【摘 要】
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一、问题的提出1996年~2001年中国经历了历史上最大的牛市,股指频频创出新高.无论是理论界,还是实务界,大家都在寻找上涨的原因.根据现值公式,股价变化可以归因为未来期望红利
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一、问题的提出1996年~2001年中国经历了历史上最大的牛市,股指频频创出新高.无论是理论界,还是实务界,大家都在寻找上涨的原因.根据现值公式,股价变化可以归因为未来期望红利的变化、无风险利率和股权风险溢价的变化或者估值错误的改变.通过简单的计算,发现在1996年~2001年上海A股实际回报率为97.63%;同期上海A股红利实际增长率累计为-34.92%,说明股市的上涨不是由红利增长来推动的;而同期无风险实际利率年均为2.90%,大于1991~2001年的年均值0.13%,这又说明股市的上涨不能由实际利
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