作为实体经济的典型代表,近年来制造业的低迷牵动人心。对此,各种纾困政策层出不穷,特别是2019年减税降费等措施,直接作用于该领域。在此大背景下,2019年5月以来制造业投资增速有所企稳,甚至回升。这种现象究竟是昙花一现还是趋势使然?制造业企业多为民营及中小微属性,尽管近期贷款利率趋势有所回落,但民企融资成本相对国企而言依然居高不下。值得注意的是,包商银行事件引致的流动性分层,也给民企融资带来影响。减税当然有助于降低成本,但其实际影响是渐进的,不可能立竿见影。过去几年的去产能化使得当前制造业投资有着"轻装上阵"的可能。但尽管如此,总需求的变化依然是主导制造业投资的趋势性力量。随着全球经济放缓,我国制造业景气度也回落至荣枯线以下,总需求不振对制造业投资拖累明显。展望未来,贷款利率的趋势下行和减税降费的逐步落地,将有助于制造业纾困。但在总需求承压的情境下,叠加去杠杆及流动性分层的后续影响,未来制造业投资或仍将在低位徘徊。不过相对于制造业而言,服务业其实更是我国经济的短板,也是老百姓的"痛点"。