高压工程。其中四条直流工程和一条交流工程在市场预期之中，包括：四川水电外送直流、陕北—武汉、白鹤滩水电外送、青海—河南直流和荆门—长沙交流。另外有两条超出市场预期，分别是张北—雄安特高压交流和鹤滩—浙江直流。
　　胡朝峰认为，7条特高压在2018-2019年开工，特高压设备从中标到收入确认按照完工百分比法为1-24个月。因此，2018年四季度开工的线路、2019年初招投标结束，2019年下半年至2020年是收入确认高峰，意味着2019-2020年电网一次设备公司将逐渐走出目前业绩下滑的低谷。
　　他举例说，“如2015年特高压开工6条线路，2016年特高压开工5条线路，许继电气直流输电系统营收2015-2017年同比增速-29%、51%、72%;平高电气2016年确认31间隔特高压GIS设备，当年营收同比增长31%。”
　　特高压产业链的上下游，分为一次设备和二次设备，胡朝峰更看好二次设备企业的机会。具体来说，一次设备包括换流变、换流阀、开关、电容电阻等设备，龙头是中国西电;二次设备是指直流控制保护系统、变电站继电保护和其他保护类自动化市场，龙头是国电南瑞。“目前，更看好二次设备的原因在于，一次设备属于行业下游，业绩爆发点在周期初始一次性得到确认;二次设备包括输变线路的安全稳定运行、分布式能源接入、充电桩接入等，相当于一个运营系统，收入是持续的。”
　　相关机构测算，在这次规划的7条特高压工程中，二次设备龙头未来三年或将有15%-20%的业绩增长。其中，龙头国电南瑞在这次7条特高压工程中或将获得97亿元订单。
　　对比2017年，在当年特高压直流“零”开工背景下，2017-2018年电网设备公司业绩逐渐下滑。具体来看，一次设备业绩大幅下滑，如保变电气2018年上半年归母净利润同比增长率为-350%，特变电工归母净利润同比下滑了20%，PB（市净率）也下降为0.8倍。PB小于1的还包括平高电气和中国西电。二次设备虽然受到配网与自动化的需求，业绩维持了正增长，但市场给予的估值也相对较低。如国电南瑞2018年三季度归母净利润增长率为23.16%，但1月10日的PE（市盈率，TTM）仅为11倍。2019年，在政策和业绩的带动下，一次设备企业和二次设备的估值的修复值得期待。

人工智能：纯主题炒作

　　“AI当前还处于从技术到业绩孵化的相对初期阶段，有点像几年前的物联网，我们很难在板块内找到可以对标的。”
　　相比以上行业，人工智能板块2019年以来以7.45%的累计涨幅仅次于10.88%的特高压，但从《红周刊》记者采访的职业投资人态度来看，对于AI，尤其是国内AI优质投资标的，大多数人表示“较难判断”、“偏主题炒作”，相较而言，在BAT中逐渐掉队的中概股百度吸引诸多国内二级市场投资者的目光。
　　张李冲表示，AI行业本身行业前景是非常明确的，但国内AI可投资标的公司相对比较少。“AI当前还处于从技术到业绩孵化的相对初期阶段，有点像几年前的物联网，我们很难在板块内找到可以对标的，同时又具有非常好的投资机会的个股，所以AI我们更多以观察为主”。