2020年退市第一股浮出水面，*ST保千（下称保千里）因为2017年、2018年连续两年期末净资产为负值和连续两个会计年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，成为今年第一家被强制退市的上市公司。保千里于2015年借壳中达股份，在借壳的一开始就弄虚作假，这样的公司也在A股市场里混了整整4个年头（扣除停牌的近一年时间），最终让9万多股东一起“陪葬”，连公司员工也一起坑了。为什么会这样？市场究竟是哪里出了问题？
　　

收割投资者也没放过员工

　　 保千里的借壳上市之路可谓劣迹斑斑，早在2015年运作借壳中达股份时，公司实控人庄敏就向评估机构提供虚假协议来虚增保千里电子的评估值，以此损害上市公司中达股份及其股东的合法权益。虽然这一行为后来被证监会查实并受到处罚，但保千里终究还是成功借壳上市了，公司和中小股东的利益遭受了损害。保千里实控人借壳上市的目的就是为了圈钱，其侵吞上市公司资产的手段肆无忌惮，如通过控制投资标的转让方收款银行账户，实际控制银行账户内的股权转让款项，通过介绍第三方与投资标的签署业务合同的方式将增资款项转出，以对外投资收购资产的方式侵占上市公司利益等。这样的公司对A股市场来说就是害群之马。
　　 保千里在借壳上市后，2016年7月以14.86元/股的价格定增圈了19.59亿元资金，不是IPO胜过IPO。保千里实控人连公司员工也不放过，在借壳上市成功的当年10月就推出首期限制性股票激励计划，以11.30元/股的价格向23名激励对象共授予1000万股限制性股票。两个月后，保千里又实施了第二期限制性股票激励计划，以7.25元/股的价格向102名激励对象共授予3984.7018万股限制性股票。两期股权激励计划的解锁期限均为自授予之日起满12个月、24个月、36个月，相应的解锁比例为20%、30%、50%。据媒体报道，有的员工靠贷款參加股权激励计划。
　　 结合保千里的股价走势来看，除了首批解锁的20%部分尚有盈利外，到第二批解锁的30%部分流通时保千里已经开始连续跌停了，等到打开跌停板可以跑出来时，股价已经跌到了2.58元。到2019年4月25日停牌时，股价更是跌到了1.04元。加上第三批解锁的50%部分，等于都被“活埋”，损失惨重。现在保千里被强制退市，股价在退市整理期还将面临连续跌停的命运。
　　

机构和北向资金也都中招

　　 如今保千里的净资产是-59.79亿元，这样的公司，即便是法院判令赔偿投资者损失，投资者也拿不到一分钱的赔偿，打官司还要再损失一笔诉讼费，可以说投资者已是血本无归。现在的问题是，这种劣迹斑斑的问题公司，当初怎么就能一路过关斩将成功借壳上市了？如果回到2015年，那时正值为重组上市松绑之际，保千里就是钻了这个空子。保千里并不是借壳上市之后才开始造假的，而是在此之前就造假，资产评估做手脚，借壳上市之后恶习难改。把这样的公司放进A股市场，就是在坑投资者。一个连员工都要榨干油水的公司，对外部的投资者又怎么会手下留情呢？联想到现在又有新规对重组上市松绑，这到底是在对谁松绑呢？松绑对谁有好处呢？事实证明，普通投资者总是利益受损者。
　　 现在保千里要退市了，关于投资者赔偿又没有任何说法。说好的新《证券法》呢？退市不是问题的终结，而是新问题的开始。保千里有9万多股东，对他们来说，手中的股票退市就是一场噩梦，这是他们的错吗？或许可以说他们选股不当，但上市公司被掏空不是他们能看得出来的。那些以每股14.86元参与定增的机构投资者不是也没有看出来吗？还有北向资金，都是境外的专业机构投资者，不也中招买进保千里了吗？甚至连近水楼台的公司员工，不也一样被蒙在鼓里，稀里糊涂地参加了坑人的股权激励计划吗？退市对公司实控人来说谈不上有什么损失，只是少赚了，因为在掏空保千里的过程中已经赚得盆满钵满。
　　 新《证券法》3月1日正式实施了，其中加强了投资者合法权益的保护，但对投资者赔偿除了增加投资者保护机构可以作为诉讼代表人，确立了“明示退出”“默示加入”的原则外，办法还不多。这样在保千里的退市过程中，如何保护投资者合法权益就是一个软肋，和过去相比没有太多的改进。保千里在A股市场混迹4年，各中介机构都负有不可推卸的责任，理应承担连带赔偿责任。这可能是保千里投资者唯一的救赎机会。